Rapport du gestionnaire d’actions du quatrième trimestre 2021 : les fonds ESG atteignent 10 % des actifs des fonds mondiaux à la fin de l’année

2021 a-t-elle été l’année où les questions environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) sont passées au premier plan pour les investisseurs?

Les chiffres le disent bien.

Plus de 649 milliards de dollars américains ont été investis dans des fonds axés sur l’ESG l’année dernière,¹ alors que les investisseurs poussaient de plus en plus les conversations sur le changement climatique et la justice sociale avec les entreprises et les régulateurs. Fin 2021, l’afflux massif de capitaux s’est fait vers des fonds ESG représentant environ 10 % des actifs des fonds mondiaux. Sans surprise, l’année a été marquée par plusieurs mouvements significatifs sur le front ESG lors d’une montée en puissance de l’engagement actionnarial et un appel croissant à l’action de la part des gouvernements du monde entier pour lutter contre l’intensification de la crise climatique.

L’année 2021 s’est également terminée sur une note volatile pour les marchés, en raison de l’émergence du variant omicron de la COVID-19 et de l’incertitude persistante sur l’inflation, les hausses de taux et le ralentissement de la croissance en Chine faisant la une des journaux. Cependant, ces craintes ont masqué ce qui s’est avéré être un trimestre solide et positif pour la plupart des régions d’actions en dehors des marchés émergents.

Le quatrième trimestre a également été l’environnement le plus favorable aux gestionnaires d’actions mondiales hors des États-Unis, de petite capitalisation américaines, canadiennes, de marchés émergents et australiennes, et plus difficile pour les gestionnaires d’actions de grande capitalisation américaines, européennes, britanniques, japonaises et longues et courtes. La faible volatilité et la qualité ont été les facteurs les plus performants du trimestre, tandis que le facteur de croissance a sous-performé dans la plupart des régions et que le facteur de valeur a enregistré des résultats mitigés. Il est important de noter que le style a été moins un moteur de rendement tout au long du trimestre, la sélection de titres étant d’une plus grande importance.

Les technologies de l’information, les services publics et les matériaux ont été les grands gagnants dans la plupart des régions. Pendant ce temps, les secteurs à croissance/valorisation plus élevée tels que les services de communication, les soins de santé et la consommation discrétionnaire, qui ont largement été avantagés pendant la pandémie, ont accusé un retard de rendement en raison de prises de bénéfices et des inquiétudes persistantes concernant l’inflation et l’ampleur des hausses de taux potentielles.

Notre enquête du quatrième trimestre révèle que si les gestionnaires restent généralement optimistes quant à l’économie, ils sont de plus en plus exigeants quant à l’ampleur de la reprise. Cela conduit à une préférence pour les entreprises au bilan plus solide et dotées d’un pouvoir de fixation des prix, compte tenu de la rigidité de l’inflation. Les gestionnaires notent également que l’amélioration des profits d’une année sur l’autre sera potentiellement plus difficile en 2022 par rapport à 2021, compte tenu des effets de base.

En nous appuyant sur notre relation distinctive avec les gestionnaires sous-jacents, nous avons compilé plusieurs points de vue de spécialistes dans un document facile d’accès. Vous trouverez ci-dessous les principales observations tactiques des principales régions d’actions et géographiques du monde au cours du quatrième trimestre de 2021. Nous avons également ajouté une section spéciale sur l’investissement ESG en haut qui partage les tendances clés que notre équipe de recherche de gestionnaires prévoit pour l’année à venir.

Tendances ESG pour 2022

Accent mis sur la divulgation des émissions de portée 3

Les émissions de portée 3 représentent 65 à 90 % de toutes les émissions de nombreuses entreprises.
Transparence radicale pour évaluer l’impact de l’entreprise sur le monde, et non pas l’impact du monde sur le résultat net.

Accent mis sur les capitaux privés pour les transactions vertes

Les chiffres du secteur suggèrent que les grands groupes de capital-investissement ont de la marge pour accroître leur exposition aux énergies renouvelables.
- Cela signale un potentiel de croissance dans les portefeuilles environnementaux.
- Les capitaux privés envisagent des investissements dans la technologie climatique.
Larry Fink défend la divulgation des données environnementales par les entreprises privées.

Obligations vertes*

Le marché des obligations vertes continuera de croître, les investisseurs étant plus critiques quant à ce qui peut être qualifié de vert.

Marchés du carbone

Après la COP26 (la Conférence des Nations Unies sur les changements climatiques de 2021), les gouvernements cherchent à utiliser les marchés du carbone actuels (Union européenne) et nouveaux (Chine) pour limiter les émissions de gaz à effet de serre.
Les prix des crédits carbone ont augmenté, mais ils ne sont toujours pas assez élevés pour empêcher des émissions importantes.

Responsabilité en matière de durabilité

Les normes mondiales se solidifient, en utilisant le Task Force on Climate-related Financial Disclosures (TCFD) comme guide au Royaume-Uni et dans l’UE, ainsi que les normes internationales d’information financière (IFRS). Aux États-Unis, la Securities and Exchange Commission (SEC) devrait intervenir plus tard en 2022.

Accent mis sur le S de l’ESG

La pandémie a accru l’attention portée aux questions de travail et de droits de la personne.

Actions australiennes

L’évolution du mélange de dépenses d’investissement soutient l’inflation transitoire

Les dépenses d’investissement intellectuel (capex) constituent désormais la plus grande composante des dépenses d’investissement totales, atteignant 52 % à la mi-2021. Les dépenses d’investissement intellectuel créent moins d’inflation par la demande que les dépenses d’investissement matériel, car les intrants sont plus faciles à trouver et ne sont pas finis. La circulation restreinte en raison de la pandémie a temporairement augmenté la demande des consommateurs pour les biens physiques, faisant temporairement grimper l’inflation tirée par la demande. Certains s’attendent à ce que cela s’inverse à la mi-2022 lorsque le mouvement reviendra aux niveaux d’avant la pandémie, soutenant leur surpondération du secteur des technologies de l’information (TI).

Écoblanchiment compensé

L’analyse a montré que l’efficacité des deux principales sources de compensation est discutable. Les projets d’énergie renouvelable (33 % des compensations carbone) sont susceptibles d’aller de l’avant sans financement de compensation en raison du coût inférieur des énergies renouvelables et de la déforestation évitée (32 %) - les arbres peuvent demeurés de toute façon. Les gestionnaires en tiennent compte lorsqu’ils compensent leurs propres émissions ainsi que l’impact sur les entreprises, en tant que bénéficiaires ou utilisateurs des compensations.

Actions canadiennes

Opportunités d’investissement dans l’éventail des capitalisations boursières

Le nombre de constituants d’indice de référence a continué d’augmenter au cours du trimestre, entraînant une croissance de près de 10 % sur l’année.
L’exposition à la taille active du gestionnaire médian a suivi une tendance à la baisse, démontrant un intérêt accru pour les sociétés à petite capitalisation.
L’intérêt accru est soutenu par des valorisations attrayantes, des possibilités d’engagements productifs axés sur l’ESG et une meilleure liquidité.

Environnement favorable aux banques

L’augmentation de l’activité de prêt, la récupération des revenus des commissions à la consommation, la reprise de l’activité sur les marchés des capitaux (fusions et acquisitions), des positions de trésorerie importantes, des rendements de dividendes sains et des multiples de prix attractifs sont tous des vents favorables pour les banques en 2022.

Croissance attendue du dividende d’une année à l’autre

La forte croissance des profits jusqu’en 2021 se traduit par des positions de trésorerie plus importantes, une amélioration des décisions d’allocation de capital favorables aux actionnaires, en particulier dans le secteur de l’énergie, et un assouplissement de la réglementation sur les dividendes, qui favorisent tous un environnement favorable à la croissance des dividendes.

COVID-19 + inflation + taux d’intérêt = volatilité

L’incertitude persistante autour des impacts de la COVID-19, les points de vue non consensuels sur l’inflation et les plans mixtes de réduction progressive des banques centrales créent de la confusion, un comportement irrationnel des investisseurs et des périodes de volatilité extrême.
Les gestionnaires s’attendent à ce que la volatilité accrue se poursuive tout au long du premier semestre 2022, ce qui crée une opportunité de gestion active, en particulier dans les domaines plus hétérogènes du marché comme le secteur industriel.

Actions des marchés émergents

Les nuages se lèvent pour favoriser une reprise en Chine

Les stabilisateurs politiques et les mesures de réaccélération ont fourni un soutien de liquidité rassurant, attirant certains investisseurs vers la Chine, contrairement à la tendance mondiale à la baisse.
Les réglementations anti-carbone qui ont bloqué la production des usines de l’année dernière ont été assouplies, ouvrant la voie à un renouveau industriel.
L’accès facilité au crédit allège les bilans des promoteurs immobiliers. Les actifs semblent attrayants à mesure que le marché se stabilise.
Les investisseurs reviennent lentement à l’Internet chinois déclassé, avec une croissance future attrayante et des risques réglementaires désormais intégrés.
Les politiques de relance continuent de protéger les énergies renouvelables chinoises, les produits chimiques pour batteries et l’espace des véhicules électriques (VE) de l’incertitude liée à la pandémie.

Naviguer autour des phares politiques

Les investisseurs réduisent l’exposition de la Russie au risque de sanctions, en raison de l’escalade à la frontière ukrainienne avec une coalition de l’OTAN (Organisation du Traité de l’Atlantique Nord) dirigée par les États-Unis.
Les gestionnaires abordent le Brésil avec prudence compte tenu de la volatilité politique au cours du cycle électoral. Les opportunités aux valorisations attrayantes abondent et la devise reste attrayante.

Pêche de fond

Les expéditeurs de vrac et de conteneurs bénéficient d’une demande continue et d’une chaîne d’approvisionnement serrée. La dynamique de l’industrie devrait persister jusqu’en 2022.
Les secteurs mal aimés tels que l’énergie sont attrayants avec de riches dividendes, compensées par des prix au comptant sains et une puissante réouverture à la hausse.

Couvrir activement les anticipations d’inflation

Les investisseurs prennent des bénéfices dans les segments à forte croissance et à forte valeur du marché, en raison de la volatilité causée par les hausses de taux anticipées aux États-Unis et le sentiment négatif.
Les zones perturbées par le COVID dans l’hôtellerie et la vente au détail ont connu une augmentation de l’inflation des salaires. Les gestionnaires se positionnent sur des noms résilients qui bénéficient d’un effet de réouverture déflationniste et de la normalisation de l’histoire de consommation séculaire à long terme des marchés émergents.

Actions européennes et britanniques

Les opportunités de valeur se diversifient

L’ensemble d’opportunités de valeur s’étend en dehors des titres de voyage et d’automobile déprimés. Les gestionnaires considèrent non seulement les noms cycliques, les banques et les compagnies d’assurance, mais aussi des domaines tels que les actions défensives.

Europe : les attentes de bénéfice par action (BPA) pour 2022-2023 restent déprimées

Le consensus de l’ensemble du marché est que la reprise actuelle des profits des entreprises sera de courte durée. Les attentes du BPA pour 2022 et 2023 restent inférieures aux moyennes historiques et ne sont pas conformes au consensus général sur la croissance du PIB (produit intérieur brut).

Europe : L’inflation est là pour rester

La forte hausse des coûts des intrants n’est que progressivement répercutée par les entreprises, et nous prévoyons que les hausses de prix se poursuivront tout au long de 2022. Ceci, combiné aux problèmes persistants de la chaîne d’approvisionnement, devrait maintenir l’inflation à des niveaux plus élevés et profiter aux cycliques.

Royaume-Uni : valeur cyclique

Les valorisations au Royaume-Uni restent attractives. Les gestionnaires ajoutent aux valeurs cycliques des noms qui devraient bien performer dans un environnement d’inflation et de taux d’intérêt plus élevés.

Royaume-Uni : thématique environnementale

Certains gestionnaires sont de plus en plus exposés aux pièces thématiques environnementales. Ces entreprises ont connu une année 2021 difficile en raison de la hausse des rendements obligataires, des perturbations de la chaîne d’approvisionnement et de la flambée de l’inflation des coûts des intrants. Cependant, ces gestionnaires estiment que ces vents contraires sont transitoires et les rachètent à ce qu’ils considèrent comme des points d’entrée de valorisation attrayants.

Actions mondiales

Les gestionnaires accueillent la nouvelle année avec plus de prudence

Les conditions et les attentes liées à la pandémie continuent d’évoluer rapidement, ce qui entraîne de la volatilité sur le marché. Pendant ce temps, les investisseurs se méfient de plus en plus de l’inflation, et les profits sont confrontés à des comparaisons difficiles d’une année à l’autre. Les marges de profit sont déjà à des niveaux très élevés et, dans certains cas, insoutenables.

L’inflation pousse la Réserve fédérale (Fed) à mettre les freins

Une Réserve fédérale américaine belliciste pourrait freiner la croissance économique. Les entreprises ont pu répercuter les coûts et accroître leurs marges l’an dernier, mais le ralentissement de la croissance d’une année à l’autre et la hausse des coûts devraient inverser cette tendance. À la marge, les gestionnaires réduisent les risques et recherchent une croissance idiosyncrasique.

Les tendances de style sont atténuées, et la sélection de titres remporte le trimestre

Les tendances de rendement des facteurs du quatrième trimestre 2021 ont été atténuées et reflètent une année au cours de laquelle il n’y a pas eu de gagnants clairs. Les investisseurs se sont penchés sur la qualité et la faible volatilité au dernier trimestre, signalant des perspectives prudentes. La sélection de titres, et non l’allocation, a été le principal moteur des gestionnaires qui ont surperformé leurs indices de référence.
Malgré la correction des actions très valorisées, les gestionnaires reconnaissent que les marchés restent étroits. Les investisseurs axés sur la valeur continuent de présenter les écarts de valorisation et l’expansion économique comme des indicateurs positifs pour l’investissement axé sur la valeur, mais la modération de la croissance économique pourrait à nouveau freiner les investisseurs axés sur la valeur.

Les tendances climatiques et énergétiques créent un ensemble complexe d’opportunités

Les régulateurs européens pourraient étiqueter le gaz naturel et l’énergie nucléaire comme verts dans une approche pragmatique mais controversée de la transition énergétique. Cela aurait des implications en capital à long terme.
Les objectifs climatiques sont confrontés à des agendas socioéconomiques et géopolitiques contradictoires. Les gouvernements et les investisseurs doivent faire face aux prix élevés de l’énergie qui nuisent aux consommateurs et aux impacts environnementaux de l’extraction de produits et de systèmes énergétiques à faible émission de carbone.

Actions japonaises

Accent mis sur la politique de resserrement de la Fed

Les anticipations selon lesquelles la Fed commencerait à resserrer ces taux plus tôt que prévu, en raison de fortes pressions inflationnistes, ont entraîné une réduction de l’appétit pour le risque. Les titres de croissance à petite capitalisation ont été les plus touchées.
De nombreux gestionnaires estiment qu’il est un peu tôt pour acheter des titres de croissance à petite capitalisation, car les taux devraient augmenter plus rapidement que prévu, malgré des valorisations devenues attrayantes. La principale préoccupation des gestionnaires axés sur la valeur concerne le risque qu’un resserrement des politiques nuise à la croissance économique.

Opinion mitigée sur la soutenabilité des pressions inflationnistes

Alors que certains gestionnaires pensent que la croissance relativement élevée de l’IPC (indice des prix à la consommation) est principalement attribuable aux pénuries d’approvisionnement déclenchées par la COVID-19 , qui sont considérées comme transitoires, d’autres pensent de plus en plus qu’elle est plus structurellement motivée par des sous-investissements dans les années 2010, tendances démographiques ou politiques favorables à l’ESG.
Compte tenu de l’incertitude, de nombreux gestionnaires axés sur le marché et axés sur la croissance ont essayé de diversifier les portefeuilles dans la fourchette de leurs préférences d’investissement. Les gestionnaires axés sur la valeur ont augmenté les actions défensives de valeur en réduisant les actions cycliques de valeur qui ont bien performé.

Thème de réouverture reporté mais toujours en mouvement

Alors que le thème de la réouverture a été retardé en raison de la propagation d’omicron, les gestionnaires ont largement maintenu leurs positions destinées à en bénéficier, en anticipant que cela se produira à court terme.
Les gestionnaires qui étaient moins exposés à ce thème envisagent de plus en plus d’ajouter une exposition aux bénéficiaires, tels que le commerce de détail, qui présentent des valorisations attrayantes.

Vents contraires aux devises et inflation

Certains s’attendent à ce que l’IPC de base du Japon augmente plus que le consensus en raison de la dépréciation du yen. En conséquence, ils maintiennent des positions dans les financières qui bénéficieront des futures hausses de taux.

Actions longues/courtes

Un important événement de désendettement entraîne une approche attentiste

Les gestionnaires d’actions longues et courtes ont amorcé 2021 sous le signe du risque, en maintenant des niveaux d’exposition bruts et nets élevés pendant la majeure partie de l’année.
Les changements dans les perspectives d’inflation de la Fed, associés à de nouvelles inquiétudes concernant le variant omicron, ont déclenché un désendettement important et des rotations de facteurs sur le marché.
Les gestionnaires ont adopté une position défensive en réduisant l’exposition brute globale en se concentrant sur la conviction et la préservation du capital.

Retard continu dans les titres alpha longs, en particulier dans les titres surpeuplés

Les titres alpha court ont rapidement rebondi après le premier trimestre 2021 et ont terminé en positif pour l’année, tandis que les titres alpha longs ont pris du retard, en partie à cause de la rotation des facteurs (de marché) de la croissance à la valeur. L’écart entre la croissance et l’exposition nette à la valeur a atteint son plus bas niveau en cinq ans.
Décembre a été le deuxième pire mois pour les titres alpha longs depuis 2009, et les titres longs surpeuplés ont sous-performé dans toutes les régions, en particulier en Amérique du Nord et en Asie.

Paniers de titres courts personnalisés

Les gestionnaires utilisent de plus en plus des paniers de titres courts personnalisés pour se couvrir contre des secteurs ou des facteurs particuliers.

Réduction de la technologie non rentable/coûteuse

Après avoir maintenu une exposition élevée à la technologie tout au long de l’année, les gestionnaires ont fortement réduit l’exposition aux technologies non rentables/coûteuses (actuellement à des creux d’environ 1,5 ans).²

Actions d’actifs réels

Augmentation de l’activité de fusions et acquisitions immobilières en 2021

L’année dernière, 15 transactions américaines ont eu lieu avec une taille moyenne de transaction de 6,6 milliards de dollars avec une prime annoncée de 21 %, répartie entre les privatisations et les échanges public-public.
Les gestionnaires voient un potentiel pour plus de transactions, en particulier dans le secteur des appartements.

Tendances immobilières

Bureau : L’incertitude entourant les besoins en espace réduit les activités de location et de transaction. Singapour profite de la délocalisation d’entreprises depuis Hong Kong.
Commerce de détail : Volumes de location élevés pour les centres en plein air jusqu’en 2023. Les centres commerciaux ont une belle histoire de reprise sur une base de valorisation faible.
Résidentiel : Les marchés côtiers américains sont mis à l’épreuve en raison de l’exode de la population vers la Sun Belt (Ceinture du soleil) et les banlieues, ainsi que des initiatives de contrôle des loyers.
Industriel : Poursuite de la demande d’espace tirée par le commerce électronique.
Les fondamentaux au niveau de l’immobilier continuent de s’améliorer. La croissance des profits à long terme est supérieure à la moyenne, avec des estimations en hausse.
Un renforcement de l’économie peut faire grimper les taux et entraîner l’inflation, mais peut également stimuler la demande pour de nombreux types de biens immobiliers, permettant aux propriétaires d’augmenter les loyers.

La reprise économique à la traîne des infrastructures offre des opportunités

L’infrastructure est bon marché par rapport aux actions mondiales, sur la base des multiples de la valeur d’entreprise / BAIIA (Bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements). L’écart actuel est de 0,2 fois contre une moyenne à long terme de 1,1 fois.
Le déploiement des énergies renouvelables s’accélère, apportant un soutien aux services publics américains.Les mises à jour du réseau électrique ont ajouté à la thèse d’investissement.
La croissance des données profite aux infrastructures de communication.
La reprise des aéroports devrait s’accélérer en 2022.
Les entreprises énergétiques intermédiaires sont en mesure de générer des flux de trésorerie disponibles plus élevés, en raison d’un déséquilibre entre l’offre et la demande et en utilisant un meilleur modèle commercial.

Actions de grandes capitalisations américaines

Optimisme pour les industries liées à la réouverture

Les perspectives sont favorables pour les actions liées à la consommation et les autres industries qui ont souffert des ralentissements liés à la pandémie. Comme les variants delta et omicron de la COVID-19 ont fait fluctuer les dépenses de consommation, les actions liées à la réouverture offrent des valorisations relativement attrayantes et une hausse considérable des profits.
Les investisseurs s’attendent à ce que la demande entraîne une augmentation des dépenses dans les industries liées au voyage et dans l’automobile. Les entreprises de dispositifs médicaux devraient également bénéficier d’une activité accrue.

Inflation et capacité à répercuter les prix

Alors que les pressions inflationnistes devraient persister, les gestionnaires continuent de privilégier les sociétés dotées d’un pouvoir de fixation des prix et d’une capacité à maintenir leurs marges de profit.
L’environnement crée des perspectives positives pour les actions liées à l’énergie, qui se sont davantage concentrées sur les flux de trésorerie et la rentabilité à la suite de la chute des prix du pétrole en 2015.

Perspectives favorables aux banques

Les gestionnaires continuent d’être optimistes à l’égard des actions bancaires, car les perspectives de hausse des taux d’intérêt soutiendront l’amélioration de la marge nette d’intérêt pour les prêteurs. Depuis le début de la pandémie, les banques à grande capitalisation ont également considérablement réduit leurs structures de coûts grâce à une utilisation accrue de la technologie.

Les valeurs logicielles et Internet sont confrontées à des comparaisons difficiles

La forte croissance des entreprises de commerce électronique et de logiciels en tant que service devrait se poursuivre. Cependant, à la suite de la flambée alimentée par la pandémie, ces entreprises auront probablement du mal à dépasser les attentes des investisseurs en matière de profits.
Les gestionnaires sont devenus plus sélectifs à l’égard des sociétés de logiciels et d’Internet, et nombre d’entre eux se concentrent sur les sociétés à moyenne capitalisation émergentes qui sont plus précoces dans leur cycle de croissance.

Actions à faible capitalisation américaines

Perspectives mitigées pour les titres de petites capitalisations, perspectives positives pour la gestion active

Les gestionnaires s’attendent à des rendements absolus modérés pour les titres de petite capitalisation en 2022, la Fed étant susceptible d’être moins accommodante. Il est important de noter que les titres de petites capitalisations ont rarement généré des rendements à deux chiffres quatre années de suite.
Les gestionnaires de titres de petites capitalisations estiment qu’un environnement de faible rendement a toujours été favorable à la gestion active.

Le positionnement dans l’énergie et les banques est cohérent dans tous les styles

Avec la hausse des taux d’intérêt, les gestionnaires de tous les styles (y compris la croissance des titres de petites capitalisations) s’attendent à ce que l’environnement favorable à l’énergie et aux banques se poursuive en 2022.

Inflation et titres de petites capitalisations

Alors que l’inflation et le variant omicron restent des préoccupations majeures pour la plupart des investisseurs, les gestionnaires de titres de petites capitalisations estiment que les petites entreprises ont tendance à s’en tirer relativement mieux pendant les périodes d’inflation, car leur petite taille leur permet de s’adapter plus rapidement.

Les gestionnaires axés sur la valeur deviennent plus exigeants au sein des valeurs cycliques

Les gestionnaires axés sur la valeur estiment que les valorisations des actions cycliques précoces, telles que les industries et les matériaux, sont relativement élevées et que les sociétés sont proches d’atteindre des profits record.
Les gestionnaires de valeur se tournent vers des domaines de cycle plus tardif avec des comparables d’une année sur l’autre plus faciles, comme dans les entreprises de voyages et de loisirs, d’automobiles, de gestion d’événements et de fournitures de bureau.

Les gestionnaires de croissance reconnaissent les valorisations excessives de la technologie, mais n’abandonnent pas complètement le secteur

Les valorisations technologiques continuent d’être supérieures aux moyennes historiques après avoir culminé en novembre.
Les gestionnaires de croissance continuent de souligner la forte croissance fondamentale des entreprises technologiques et estiment que la consolidation continue des acquéreurs stratégiques et de capital-investissement pourrait apporter un soutien.

Résultat

Alors que les gestionnaires sont largement optimistes quant aux perspectives de croissance économique pour 2022, l’inflation persistante et la hausse des taux signifient qu’il sera probablement plus difficile d’obtenir des rendements supérieurs ajustés au risque qu’au cours des dernières années. Dans un tel environnement, nous croyons que les points de vue des gestionnaires spécialistes seront essentiels pour déterminer de nouvelles possibilités exploiter les inefficacités de marché. Nous sommes impatients de continuer à vous transmettre ces informations alors que commence une nouvelle année.

¹ Source: Refinitiv Lipper
² Données de Morgan Stanley Prime Brokerage
*Les obligations vertes sont des instruments à revenu fixe créés pour lever des fonds pour des projets climatiques et environnementaux.