声音 | 罗素投资全球首席投资官 Pete Gunning 致全球客户的信

尊敬的客户,展信安好!

当前,我们都在经历这场由全球公共健康危机而引发的经济危机。每日的新闻头条不断提醒着我们,当前局势的严重程度,即使在漫长的历史长河中也显得尤为突出。因此我想花点时间与您分享,罗素投资全球是如何动员起来,以客户为重,保护您的财务安全。

我们的应对

虽然应对新冠疫情不存在剧本,但我们把从 2008 年全球金融危机中获得的重要经验运用到了这次新危机中,迅速组建了每日议会的全球指挥部,由投资、运营、合规和法务部门的领导组成了一个跨部门团队。在动荡的局势下,这个团队专注于运营问题,确保我们的资金满足所有保证金追加通知,并有足够的流动性支持投资组合的调整与再平衡。例如,我们提高了债券投资组合的流动性储备,并通过现金担保的衍生品而非购买现货证券来维持敞口。

我们的信念

在第一季度,寻求主动回报极具挑战性,固定收益和股票市场的全面抛售也无可避免的影响了我们的组合。但随着市场开始正常化,我们看到了可喜的复苏迹象。

与全球金融危机类似,近期的市场波动性带来了固定收益市场的重大错位。从积极的方面考虑,我们看到过去几周内信用利差大幅收紧,而我们正在积极寻求利用这些机会。

在股票市场,第一季度由于价值风格比成长风格遭受的抛售要多,我们长期以来的价值偏好暂时影响了整体组合。但与此同时,我们的研究团队和组合经理都重新审视了我们的价值风格理念,并更加确信客户会从这一敞口中获得积极的回报。我们预计,随着投资者开始按照估值对公司区别对待,价值风格板块会迎来强力反弹。

前方的道路

目前的危机具有新的复杂性,因为政府需要平衡经济政策决策和民众的健康关切。但即便如此,全球的政策干预也是前所未有的。全球防控新冠的措施和市场的波动,使各国政府向经济体系大量投放流动性,并颁布财政计划以帮助受疫情影响的个人和企业。全球各国政府的措施在时效和量级上都是历史性的,即使是与马里奥•德拉吉承诺 "不惜一切代价"的2008年相比。截至4月22日,全球财政刺激已超8万亿美元,约占年全球 GDP的9.3%,其中美国的刺激措施已达2.3万亿美元。1除了关键的财政刺激之外,美联储和欧洲央行都明确表示自己对全球经济的支持“没有限制”。 

在我们看来,目前的波动性为挑选股票创造了良机。优秀的主动管理人需要的不只是技术,还需要一定的好时机展示自己的技能。技术层面而言,他们需要较高的横截面波动率(cross sectional volatility)。这一点通过观察分析师对股票目标价的意见分歧程度可以很好了解 – 而目前分歧正处于历史高点。虽然近期的市场体现出个股层面无差别的抛售,限制了主动管理人的机会,但这种不确定性为优秀的股票挑选者在接下来创造优异表现提供了机会。

主动管理人也需要一定的市场广度来证明他们的能力,而目前美国市场十大股票非常明显的头部集中性也给以基本面为导向的主动管理策略带来一定挑战。 随着我们进入经济周期的衰退阶段,接下来就应该迎来复苏。我们认为这可能最早会在2020年下半年开始,而长期受冷落的板块————价值风格和小盘股——可能会在这一经济周期阶段表现优异。我很有信心,未来几年内我们会看到优秀的主动管理人脱颖而出。

我们的建议

我们认为耐心和具有战略定力的投资会得到回报,但同时也要把握对大方向。换句话说,如何执行您的战略资产配置会对您的长期目标产生重大影响。当前的局势短期内还会持续,但这反而为寻求投资机会提供了更多的时间。在罗素投资,我们持续留意市场的短期变化,亦会秉持投资耐心,力争在未来两三年收获更大的回报。

像往常一样,如果您有任何问题或者想讨论的内容,请随时联系我们。罗素投资会一如既往竭诚保护客户的财务安全,并时刻为您保持市场警觉。

1 数据来源:彭博社(https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-04-23/when-8-trillion-in-global-fiscal-stimulus-still-isn-t-enough)和世界银行

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