股票管理人正调整策略以应对人工智能板块的高度集中

2025年11月全球主动管理型基金洞察

关键要点

• 全球货币和财政政策总体改善了宏观经济路径，并为全球股票市场创造了更有利的环境。

• 由于人工智能板块的高集中度和高估值，管理人认为应谨慎配置AI股。

• 管理人看到了欧洲、日本和新兴市场复苏带来的更广泛机遇。 

1. 人工智能带来了机遇。在市场因害怕错失机会而热炒大型科技股时，管理人依然保持理性敏锐的判断

在引人注目的人工智能板块融资热潮中，管理人正将目光投向专业基础设施与供应链瓶颈企业，这些企业订单可见度高、定价能力强，如半导体及其零部件公司。价值型投资者则在某些企业软件和商业智能工具公司中寻找机会，这类公司韧性被低估、替代风险低，因此具有吸引力。与此同时，专注小盘股的投资者也在早期SaaS（Software as a Service，“软件即服务”，一种通过互联网提供软件服务的模式，区别于传统的买断安装软件）和AI应用领域看到了投资机会，这些应用多基于大语言模型（LLM）和智能体人工智能（Agentic AI）。但他们仍聚焦于具有可持续增长潜力的高质量企业，而非追逐投机性行情。

2. 当前的AI热潮类似但不同于互联网泡沫

尽管整体市场情绪受少数热门AI股的带动，但管理人很快指出，这与互联网泡沫时期的市场狂热并不相同。他们认为，人工智能的发展正在通过工作方式和行业性的变革带来切实可见的结构性增长，企业盈利和利润水平也更加强劲。然而，由于市场对增长的预期偏高、资本开支可能过度，金融市场出现回调的风险也在上升。

3. 黄金和基础金属价格持续上涨

受降息预期和央行增持的影响，贵金属价格飙升。一些管理人正将资金转向铜和铁等基础金属，这些资产有望受益于供应短缺、电气化需求以及随之而来的长期价格支撑。

4. 欧洲金融股的上涨势头被低估，还有进一步上涨的空间

经过多年的去杠杆化和紧缩政策，欧洲银行和保险公司在高利率环境下恢复了盈利。低失业率、高储蓄率和零售回暖支撑了消费者需求的增长，预计信贷增长将进一步受益。

5. 全球宏观前景日益乐观

随着多国政府开始降息并扩大财政支持，全球市场情绪正在改善。宽松的金融环境正推动着更强劲的增长预期，尤其在周期性行业、金融业和实物资产领域。

管理人在人工智能乐观预期与投资纪律之间保持平衡

美国股票管理人仍然看好人工智能的长期潜力，但认为近期的多轮循环融资反映出市场的过热。美联储的鸽派立场支撑了金融板块和并购活动；医疗保健板块重新受到价值型投资者的青睐，他们认为该板块的定价清晰度和监管透明度正在逐步改善。

价值股和周期股重新受到青睐

欧洲（含英国）管理人避开受人工智能驱动的动量股，而更关注传统的周期性行业。在低失业率、高储蓄率和零售改善的支撑下，工业、消费品和金融等板块正迎来更切实可见的、由基本面驱动的回报。

管理人认为，在政策稳定的背景下，日本股市将获得持续支撑

在新任首相高市早苗的领导下，日本管理人预计宽松的货币政策和财政扩张政策将持续。农业、国防和减税等刺激措施的前景提振了市场情绪。金融股和内需型企业被视为主要受益者，尽管一些管理人在近期强劲的业绩表现后开始获利了结。

主要发展中市场呈现出选择性强势，部分国家表现突出

尤其值得注意的是，尽管面临供应链限制，中国的本土人工智能生态系统仍在持续扩张，管理人发现本土创新推动的中国科技股涨势与发达市场相似。从策略角度来看，投资者更青睐能够应对关税干扰的全球多元化制造商。管理人们还认为，巴西也颇具吸引力，因为该国实际收益率高且通胀趋缓。与此同时，印度和东盟市场则受到高利率和政策落实不均的制约。

在金价持续上涨之际，市场情绪趋于谨慎

由于估值似乎过高，澳大利亚的股票管理人正在转向工业和物流板块，这些行业有望从结构性效率提升和自动化需求中受益。

货币宽松和财政支持为风险资产营造了有利环境，包括金属等实物资产，以及金融等对经济周期较为敏感的领域。

人工智能板块的高度集中和高估值促使管理人更加谨慎地选择投资目标，关注估值纪律、资产质量和定价能力。管理人也因此在进行多元化布局，关注美国以外的欧洲、日本、中国和巴西等市场，以期在新的一年里让投资组合更广泛地参与全球市场。