摘要：
- 全球经济依然保持稳健。
- 我们认为，近期地缘政治发展目前尚不足以对全球市场构成系统性风险。
- 在这种环境下，坚持有纪律的分散化投资——而非短期应对性的仓位调整——仍是最有效的应对策略。
2026年伊始，投资者便被铺天盖地的新闻报道所淹没。
在地缘政治方面，我们看到了美国对委内瑞拉的干预、伊朗的抗议活动，以及美国针对格陵兰岛和其他国家的强硬言论。在美国国内政策方面，美联储主席Jerome Powell被传唤，美国新一轮关税政策出台，同时还有针对房地产、消费银行和国防领域的监管提案出台。信息密集而复杂，并且给人一种所有事情都在同时发生的感觉。
然而，对投资者而言，重要的不是世界是否令人看起来充满不稳定性，而是这种不稳定是否真的会撼动市场。
在这种环境下，要想保持清晰判断，需要两个视角。首先，评估基本面——市场和经济状况对变化的承受能力究竟有多强。其次，评估这些变化本身到底会产生多大的影响。
为什么市场还未崩溃
近年来，美国和全球经济展现出强大的韧性。自2022年以来，全球经济先后消化了美联储四十年来最激进的加息周期、俄乌冲突、经济大萧条以来最大规模的美国关税上调，以及20世纪50年代以来美国最为严格的移民环境——却依然未陷入全球性的经济衰退。
尽管如此，美国私营部门的资产负债表依然稳健。生产率增长有所改善，企业盈利状况良好，且覆盖面日益广泛。
但这并不意味着一切都完美无瑕——事实上，从来都不是。在美国整体经济数据的强劲表现之下，依然存在着一些熟悉的结构性问题：招聘活动降温，住房负担能力持续制约经济活动，而消费支出则呈现出K型分化，高收入家庭的处境明显优于其他群体。
即便如此，尽管暗流涌动，但美国乃至全球经济基本面依旧稳固。这些结构性问题意味着摩擦，而非断裂。2025年收官时，全球经济呈现出的是韧性而非脆弱，并且可能在2026年迎来加速。
历史表明，市场不会因为新闻的喧嚣而崩盘，真正导致市场破裂的，往往是基本面的悄然恶化。
真正重要的是什么——以及什么不重要
作为投资者，我们的一项重要职责就是从噪音中甄别信号。在信息纷杂的时刻，我们的团队依靠着三大工具：
- 应对多次危机的经验
- 实时市场情绪指标，帮助我们在价格偏离基本面过大时发现投资机会
- 将内部分析与我们的开放式平台提供的洞见相结合的能力，该平台汇集了全球顶尖管理人的智慧
鉴于当前市场情绪既非恐慌也非狂热，基本面——而非情绪——应成为仓位调整的指导原则。简而言之，近几周发生的事件尚未达到对市场构成系统性风险的程度。
并非所有地缘政治冲击都具有同等的影响力。从历史经验来看，发展中国家发生的事件只有在严重扰乱全球供应链或大宗商品市场时，才会对资产价格产生重大影响。
例如，委内瑞拉与西方市场基本隔绝，原油产量仅占全球原油总产量的约1%。伊朗对全球石油供应的贡献也处于长期下降趋势。其主要风险不在于产量，而是地理位置——尤其是霍尔木兹海峡，每年全球约有25%的石油供应经由此海峡运输。这一风险值得关注，但必须将其与投资组合配置中平衡增长与韧性的更广泛需求进行权衡。
美国政府近期针对美联储理事Lisa Cook和主席Jerome Powell采取的行动史无前例，自然也引发了市场对美联储未来决策独立性的质疑。然而，目前尚不清楚这些程序是否会导致美联储领导层发生变化。不过，有报道称，美国财政部部长和几位共和党参议员对司法部的调查表示不满，这在一定程度上提供了些许安慰。
我们同样需要了解美国货币政策的实际决策机制——联邦公开市场委员会（FOMC）通过多数票决定利率。因此，即便美联储主席于今年5月更替，如果美国经济如我们预期般在2026年走强，许多委员会成员也可能不愿进一步降息。
市场往往过度强调个别政策制定者的影响力，而低估数据、投票规则和经济现实本身对政策的约束力。
投资启示
近几周来，我们的投资展望并未发生实质性变化。我们依然看好全球经济和企业盈利的未来前景，并据此进行了相应的投资。
与此同时，近期频繁的冲击环境凸显了分散化投资的价值——既要保持增长型敞口，又要确保投资组合有能力抵御下行风险。这种平衡比对每条新闻的短期反应更为重要。
近期新闻报道的激增大多反映的是噪音而非信号。对投资者而言，目前最大的风险并非自满而忽视市场风险，而是将全球新闻周期中的波动误判为全球经济基本面的崩盘，从而未通过在增长和韧性间保持精心配置，以平衡增长和风险。