핵심 요점:
2026년 글로벌 증시는 긍정적 모멘텀으로 시작했지만, 동시에 실질적 성과에 대한 기대치도 높아졌습니다.
투자자들의 의구심, 특히 막대한 인공지능(AI) 관련 지출이 실제 수익으로 이어질 수 있을지에 대한 우려가 증시 저변에 자리하고 있습니다.
글로벌 디커플링 추세가 강화되면서 지역별 및 스타일별 수익률 격차가 확대되고 있습니다.
주도주는 여전히 상승 추세를 이어가겠지만, AI 열풍이 막연한 기대감에서 이행 단계로 진입하면서 숙련된 매니저의 종목 선정이 더 중요해질 것으로 전망합니다.
글로벌 증시는 기업들의 실적 호조에 힘입어 2025년 견조한 상승세로 마감했습니다. 세계적 기업들의 견조한 실적이 뉴스를 장식했고, 그보다 다수의 중소형 기업들이 예상외로 우수한 성과를 기록하며 MSCI World Index 상위 10대 종목을 크게 상회하기도 했습니다. 증시 랠리를 이끈 주역은 AI 수혜주였으나, 유럽 은행주, 방산주, 아시아 기술주, 금속·광업 관련주의 강세 역시 미국 외 시장이 미 증시 대비 높은 수익률을 내는 데 일조했습니다. 눈에 띄는 변화로는 과거 경제적·재정적으로 명확한 성과 없이 단지 AI 테마에 엮여 관련주가 일제히 오르는 시기가 지나며 이제 본격적인 ‘옥석 가리기’가 시작되었다는 점을 꼽을 수 있습니다.
Source: MSCI, Russell Investments
이러한 변화는 AI 산업이 중요한 전환점에 진입했음을 의미합니다.
AI가 강력한 구조적 테마라는 사실에는 변함이 없겠지만, 매니저들의 관심은 AI가 갖는 잠재력에서 실질적인 이행으로 이동하고 있습니다. 구체적으로 AI 관련 투자가 지속 가능한 수익 성장, 현금 흐름 창출, 재무 건전성으로 이어질지가 관건입니다. 기대감이 고조되며 성과에 대한 잣대 역시 엄격해져, 2026년 초부터 종목별 선별 장세가 본격화되는 흐름이 나타나고 있습니다. 동시에 2025년 초반 목격했던 것과 같은 불확실성은 완화되었습니다.
현재 주가에는 비교적 낙관적 전망이 이미 반영되어 있으며, 그간 급등한 분야의 경우 이런 경향은 더욱 두드러집니다. 실망에 대한 여지가 줄어든 상황에서, 글로벌 주식에서 기업 밸류에이션과 펀더멘털에 대한 투자 원칙이 그만큼 더 중요해지고 있습니다.
AI 그 너머로
경쟁이 치열한 성장주 섹터 이외에 2025년은 지난 20년간의 주요 시장 동인에 있어 의미 있는 전환이 일었던 해였습니다.
특히, 보호무역주의와 지역주의 강화 움직임과 함께 국방 및 인프라 지출 증가세가 뚜렷하게 감지되었고, 이러한 동향은 상당 기간 지속될 수 있습니다. 그러한 상황이 지속된다면, 미국 초대형 기술주 외에 오랫동안 소외된 분야에서도 지속적인 기회를 포착할 수 있을 것으로 예상합니다.
밸류에이션과 지역에 다시 초점 맞춰져
이와 같은 구조적 변화가 진행되면서 이제는 지역별 밸류에이션 격차를 무시할 수 없게 되었습니다. 미국 주식—특히 AI 선도주—은 실적 호재와 높은 성장 기대감을 모두 반영하고 있는 만큼 역사적 수준으로나 타 시장 대비 고평가된 것으로 보입니다. 이미 주가에 낙관론이 반영된 상태에서 기업 실적이나 실질적인 이행이 기대에 미치지 못할 경우 미국 시장은 조정 여지가 제한적일 수 있다고 판단합니다. 단순한 기대감이 아닌, 지속적이고 입증된 수익 성장 역량을 보유한 기업에 대한 선별적으로 투자하는 운용 전략이 중요해질 것입니다.
반면 유럽과 이머징 마켓은 밸류에이션이 더 매력적입니다.여전히 기대치는 상대적으로 낮으며, 경기 순환적 여건이 개선되는 상황에서 실적이 정상화될 가능성이 높습니다. 지난 몇 년간 성장주를 중심으로 미국 시장이 나홀로 고공행진하면서 2025년 이전까지는 유럽과 이머징 마켓의 상승률이 뒤쳐졌지만, 2025년 시작된 탈세계화 흐름이 지속된다면 추가적인 수혜를 이어갈 수 있을 것으로 예상합니다.
한편, 스타일별 밸류에이션 격차 역시 여전히 큽니다. 경기 순환 주기가 유리하게 작용하며 대형주 대비 소형주 매력도가 높아 보이며, 가장 과열된 구간을 제외한 영역에서의 quality characteristics특성 또한 장기 평균과 비교할 때 점차 매력적인 수준에 근접하고 있습니다.
투자자 시사점
글로벌 증시는 2026년을 강한 모멘텀으로 시작했지만 동시에 기대치도 높아졌습니다. 결과가 기대를 하회할 경우, 그에 따른 타격도 그만큼 클 수 있습니다. AI 산업이 막연한 기대감에서 이행 단계로 진입하면서 보다 적극적이고 선별적인 접근을 취하며 여러 지역 및 스타일에 걸쳐 기회를 포착하는 매니저가 우수한 수익을 거둘 수 있을 것입니다. 특히 이러한 액티브 매니저들은 밸류에이션에 대한 면밀한 점검과 함께 투자를 지속 가능한 재무 성과로 전환할 수 있는 기업에 집중하는 것이 중요합니다. 분기별 검토를 진행하면서 글로벌 주식 매니저들 사이에서 이러한 포트폴리오 전환이 더욱 빈번해질 것으로 예상됩니다.
장밋빛 청사진 대신 실질적 성과를 요구하는 시장의 목소리가 커지며, 주도주 범위가 넓어지고, 종목 간 수익률 격차가 확대되며, 글로벌 증시 전반에 희비가 엇갈릴 가능성이 높은 투자 환경에서 투자 원칙 준수와 투자군 선별 역량이 더 큰 역할을 할 것으로 전망합니다.