미국 중간 선거에 대한 업데이트 : 상원-공화당 하원-민주당 결과에 대한 시장 반응

미국 중간선거 결과1 가 시장의 전반적인 예상에 부합하게 민주당이 하원에서 다수당을 차지하고, 공화당이 상원에서 다수당 지위를 유지하게 됨.

시장의 초기 반응은 대체로 긍정적이었음. 다우존스 산업평균 지수 (Down Jones Industrial Average)는 약 180 포인트, S&P 500® Index는 약 1%, 그리고 MSCI All Country World Index는 태평양 시간 오전 7시30분 기준으로 0.8% 상승한 것으로 나타남. 영국의 FTSE 100도 1% 상승했음. 일본의 Nikkei 225 지수는 11월 6일 종가 대비 0.3%로 살짝 감소한 수준.

시장의 반응이 긍정적이었던 이유가 무엇일까?

첫번째 원인은 지난 달에도 논의한 바와 같이, 트럼프 행정부의 경기 부양책, 2월 예산안과 규제 개혁 조치 등 친 성장 정책들이 이미 법안 통과를 거친 상태라 그대로 유지 될 것으로 널리 예상되었기 때문. 이 법안의 일부 또는 전부를 폐지하기 위해서는 새로운 법안을 통과시켜야 하며 그러기 위해 하원과 상원에서 민주당 3 분의 2 다수의 지위가 필요하여 정책을 취소시키는 것은 현재 공식적으로 불가능해 보임.

두번째 원인은 투자자들이 시장 불확실성을 싫어하는 가운데 미국 중간선거 결과가 시장의 전반적인 예상과 부합했기 때문이라고 판단. 다시 말해, 시장은 선거결과에 대한 어느 정도 확신을 가지고 있었다는 의미임. 한편, 예상과 다르게 민주당이 상원과 하원에서 지위를 모두 장악했다면, 주식 시장은 앞으로 몇일 동안은 크게 하락했을 것으로 예상됨.

그러나 민주당이 8 년 만에 하원을 탈환한 만큼 의회의 지배적인 구성변화로 인해 단기적인 시장변동성 확대가 예상됨. 하원의 주인이 바뀐 시점에서 투자자들은 이제 트럼프 대통령의 탄핵 가능성, 무역 전쟁, 그리고 인프라 투자, 이렇게 3가지의 문제를 고려해야 하며, 이 3가지 정책과 이벤트들의 결과에 따라 추가적인 시장변동성이 기대됨.

트럼프 대통령의 탄핵 가능성

민주당이 다수를 차지한 하원은 가능성은 낮아 보이지만 도날드 트럼프 대통령의 탄핵을 추진할 수가 있음. 트럼프의 탄핵 이슈가 Russell Investments의 주요 투자 논리 (investment thesis) 의 중점은 아니지만, 가능성만을 논하는 것이며 뮐러 (Mueller) 특검의 조사 결론에 따라 가능여부가 높아질 수 있음. 단순하게 하원에서 다수의견을 통해 탄핵 절차를 진행할 수 있기에, 민주당이 다수당이 되는 1월 부터는 가능성을 염두에 두어야 한다고 판단.

그러나 탄핵은 엄격히 말하자면 고위 공무원을 위법행위로 기소할 뿐, 대통령직을 사퇴시키는 것이 아님. 대통령직 사임에 대한 결정권은 상원에게 주어졌는데 재판 후 3분의 2다수의 동의가 필요하며 다수의 동의 없이는 무죄로 석방될 수가 있음. 그러나 공화당이 상원 의석을 유지함에 따라 하원 의원이 정식으로 트럼프 대통령의 탄핵을 시도하더라도, 트럼프 대통령은 대통령직 사퇴 위협에 직면 할 가능성은 희박하다고 판단.

탄핵 행위만으로도 시장변동성이 유발될 수는 있겠지만 시장 변동성이 장기간 지속될 것으로 전망하지는 않음. 일반적으로 시장의 변동성을 유발하는 주요 요인은 경제 및 기업이익의 펀더멘털 변화가 더욱 컸음. 1998 년 12 월 빌 클린턴 대통령의 탄핵이 이러한 시장 현상을 잘 나태 내고 있음. 빌 클린턴 대통령의 탄핵 과정 동안 주식은 실제로 가을 초2에 이미 바닥을 찍고 상승세를 이어 갔음. 그때 미국경제는 호황을 누리고 있었으며 닷컴에 대한 호황이 시장에 더 큰 영향을 미쳤기 때문임.

무역 전쟁

만약 하원 민주당 의원들이 트럼프에 대한 탄핵 혐의를 전진시키기로 결정한다면, 이는 트럼프 대통령의 무역전쟁 수사에 어느 정도 영향을 미칠 수 있다고 판단. 지난 3 월 이후로 트럼프는 미국과 다른 나라들 사이의 불공정 무역 협정을 개정하는 것을 행정부 의제 중 핵심 부분으로 삼았음. 미국과 캐나다 및 멕시코 간 협상은 타결되었지만 미국과 중국의 상황은 아직 전혀 해결되지 않은 상태이며 2019년 1 월 1 일에 중국산 제품 2 천억 달러에 대한 10 %의 미국 관세율이 25 %로 오르도록 예정되어 있음.

이때 탄핵 혐의가 무역전쟁에 영향을 미칠 수도 있다고 판단. 탄핵 과장을 둘러싼 소음 때문에 트럼프는 무역과 보호주의 정책에서 초점을 돌릴 가능성이 있으며 무역정쟁에 대한 시장 우려가 완화가 될 것으로 전망. 한편, Russell Investments는 미국의 중간 선거보다는 아르헨티나에서 개최 될 다가올 G20 회의가 미중 무역정책에 훨씬 더 큰 영향을 미칠 것으로 전망함.

Infrastructure

트럼프 행정부는 국가의 인프라 개선을 최우선 과제3로 삼겠다고 주장해왔지만, 지난 3월에 전면적인 점검 진행에 대한 계획은 미국 중간선거 후까지 보류 될 것이라고 발표한 바 있음4. 미국중간선거날이 드디어 왔지만2019년 1월에 의회의 분열이 예상됨에 따라 infrastructure 전면 점검 계획에 대해서는 당파간 엇갈린 의견이 나타날 것으로 전망. 공화당과 민주당은 모두 인프라 개선을 위한 노력에 열의를 표명했지만, 당파간 비용부담에 대해 합의하지 않은 상태임. 미국의 제 116 차 의회의 양극화가 크게 예상됨에 따라 인프라에 대한 협상이 쉽게 이루어질 것으로 예상돼지 않음. 한편, 트럼프 행정부의 친 성장 정책들을 고려했을 때, 그리고 양쪽 당파의 합의 속에서 인프라 개선을 위한 정책들이 나온다면 시장은 긍정적으로 반응할 것으로 전망.

결론:

향후 몇 주간 시장에서 단기간의 변동성은 예상되지만, 트럼프 행정부가 추진 중인 친 성장 정책 변화에 대한 투자자 우려가 이미 낮았기 때문에 미국 중간선거 결과로 인한 시장 반응은 제한적일 것으로 판단. Russell Investments는 무엇보다 미국 연방준비제도 이사회(연준, Fed)의 금리인상, 경제지표 및 무역전쟁 등이 주가 움직임과 시장 변동성에 중요 변수가 될 것으로 예상됩니다.

 

1 Source: https://projects.fivethirtyeight.com/2018-midterm-election-forecast/senate/?ex_cid=midterms-header. As of Nov. 2, 2018

2 Source:https://projects.fivethirtyeight.com/2018-midterm-election-forecast/house/?ex_cid=midterms-header. As of Nov. 2, 2018.

3 Source: https://www.cnbc.com/2018/02/12/trumps-plan-for-us-infrastructure-spending-faces-steep-hurdles.html

4 Source: https://www.cnbc.com/2018/03/29/trump-infrastructure-plan-will-likely-wait-until-after-the-midterms.html

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