2019 년 성공투자를 위한 5 가지 질문

2019년은 미 연준의 긴축정책, 정치적 불안, 무역 분쟁, 경기 둔화 등의 우려로 금융시장 변동성이 매우 클 것으로 전망됨. 이러한 금융시장에서 운용관리업무를맡은 수탁자 (Fiduciary)는 성공적인 투자를 위해서는 아래와 같은 5가지 전략적 질문이 필요한 상황임.

1) 금융시장 후반부에 달성해야 할 성과는 무엇인지 아는가?

금융시장이 후반부에 접어들고 변화를 앞두고 있는 시점에, 수탁자는 자신의 팀이 달성해야 할 목표를 보다 면밀히 살펴야 함. 금융시장이 더 악화되기전에 팀의 투자프로그램이 목표 달성을 위해 얼마나 일치하는지 명확히 해야 함.

기부금 자산 (Endowed asset) 또는 집합투자자산 (pooled asset)를 운영하는 수탁자의 투자프로그램은 기관의 장기적인 재무 안정성과 단기적인 자금 지출 목표가 동시에 충족되는지를 확인해 함. 반면에 퇴직연금은 플랜의 자금상태 (funded status) 유지와 함께 잠재적인 시장 혼란 속에서도 연금가입자들의 저축을 방어해야 함.

조직이나 자산 풀의 유형과 관계 없이 투자 프로그램은 성공 투자를 위한 핵심 구성 요소임.

2) 금리 상승과 자본시장 변화는 투자성과에 어떠한 영향을 미칠 것인가?

포트폴리오가 목표하는 장기성과와 부합하게 구축 되어야 함. 다만, 단기적인 시장 움직임보다 미국 경제의 펀더멘털과 주식과 채권 시장을 주도하는 요인들에 주력해야 함. 올해 한 차례의 금리인상이 예상됨에 따라 수탁자들은 연금 플랜의 부채, 차입 비용, 장기 투자 수익에 대한 금리 상승 영향을 고려해야 함.

이는 특히 퇴직연금 플랜을 운용하는 수탁자에게 중요함. 예를 들어, 퇴직연금 플랜 자금이 부족할 경우, 금리상승은 자금 상태를 개선시킬 수가 있음; 채권상품의 경우 자산 가치가 하락할 수 있으나 부채 가치가 더욱 빨리 하락하는 경향을 보임. 다만, 금리가 자금 상태를 개선시키기 위해서는 자본 비용에 부합하거나 초과해야 함. 또한 부채발행 비용이 상승하여 자본투자 프로젝트 (capital project) 또는 인수. 합병 건에 대한 차입비용이 증가 할 수 있음. 금리의 변화는 부채 금융 상품의 듀레이션, 매수 시기와 현금화 시기에도 영향을 미칠 수 있음. 전반적인 글라이드 패스 (투자비중경로)는 변경되지 않지만 적절한 매수시기에 영향을 미침.

금리 상승은 확정기여형 퇴직연금 플랜에 있어 채권 자산뿐만이 아닌 포트폴리오 나머지 부분에도 큰 영향을 미칠 수 있음. 스폰서는 가입자들에게 패시브 채권 외의 채권상품 (예: 하이일드 또는 신흥 시장 채권)과 실물 자산 등으로 포트폴리오를 다각화 해야 함. 또한, 향후 10 년 동안 미국 주식 수익률이 연간 2 %대로 제한될 것으로 예상함에 따라 타깃 데이트 펀드(target date fund)의 스폰서들은 글라이드 패스와 소득대체율 (income replacement rates)에 대한 잠재적 영향을 고려할 필요가 있음.

결론적으로, 조직 유형에 관계없이 전략적 자산 배분이 달성하고자 하는 투자성과에 부합하는지에 대한 확인이 필요함. 해당 provider에게 장단기 자본 시장전망과 포트폴리오에 미치는 영향에 대한 문의가 필요하며, 장기적인 전략적 자산배분을 재검토 하지 않더라도 단기적인 전술적 전략 조정이나 시장의 하방 위험관리를 고려할 필요가 있음.

3) 투자 프로그램을 개선시킬 방법이 있는가?

투자 프로그램에 대해 dynamic하고 총체적인 접근 방식을 취하고 있는지를 검토해야 하며 그렇지 않을 경우 포트폴리오 설계에 대한 재고가 필요하다고 판단. 향후 주가 수익률이 낮아질 것으로 예상됨에 따라 점진적인 수익률 창출을 위해서는 단기적인 투자 기회를 잘 활용해야 함.

러셀 인베스트먼트는 최첨단의 자체 트레이딩 능력과 open architecture방식의 포트폴리오 구축 및 관리를 하고 있으며, 포트폴리오 내에서의 하위 매니저에 대한 상위 포트폴리오 단에서의 총체적인 운용 관리가 가능. 즉, 모든 지역에 걸쳐 다양한 우수한 매니저를 발굴하여, 운용 포트폴리오에 편입한 후, 포트폴리오 익스포저를 dynamic하게 운용 관리함. 이로 인해, 단기 시장 기회를 포착하고, 시장 리스크를 미리 식별하여 전체 포트폴리오를 엄격하게 관리하고 있음

이와 같이, 포트폴리오의 자산 배분 전략이 개별 자산 클래스 (주식, 채권 또는 실물 자산) 또는 광범위한 자산 역할 (예: 성장, return enhancement 또는 위험 축소)에 따라 구성되었는지를 따져야 함.

포트폴리오 관리가 개별 자산 클래스로 이뤄질 경우 중대한 문제가 발생 할 수 있음. 예를 들어, 매 경기 사이클의 후반에는 어느 투자자나 수익률(yield)을 찾게 됨. 채권 매니저는 자연스럽게 하이일드 채권을 선호하는 경향이 있는 반면, 주식 매니저는 경기가 둔화되면서 자체적으로 (organically) 성장이 가능한 기업들 사이에서 성장 기회를 찾는 경향이 있음. 각각의 투자 전략에는 논리가 있으나 포트폴리오를 단일 시나리오로 끌고 감으로써 리스크 분산이 아닌 단일 리스크로 인해 포트폴리오에 치명적인 결과를 초래 할 수 있음.

따라서 개별 자산군에 대한 투자전략은 전체 포트폴리오의 효율성을 희생시킬 수 있으며, 반면에, 전체 포트폴리오 레벨에서 광범위한 자산 역할을 기반으로 관리할 경우 원하는 투자 성과를 달성 하는데 보다 효과적임

4) 조직의 목표 달성을 실패시킬 만한 위험을 명확히 알고 있는가?

위험 관리 측면에서는 포트폴리오 내에서의 투자 리스크 영향에만 초점을 두기 보다 관리되지 않는 위험이 보다 광범위한 조직 목표에 어떠한 영향을 미칠 수 있는지 고려해야 함.

예를 들어, 비영리 조직의 경우 투자 프로그램의 변동성은 해당 연도의 지출 목표를 달성하는 데 영향을 줄 수 있음. 그럴 경우, 프로그램, 보조금 또는 기타 조직 성장을 위해 배정 된 자산이 추가 fundraising으로 보충되거나 또는 단기적으로 삭감될 수도 있음.

따라서Fiduciary는 원치 않는 위험에 대한 모니터링과 관리가 필요함. 예를 들어, 광범위한 기업 리스크 관리 프레임 워크를 개발하고 주요 위험 요소를 식별하고, 우선 순위를 지정하고 순위를 정하는 데 시간을 할애하는 것이 중요.

5) 내가 지불 받는 수수료의 서비스 가치를 이해하고 있는가

수수료를 검토 할 때, 개별적인 수수료를 평가하거나 비교하기 보다는 제공자 (provider)에게 위임 한 모든 서비스와 의사 결정을 신중하게 평가해야 함.

Discretion의 수준, 전략 및 투자 수단의 유형, 액티브 운용 전략, 고유의 보고 요구 사항, 또한 환경, 사회 및 거버넌스 (ESG) 스크린과 같은 기타 요소들이 총 비용에 영향을 미침.

고객의 요구 사항 중 일부만을 커버하는 저렴한 수수료 보다는 아웃소싱 관계에서 필요한 모든 서비스 제공이 가능한지를 먼저 판단 하는 것이 중요.

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