ESG 를 투자에 접목할 수 있는 방법은?

(원본요약)
투자자들은 ESG(환경, 사회, 지배구조) 요소를 투자에 접목시킴으로써 얻게 되는 포트폴리오의 성과 개선 및 리스크 경감, 그리고 투자 기관의 비전에 부합하는 포트폴리오 구축과 같은 이점을 이해하고 있으며, negative 및 positive screening 과 같은 ESG 투자 전략에 대해 비교적 높은 이해도를 가지고 있다. 그럼에도 불구하고, ESG 요소를 투자 포트폴리오에 실질적으로 접목하여 운용을 시작할 것인지에 대해서는 고민이 있을 수 있다.

투자 포트폴리오에 ESG를 통합하기 위한 첫 번째 단계는 ESG 투자에 대한 철학을 바탕으로 기존 투자 포트폴리오에 어느 수준까지 접목할 지에 대해 결정해야 한다. 이를 위해 투자 기관의 ESG 투자에 대한 신념과 목표, 그리고 다양한 ESG 투자 솔루션을 구현할 수 있는 내부 역량을 고려할 필요가 있다.

본 글에서는 다음과 같이 러셀인베스트먼트가 주력하고 있는 4가지 ESG투자방법에 대해 실행이 용이한 순서대로 소개하고자 한다. 더불어, ESG통합법의 우수 실무 가이드 내용이 담긴 당사의 “Best practices for responsible investing” 리포트를 통하여 각 투자기관들이 투자 목표와 상황에 부합하는 ESG 투자를 실행하는데 유용한 정보를 얻을 수 있기를 기대한다.

의결권(proxy) 및/또는 경영 참여를 통한 적극적 주주권 행사
ESG 투자통합체계(Integration) 도입: 외부 위탁 운용 매니저 평가 및 선정 시 매니저의 ESG 투자 관련 핵심자격요건(Credentials) 고려
네거티브 스크리닝(Negative screening)을 통해 ESG에 반하는 기업/종목 제한/배제 또는 포지티브 스크리닝(Positive screening)을 통한 ESG성과가 우수한 기업/종목 편입/비중증가
Impact (sustainable) ESG 운용 역량을 보유한 매니저 선정

의결권 및/또는 경영 참여를 통한 적극적 주주권 행사

ESG 요소를 종합적으로 반영한 가이드라인을 투자기업에 제공하고, 기업 의사결정에 관여 (의결권 및 경영참여) 하는 방법은 비교적 간단한 ESG투자 실행 방법이다. 투자 포트폴리오를 외부에 위탁 운용하는 기관투자자들의 경우, 위탁 매니저들이 투자대상 기업에 의결권과 경영 참여를 확실하게 행사할 수 있는지에 대한 역량을 평가하는 것이 중요하다. 매니저들에 대한 주요 위임 항목 및 경영 참여 안건에 대해서는 내부 투자 위원회와 논의하여 결정하는 방법이 적절하다. 결과적으로, 투자자와 위탁운용사들은 의결권 및/또는 경영 참여에 대한 프로세스와 그 이행을 함께 책임지게 된다.

투자자들이 위탁 운용사의 투자 일임 계정(separate account)을 이용하거나 고유 자산 투자 포트폴리오상의 보유 종목 일부 또는 전체를 직접 운용/관리하는 경우, 의결권 행사에 대한 현실적인 어려움에 부딪칠 수 있다. 이런 경우 운용 규모에 따라 의결권 대리 행사 기관 (proxy voting firm)이나 스튜어드십코드 (stewardship service provider) 에게 업무를 대행하게 하거나, 혹은 운용조직과 분리된 의결권 행사 전담 조직을 편성하여 의결권 행사 활동을 강화하는 방법이 고려될 수 있다.

ESG 투자통합체계(Integration) 도입: 매니저 평가 및 선정시 ESG 핵심 자격 요건 고려

매니저 선정 시, 투자/운용 매니저 유니버스에 무작정 제한을 두기보다 ESG 요인을 투자 프로세스에 접목하여 실제로 운용할 수 있는 진정한 ESG 매니저를 선정하는 것이 필요하다. 투자자들은 투자 컨설팅 기관으로 부터 위탁 매니저들의 투자 프로세스에 ESG 요인들이 반영되고 있는 수준, 매니저의 ESG 역량을 명확히 평가할 수 있는 방법론 등 다음과 같은 정보를 제공받을 수 있다.

운용사 전사차원에서 ESG투자에 대해 기울이는 노력 수준
투자 프로세스 내 ESG 요소 접목 고려 여부
ESG요소를 실제 운용에 접목하여 운용하는지에 대한 여부
투자 기업을 대상으로 적극적 의결권을 행사하여 의미 있는 변화를 주도하는지 여부

위탁 매니저들의 투자프로세스에 ESG가 얼마나 중요하게 반영되고 있는지를 이해하게 되면, 투자자들이 위탁 운용사를 선정하고 관리할 수 있고 이러한 점들을 투자자의 전반적인 투자 계획에 반영할 수 있다.

ESG평가 결과에 따라 투자 제한/배제(네거티브 스크리팅) 또는 투자 편입(포지티브 스크리닝) 전략 구사

또 다른 ESG 투자 방법으로, 특정 종목을 제한/배제하거나 포함시킴으로써 포트폴리오 성과를 개선하거나 ESG투자 목표를 달성하고자 하는 투자자들도 있다. 일반적으로 환경을 훼손하는 활동 (예: 동물 시험 또는 화석 연료), 거버넌스를 그르치는 활동(예: 부패 수준) 및 사회적 문제(예: 도박 또는 담배)와 관련된 기업은 투자 고려대상에서 제한/배제되는 한편, 투자 비중을 편입 혹은 늘리는 포지티브 전략은 재생에너지로 전환하며 수혜가 예상되거나 직원 만족도 점수가 높은 회사에 투자하는 방식이다. 이와 같이 네거티브 또는 포지티브 스크리닝 전략을 반영하는 방법은 다음과 같다.

일반적인 펀드 매니저를 선정하는 경우, 투자자들은 원하는 종목을 제한/배제하거나 편입하는 매니저를 선택하는 편을 선호할 수 있다. 다만, ESG를 중시하는 매니저일지라도 운용사마다 도입하는 스크리닝 전략 따라 배제/편입되는 종목에 차이가 있을 수 있기 때문에 모든 매니저에게 동일한 스크리닝 전략을 기대하기는 어렵다.

매니저의 투자일임(Separate account mandate) 계정을 통해 투자하는 경우, 운용 매니저와 논의하여 네거티브 또는 포지티브 스크리닝 전략을 선택할 수 있다. 단, 투자자가 원하는 스크리닝 전략을 직접 실행할 능력을 갖추지 못한 매니저의 경우, 스크리닝 전략을 실행할 수 있는 별도의 “implementation 매니저” 를 선정을 고려할 수 있다.

OCIO 기관을 선정하는 경우, OCIO 서비스를 제공하는 운용사가 ESG 스크리닝 전략을 투자 프로세스에 통합시킬 수 있는지 확인이 필요하다. 이 경우, 운용사가 도입한 스크리닝 전략을 투자자의 포트폴리오 레벨에서 반영하거나, 혹은 투자자가 원하는 스크리닝 전략을 이미 도입한 하위 매니저들을 편입시키는 방법을 고려할 수 있다.

매니저 선정 시 고려해야 하는 점은, 특정 종목 스크리닝 전략으로 포트폴리오 운용에 영향을 미칠 수 있는 점을 충분히 파악할 수 있어야 하고, 투자자가 원하는 ESG 투자 전략을 실행하는 역량을 구비하고 있어야 한다는 것이다. 예를 들어, 탄소 배출 기업의 대한 네거티브 스크리닝 전략을 구현한 결과가 사실상 신재생에너지 전환으로 상당한 진전을 이루고 있는 에너지 회사들의 비중을 축소시키는 의도치 않은 결과를 초래하는 경우가 있을 수 있다.

Impact (sustainable) ESG 운용 역량을 보유한 매니저 선정

ESG 통합을 강화하기 위해 임팩트 또는 지속가능한 ESG 펀드 매니저를 고용을 고려하는 것 역시 실행 초기 단계에서 선택하기 어려운 옵션일 수 있으나, 전반적으로 ESG투자를 강화할 수 있는 방법이 될 수 있다. Impact (sustainable) ESG 펀드 매니저 선정 시 투자자가 고려해야할 부분은 다음과 같다.

투자 기관의 투자 철학과 부합하는 ESG 테마결정(예: 친환경 에너지, 의료 혜택 제공, 저탄소 등)

투자 펀드 유형 결정(예: 공모/사모 펀드, 임팩트 투자 펀드 등)

1단계와 2단계에서 언급된 테마와 펀드 구조를 충족시키는 업계 최고 매니저들을 발굴하여 채용

앞서 언급된 모든 조건에 부합하는 투자 과정을 실행하는 것이 현실적으로 막막하게 느껴질 수 있지만, 이 모든 투자 과정을 성공적으로 달성하기위해서는 유능하고 숙련된 투자 컨설팅 또는 OCIO 기관과 협력해 도움을 받을 수 있다.

결론

앞서 설명된 여러 보편적인 ESG 투자방식은 투자자의 ESG 투자 철학과 투자 여건, 보고 역량 등에 맞추어 고려되어야 하며, ESG를 투자와 접목하여 운용하는 것에 대한 염려 때문에 ESG 투자로 달성할 수 있는 이점을 포기하는 일은 없어야 한다. 성공적인 ESG 투자를 시작하기 위해 투자자들의 위탁 매니저, 투자 컨설턴트 및/또는OCIO 기관과 협력하여 투자 목표를 충족시키는 최선의 방식을 찾아볼 수 있다.