2021 Annual ESG Manager Survey : 경고등 켜진 기후 변화 리스크

러셀 인베스트먼트는 책임투자와 관련한 글로벌 매니저들의 성향과 그들의 투자 운용 프로세스에 ESG(환경, 사회, 지배구조) 팩터가 통합되는 방법을 조사하고자 전세계 주식, 채권, private market 내 액티브 매니저들을 대상으로 2021년 Annual ESG Manager Survey를 실시했습니다. 올해 설문조사에는 특히 운용사 전사 차원의 정책, ESG 데이터의 이용, 주주참여활동 및 ESG 투자통합체계(Integration) 등에 대한 평가가 집중적으로 이뤄졌습니다.

가장 중요한 화두가 된 기후 위험

2015년부터 실시되어 올해로 7번째 실행된 본 설문조사는 변화하는 투자 동향 및 책임 투자 성향에 대한 심층적인 이해를 돕기 위해 제공되고 있습니다. 이번 2021년 조사에는 총 369개의 자산운용사 (총 운용자산 규모는 미화 79.6조 달러에 달함)가 참여했으며, 조사결과에 따르면 설문조사에 참가한 자산 운용사들은 ESG 팩터 통합에 있어 전반적으로 ESG관련 정보의 품질 개선에 노력을 강화하고 있는 것으로 나타났습니다. 또한, 전체 응답한 운용사의 55%가 현재 내부 전담 ESG 전문가들을 보유하고 있는 것으로 나타났는데, 이는 전년도의 43%에 비해 높아진 수치입니다.

설문조사 참가한 운용사들의 운용 자산 규모, 투자 지역 및 투자 전략은 다양했습니다. 369개의 운용사들 가운데 293개 운용사가 주식 전략을 운용, 208개 운용사가 채권 전략을 운용, 113개 운용사가 private market에 투자, 94개 운용사가 실물 투자를 운용하고 있으며, 응답자의 56%는 미국, 15%는 영국, 9%는 유럽, 나머지는 기타 지역에 본사를 두고 있었습니다. 또한 응답자의 34%는 미화 100억 달러 미만을 운용하고 있으며, 30%는 미화 1천억 달러 이상을 운용하고 있습니다.

본 보고서는 2021년 설문조사 전체 결과의 요약본으로, 다음과 같은 주제를 다루고 있습니다.

• 매니저들의 ESG 통합방식
• 매니저별 ESG 고려사항: 앞서 가는 영국 운용사들
• 투자 의사 결정시 영향을 미치는 ESG 팩터들
• 적극적 주주참여 활동에 대한 관심
• ESG 투자 상품의 증가
• 눈에 띄게 증가하는 스크리닝(Screening) 전략
• 기후 변화 리스크: 투자자들이 주목하는 최대 이슈
• COP26 이후 기후 위험에 대한 관심이 더 높아질지 여부

매니저들의 ESG통합 방식

당사는 자산 운용 업계 전반에 지속 가능 투자활동이 지속적으로 증가하고 있음을 주목하고 있습니다. 이는 규제 강화, 기후 변화에 대한 관심 급증, 그리고 특히 코로나19 팬더믹 상황에서 요구되는 사회적 이슈의 고려사항에 대한 관점 변화로 촉진되고 있습니다. 이러한 동향을 심층 분석하기 위해 설문조사 참가자들에게 그들이 참여하고 있는 지속 가능성 관련 활동에 대해 질문했습니다.

결과, 369명의 설문 참가자들 중 80%가 유엔 책임 투자의 원칙(PRI)에 가입한 것으로 나타났는데, 이는 2020년 조사에서의 75%, 2019년 조사에서의 72%, 2018년 조사에서의 68%와 비교되는 수치입니다. 한편, 채권 운용사들을 대상으로 한 ESG manager survey에 따르면, 채권 운용사들의 PRI 가입 비율은 2015년의 52%에서 2021년 89%로 눈에 띄게 증가한 것으로 나타났습니다.

그 밖에 잘 알려진 활동들로는 기후변화 관련 재무정보 공개를 위한 태스크포스(TCFD, Task Force on Climate-related Financial Disclosures) 지원, 탄소 정보공개 프로젝트(CDP, Carbon Disclosure Project) 및 기후 대응 100+(Climate Action 100+) 서명국들과의 협력 등이 있습니다. 또한 탄소중립 자산 운용사 이니셔티브(Net Zero Asset Managers Initiative)에 대한 참여도 급격히 증가하는 추세입니다. 기후 변화와 관련해서는 현지 환경 단체와 스튜어드십 코드 등의 활동으로 광범위하게 참여하거나 자문 역할을 제공하는 운용사들도 있는 것으로 나타났습니다.

매니저별ESG 고려사항: 앞서 가는 영국 운용사들

당사는 ESG 통합을 투자에 접목시키는 것을 고려하려면, 투자 프로세스에서 ESG 팩터에 대한 평가를 주기적으로 실시하는 것이 중요하다고 생각합니다. 당사는 매니저들이 ESG 투자와 관련해 추가적인 고려사항이 있는지 관찰하고 있으며, 여기에는 비전통적 또는 비재무적 측면도 포함됩니다. 응답자의 82%는 기업 또는 국가 차원에서 명시적으로 정성적 또는 정량적 ESG 팩터 평가를 투자 절차에 체계적으로 통합했다고 답했는데, 이는 2020년의 78%에 비해 높아진 수치입니다. 아래 그래프는 지역별 전년 대비 변화를 나타내며, 영국 기반 매니저들이 가장 높은 비율의 증가를 보여주고 있습니다. 또한 자산규모면에서는 특히 소규모 운용사들의 증가세가 나타났는데, 이는 현지 규제기관 및 고객의 요구가 압력으로 작용하는 것으로 보입니다.

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투자 의사 결정시 영향을 미치는 ESG 팩터들

시장에서 ESG 관련 정보가 다양해지면서 중요 이슈(materiality risk)에 대한 ESG 평가가 강조되며 ESG 통합 도입을 강화할 수 있게 되었습니다. 하지만, ESG 평가가 중요해지고 있음에도 불구하고, 실제 투자 결정시 특히 환경 및 사회적 팩터들과 관련한 ESG 평가가 투자 결정에 어느 정도로 영향을 미치는지는 여전히 불분명합니다. 당사는 우선 어떤 ESG 팩터가 투자 결정에 가장 많은 영향을 미치는지에 대해 질문하였고, 그 결과 지배구조(Governance)가 매년 지속적으로 가장 우세한 요인으로 나타났습니다. 기업 경영이 장기적인 기업 가치의 핵심 요소라는 점을 감안하면 당연한 결과라고 할 수 있습니다. 자산 운용사들은 ESG 팩터들을 고려할 때는 각 ESG 팩터별 중대성을 평가해야 하며, 그 중대성은 업종에 따라 상이합니다. 예를 들어, 환경적인 측면은 은행 섹터에 비해 에너지 또는 유틸리티 섹터의 기업 평가에 더 중요한 요소일 수 있습니다. 그러나 전반적인 기업의 지배구조, 즉 기업의 경영 방식은 업종에 관계없이 중요합니다. 하지만 지난 몇 년간의 응답과 비교했을 때 당사는 환경적 요인들의 중요성이 상당히 증가했음을 알 수 있었습니다. 이는 점차 포트폴리오 성과에 영향을 미칠 수 있는 기후 변화 위험을 해결하고자 하는 투자 매니저들의 관심과 의지가 높아졌을 가능성이 큽니다.

투자 결정에 있어 환경적 요소들을 가장 중요하게 고려하냐는 질문에 대해 지역별로는 유럽 기반 운용사들의 답변이 가장 큰 증가세를 보였습니다. 환경적 요인을 중요시하는 추세의 급증은 최근 도입된 EU의 지속 가능성 규제들에 부합하며, 규제가 자산운용 업계의 투자 운용에 유의미한 영향을 미칠 수 있다는 점을 추가적으로 입증해주고 있습니다.

당사는 ESG 고려사항들이 투자 결정에 영향을 미치는 상황을 운용사들에게 물었습니다(투자 가이드라인 고려사항 제외). 그 결과, 재정적 요소 중대성(financial materiality)이 투자 의사 결정 과정에서 핵심적인 역할을 하는 것으로 나타났습니다. 응답자의 75%는 ESG 관련 이슈가 기업의 주요 사업 성과에 재정적으로 영향을 미치는 수준이 높을 때 ESG 팩터를 투자 결정 시 반영한다고 답변하였으며, 이는 전년도의 63%에 비해 높은 수준입니다. 특정 ESG 이슈가 기업의 리스크를 상승시킬 수 있는 가능성이 있을 때 ESG 고려사항들을 투자 결정에 반영하는 응답자가 증가하고 있습니다. 이 답변은 많은 운용사들이 ESG 팩터들이 미치는 영향에 대한 평가를 리스크 관리 영역으로 간주하고 있음을 시사합니다. 흥미롭게도, 기후 변화 문제 자체는 대다수 운용사의 전반적인 투자 결정에 영향을 거의 미치지 않는다는 것을 확인할 수 있었습니다. 이러한 결과가 나온 이유에 대해 당사는 운용사들이 주로 중요 이슈에 대한 ESG 팩터를 평가하고 있으며 기후 위험은 그 일부일 뿐 유일하게 영향을 미치는 요인이 아니기 때문이라고 보고 있습니다.

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적극적 주주참여 활동에 대한 관심

운용사들은 투명성 향상, 행동 개선, 불확실성 및 리스크 감축과 같은 기업활동 및 의사결정에 영향력을 행사하기 위해 주주참여 활동을 활발하게 확대하고 있습니다. 응답자의 90%는 투자 기업들의 고위 경영진 회의에서 ESG 관련 논의를 진행한다고 답했습니다. 응답자의 35%는 항상 그렇게 한다고 답했는데, 이는 2018년의 21%에 비해 높아진 수치입니다. 한편, 응답자의 9%는 기업에 어떤 식으로도 관여하지 않는다고 답변했는데, 이는 2018년의 20%에 비해 낮아진 수치입니다. 이러한 결과는 주주참여 활동이 투자 활동에 있어 중요한 요인으로 여겨지는 추세가 확대되고 있음을 시사합니다.

또한, 채권 운용사들의 91%가 투자 기업 활동에 정기적으로 관여(Engage)하고 있으며, 이와 같은 참여활동을 확대하고 있는 것으로 나타났습니다. 지난 3년간의 설문조사 결과와 비교해보면 채권 운용사들의 참여활동 변화가 매년 가장 큰 폭으로 증가한 것으로 나타났는데, 이는 참여 활동을 활용하는 채권 운용사들이 늘어났기 때문입니다. 채권 운용사의 참여활동은 책임 투자의 접근 방식 및 운용 프로세스의 중요한 일부가 되었습니다. 점점 더 많은 채권 운용사들이 적극적으로 참여하면서 투자 기업에 대한 더 나은 통찰력을 제공하고, 투명성을 향상시키며, 비즈니스 관행에 영향을 줄 수 있다는 의견을 제시했습니다. 적극적 의사결정권의 중요성이 계속 커지면서 전 자산군에 걸쳐 적극적으로 의결권을 행사해야 한다는 투자자들의 컨센서스가 증가할 것으로 예상됩니다.

ESG 투자 상품의 증가

최근 몇 년 동안 ESG와 책임 투자 관련 전략으로 자금이 유입되면서 자산군 전반에서 ESG 관련 상품이 확대된 것을 확인했습니다. 당사는 2021년 3월 31일 기준, 책임 투자 또는 ESG 상품으로 명확하게 전략이 명시되어 운용 중인 상품의 자산 규모를 조사하였습니다. 결과, 응답자의 57%가 ESG 관련 및/또는 책임 투자 전략 상품을 제공하고 있는 것으로 나타났습니다. 전체 ESG 전략 관련 운용 자산 중 미화 10억 달러 미만의 비중은 36%이며, 이는 2020년과 2019년 조사결과인 43%와 48%에 대조되는 결과입니다. 따라서 대부분의 ESG 전략 상품의 설정액이 미화 10억 달러이상이라는 점을 알 수 있습니다.

ESG 전략 상품을 보다 심층적으로 이해하고자 운용사들에게 Exclusionary screen, ESG Integration, Best-in-class/Positive tilt 기반 그리고 임팩트(Impact)/테마(Thematic) 전략 가운데 현재 제공하고 있는 상품 유형을 문의했습니다. 결과, 자산군 전반에서 ESG Integration 전략이 가장 큰 비중을 차지하는 것으로 나타났으며 또한 지난 12개월 동안 매니저들이 가장 큰 관심을 보이고 성장한 전략으로 나타났습니다. 이 전략은 MSCI EAFE Index 및 Bloomberg Barclays Global Aggregate Index와 같은 전통적인 지수를 벤치마크로 이용한 것으로 나타났는데, 이는 투자자들이 기존 코어(core) 전략을 이해하기 용이한 지속 가능한 ESG 전략으로 대체하고자 함을 시사합니다.

눈에 띄게 증가하는 스크리닝 전략

올해 설문 조사 결과에 따르면 자산운용업계 전반에 책임 투자 관련 주요 정책으로 스크리닝 전략 도입이 크게 증가한 것으로 나타났습니다. 스크리닝 전략은 섹터, 기업, 국가 등을 ESG 기준으로 평가하여 투자 포트폴리오에 포함될 자격이 있는지를 결정합니다. 가치 또는 윤리적 기준에 대한 네거티브 스크리닝(negative screening)전략은 상품 기반의 고려사항에 중점을 두며, 담배, 무기, 발전용 석탄 등 일부 논란이 있는 섹터/기업을 배제합니다. 규범 기반 스크리닝(Norms-Based Screening) 방식은 섹터와 관계없이 유엔 글로벌 콤팩트(United Nations Global Compact)와 같은 국제 규범에 대한 기업의 비즈니스 관행에 초점을 맞추고 있습니다. 포지티브 스크리닝(positive screening)전략은ESG 기준을 준수하는 우수한 기업들을 식별하는데 초점을 맞추고 있습니다. 스크리닝 전략 도입의 수준을 알아보기 위해 당사는 자산 운용사들이 지속 가능 투자 전략으로 분류한 상품과 그렇지 않은 상품 모두에 대해 어떤 스크리닝 기준을 사용하고 있는지 질문했습니다.

결과, 네거티브 스크리닝 전략이 지속 가능 투자 전략으로 분류한 상품과 그렇지 않은 상품 모두에서 가장 널리 도입되고 있는 것으로 나타났습니다. 특히 스크리닝 전략을 사용하는 응답자의 47%가 지속 가능투자 전략으로 분류한 상품에 네거티브 스크리닝을 적용하고 있다고 답했습니다. 지속 가능한 전략으로 분류되지 않은 상품의 경우 역시, 네거티브 스크리닝 도입이 가장 두드러졌으며 특히 유럽 기반의 자산운용사가 주도하는 것으로 나타났습니다.

기후 변화 리스크: 투자자들이 주목하는 최대 이슈

ESG 고려사항 범위가 광범위하므로, 당사는 설문조사에 응한 매니저들에게 그들의 투자자들이 가장 우려하는 최대 ESG 이슈 한 가지를 선택할 것을 요청했습니다. 전세계적으로 규제 당국이 기후 변화 리스크를 최우선 과제로 두고 있고 자산소유자들이 기후 변화 위험에 대한 대응 조치 시급성을 강조하고 있는 상황에서, ESG와 관련한 투자자들의 최대 이슈가 기후 위험으로 나타난 점은 놀라운 일이 아닙니다. 구체적으로는, 응답자의 39%가 기후 변화 위험을 최대 이슈로 선택했고, 21%가 환경 이슈를 선택했습니다. 응답자의 15%는 다양성, 공정성, 포용성(Diversity, Equity and Inclusion, DEI)을 최대 ESG 이슈로 선택했습니다. ‘기타’를 선택한 응답자들 중 대다수는 기후 위험과 DEI 모두를 지속적으로 고려해야할 중요 이슈라고 말했습니다.

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COP26 이후 기후 위험에 대한 관심이 더 높아질지 여부

2021년 4월 당사는2050년까지 전세계 자산운용사들이 운용자산의 탄소배출 제로를 달성하기 위해 발족한 탄소중립 자산 운용사 이니셔티브(Net Zero Asset Managers Initiative), 에 가입했습니다. 2020년 말 출범한 이 이니셔티브는 글로벌 투자자들을 대변하는 ‘기후 변화에 대한 기관투자자 그룹(IIGCC)’, 지속가능성을 지지하는 단체인 ‘세레스(Ceres)’, ‘책임 투자 원칙(PRI) ‘등 글로벌 투자자를 대변하는 협력 이니셔티브인 'Investor Agenda’에 의해 승인되었습니다.

전 세계적으로 화두가 되고 있는 기후 변화에 대한 금융 기관들의 적극적인 움직임이 요구되는 상황에서, 당사는 매니저들에게 탄소중립 이니셔티브에 가입했는지, 가입하지 않았다면 그럴 계획이 있는지 물었습니다. 이 이니셔티브에 가입하게되면, 운용사들은 운용 중인 모든 자산의 탄소 배출량을 2050년까지 제로 수준으로 달성한다는 원대한 목표와 보조를 맞추기 위해 고객들과 협력할 것을 약속해야 합니다.

설문 조사 결과에 따르면, 미국의 자산 운용사들이 가장 많이 가입한 것으로 나타났으며, 아직 가입하지 않은 운용사 대다수도 가입을 진지하게 고려하고 있는 것으로 나타났습니다. 영국과 유럽 자산 운용사들의 가입 비중 역시 미국에 비해 크게 저조하지 않았는데, 이는 규제 압박과 2050년까지 탄소배출량 제로 목표를 지지하는 투자 고객들의 요구가 증가했기 때문으로 보입니다.

한편, 2021년 11월 1일 영국에서 개최된 제 26 차 유엔기후변화협약 당사국총회(COP26)에서는 파리협정(Paris Agreement) 및 기후 변화에 관한 유엔 기본 협약(UNFCCC)의 목표 달성에 박차를 가하기 위해 세계 각국이 한자리에 모이기도 했습니다.

결론

러셀 인베스트먼트의 2021년 ESG Manager Survey는 ESG에 대한 시장 및 매니저들의 인식이 높은 수준으로 유지되고 있으며 ESG 팩터가 자산 운용업계의 투자 운용 프로세스에 더 많이 통합되고 있다는 것을 보여주었습니다. 이번 설문조사를 통해 ESG통합을 위한 매니저들의 출발점은 각기 다르지만 투자 운용에서 중대한 ESG 관련 정보를 놓치지 않기 위해 저마다 ESG integration을 발전시키고 있다는 결론이 도출되었습니다. ESG 팩터를 투자 운용에 통합하는 것에 대한 단순한 제스처를 취하는 것에 그치지 않고 의미 있는 투자 규정으로 발전시킨 운용사뿐만 아니라, 중대한 ESG 관련 정보를 파악하고 이와 같은 정보를 핵심 투자 결정에 실제로 포함시키는 등 더 많은 노력을 기울이는 운용사도 있었습니다. 규제와 투자자들의 요구 증대는 ESG integration 관행을 더욱 촉진시키고 있으며, 이러한 추세는 앞으로도 지속될 것으로 보입니다. 한편, ESG integration 도입 속도에 대한 이슈가 점화되는 가운데, 자산 운용사들은 ESG integration의 신속한 적용과 발전을 위해 노력하고 있습니다.

러셀 인베스트먼트는 포트폴리오 구성 및 운용에 있어 총체적인 접근 방식을 기반으로 하며, 동시에 ESG이슈에 대한 중요성을 효과적으로 파악하기 위해 업계 최고의 ESG integration 관행을 정립하는 것을 목표로 합니다. 당사는 DEI(Diversity, Equity, Inclusion -다양성, 공정성, 포용성)와 기후 변화를 비롯한 ESG 주제들이 투자 자금 유입에 중대한 영향을 미칠 수 있고, 결론적으로 자산 가격에도 영향을 미칠 수 있다고 생각합니다. 통합된 ESG 투자 절차를 통해ESG 이슈들을 총체적인 관점에서 이해하고 관리할 수 있습니다. 당사는 이러한 접근 방식이 당사 고객들 뿐 아니라, 전세계 사회 공동체에도 강력한 영향력을 미칠 것으로 생각합니다.

기후 위험에 대한 관심과 2050년까지 온실가스 배출량 제로 달성을 위한 노력이 COP26 개최에 힘입어 보다 가속화될 수 있을지에 대한 질문이 여전히 남아 있으나, 당사는 가능할 것으로 예상합니다.