Special report: Managers still bullish on China, despite headlines
이번 설문조사는 다음 핵심 분야들에 초점을 맞추고 있습니다.
- 규제 환경
- 수익 전망 및 밸류에이션
- 포트폴리오 운영
매니저들은 시장의 반응이 과도하다는 의견
매니저들의 답변은 큰 틀에서 동일했으며, 그들의 전반적인 생각과 포트폴리오 운영 방식은 부정적인 투자심리를 부각한 여러 미디어들과는 극명한 대비를 보였습니다.
대부분의 매니저들은 중국 정부의 정치적 규제와 관련된 시장의 반응은 과도하며, 주식시장이 부정적인 투자심리와 관련된 내용을 필요 이상으로 확대 해석하고 있다고 답변했습니다. 이러한 매너지들의 생각은 실제 투자에서도 나타났는데, 대부분 지역에서 매니저의 50% 이상이 중국 투자 비중을 선별적으로 확대하고 있는 것으로 나타났습니다.
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출처: Russell Investments 매니저 리서치팀
이 규제들은 노련한 투자자들에게는 진부한 정책 패러다임이 아닙니다. 중국은 항상 자국 산업들을 국가의 공동 이익과 장기적인 목표를 위해 규제해 왔습니다. 최근 사례로는 중국의 반부패 정책, 그림자 금융 개혁, 온라인 게임 규제, 의약품 규제, 중국 금융시장에 대한 해외 투자자들의 접근권 확대 등이 있습니다. 해당 정책들은 폭발적인 경제성장 대신 더 지속 가능하고 건전한 경제 성장 궤도에 오르고자 하는 중국 정부의 비전에 따른 것입니다.
중국 정부는 정책 수립에 있어 여러 사항들을 고려하지만, 이번 일련의 정책들을 통해 데이터 프라이버시, 사회 경제적 사항 그리고 국가 안보를 특히 강조하였습니다. 현재까지 교육, 인터넷, 카지노 그리고 헬스케어 산업을 대상으로 여러 정책이 시행되었습니다. 여기서 주목할 만한 점은 중국 정부가 다루는 문제들이 중국에 국한된 문제가 아니라는 점입니다. 대부분의 국가들 또한 반독점 문제, 부정적인 사회 관행 타파, 인터넷 대기업에 대한 느슨한 규제 등 동일한 문제들에 직면해 있습니다.
추가적으로, 2022년에 예정되어 있는 전당대회도 중국 정부의 사회안정과 포용사회 추진이라는 정책에 주요 동력으로 작동하고 있습니다
매니저들 의 전망에 부합한 규제 강화
중국 및 글로벌 주식 매니저들 대부분은 최근의 규제 강화가 전망에 부합한다는 의견인 반면, EM 매니저들은 예상보다 규제가 강했다는 의견이 다수였습니다. 주목할 만한 점은 대부분의 매니저들이 규제 강화의 급작스러움에 놀랐으며 특히 교육 섹터 규제에 놀라움을 표했습니다.
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출처: Russell Investments 매니저 리서치팀
이러한 상황 속에서, 투자자들은 지속되는 규제 리스크에 자신들의 투자를 장단기적으로 재평가하였으며, 이로 인해 현재의 투자 비중에 이르게 되었습니다.
중요한 점은, 대부분의 매니저들은 새로운 규제가 시장의 경쟁 구도나 특정 산업의 수익성을 단기적으로 악화시킬 수 있으나, 장기적으로는 중국의 투자 매력도를 감소시키지 않을 것으로 전망한다는 점입니다
또한 일부 산업들은 단기적으로 어려움에 직면해 있으나, 당사 설문에 따르면, 대부분의 매니저들은 규제 지원에 따른 장기적인 수혜가 전망되는 산업(예- 전기차, 클린에너지, 하이엔드 제조업 등)을 발굴하고 있습니다. 특히 중국 매니저들이 두드러진 모습을 보이고 있는데, 이는 중국 정부의 정책적 지원과 목표를 향한 확고한 의지에 기인하며, 최근 발표된 중국 정부의 5개년 계획에서도 확인되는 부분입니다.
중국의 수익 및 성장 전망
중국의 수익 및 성장 전망에 대한 질문에 매니저들은 엇갈린 모습을 보였는데, 특정 산업에 따라 의견이 크게 나뉜 모습을 보였습니다
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이는 현재의 규제 환경이 국내외 설비투자 변화에 어떤 영향을 끼칠 것인지에 대한 매니저들의 전망과도 일치합니다. 또한 주목할 만한 사항으로 현재까지 규제 강화에 따른 타격을 입은 산업들이 상대적으로 자본 집약적 산업들과 연관성이 낮아 설비투자 규모가 크게 감소하지 않을 것이라는 점입니다.
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중국은 금융시장 개방을 통한 해외 투자자 유치를 추진하고 있습니다. 이에 정부 당국은 투자자들의 기대에 어긋나거나 혼란을 유발하지 않도록 지난 몇 년간 일관성 있는 정책을 유지하기 위해 노력했습니다.
중국 주식 매니저들의 분석
대체로 중국 주식 매니저들은 포트폴리오내 산업 비중을 조정하고 있는 것으로 나타났습니다. 특히 정책적 지원에 따른 수혜가 전망되는 Hard Technology 섹터에 대한 비중이 확대되었는데, 해당 섹터에는 전기차, 클린 에너지 그리고 하이엔드 제조업체 등이 포함됩니다.
- 반도체를 포함한 해당 섹터의 설비투자는 지속적으로 확대될 전망이며 기업간 M&A도 활발해질 것으로 전망됩니다.
- 매니저들은 또한 중국이 산업 및 기술 도약의 사이클에 진입함에 따라 지출이 지속적으로 증가할 것으로 전망합니다.
중국은 계획경제에서 시장경제로의 전환을 점진적으로 진행하고 있으며, 비록 큰 방향성은 이미 되돌릴 수 없지만, 때로는 시장 상황에 따라 일시적인 중단이나 후퇴가 발생할 것으로 전망됩니다. 그럼에도 매니저들은 장기적인 투자 기회가 여전히 매력적인 것으로 판단하고 있습니다.
한편, 중국의 소비는 장기적으로 증가세가 지속될 것으로 판단됩니다. 소득과 기회 불균형이 해소됨에 따라 소비의 양과 질이 악화하기보다 향상될 것으로 전망됩니다. 해당 전망을 토대로, 일부 매니저들은 소득과 성장 전망을 상향 조정하였으며, 물가는 하락할 것으로 전망하였습니다. 그러나 단기적인 관점에서 소비와 헬스케어는 지속적인 정책적 압박에 직면할 전망입니다.
중국 매니저들은 중국 시장내 인터넷 대기업들이 과매도 되었다고 판단하며, 높은 수익 성장에도 다방면에서의 압박은 지속될 것으로 전망합니다. 매니저들은 또한 본토의 Consumer Staples는 고평가 상태이며, 인터넷, 교육 그리고 헬스케어 섹터에 여전히 높은 정책적 리스크가 집중되어 있다고 판단합니다. 매니저들은 K-12(초, 중 고등학교)와 관련 없는 교육 기업들과 18세 이하 유저가 소수인 일부 게임업체들 또한 과매도인 것으로 판단하고 있습니다. 당사의 조사에 따르면 Pan-China 매니저들은 중국 주식에 대한 투자 비중을 지속적으로 확대하고 있는 것으로 나타났습니다.
결론
당사의 조사에 따르면 최근 기사에서 비춰지는 중국 관련 투자심리와 실제 매니저들의 투자심리에는 차이가 존재하는 것으로 판단됩니다. 결론적으로 매니저들은 중국의 규제 리스크와 관련하여 기회와 리스크를 동시에 포착하였으며, 장기적으로는 투자 확대 기조를 유지할 것으로 판단됩니다.