맹렬한 기세로 돌아온 변동성

2022년 대부분을 지배해왔던 높은 시장 변동성이 지난 8월 동안에도 계속되었습니다. 이는 금리가 6월 중순의 고점에서 하락함에 따라 S&P 500 지수가 6월 중순의 저점에서 18% 상승하고 채권이 상당한 강세를 보여 전 세계가 베어마켓 랠리가 왔다고 여겼던 상황 뒤에 발생했습니다. 참고 사례: 미국 10년 국채 수익률이 6월 14일 최고 3.50%에서 8월 1일 최저 2.53%로 하락. 미국 연방준비제도(연준)와 다른 중앙 은행의 공격적인 통화 정책이 인플레이션을 억제하는 데 성공할 것이라는 기대감이 이러한 상승장을 이끌었다는 추정이 타당한 것으로 보입니다.

예상보다 심각한 인플레이션 수치는 연준이 더 공격적으로 대응할 것임을 시사

하지만 이 모든 기대감은 지난 달 CPI(소비자물가지수) 수치가 예상보다 높은 8.3%로 나오고 가장 최근 CPI를 통해 8월 근원 인플레이션이 월간 기준으로 0.6% 상승한 것으로 나타나면서 끝이 났습니다. 이 보고서는 공격적인 통화 정책으로 인플레이션을 금방 잡을 수 있다는 개념, 즉 여름에 연준이 보인 예상보다 더 공격적이었던 정책의 토대가 된 개념에 이의를 제기했습니다.

처음부터 이미 공격적이었던 연준이 더 공격적인 정책을 발표하면서, 매우 긴축적이 될 가능성이 있는 통화 정책이 향후 18개월 동안 시간차를 두고 경제에 완전한 타격을 주어 미국 경제를 경기 침체로 몰아넣을 것이라는 두려움을 야기하고 있습니다. 통화 정책은 초대형 유조선의 브레이크라고 생각해 볼 수 있습니다. 브레이크에 가해진 힘이 완전히 효과를 내려면 시간이 걸립니다. 이러한 모든 정책의 최종 결과는 벤치마크 지수, 즉 S&P 500 지수를 기준으로 지난 8월 동안 주식시장은 7.88% 하락하고 미국 10년 국채  금리가 0.61% 상승한 것으로 나타났습니다.

인플레이션 우려 대 경기 침체에 대한 고민: 계속되는 시장의 줄다리기

근본적으로 이러한 상황은 금융 시장에서 인플레이션에 대한 공포와 경기 침체에 대한 공포 사이에서 연중 내내 계속되는 줄다리기의 마지막 단계일 뿐입니다. 올해 상반기에 그랬듯 최근에도 인플레이션 공포가 시장을 덮치면서 주식과 채권 모두 대량 매도세를 보였습니다. 이러한 추세적 반복은 불확실성이 큰 시기에 흔히 보이는 현상으로, 지금은 분명 그러한 시기에 해당하며 확신을 갖고 예측하는 것이 상당히 어려운 시기입니다.

투자자들이 고려해야 할 사항

당사는 전략적 자산 배분에 대해, 특히 주식과 채권의 혼합 비중과 관련하여 올 한 해 내내 중립적이 될 것을 고객들에게 권고해왔습니다. 당사는 6월 시장이 침체된 상황에서 이러한 의견을 피력한 바 있으며 8월 상승세에도 다시 한 번 같은 의견을 내놓았습니다. 이는 6월 10년 국채 수익률이 3.5%, 그리고 8월에 다시 2.53%로 나타난 시점이었습니다.

고객들에게 중립을 유지할 것을 권고한 것 외에도 당사는 변동성을 불가피한 요소로 보아야 한다고도 말했습니다. 6월 중순부터 8월 중순 사이에 우리는 변동성의 좋은 점을 겪었으며, 지난 한 달 간은 변동성의 나쁜 점을 겪었습니다. 한편, 인플레이션과 경기 침체 리스크를 둘러싼 근본적인 불확실성의 문제는 여전히 우리를 불편하게 한 채로 남아 있는 상태입니다. 당사는 투자자들이 전략적 자산 배분에서 벗어나려면 높은 수준의 확실성이 확보되어야 한다고 굳게 믿습니다.

불확실성의 시기에 전략적 자산 배분을 고수하는 것의 가치

Russell Investments의 사이클, 밸류에이션, 센티먼트 의사 결정 과정은 이러한 확실성과 연관되어 있기 때문에 당사는 이 과정을 통해 방향을 설정합니다. 지금 이 프레임워크를 통해 알 수 있는 것은 많은 것을 확신하면 안 된다는 것입니다. 이렇게 높은 변동성 상황에서 시장의 방향성에 대한 강한 확신을 주장하는 이들은 지금 우리가 직면한 상황이 전례가 없는 것임을 고려할 때 그들의 확신을 의심해 봐야 할 것입니다.