Russell Investments 2024년 사모 시장 설문조사

사모 시장은 전통적인 주식과 채권을 넘어 강력한 포트폴리오 다각화 및 확장된 투자 기회를 제공한다는 장점 덕분에, 투자자 포트폴리오에서 차지하는 비중이 지속적으로 높아지고 있습니다. 어려운 시장 환경에 마주한 투자자들이 새로운 수익원과 포트폴리오 방어 전략을 모색함에 따라 이러한 추세는 계속될 것으로 예상됩니다.

비상장 시장의 역동적인 특성을 고려하여, 당사는 최근 사모 시장 매니저들을 대상으로 설문조사를 실시하여 급성장하는 사모 투자 환경의 변화를 바라볼 명확한 시각을 제공하고자 합니다.

이번 설문조사에서는 다음 다섯 가지 관점에 대한 질문에 중점을 두었습니다.

핵심 투자 전략
기회와 위험
가치 창출
임팩트 투자
투자자 및 상품

설문조사에 응답하여 시간, 노력, 통찰력을 제공해 주신 많은 사모 시장 투자 전문가 여러분께 감사드립니다. 당사는 하위 운용사와의 고유한 관계를 근간으로 통찰력과 분석력에 대한 접근이 가능했으며, 이는 향후 사모 시장 프로그램을 지속적으로 발전시키는 과정에서 가치 있는 자료가 될 것이라고 믿습니다.

방법론

사모 시장 전략 전반을 다룬 이번 온라인 설문조사에는 25개 기업이 응했으며, 이들 기업의 총 운용 자산 규모는 2023년 말 기준 1조 4천억 달러에 달합니다. 아래 표와 같이 1~3은 본사 위치, 사모 시장 운용자산(AUM), 회사의 사모 시장 전략별로 응답자를 분류하였습니다.

차트 1: 귀사는 어느 국가 또는 지역에 기반을 두고 있나요?

차트 2: 귀사의 총 사모 시장 운용자산은 얼마인가요?

차트 3: 귀사는 어떤 사모 시장 전략을 제공하나요?

주요 투자 테마

작년 설문조사와 마찬가지로, 당사는 사모 시장 매니저들이 장단기적으로 전망하는 주요 투자 전략을 파악하고자 했습니다. 응답자들이 강조한 상위 5가지 전략은 다음과 같습니다.

기회와 위험

투자자들은 사모시장에서 원하는 전략적 목표를 구축하고 유지하려고 노력하면서 신중하게 위험을 탐색하는 동시에 가장 매력적인 투자 기회를 활용하는 데에도 집중합니다. 당사는 사모 시장 매니저들은 일상적인 투자 활동에서 기회와 위험을 어떻게 바라보는지, 그리고 이러한 시각은 투자 의사결정에 어떤 영향을 미치는지 이해하고자 했습니다.

기회

작년 설문조사와 마찬가지로 응답자들은 공급망 리쇼어링(reshoring), 탈탄소화, 디지털화 확대 등 장기적이고 구조적인 추세에 힘입어 향후 지속적으로 성장할 것으로 예상되는 산업, 부문, 자산에 집중하고 있는 것으로 나타났습니다.

시장 전망은 여전히 불확실하지만, 매니저들은 다음과 같은 다양한 사모 시장에서 매력적인 기회를 찾을 수 있을 것으로 보고 있습니다.

밸류에이션을 중시하는 지분 중심 투자자는 전반적으로 유한책임사원(limited partner, LP)이 구매자 친화적인 가격으로 포트폴리오 매각을 추구함에 따라 세컨더리 부문(secondaries space)에서 매력적인 투자처를 찾을 수 있습니다.
사모 신용 시장에서는 짧은 만기와 변동 금리 구조의 조합이 금리 리스크를 완화하는 매력적인 수단이 됩니다.
부동산과 인프라는 인플레이션과 연동되는 특성이 있는 만큼 인플레이션에 대한 명시적 또는 암묵적 방어 수단(예: 계약/규정에 따른 수익 및 교체 비용)이 됩니다.
탈탄소화 테마와 관련하여 청정에너지 전환은 수많은 기초 금속(base metal)에 대한 상당한 수요를 창출하고 있습니다.
대출 및 자기자본 가용성 감소로 인해 시장 비효율성이 발생하기 쉬우므로 견조한 펀더멘털에도 불구하고 자산이 더 매력적인 밸류에이션으로 거래될 수 있습니다.

최근 12개월 동안의 밸류에이션 하락을 고려할 때 부동산은 앞으로 다가올 전망을 둘러싼 분위기 변화 측면에서 주목할 만한 영역이었습니다. 각각의 부동산 유형 및 시장별로 펀더멘털에는 현저한 차이가 있지만, 부동산 자산군은 향후 수년 내에 분위기가 전환될 것으로 보입니다. 건설 착공이 2022년 정점 대비 67% 급감했다는 공급 전망도 긍정적인 투자 심리에 기여하는 요소 중 하나입니다. 수요 측면에서 펀더멘털도 매력적으로 보입니다. 인구 구조에 따른 고령자 주택 및 단독 주택 임대 수요, 전자상거래와 공급망 리쇼어링에 따른 산업용 수요, AI/디지털화 등에 따른 데이터 센터 확장 등 다양한 부문에 걸쳐 부동산 수요가 뒷받침되고 있습니다.

또한, 미국, 영국에 비해 더 큰 폭의 조정을 겪은 유럽 부동산 시장에서는 특히 좋은 투자 기회를 포착할 수 있으며, 매력적인 가격으로 인해 실제 상당한 거래 흐름을 창출하고 있습니다. 이러한 가격 혼란 이후, 자본 구조가 최선이 아니거나 망가진 기업들은 자산을 대폭 할인된 가격에 매각하기 시작했습니다.

위험

현재의 인플레이션 환경에서 가장 큰 위험으로 지적되는 것은 비용 상승으로 인해 기업의 운전 자본 예산이 압박을 받고 있다는 점입니다. 또한, 지정학적 긴장이 고조될 경우 에너지 및 농산물 가격 상승으로 인플레이션 환경이 장기화될 수 있기에 응답자들은 지정학적 불확실성에 면밀한 주의를 기울이고 있다고 답했습니다.

특히 부동산과 관련해 투자자들이 아직 상각하지 않은 자산 가치 규모가 어느 정도인가에 대한 우려가 있는 만큼 마이너스 수익률이 발생할 가능성도 배제할 수 없습니다. 또한 연체율과 특별관리자산(special servicing) 비율 등 다양한 지표에서 알 수 있듯이 상업용 부동산 대출 시장 경색도 지속되고 있습니다. 주로 오피스 부문이 주도하고 있지만, 장기 임차 계약이 새로 체결되는 가운데 중기적으로는 어려움이 지속될 것으로 보입니다.

기타 위험 요소:

금리 인상
경기 침체 우려
채무 지속가능성 및 유동성 문제

이러한 위험을 고려하여 매니저들은 (1) 경험이 풍부하고 운용에 집중하는 거래 스폰서와 협력하고, (2) 투자자에게 적절한 수준의 다각화를 제공하는 신중한 포트폴리오 구성을 통해 위험을 완화하고, (3) 금리 위험을 고려하여 인수 주선(underwriting) 업무 진행 시 현재의 금리 수준에 기초해 가정하고 금리 하락에 베팅하지 않으며, (4) 장기적인 추세에 따라 자산을 매입하고, (5) 경기 방어적이며 필수 서비스를 제공하고 물가 연동 현금 흐름을 확보하고 경영 및 지배 구조가 우수한 기업/자산에 투자하는 데 중점을 두고 있습니다.

가치 창출

사모 투자의 주요 이점 중 하나는 무한책임사원(GP)이 중장기적으로 포트폴리오 기업 가치 창출에 훨씬 더 직접적으로 관여할 수 있다는 점입니다. 무한책임사원은 인사 및 비즈니스 전략에 직접 참여하여 포트폴리오 기업을 지원하는 추가적 수준의 도구를 활용할 수 있습니다. 따라서 당사는 현재 시장 환경에서 가치를 창출하기 위해 사모 시장 매니저들이 취하고 있는 조치에서 통찰력을 얻고자 했습니다.

상위 수준에서는 거시 경제 불확실성, 마진 압박, 차입 비용 증가에 직면한 투자 환경을 배경으로 운용 파트너의 전문성을 활용하고 사업 계획을 실행하는 등 액티브 자산 운용 및 운영 우수성에 초점을 맞추고 있습니다.

개별 포트폴리오 회사/자산 수준에서 투자자를 위한 가치 창출을 목표로 무한책임사원 및 경영진이 중점을 두고 있는 주요 이니셔티브는 아래와 같습니다.

부동산

탄탄한 기초 부동산을 기반으로 한 개발 프로젝트 자본 체계의 빈틈 메우기
현재 금리를 기준으로 인수 주선 업무가 이루어지는 신규 부동산 개발.
계약 종결(closing) 전에 가치를 더할 수 있는 오프마켓 부동산 투자 기회 찾기.
자본 구조상 최적의 진입점을 찾기 위한 상향식(bottoms-up), 자산별 접근 방식.
무차입 수익(unlevered return)에 근거해 투자 결정을 내리는 신중한 레버리지 사용
자기자본이 잠식되지 않도록 미리 임차인과 임대 및 계약 갱신을 협상하여 거래 리스크 완화
리노베이션, 리포지셔닝, 리브랜딩

인프라

프로젝트 예산 준수 및 기한 내 완료 보장.
지속 가능성 이니셔티브 구현 및 모니터링
플랫폼 비즈니스 확장을 위한 추가 인수.

비상장 주식

비용 절감 및 운영 최적화를 통한 마진 확대.
시장 진출 전략 개선 및 운영 효율성 향상
유기적 또는 M&A를 통한 제품 확장
영업 우수 프로그램
성장을 위한 기술 활용 기회 포착.

사모 신용(Private Credit)

자본 구조 탄력성 보장
포트폴리오 기업(투자를 받는 기업)에 비용 절감, 수익 창출, 지식 공유 기회 제공
더 큰 선취 수수료를 받고 대출 기간 동안 더 큰 통제권을 행사할 수 있는 대출 금융 기관(lead lender)/자산 보유자(originator) 역할 수행
상당한 지분을 소유한 강력한 운용팀 대상 대출에 집중

임팩트 투자

사모 시장 매니저는 포트폴리오 기업의 전략, 관리, 일상적인 운영에 깊이 관여하기 때문에 임팩트 투자(impact investing, 사회·환경 기여를 목표로 두는 투자)와 관련된 성과를 이끌어내고 영향력을 행사할 수 있는 독보적인 위치에 있습니다. 또한 전 세계적으로 사회, 정부, 투자자 전반에 걸쳐 지속 가능성에 대한 관심이 높아지면서 응답자의 88%가 임팩트 전략에 대한 수요가 증가하고 있다고 답했습니다. 이에 더해 설문 응답자의 40%는 향후 12개월 내에 임팩트 전략을 실행할 계획이 있다고 답했습니다.

또한, 당사는 응답자들에게 유엔의 지속가능발전목표(Sustainable Development Goals, SDG) 사모 자산 회사 3곳이 임팩트 투자에 있어 가장 큰 변화를 가져올 수 있는지 질문했습니다. 매니저들이 사모 자산이 기여할 수 있다고 생각하는 상위 5개 SDG는 다음과 같습니다.

SDG

투자자 및 상품

사모 시장 투자 수요가 증가함에 따라 사모 시장 상품 개발 환경을 형성하고 있는 몇 가지 주요 추세가 있습니다.

그중 하나는 지속적인 사모 시장 대중화 추세입니다. 아직 초기 단계이긴 하나, 수십 년 동안 기관 투자자들이 주로 누려온 사모 시장의 혜택을 누리고자 하는 금융 자문가와 고객의 수요가 증가하고 있습니다. 여기에는 다각화, 변동성 완화, 인플레이션 방어, 소득 창출이 포함됩니다. 이러한 사실은 설문조사 응답자의 총 자산 중 기관 그리고 소매(개인)/고액 투자자로부터 조달한 자산이 차지하는 비율에서도 확인할 수 있습니다.

운용사의 총 자산에서 기관 투자자가 차지하는 비중은 85%, 소매 부문이 차지하는 비중은 15%를 기록했습니다. 작년 설문조사와 비교하면 소매 채널을 통해 조달한 자산이 5% 증가한 셈입니다. 또한, 운용사의 83%가 개인 투자자로부터 더 많은 자금을 조달하기 위해 적극적으로 노력하고 있다고 답했으며, 응답자의 90%는 향후 12~24개월 내에 개인 투자자를 대상으로 상품을 확대할 계획이 있다고 밝혔습니다.

펀드 구조도 계속 진화하고 있습니다. 폐쇄형 펀드가 여전히 주요 펀드 구조 유형으로 남아 있지만, 만기가 없는 에버그린 펀드에 대한 투자자 수요도 계속 증가하고 있습니다. 이는 에버그린 펀드를 시장에 출시할 계획이라고 답한 응답자가 27%에 이른다는 사실에서도 확인할 수 있으며, 이는 운용사들이 상품 제공을 확대하고 투자자의 니즈에 맞춰 구조를 개선하고자 하는 열망이 반영된 결과입니다.

요약

Russell Investments 2024년 사모 시장 설문조사는 사모 시장 투자 환경 전반의 주요 트렌드, 위험 및 기회에 대한 귀중한 관점을 제공합니다.

2024년 이후에는 다양한 사모 시장에서 운용사와 투자자들이 부동산, 인프라, 사모펀드, 사모신용 등 다양한 기회를 활용할 수 있는 좋은 위치에 있다고 믿습니다. 참여도와 성취 동기가 높은 경영진과 협력함으로써 무한책임사원은 적극적인 비즈니스 및 자산 관리를 통해 투자자를 위한 가치를 창출할 수 있으며, 이는 지정학적 불확실성, 인플레이션, 경기 침체 우려 등 다양한 리스크에 직면한 경제 환경에서 투자자에게 큰 도움이 될 것입니다. 또한, 개인 투자자들의 강력한 수요와 무한책임사원의 지속적인 상품 혁신이 맞물리며 개인 투자자 포트폴리오에도 점차 사모 시장 투자가 편입되고 있습니다.

Russell Investments는 고객이 원하는 투자 성과를 달성할 수 있도록 최선을 다해 지원하고 있으며, 설문조사에 대한 질문이나 의견이 있으면 당사에 알려주시기 바랍니다.