관세 갈등:현시점에서 포트폴리오 조정이 필요한가?

주요 요점:

캐나다와 멕시코는 미국의 공격적인 관세 정책에 대한 보복 수위를 신중하게 조율하고 있습니다.
당사는 트럼프 미국 대통령이 관세를 협상 도구로 보고 있다고 판단합니다.
투자자들이 아직 포트폴리오 변경을 고려할 시기는 아니라고 생각합니다.

멕시코와 캐나다산 수입품에 대한 미국의 관세가 발효된 가운데 시장에서는 전일의 위험 자산 회피(risk-off) 분위기가 오늘도 이어졌습니다.캐나다와 미국 증시는 모두 소폭 하락했습니다.

균형 잡기

미국의 공격적인 관세에 직면한 주요 무역 파트너들은 협상과 강경 대응 사이에서 균형을 잡으며 신중하게 대응 수위를 조절하는 모습입니다.표면상 캐나다와 멕시코는 미국의 고율 관세 부과에 대해 강력하게 항의하며 불만을 표출하고 있지만,다른 한편으로는 무역 교착 상태를 상호 호혜적으로 끝낼 협상의 여지를 남기고 싶어 합니다.

예를 들어 캐나다는 미국 수입품의 일부에 보복 관세를 부과했지만, 적용 대상은 미국 수입품의 약 1/3에 불과합니다.한편, 온타리오주 총리는 25%의 수출 관세로 대응했지만, 이는 전기에 대해서만 적용됩니다.

중국은 일부 미국 농산물에 대해 최대 15%의 보복 관세를 부과하겠다고 발표했습니다.중국 당국이 특정 미국 기업에 추가적인 제한을 가했지만, 이들 기업 중 일부는 중국에 대한 직접 판매 노출이 제한적이거나 전혀 없는 미국 방위 공급업체입니다.

멕시코는 대응책을 표명했지만, 구체적인 내용은 일요일이 되어야 나올 예정입니다.셰인바움 멕시코 대통령은 주말 동안 트럼프 대통령과 협상이 타결되기를 희망하고 있습니다.

Right now, our view is that markets haven’t shifted enough for investors to consider making changes to their portfolios

BeiChen Lin, CFA, CPA
Senior Investment Strategist, Head of Canadian Strategy
Russell Investments

시사점

고율 관세가 발효되기는 했지만, 트럼프 대통령은 관세를 여전히 협상 도구로 간주하고 있는 것으로 보입니다.트럼프 대통령은 선거 유세 과정에서 제시했던 보편적 관세를 아직까지 채택하지 않고 있으며,중국산 수입품에 대한 관세를 60%로 인상하지도 않았습니다.

미국이 새로운 관세를 부과하여 무역 교착 상태를 더욱 심화시킬 위험도 있지만, 향후 협상에서 관세를 인하하거나 철폐할 가능성도 있습니다.예를 들어, 장 마감 후 하워드 러트닉 미 상무부 장관은 빠르면 내일이라도 ‘관세 완화’ 조항이 나올 수 있다고 언급했습니다.

당사는 여전히 이번 무역 협상 교착 상태로 인한 타격이 가장 큰 곳은 캐나다와 멕시코이며., 미국과 중국에 미칠 영향은 상대적으로 크지 않을 것으로 보고 있습니다.그러나 정확한 파급 효과의 규모는 고율 관세가 얼마나 오래 유지될지에 따라 달라질 것입니다.교착 상태가 장기화되면 캐나다와 멕시코는 경기 침체에 빠질 수 있습니다.

지나치게 우려할 필요는 없습니다

밸류에이션 측면에서 미국 증시는 최근 하락 이후에도 S&P 500의 선행 주가수익비율이 20배를 상회하는 등 여전히 다소 거품이 낀 것처럼 보입니다.반면 캐나다 증시는 장기 평균에 근접해 있지만 경기사이클 리스크가 커지고 있습니다.

센티먼트는 눈에 띄게 과매도 상태입니다.매도세가 계속된다면, 패닉 구간에 진입할 수도 있겠지만아직 그 정도 수준은 아닙니다.

현재로서는 투자자들이 포트폴리오 조정을 고려해야 할 만큼 시장 환경이 심각하게 변화하지 않았다는 것이 저희의 견해입니다.