사모 시장 전망 및 대응법

새로운 현실에 대비한 포지셔닝

Vic Leverett
Managing Director, Head of Alternative Investments

자금 시장의 변동성 확대, 인플레이션 기대치 변동, 유동성 조건 강화 등 경제 환경이 변화하면서 사모 시장 투자는 오늘날 포트폴리오의 핵심 구성 요소로서 부상하고 있습니다.수익률 개선과 포트폴리오 다각화를 꾀하면서 동시에 공모 시장의 변동성으로부터 상대적으로 자유로운 사모 자산으로 시선을 돌리는 투자자들이 늘고 있는 것입니다.

하지만 사모 투자는 상당한 복잡성을 수반합니다.특히 오늘날과 같은 환경에서 사모 투자는 장기적인 관점, 엄격한 투자 원칙, 신중한 계획이 필요합니다.투자자들이 흔히 빠지기 쉬운 함정 중 하나는 명확한 전략 없이 무작정 투자에 뛰어드는 것입니다.사모 투자는 획일적 방식으로 접근할 수 없습니다.사모 투자를 제대로 활용하려면, 투자자는 비상장 주식, 벤처캐피털, 인프라, 부동산, 사모 신용 등 다양한 기회에 접근할 수 있어야 합니다.

사모 시장에서의 성공은 단순한 타이밍만으로 좌우되지 않습니다.어느 부문을 공략할지, 누구와 파트너 관계를 맺어야 할지를 알아야 합니다. 이는 곧 기회와 유동성 간의 균형을 맞출 수 있어야 한다는 의미입니다.적절한 전술과 적합한 매니저를 통해 투자자는 불확실성 속에서도 회복 탄력적인 포트폴리오를 구축하고 고객이 장기 목표를 달성하도록 도울 수 있습니다.Russell Investments는 모든 투자자의 여정이 다르다는 것을 인지하고 있습니다.Russell Investments는 뛰어난 업계 전문성과 접근성에 기반해 고객이 목표를 달성할 수 있도록 든든히 지원해 드립니다.

시장을 움직이는 힘

거시 변동성과 통화 정책

향후 금리와 인플레이션 향방을 둘러싼 높은 불확실성 탓에 최근 자금 시장은 크게 요동쳤던 바 있습니다.각국 중앙은행은 여전히 신중한 입장이며, 예상보다 높은 수준의 금리가 장기화되면서 전통적인 채권도 압박에 직면해 있습니다.그에 반해 사모 신용 및 실물 자산 전략은 잠재적으로 더 높은 수익률과 더 나은 위험 조정 수익을 제공하는 매력적인 투자 대안으로 떠오르고 있습니다.

Screen with padlock in a magnifying glass

관세와 무역 갈등

트럼프 행정부가 주요 수입품에 고율 관세를 재도입하는 등 보호무역 정책으로의 회귀를 시사함에 따라 글로벌 공급망은 다시 혼란에 직면할 수 있습니다.무역 장벽 강화로 직격타를 맞는 산업도 있겠지만, 사모 자본이 국내 인프라, 제조업 리쇼어링, 공급망 현대화로 흘러들어갈 기회도 열릴 수 있습니다.투자자들은 특히 산업, 물류, 기술 하드웨어와 같은 부문을 중심으로 글로벌 무역 역학이 밸류에이션에 어떤 영향을 미칠지 파악하고 있어야 합니다.

규제 완화 훈풍

기업 친화적인 트럼프 행정부가 규제 완화와 세금 인하 정책을 통해 시장에서 활발한 인수합병(M&A)이 추진되도록 유도한다면, 사모 시장에 호재로 작용할 수 있습니다.사모 주식 부문의 경우, 인수합병 움직임이 활발해지면 중형주와 대형주 시장 모두에서 새로운 기회가 창출될 수 있습니다.전 세계적으로 유럽, 아시아, 중동 지역에 걸쳐 다양한 위험과 기회가 존재하는 가운데 지역별 규제 차이는 계속되고 있습니다.

보안 필요성 커져

지정학적 불안정성이 증가하고 디지털 인프라에 대한 의존도가 높아지면서 사이버 보안, 클라우드 복원력, 데이터 주권에 대한 투자가 증가하고 있습니다. 정부와 기업 모두 이 분야에 대한 지출을 우선순위에 두고 있어 사모 자본이 혁신과 인프라에 투자할 수 있는 새로운 활로가 열리고 있습니다.

대체 유동성 공급원

IPO 시장이 여전히 침체되어 있는 가운데, 운용사(GP) 주도의 지속형 펀드(continuation vehicle)를 포함한 세컨더리 거래가 실행 가능한 출구(투자 회수) 경로로 주목받고 있습니다.이러한 메커니즘은 특히 자금 조달이 경색 조짐을 보일 때 투자자에게 유연성과 유동성을 제공할 수 있다는 측면에서 매우 중요합니다.

전술

이러한 기회를 활용하기 위해 투자자는 어떻게 포지셔닝할 수 있을까요?그 해답은 다양한 부문에 걸친 사모 투자에 의미 있는 수준의 자본 배분을 고려하는 데 있습니다.

사모 주식

미국 외 시장에서의 통합 전략과 성장 잠재력에 대해 더 신중하게 접근하는 분위기가 감지되고 있습니다.

미국 시장: 미국 내 친기업적인 분위기가 강화되면서 기업 활동이 활발해질 전망입니다.당사는 제조업 재건, 공급망 복원력, 공공-민간 파트너십 전략 등 성장 테마에 초점을 맞춘 접근방식이 여전히 매력적이라고 판단합니다.
인공지능과 자동화: 인공지능(AI), 자동화, 새로운 시스템 통합 도구에 대한 접근성이 확대되면서 자동차 정비소에서 회계 법인에 이르기까지 서비스 부문 전반에 걸쳐 통합 전략이 활용될 것입니다.
글로벌:: 북미 이외 지역의 경우, 전통적인 사모 자본 형성의 중심지가 아닌 일본, (중국 제외) 아시아, 중동 등에서도 성장 잠재력이 포착되고 있습니다.일본의 경우, 2025년에는 기업 간의 딜 흐름과 사모 자본의 자금 흐름이 일치하는지 여부가 드러날 것입니다.

“공모 시장이 축소되는 상황에서 사모 주식(private equity) 바이아웃은 투자자들에게 더 폭넓은 기회를 제공하고, 운영 개선, 전략적 포지셔닝 조정, 섹터 전문성을 통해 수익률을 개선할 수 있습니다.”

Vic Leverett
Managing Director, Head of Alternative Investments

바이아웃 반등

2023년 최저치를 찍은 유럽 사모 주식 바이아웃이 반등세를 보이고 있습니다.

주요 산업 부문별 투자 자본

출처:Pitchbook

적용 방법

더 높은 수익률과 폭넓은 다각화를 추구하는 투자자들이 지속적으로 사모 주식 거래에 뛰어들고 있습니다.투자자들은 사모 펀드를 통해 운영 개선 및 전략적 재편에 성공적인 비상장 기업에 투자할 기회를 가질 수 있습니다. 또한 사모 주식을 통해 투자자는 제조업 재건, 에너지 전환, AI와 같은 새로운 추세를 반영한 포트폴리오를 꾸릴 수 있습니다.

벤처 캐피털

AI는 산업 및 방위 산업 전반에 걸쳐 생산성을 높이고 새로운 기회를 창출할 것입니다.

AI 도입: AI 상담원 및 가상 협업자와 같은 혁신을 통해 AI는 앞으로 주류로 자리 잡을 것입니다.그러나 AI가 대세라는 인식이 널리 퍼진 만큼, 자금 조달 라운드에는 이러한 성장 잠재력이 이미 가격에 반영될 가능성이 높습니다. 따라서 당사는 초기 단계의 투자를 선호합니다.
하드웨어 및 데이터 소유권: AI 기반 코드 생성이 소프트웨어 개발의 경제 역학을 변화시키며 점차 데이터와 하드웨어 쪽으로 경쟁 우위가 기울고 있습니다.기술 혁신으로 인해 하드웨어 부문의 자본 효율성과 투자 가치가 더욱 높아질 것입니다.각국 정부도 관련 부문에 우선순위를 두고 민간 부문 자본과 지분 희석 없는 펀딩(non-dilutive funding)을 결합하여 신생 기업이 성장 수 있도록 지원하고 있습니다.
디지털화: 실물 산업의 디지털화와 로봇 공학, 자율 시스템, 방위 기술 분야의 모멘텀은 이 분야에서 새로운 혁신과 수익원을 지속적으로 창출할 것입니다.사이버 보안, '몰입(Immersion)' 테마, 바이오 헬스, 산업 자동화, 하드 테크 분야가 유망하다는 당사의 기존 전망에는 변함이 없습니다.

"벤처 캐피털을 통해 투자자들은 급성장하는 기업에 투자할 기회를 갖고 동시에 급변하는 시장 환경에서 소형주 익스포저를 보완할 수 있습니다."-샘 피트먼, 전략적 자산 배분 부문 공동 책임자

Samuel Pittman, Ph.D.
Managing Director, Co-Head of Strategic Asset Allocation

높아진 밸류에이션

미국 초기 단계 신생 기업의 밸류에이션은 2021년 수준으로 회복되었습니다.

투자 전 및 투자 후 밸류에이션(기업 가치) 중앙값

출처:Pitchbook

적용 방법

기업 공개 건수가 줄어들고 비상장 기업이 증가함에 따라 성장 초기 단계의 혁신 기업에 투자하려면 벤처 캐피탈이 필수적인 요소가 되었습니다.벤처 캐피탈에 자금을 할당하면, 혁신적인 스타트업에 초기 단계부터 투자할 수 있으며 폭넓은 소형주를 아우르도록 포트폴리오를 다각화할 수 있습니다.

사모 부동산

사모 부동산 부문이 회복기에 접어들면서 상장 및 비상장 시장 모두에서 의미 있는 가치를 제공하고 있습니다.

상대적 가치: 상장 및 비상장 부동산 자산을 결합하면, 둘 간의 이질적인 특성을 활용해 저평가/고평가된 증권을 거래하고 여러 시장에서 다양한 유형의 부동산 자산을 짓거나 구매할 수 있는 실질적이며 상대적인 가치를 얻을 수 있습니다.
시장 안정화: 근래 상장/비상장 부동산이 부진을 면치 못하며 2024년 연말 기준 지난 3년간 주식과의 수익률 격차는 두 자릿수대로 벌어졌습니다.하지만 향후 몇 년 간의 빈티지(펀드 설정 연도)에서는 이러한 수익률 격차가 줄어들 것으로 예상합니다.높은 금리 변동성으로 인해 전방위로 신규 건설이 의미 있는 수준으로 둔화되었으며, 기존 부동산 입주율은 안정되고 임대료는 상승 추세를 보이고 있습니다.
유럽: 금리가 예상 만큼 완화되지 않을 수 있으며, 이로 인해 과거 저금리로 자금을 조달했던 자산의 경우 지속적인 압박에 직면할 수 있습니다. 올해 사모 핵심 부동산 밸류에이션은 바닥을 찍고 반등할 것으로 예상되며, 투자 자본은 MBS(투자등급 기업 모기지담보증권)와 같은 영역에서 8% 가까운 수익률을 제공할 것으로 예상됩니다.은행이 좌우하는 비중이 높고 실질적인 CMBS 시장이 없는 유럽 시장의 경우, 은행 긴축이 유럽 자산 가치에 커다란 영향을 미칠 수 있으므로 채권 및 비핵심 전략 전망이 적절하다고 생각합니다.

"현재 환경을 고려할 때 지금은 장기 투자자들이 포트폴리오에 인플레이션 헤지용 부동산 자산을 추가하기에 매력적인 시기입니다."

Amneet Singh
Director, Asset Allocation Strategy

거래량 회복세

지난 한 해 북미 사모 부동산 거래가 증가세를 보였습니다.

부문별 거래 규모

출처:MSCI Real Capital Analytics

적용 방법

부동산 임대 수익은 장기적으로 인플레이션을 따라가는 특성 덕분에 오늘날 핵심 자산군으로 자리 잡았습니다.코로나19가 끝난 이후에도 오피스 부동산은 여전히 회복세를 보이지 못했지만, 물류 및 데이터 센터와 같은 부문은 AI 기반 수요에 힘입어 전망이 밝습니다. 종합 포트폴리오 솔루션에 있어 부동산은 빼놓을 수 없는 필수 자산입니다.

사모 인프라

공급 과잉과 지정학적 위험 요인이 있기는 하나, 사모 인프라는 인플레이션과 연계된 현금 흐름과 디지털 및 에너지 부문의 수요에 힘입어 성장 전망이 밝습니다.

에너지 인프라: 에너지 수요 증가에 힘입은 전력 사업은 지속적으로 사모 자본 조달에 있어 가장 핵심적인 영역 중 하나로 자리잡고 있습니다.재생 가능 에너지원이든 전통적인 연료이든, 전력난에 시달리는 전 세계 경제에 있어 전력 공급 사업은 커다란 기회를 창출하는 분야입니다.
디지털 인프라: AI 도입으로 전력 및 물 수요가 폭증하면서 향후 전력 및 물 공급 부족 문제를 해결해야 할 것입니다.데이터센터 수요도 높지만, 어느 시점에 달하게 되면 공급 과잉이 발생할 가능성이 상당하다는 점도 주목할 필요가 있습니다.따라서 GP의 역량과 매니저 선정이 더욱 중요해질 것입니다.
지정학적 요인: 유럽의 경우, 경쟁력을 유지하기 위해 AI 기술 스택의 상당 부분을 에너지가 풍부한 지역으로 아웃소싱할 수 있습니다. 또한 향후 유럽의 에너지 전환 행보 및 러시아산 가스와 원유 송유관 가동 재개 가능성도 인프라 투자에 영향을 미칠 수 있습니다.

"인프라는 변화하는 환경 속에서 안정성과 기회, 회복탄력력을 제공하는 글로벌 혁신의 핵심에 있습니다."

Pierre Dongo-Soria, CFA
Principal Asset Allocation Strategist

재생 에너지 부상

북미 지역 재생 에너지 발전 비중 늘어나

연료원별 발전량, 총 발전량 대비 비율 출처:국제에너지기구(IEA)

적용 방법

에너지 전환과 AI 모델의 구축으로 인해 항만과 통신 네트워크와 같은 기존의 성숙한 인프라 부문에 대규모 인프라 투자가 이루어지고 있습니다.인프라가 갖는 인플레이션 헤지 성격 및 글로벌 경제에 대한 중요성을 고려할 때 인프라는 전략적 포트폴리오 배분을 위한 당연한 선택입니다.

사모 신용

선순위 담보 대출과 자산 담보 전략은 사모 신용(private credit) 분야에서 활발히 이뤄지며, 에버그린 펀드(만기 없이 중도 환매 가능 펀드)는 유연성을 제공합니다.

선순위 담보 대출: 현금흐름에 대한 우선 청구권이 있는 선순위 담보 대출은 기업 및 실물 자산 모두에 있어 선호됩니다. 사모 신용 시장은 대부분 변동 금리이므로 기준금리가 높아지면 대출 기관은 계속해서 더 많은 현금 흐름을 흡수하게 됩니다.자금 조달 비용이 상승하면, 후순위 금융 및 낮은 등급의 사모 펀드 대출자에게 더 큰 압박이 가해지기 시작합니다.
자산 기반 대출: 특정 자산에 기반한 대출(자산 담보 및 자산 기반 대출)은 광범위한 기업 영업이익 또는 EBITDA(현금 흐름 대출) 기반 대출보다 선호됩니다.자본 지출의 필요성이 커짐에 따라 비은행 시장 자산에 투자하는 혁신이 가속화될 것으로 예상됩니다.
에버그린 펀드: 향후 금리 향방이 불투명하지만, 투자 초기 단계의 펀드(락업 기간 초기)는 향후 빈티지에서 더 큰 유연성과 전략적 할당상의 이점을 가진 신규 자본을 확보할 수 있을 것입니다.이러한 구조는 더 큰 유동성을 제공하지만, 장기 부실 또는 문제성 자산 전략을 수용할 여력은 되지 않습니다.비은행 대출 시장이 장기간의 채무 불이행으로 시험대에 오를 경우, 폐쇄형(closed-end) 신용 전문 운용사와 활발한 유통 시장을 통해 솔루션을 제공할 수 있습니다.따라서 전략별 다각화 및 (매니저 선정에 따라 좌우되는) 시장 대비 초과 수익이 핵심적이라고 할 수 있습니다.

“사모 신용은 변동성은 훨씬 낮지만, 주식에 비견할 만한 강력한 투자 수익을 창출해 왔으며, 효율적인 포트폴리오에서 중요한 부분을 차지하고 있습니다.”

Keith Brakebill, CFA
Director, Senior Portfolio Manager, Fixed Income

규모의 중요성

중간 규모의 사모 채권 펀드가 가장 일반적

펀드 규모별 사모신용펀드 수

출처:Pitchbook

적용 방법

사모 신용 시장은 현재 투자 등급 이하 대출의 상당 부분을 차지할 정도로 빠르게 성장하고 있습니다.투기등급 채권을 포함한 다각화된 전략 자산 배분의 경우, 상장 하이일드 채권과 은행 대출을 사모 채권으로 보강해야 합니다.

결론

앞으로 몇 달 동안 규제 당국의 정책 변화, 새로운 보안 요구 사항, 유동성 환경에 따라 사모 시장이 재편될 것으로 예상됩니다.이로 인해 사모 투자 환경 내 복잡성은 높아지겠지만 수많은 새로운 기회가 창출될 것입니다.투자자는 모든 전략적 투자 도구를 활용함으로써 고성장 기회를 포착하고, 새롭게 부상하는 산업 및 지역을 포괄하는 가치를 창출하며, 미래를 좌우할 혁신에 박차를 가할 수 있습니다.즉, 사모 시장은 현재 회복하는 중입니다.

Russell Investments의 사모 시장 리서치 페이지를 방문하면, 유망한 사모 시장 투자 기회에 대해 좀 더 자세히 알아보실 수 있습니다..