Les cinq forces qui transforment l’investissement sont l’intelligence artificielle et la fracture des données, une nouvelle approche de la diversification, les changements dans la formation du capital, l’influence croissante des investisseurs individuels et une économie mondiale moins synchronisée. Ensemble, ces forces modifient la structure des marchés, accentuent la dispersion et rendent les résultats des portefeuilles plus dépendants de décisions actives en matière de sélection des gestionnaires, de gestion des risques et de construction de portefeuille.
Principaux points à retenir
- La réussite d’un investissement dépend désormais moins d’une répartition statique que d’une conception active, du jugement des gestionnaires et de l’intégration sur les différents marchés.
- La diversification est passée d’un mélange de catégories d’actifs à la conception intentionnelle du risque, au dimensionnement et à la prise en compte du régime dans l’ensemble du portefeuille.
- Des forces structurelles telles que l’IA, la croissance des capitaux privés, les flux en provenance des investisseurs de détail et la fragmentation géopolitique remodèlent les sources de rendement et la résilience des portefeuilles.
Les règles du jeu qui régissent un investissement sain n’ont jamais été statiques, mais elles ont rarement évolué de manière aussi visible et à une telle vitesse. Au cours de ma carrière, marquée par des bulles boursières, des crises financières et quelques moments d’humilité, j’ai appris que les investisseurs qui tiennent la route sont ceux qui sont prêts à s’adapter. Nous nous trouvons à un moment décisif, où des hypothèses de longue date sur les marchés et les portefeuilles sont mises à l’épreuve et, dans certains cas, bouleversées.
La première moitié des années 2020 a modifié la dynamique des marchés d’une manière qui complique considérablement la constitution de portefeuilles résilients. Les chocs provoqués par les politiques économiques, le réalignement de la chaîne d’approvisionnement, la volatilité de l’inflation et les progrès rapides de la technologie et de l’intelligence artificielle ont accéléré le cycle du changement. Les anciens schémas se défont plus rapidement, les corrélations sont moins fiables, la levée de capitaux est de plus en plus fréquente en dehors des marchés publics et les forces structurelles jouent un rôle plus important que les forces conjoncturelles.
Pour les répartiteurs, il s’agit d’un nouvel environnement qui remet en question le cadre traditionnel actions-obligations et même les combinaisons plus récentes entre marchés publics et privés. Les résultats des portefeuilles dépendent de plus en plus d’une optique active, c’est-à-dire de la manière dont les expositions sont sélectionnées, dimensionnées et combinées entre les marchés et les régions. À l’aube de la seconde moitié de la décennie, pour garder une longueur d’avance, il sera nécessaire de savoir clairement quelles forces sont durables, comment elles interagissent et ce qu’elles signifient pour la répartition du capital, la sélection des gestionnaires et l’élaboration des portefeuilles.
Si les facteurs qui redessinent le paysage de l’investissement sont nombreux, cinq d’entre eux se distinguent par leur durabilité, leur portée sur l’ensemble des catégories d’actifs et la manière dont ils modifient fondamentalement la construction et la gestion des portefeuilles. Voici les forces qui, selon moi, seront les plus à même de façonner les décisions d’investissement et la résilience des portefeuilles dans les années à venir.
1. L’avantage de l’IA et la « grande fracture des données »
L’adoption rapide de ChatGPT a marqué l’adoption massive la plus rapide d’une nouvelle technologie dans l’histoire récente. L’importance de l’IA n’est pas seulement technologique : elle est structurelle. Son impact se manifeste de trois manières distinctes : comment les investissements sont réalisés, comment les gestionnaires se différencient et où de nouvelles occasions d’investissement émergent.
En ce qui concerne le processus d’investissement, l’IA a introduit la science des données et la modélisation générative, autrefois réservées aux équipes systématiques, dans les équipes d’investissement traditionnelles. Ce n’est plus l’accès aux outils qui fait la différence, mais la qualité des données qui les sous-tendent et le jugement appliqué à leurs résultats. Alors que les technologies convergent, les résultats restent très différenciés. Des données d’entrée bien structurées, la perspicacité humaine et des cadres décisionnels clairs transforment la visibilité offerte par l’IA en une meilleure sélection de titres, une élaboration de portefeuille plus cohérente et une reconnaissance plus précoce des changements structurels.
Cela a augmenté les enjeux de la sélection des gestionnaires, en particulier sur les marchés privés. Contrairement aux marchés publics où les ensembles de données sont normalisés et largement disponibles, les marchés privés restent fragmentés et opaques. L’IA peut améliorer la visibilité, mais la faculté de jugement et le contexte restent importants lorsque l’information est incomplète. Les équipes qui appliquent des cadres cohérents et adaptés à l’ensemble des marchés tendent à produire des résultats plus durables.
L’IA façonne également l’ensemble même des occasions d’investissement. Bon nombre des investissements les plus importants liés à l’IA dans les infrastructures et les technologies habilitantes proviennent des marchés privés et évoluent au fil du temps dans la pile de capitaux. Cela fait de l’IA une considération pour l’ensemble du portefeuille plutôt qu’un thème autonome, renforçant ainsi l’importance des processus et stratégies d’investissement qui peuvent déployer des capitaux sur l’ensemble des marchés et s’adapter au fur et à mesure que les occasions évoluent.
Implications pour les répartiteurs
L’IA est moins une décision de répartition du bêta qu’un test de la capacité des gestionnaires, de la discipline en matière de données et de la gouvernance – en particulier lorsque l’information est rare et la dispersion élevée.
2. Un nouveau regard sur la diversification
Les anciennes hypothèses sur la diversification ne tiennent plus. On ne peut plus compter sur une simple combinaison d’actions et d’obligations pour assurer l’équilibre dans un monde où l’inflation, les politiques et les corrélations sont moins prévisibles. Les investisseurs sont poussés à réfléchir plus délibérément à l’origine réelle du risque et du rendement.
Aujourd’hui, une diversification efficace dépend de la combinaison de stratégies actives et passives avec des approches systématiques, fondamentales et alternatives, incluant les marchés privés. Mais l’étendue seule ne crée pas la résilience. Les ancrages traditionnels tels que les obligations s’étant affaiblis, chaque répartition doit mériter sa place, être dimensionnée pour être pertinente et être jugée en fonction de son comportement dans différents environnements de marché.
Source : Investissements Russell
Plus que jamais, il est essentiel de comprendre les risques sous-jacents qui déterminent les résultats des portefeuilles. Ces risques s’étendent de plus en plus à l’ensemble des marchés et des catégories d’actifs, de sorte qu’il est essentiel d’être explicite sur les expositions, les compensations et les concentrations involontaires.
Cette évolution a conduit à un changement d’état d’esprit en faveur d’un portefeuille global, dans lequel la diversification est évaluée sur l’ensemble du portefeuille plutôt que sur des volets individuels. La résilience dépend davantage de la capacité à voir comment les risques interagissent, à ajuster les expositions en fonction de l’évolution des régimes et à renforcer la diversification lorsqu’elle est le plus nécessaire.
Implications pour les répartiteurs
Il est préférable de considérer la diversification comme un élément de conception plutôt que comme une simple décision relative à une catégorie d’actifs, en s’appuyant sur un dimensionnement intentionnel, une compréhension des régimes et une surveillance continue du portefeuille.
3. Formation de capital : une nouvelle réalité
La convergence des marchés publics et privés modifie la manière dont les entreprises lèvent des capitaux et dont les investisseurs accèdent à la croissance. Ce qui était autrefois un clivage clair devient un ensemble d’occasions plus continu, avec des capitaux se déplaçant de manière plus fluide entre les marchés et au sein de la pile du capital. Cette évolution est particulièrement évidente dans le développement de l’IA. Les actifs à forte intensité capitalistique tels que les centres de données, la production d’électricité et l’infrastructure numérique sont souvent financés d’abord par des capitaux privés, puis passent par le crédit privé, les solutions structurées et, dans certains cas, les marchés publics à mesure que les projets prennent de l’ampleur et que les risques évoluent.
Parallèlement, l’accès aux marchés privés s’élargit. Les répartiteurs institutionnels ont d’ores et déjà augmenté de manière significative leur exposition aux marchés privés, et ce rythme s’accélère grâce à un accès plus large par le biais de nouveaux véhicules et de nouvelles plateformes. Avec l’augmentation de l’exposition aux marchés privés, les portefeuilles ne peuvent plus compter sur des séparations nettes entre les volets public et privé. Les expositions se chevauchent, la liquidité varie en fonction de la structure et le capital se déplacera de manière plus dynamique au fil du temps.
Cela place la barre plus haut pour l’élaboration des portefeuilles. Les répartiteurs doivent délibérément réfléchir au rôle que joue chaque exposition dans le rendement, la liquidité, le risque et la résilience. La hausse des taux d’intérêt et les changements réglementaires continuent de remodeler la valeur relative. Dans le domaine du capital-investissement, les rendements dépendent de plus en plus de l’exécution opérationnelle et de l’expertise sectorielle plutôt que de l’effet de levier. Le crédit privé est devenu une source durable de financement aux côtés des banques, de plus en plus dans le cadre de prêts adossés à des actifs et liés à des infrastructures. Les actifs réels offrent la possibilité de passer d’un véhicule coté à un véhicule privé en fonction de l’évolution de la situation.
L’élargissement de la participation a suscité des questions quant à l’éventualité d’une dilution des rendements par un accès plus large. Les primes de risque structurelles ont tendance à perdurer lorsque les risques sous-jacents persistent. Ce qui change, c’est l’accès, reflété dans la façon dont le marché répond aux demandes de surmonter les obstacles (notamment la liquidité et la transparence) et dans la façon dont les investisseurs développent la discipline nécessaire pour gérer la liquidité, le rythme et l’élaboration du portefeuille à mesure que la base d’investisseurs et le marché évoluent.
Implications pour les répartiteurs
La gestion de l’exposition au secteur privé est désormais autant une question d’intégration et de gestion des liquidités que de potentiel de rendement.
4. L’essor des investisseurs de détail
Les investisseurs de détail jouent un rôle de plus en plus important dans la dynamique du marché, les canaux de gestion du patrimoine devant avoisiner la moitié des actifs mondiaux sous gestion d’ici à 2027. Leur influence croissante modifie la conception des produits, les comportements de négociation et les résultats du marché.
Les outils numériques ont abaissé les barrières à la participation, rendant les transactions plus faciles et plus fréquentes. Alors que les comptes de détail représentent une part plus importante de la négociation marginale, les flux et le sentiment déterminent de plus en plus les actions sur les cours à court terme. La demande de personnalisation et d’efficacité fiscale augmente également, accélérant l’adoption d’outils tels que l’indexation directe et des solutions de portefeuille plus personnalisées.
Cette dynamique est particulièrement visible pendant les périodes où l’activité de détail est élevée. L’utilisation d’options et le négoce axé sur les flux ont alimenté de forts mouvements haussiers sur les actions-mèmes et les actifs de moindre qualité liés à de grands thèmes, creusant ainsi l’écart entre la dynamique des prix et les fondamentaux. Des tendances similaires se dessinent sur les marchés du crédit et les marchés émergents, où la demande des particuliers, alimentée par les FNB, peut accélérer la réévaluation liée au sentiment de risque.
La participation plus large des particuliers contribue également à expliquer la reprise inégale observée depuis la fin de l’année 2022. Les ménages exposés aux actions et au logement ont bénéficié de la hausse de la valeur des actifs et continuent de dépenser, tandis que d’autres restent sous pression. À mesure que la détention des actions s’élargit, la performance des actifs a un impact plus immédiat sur la confiance et les dépenses des consommateurs – un élément important à prendre en compte lors de l’évaluation des conditions macroéconomiques.
Implications pour les répartiteurs
Les flux provenant des investisseurs de détail augmentent la dispersion et la rapidité, mettant à l’épreuve la conviction en matière de qualité, la vigilance à l’égard de la liquidité et la gestion active des risques.
5. Un ordre mondial moins synchronisé
La politique et la géopolitique jouent un rôle plus important dans l’orientation des marchés. Même les changements décisionnels intervenus autour du « Jour de la libération » en avril 2025 ont marqué une nette rupture par rapport à un cycle mondial hautement synchronisé, poussant les marchés dans un environnement plus fragmenté et axé sur les régions. Avec des élections de premier plan aux États-Unis, en Europe et sur les marchés émergents, l’incertitude devrait persister.
Pour positionner les portefeuilles, il faut désormais séparer les chocs à court terme de leurs effets de second ordre et des changements structurels à plus long terme. Cela implique de dépasser les préjugés de longue date à l’égard des pays d’origine. À mesure que les trajectoires en termes de croissance et de politiques divergent, la concentration des risques sur un seul marché devient un choix actif plutôt qu’un choix par défaut.
Les portefeuilles devraient moins se concentrer sur la géographie et davantage sur les expositions sous-jacentes, telles que la persistance de l’inflation, l’impulsion budgétaire, la demande en énergie et en défense, et le réalignement de la chaîne d’approvisionnement. Cette dynamique est déjà évidente. En Europe, le soutien budgétaire, les dépenses de défense et la politique industrielle soutiennent l’activité et les bénéfices. Sur les marchés émergents, l’amélioration des fondamentaux, en particulier dans les économies axées sur la technologie et les réformes, crée des occasions sélectives. Aux États-Unis, le peloton de tête s’élargit au-delà de la croissance des sociétés à mégacapitalisation pour inclure des sociétés qui transforment des investissements soutenus en flux de trésorerie durables.
La gestion des risques doit également s’adapter. Les dépenses publiques augmentent l’incertitude liée à l’inflation dans certaines régions, tandis que le resserrement des conditions financières en limite d’autres, élargissant ainsi la dispersion entre les actifs et les secteurs. Les marchés publics restent sujets à des erreurs d’évaluation dues au sentiment, tandis que les marchés du crédit continuent de se différencier fortement en fonction de la solidité des bilans.
Une composition plus équilibrée d’actifs privés et publics peut contribuer à relever ces défis. Les thèmes à forte intensité capitalistique se déploient sur plusieurs années, créant des occasions dans les infrastructures privées, le crédit privé sélectif et les actifs réels liés à l’énergie, aux données et à la sécurité.
Implications pour les répartiteurs
La répartition géographique est de plus en plus une décision d’expression de facteurs, nécessitant une diversification mondiale intentionnelle et consciente des devises, ainsi qu’un déploiement flexible du capital.
Un point d’inflexion commun
Nous vivons un point d’inflexion rare dans le domaine de l’investissement. La création de portefeuilles résilients est plus exigeante qu’elle ne l’était autrefois, car les diversificateurs auxquels on fait confiance depuis longtemps se comportent différemment. Pour les répartiteurs, c’est aussi ce qui donne tout son sens à la période actuelle.
L’occasion se présente de dépasser les idées reçues et de concevoir des portefeuilles tournés vers l’avenir, adaptables et résistants, fondés sur une vision claire du risque, une sélection rigoureuse des gestionnaires et une approche intégrée des marchés publics et privés. La façon dont les portefeuilles sont constitués aujourd’hui aura une importance bien au-delà de ce cycle.
FAQs
L’intelligence artificielle transforme l’investissement en élargissant l’accès à des analyses avancées, tout en accentuant la différenciation fondée sur la qualité des données, la gouvernance et le jugement humain. L’avantage ne provient plus uniquement des outils d’IA, mais de la manière dont les gestionnaires intègrent les données, appliquent le contexte et traduisent les analyses en décisions — en particulier dans les marchés privés, où l’information est fragmentée et les résultats plus dispersés.
La diversification est différente parce que les relations traditionnelles entre les catégories d’actifs, comme les actions et les obligations, sont devenues moins fiables dans un contexte de volatilité de l’inflation et d’incertitude des politiques publiques. Une diversification efficace exige désormais une vision globale du portefeuille, axée sur les facteurs de risque sous-jacents, une pondération intentionnelle et le comportement des expositions selon différents régimes de marché, plutôt que sur de simples combinaisons de catégories d’actifs.
Les marchés publics et privés convergent à mesure que les entreprises lèvent des capitaux sur un continuum, plutôt que par l’intermédiaire de marchés clairement distincts. De nombreux thèmes d’investissement à long terme — comme l’infrastructure liée à l’IA — prennent naissance dans les marchés privés et évoluent ensuite à travers différentes parties de la structure du capital. Cette convergence accroît l’importance de la gestion de la liquidité, de l’intégration des expositions et d’une construction de portefeuille rigoureuse.
Une économie mondiale moins synchronisée est importante parce que les trajectoires de croissance, d’inflation et de politiques économiques divergent de plus en plus d’une région à l’autre. Cela accentue la dispersion et fait de la concentration géographique un choix de risque actif. Les investisseurs doivent davantage se concentrer sur les expositions aux facteurs sous-jacents — comme la politique budgétaire, la demande énergétique et la réorganisation des chaînes d’approvisionnement — tout en maintenant une diversification mondiale flexible dans les marchés publics et privés.