2020年代後半の投資環境を再定義する「5つの構造的な力」

ChatGPTの登場は、最も急速に普及した技術革新の一つとなりました。AIの重要性は、単なる技術革新にとどまらず、市場構造そのものに影響を及ぼしています。AIは、投資プロセス、運用機関の差別化、新たな投資機会の創出、という三つの側面で投資の在り方を変えています。

従来、データサイエンスや生成モデルは主にシステマティック運用の領域でしたが、現在では伝統的な運用手法を採用する運用機関でも幅広く導入されています。競争優位性の源泉は、ツールの有無から、データの質や判断そのものへと移行しています。高品質のインプットと専門的な洞察、明確な意思決定フレームワークによって、AIは銘柄選択の精度向上、ポートフォリオ構築の一貫性、構造変化の早期把握に役立っています。

特にプライベート市場では、運用機関の選別に対する重要性が一段と高まっています。パブリック市場と異なり、情報は標準化されておらず透明性も低いため、AIは可視性の向上には役立つものの、判断力と文脈理解については依然として課題が残されています。一貫した市場横断的アプローチを採用する運用機関ほど、長期的な成果を実現しやすい傾向があります。

また、AIは投資機会そのものの形成にも影響を与えています。インフラや関連技術といったAIの要素に関連する重要な投資はプライベート市場から始まり、時間をかけて移行するケースが多く見られます。そのため、AIは単独テーマではなく、ポートフォリオ全体に関わる横断的な検討事項と位置付ける必要があります。

分散投資に関する従来の前提は、もはや十分に機能しているとはいえません。インフレ、政策、資産間の相関といった要素が不確実性を増す中で、単純な株式と債券の組み合わせに頼ってバランスを維持することは難しくなっています。そのため、投資家はリスクとリターンの源泉がどこにあるのかを、より意識的に捉える必要があります。

現在の効果的な分散投資には、アクティブ運用とパッシブ運用、システマティックアプローチとファンダメンタルアプローチ、さらにはオルタナティブやプライベート市場といった多様な戦略を組み合わせることが求められます。しかし、選択肢を増やすだけでは十分ではありません。各戦略が果たす役割、ポートフォリオ上での重要度、そして異なる市場環境下でどのような特性を示すのかを丁寧に見極めることが重要です。

出所：ラッセル・インベストメント

ポートフォリオの運用成果を左右する根本的なリスクを正確に理解することへの重要性はこれまで以上に高まっています。リスク要因は資産クラスや市場を横断して広がっているため、エクスポージャーや相殺、想定外のリスクの偏りの把握と可視化がより必要になっています。

その結果、スリーブ単位での分散ではなく、ポートフォリオ全体としての分散を評価する考え方が重視されるようになっています。リスクがどのように相互作用するかを理解し、市場の局面の変化に応じてエクスポージャーを調整し、必要なタイミングで分散効果を補強する能力が、ポートフォリオの強靭性を左右するようになっています。

リテール投資家は、グローバル市場における影響力を急速に高めています。2027年には、富裕層の規模が世界の運用資産の約半分に達するとの見方もあり、その影響は市場構造に大きな変化をもたらしています。

デジタル・ツールの普及により参加障壁が下がり、取引コストの低下と相まって、リテール主体の取引量は増加しています。市場の端的な動きである「フロー」と「センチメント」が短期的な価格形成により大きく影響するようになった背景には、このリテール資金の増勢があります。カスタマイズや税効率へのニーズも高まり、ダイレクト・インデックスや個別最適化されたポートフォリオ・ソリューションの採用が進んでいます。

オプション取引の活発化や、テーマ性の高い株式への資金流入がミーム株の急騰を引き起こし、価格とファンダメンタルの乖離を拡大させた場面も記憶に新しいところです。同様の現象はクレジット市場や新興国市場でも見られ、ETFを通じたリテールの資金が、市場のリスクオン・リスクオフの動きを加速させる局面も生まれています。

リテール投資家の裾野拡大は、2022年末以降の景気回復が不均一となった一因でもあります。株式や住宅を保有する世帯は資産価格の上昇恩恵を受けて消費を維持した一方、そうでない層は引き続き圧力にさらされています。資産価格の動向が消費者マインドに直結する度合いが強まっていることも、マクロ環境を評価するうえで無視できないポイントです。

地政学や政策の影響力が市場においてかつてないほど高まっています。2025年4月の「解放の日」をきっかけに、世界はこれまでのような同期したグローバルサイクルから離れ、より地域ごとに異なる市場環境へ移行しています。今後、米国・欧州・新興国で主要選挙が相次ぐこともあり、不確実性は引き続き高い状況が続く見込みです。

今の市場環境では、短期的ショックとそれに続く二次的影響、さらに長期的な構造変化を切り分けて考える必要があります。そのためには、長年続いた「ホームカントリーバイアス」から脱することが欠かせません。成長や政策の方向性が地域ごとに乖離する中、単一市場への集中は当然の前提ではなく、積極的に取るリスク選択となっています。

したがって、地理的区分にとらわれるのではなく、インフレ持続性、財政刺激、エネルギー・防衛需要、サプライチェーン再編といった根源的なエクスポージャーに注目する必要があります。その兆候はすでに各地域で見られ始めており、欧州では、財政支援、防衛費増加、産業政策が活動と企業収益を下支え、新興国では、特にテクノロジー推進や改革志向の見られる国々でファンダメンタルが改善、米国では、メガキャップ中心の上昇から、持続的投資をキャッシュフローへと結びつける企業へとリーダーシップが広がりつつあります。

また、リスク管理の在り方も変化しています。政府支出の増大により一部地域ではインフレの不確実性が高まる一方、金融環境の引き締まりが他地域の成長を制約し、資産間の分散を拡大させています。パブリック市場ではセンチメント主導の歪みが生じやすくなり、クレジット市場ではバランスシートの強さによる選別がより鮮明になっています。

こうした課題に対しては、パブリックとプライベートをバランスよく組み合わせることが有効です。資本集約的なテーマは数年単位で進展するため、プライベート・インフラやプライベート・クレジット、エネルギーやデータ、安全保障関連の実物資産に機会が生じています。