2024년 1분기 액티브 운용 리뷰: Momentum 및 Growth 팩터 성과 뛰어나

핵심 요약:

전반적으로 1분기는 미국 대형주, 미국 소형주, 이머징 마켓, 영국, 유럽, 호주, 캐나다, 롱/숏, 글로벌 부동산(Global Real Estate) 상품을 운용하는 액티브 매니저들에게 유리한 환경이었고, 글로벌, 미국을 제외한 글로벌, 일본, 상장 인프라(Listed Infrastructure) 액티브 매니저들에게 불리한 환경이었습니다.
Momentum 팩터는 모든 지역에 걸쳐 압도적인 수익률을 보였으며 Growth 팩터도 우수한 실적을 기록했습니다.
지난 분기 동안 정보기술(IT) 부문은 인공지능(AI) 테마 열풍에 힘입어 대부분의 시장 대비 높은 수익률을 기록했으며, 에너지와 금융 부문도 상대적으로 양호한 성과를 냈습니다. 반면 부동산, 유틸리티, 필수소비재, 소재 부문은 대부분의 시장에서 부진한 성과를 기록했습니다.

Momentum과 Growth 팩터가 1분기 시장 강세를 이끌며 다시 한번 우수한 수익률을 기록하였습니다.

2024년 1분기는 대부분의 시장이 플러스 수익률로 마감했습니다. 무엇보다 작년 4분기에 이어 인플레이션이 지속적으로 둔화되고 각국 중앙은행들의 금리 인하가 시작되면 올 하반기에는 성장에 좀 더 유리한 환경이 펼쳐질 수 있다는 기대감이 시장 상승을 이끌었습니다. 이러한 분위기는 Momentum과 Growth 팩터가 시장 대비 우수한 수익률을 거두는 데 도움이 되었으며, 특히 모든 지역에 걸쳐 Momentum 팩터의 강세가 두드러졌습니다. 미국을 제외한 여타 지역에서는 Value 팩터도 시장을 상회했지만 상승폭은 Momentum과 Growth에 미치지 못했습니다.

이렇듯 위험 자산 선호 분위기가 펼쳐지며 Low Volatility 팩터가 최하위 수익률을 기록했으며, 대부분의 지역에서 Quality 팩터도 부진을 면치 못했습니다. 또한, 1분기 동안 소형주는 대형주에 비해 상대적으로 수익률이 저조했습니다.

미국 시장은 두 자릿수 수익을 창출하며 특히 1분기에 강세를 보였습니다. 한편, 일본 시장 역시 건전한 인플레이션 수준을 예상하면서 지난 7년 동안의 마이너스 금리에서 벗어나게 되어 두드러진 시장 성과를 거두었습니다. 또한, 도쿄 증권 거래소를 주도한 가치 상승 테마에 일본이 수혜를 받았으며, 더 나은 기업 지배구조를 추진하고 있습니다.

해당 기간 동안 미국 달러의 강세를 고려할 때, 현지 통화 수익률은 더욱 강력했습니다. 중국은 다시 마이너스 수익률을 기록한 가장 큰 시장이었지만, 시장이 이미 바닥을 찍었다는 초기 징후가 발견되었습니다.

전반적으로 1분기는 미국 대형주, 미국 소형주, 이머징 마켓, 영국, 유럽, 호주, 캐나다, 롱/숏, 글로벌 부동산(Global Real Estate) 상품을 운용하는 액티브 매니저들에게 유리한 환경이었고, 글로벌, 미국을 제외한 글로벌, 일본, 상장 인프라(Listed Infrastructure) 액티브 매니저들에게 불리한 환경이었습니다. 한편, 국가 및 부문별로 시장 등락이 엇갈렸으며, 종목 선택과 함께 매니저들의 상대 수익률에 영향을 미쳤습니다.

정보 기술(IT) 부문은 인공지능(AI) 테마 열풍에 힘입어 강세를 이어가며 대부분의 시장에서 초과 수익률을 달성했습니다. 에너지 및 금융 부문도 상대적으로 양호한 성과를 거뒀으나, 부동산, 유틸리티, 필수 소비재, 소재 부문은 대부분의 시장에서 아쉬운 수익률을 기록했습니다.

당사는 기초 자산을 관리하는 하위 주식 매니저들과의 긴밀한 커뮤니케이션을 기반으로 최신 액티브 펀드 운용과 관련한 통찰력 있는 정보를 제공해 드립니다. 다음은 당사 매니저 리서치팀이 분석한 2024년 1분기 액티브 운용 성과에 대한 주요 내용입니다.

글로벌 주식

1분기는 글로벌 및 해외 주식 액티브 매니저들에게 쉽지 않은 환경이었으며, 각각 35% 및 45%의 상품이 벤치마크를 상회하는 성과를 거뒀습니다.

수익률이 가장 두드러진 팩터는 Momentum이었으며 Growth와 Quality 팩터도 선방했습니다. 미국 연준이 금리를 인하하리란 기대감이 커지고 경기 침체 우려가 완화되면서 Value 팩터도 약세를 보였습니다. 변동성이 낮은 팩터 즉 High Dividend Yield와 Minimum Volatility 역시 부진했습니다.
미 증시에서 7대 성장 기술주인 '매그니피센트 세븐(Magnificent Seven, M7)'이 랠리세를 펼친 덕분에 기술 및 통신 서비스도 강세를 이어갔습니다. 반면 부동산은 부진했습니다.
일본 시장은 엔화 약세에도 불구하고 전 세계에서 가장 높은 수익률을 기록했습니다. 일본은행(BoJ)이 마이너스 금리 정책을 종료하는 정책 전환을 발표하면서 시장 심리에 훈풍이 불었습니다. 반면 중국 시장은 여전히 부진을 면치 못했습니다.

미국 주식

1분기는 미국 대형주 및 미국 소형주 액티브 매니저들에게 유리한 환경이었으며, 상품의 약 55%와 65%가 각각 벤치마크 대비 초과 수익을 기록했습니다.

AI 훈풍이 분 대형 기술주로 다시 자금이 쏠리면서 Momentum과 Growth는 1분기에 강한 성과를 보인 반면 Value, Low Volatility, 소형주는 시장에서 소외된 모습을 보였습니다.
기술, 에너지, 금융이 높은 수익률을 기록한 반면 부동산, 유틸리티, 텔레콤, 필수 소비재 등의 경기 방어주는 지수 대비 부진한 성적을 거뒀습니다.
S&P 500 지수 편입 대형주, 특히 Growth 중심의 종목이 수익률 상위권에 포진한 반면 소형주, 특히 Value 중심의 종목은 분기 실적이 저조했습니다.

이머징 마켓 주식

1분기는 이머징 마켓 액티브 매니저들에게 다소 우호적인 환경이었으며, 약 65%의 상품이 이머징 마켓(EM) 지수 대비 우수한 성과를 기록했습니다.

벤치마크 수익률은 플러스를 기록했지만 1월 하락에 이어 소폭 반등에 그치는 모습을 보였습니다.
2023년과는 달리 올 1분기에는 Growth 주도주 및 대형주로 자금이 선회하면서 인도 및 대만 시장에 유리하게 작용했습니다.
정보 기술은 단연 수익률이 가장 높은 부문이었습니다. 에너지도 인도와 중국을 중심으로 호조를 보였지만, 소재 부문은 부진했습니다.
브라질과 중국은 저조한 실적을 보인 반면, 터키와 대만은 우수한 실적을 보인 국가였습니다.

영국 및 유럽 주식

1분기는 유럽 및 영국의 주식 액티브 매니저들에게 다소 유리한 환경이었고, 50%에 달하는 상품이 각 벤치마크를 상회하는 성과를 거두었습니다.

재고 정상화와 산업 활동의 완만한 회복세로 인해 IT(반도체)와 자동차 산업이 수혜를 입었습니다. 동시에 기존 예측과 달리 금리 인하 시기가 예상보다 늦어질 수 있다는 전망이 은행과 보험 업종 주가 부양에 도움이 되었습니다.
IT 산업 비중이 크고 필수 소비재 비중이 상대적으로 작은 유럽 시장은 영국보다 높은 수익률을 보였습니다.

일본 주식

1분기는 일본 액티브 주식 매니저들에게 쉽지 않은 환경이었으며, TOPIX 지수를 상회하는 성과를 낸 상품 비율은 약 40%에 그쳤습니다.

Value와 Momentum이 강세를 보인 반면 소형주, Quality, Low Volatility 팩터는 부진했습니다.
금융과 에너지 부문이 가장 우수한 성과를 보인 반면 필수 소비재와 헬스케어 부문은 저조한 성적을 냈습니다.
미국 경제 연착륙에 대한 기대감이 일본 시장 내 위험 자산 선호 분위기로 이어지는 가운데 기업 지배 구조 개혁과 인플레이션 환경에 따른 수혜가 예상되는 대형 가치주로 구성된 Momentum 팩터에 긍정적인 영향을 미쳤습니다.

호주 주식

1분기는 호주 주식 액티브 매니저들에게 상당히 우호적인 환경이었고, 약 75%의 상품이 ASX 300 지수 대비 우수한 성과를 기록했습니다.

운용 스타일보다는 종목 선택에 따라 매니저들의 수익률 희비가 엇갈렸습니다.
매니저들이 종종 비중 축소 포지션을 취하는 리츠(REITs)와 금융업은 시장 대비 선전했습니다. 부분적으로 이는 예상보다 빨리 금리 인하가 단행될 수 있다는 시장의 기대감 때문이었습니다. 지수의 약 20%를 차지하는 은행주가 높은 수익률을 기록했습니다.
벤치마크의 약 23%를 차지하는 소재, 금속, 광업 업종은 원자재 가격 하락으로 인해 상당폭 하락세를 보였습니다. 해당 종목에 대한 액티브 운용 포지션이 매니저들의 수익률을 결정짓는 주요 동인이었습니다.

캐나다 주식

1분기는 캐나다 대형주 액티브 매니저들에게 꽤 우호적인 환경이었고, 약 50%의 상품이 S&P/TSX 지수 대비 우수한 성과를 기록했습니다.

Momentum, Quality, Growth 팩터는 S&P/TSX 지수를 크게 상회했습니다. Value 팩터는 기준 지수 수익률을 소폭 앞섰고 Low Volatility는 뒤처졌습니다.
헬스케어는 시장에서 차지하는 비중은 작지만 가장 우수한 성과를 거둔 부문이었습니다. 에너지와 산업 부문도 만족스러운 수익률을 보였습니다. 반면 유틸리티와 통신 서비스 수익률은 꼴찌를 기록했습니다.
경기 침체 가능성에 대한 증시 우려가 줄어들면서 경기 민감주에 유리한 분위기가 조성되었습니다.

롱/숏 주식

1분기는 주식 롱/숏 전략에 우호적인 환경이었습니다. HFRI Equity Hedge 지수는 5.2% 상승했지만 글로벌 주가 지수 상승률에는 미치지 못했습니다.

HFRI Equity Market Neutral 지수 수익률은 훨씬 더 뒤처졌습니다.
미국 증시 강세는 고금리와 경제 불확실성에도 불구하고 기술 혁신과 소비 지출 호조에 힘입은 바가 컸습니다.
유럽 증시는 상대적으로 매력적인 밸류에이션과 기업 실적 개선에 힘입어 랠리세를 보였습니다.

부동산 및 인프라

1분기 Global Listed Real Estate와 Global Infrastructure 액티브 운용 성과는 희비가 엇갈렸습니다. 시장 평균 대비 우수한 성과를 거둔 Global Listed Real Estate 상품 비율이 75%에 달한 반면, Global Infrastructure 상품 비율은 20%에 그쳤습니다.

부동산에서는 벤치마크 이외 베팅(주로 데이터 센터 투자 관련 종목)이 벤치마크 대비 초과 수익률을 높이는 데 도움이 되었습니다.AI 산업이 데이터센터에 대한 수요를 지속적으로 견인하고 있습니다.
인프라 부문에서는 15개의 원자력 발전소를 소유하고 있는 콘스텔레이션 에너지(Constellation Energy) (벤치마크 비중 약 1.9%)가 약 58%의 수익률을 기록했습니다. 데이터센터가 AI 고객사 수요를 충족하기 위해서는 안정적인 에너지 확보가 핵심 요건입니다. 하지만 콘스텔레이션 에너지는 인프라 상품을 운용하는 매니저들이 많이 보유한 종목이 아니었기 때문에 벤치마크 대비 수익률이 저조하게 나오게 된 주요 원인으로 작용했습니다.