Signal vs noise Is noise affecting your ability to focus on investor behavior

투자자들은 행동(Behavior)오류를 범하지 않도록 올해 각별히 주의해야할 것이다. 수익에 가장 악영향을 주는 요소는 투자자가 가진 고유한 행동과 밀접한 연관이 있고 , 특히 시장 변동성이 클 때 그 행동오류는 증가하는 경향이 있기 때문이다.

투자 환경에서 행동오류를 최소화하기 위해 구별해야 할 부분은 시그널 (signal)’과’노이즈(noise)’이다. 투자자는 수익 창출과 관련 없는(noise) 행동에 관한 정보에 노출되기 쉬우므로, 유용한 정보(signal)에 주의를 기울이는 것이 필요하다.

당사는 다음 여섯 가지 테마를 통해 올해 고려해야할 시그널을 살펴보고자 한다.

S - Stars eventually fade
I - International still exits
G - Growth is not the only answer
N - Never confuse your politics with your plan
A - Always keep your outcome in mind
L - Lucky to be alive during this time in history

Stars eventually fade

천문학적으로 별은 평균적으로 10억년 정도 수명이 지속되지만, 가장 밝은 별조차도 언젠가 희미해지게 된다. 주식시장을 호령했던 스타들도 마찬가지다. 지난 10년간, 글로벌 주식시장을 지배했던 우량주들은 지속적으로 바뀌었다. 미국 격언 중에 “The cure for high prices is high(er) prices.”라는 말이 있다.  결국, 글로벌 우량주로써 자리를 유지하기 위해서 기업들은 거듭된 성장과 기대 실적을 뛰어 넘어야한다. Visual Capitalist의 아래 차트는 1999년 이후 세계적인 최대 기업의 구성이 어떻게 변했는지 보여준다.

영원히 시장을 호령할거라고 여겨졌던 GE, Blackberry, Walmart 등과 같은 기업들은 더 이상 글로벌 우량주 반열에 들어서지 못한다. 글로벌 기업들이 지속적으로 기대치를 상회하며 대형주의 자리를 지키는 것은 그만큼 어려운 일이다.




*Market caps as of June 21, 2019.
Source: VisualCapitalist.com, A Visual History of the Largest Companies by Market Cap (1999-June 21, 2019), The Financial Time, Google Finance, https://www.visualcapitalist.com/a-visual-history-of-the-largest-companies-by-market-cap-1999-today/

International still exists

지난 10년간 미국 외 선진국과 신흥 시장에 대한 투자는 저조했다.  그러나, 아래 차트와 같이, 시장 밸류에이션을 제외한 펀더멘탈면에서 미국 외 시장이 선호될 것으로 보인다. 그러므로 미국을 제외한 선진국과 신흥 시장의 익스포져(exposure)를 유지하는 것은 현명한 결정이 될 수 있다.


Sources: S&P 500 Index, MSCI EAFE Index, MSCI Emerging Markets Index, International Monetary Fund, World Bank. Index returns represent past performance, are not a guarantee of future performance, and are not indicative of any specific investment. Indexes are unmanaged and cannot be invested in directly. Numbers may not add due to rounding.

또한 향후 오 년간, 국제 통화 기금(IMF)의 세계 경제 전망 (World Economic Outlook)에서는 GDP와 전체 인구 증가면에서 개발 도상국이 세계 주요 선진국 보다 크게 증가할 것이라고 예측한다. 그런 면에서, 분산 포트폴리오 내의 개발 도상국 비중을 보유하는 것은 성장 기회를 기반으로 하는 잠재수익률을 제공할 것으로 보인다.


Source: International Monetary Fund World Economic Outlook (April 2019).
G7 Countries include Canada, France, Germany, Italy, Japan, UK and United States.

당사는 해외주식 투자가 생각하는 것처럼 생소하지 않다 는 점을 전에 기고한적 있다. 투자자 입장에서 포트폴리오내 익숙한 미국 주식이 아닌 글로벌 및 신흥 시장에서 매수할 수 있는 종목을 고려하는 것을 꺼릴지 모르지만, 사실 투자 고려 대상의 기업들은 매일 생활속에서 거리낌없이 사용하는 제품을 제공하는 익숙한 존재들이다.

  • Nestlé –Skinny Cow®, Butterfinger candy bars and Fun Dip
  • Unilever – Dove® soap, Vaseline® and Hellmann’s mayonnaise
  • Diageo – Cîroc, Johnny Walker and Captain Morgan

투자자 입장에서 미국 주식시장 외에 해외 투자를 고려하는 것은, 특히 미국 증시가 오랜 호황을 누려온 이후는 더욱 어려울 수 있다. 당사의 시니어 디렉터인  Dan Hodo은 장기 투자 관점에서 미국을 제외한 해외 주식을 포함하며 분산투자를 고려하는 것은, 볼링의 양쪽 끝 핀(7•10번)만 남은 '스플릿(split)' 상황처럼 거리감이 느껴지는 일이라고 묘사했다. 즉, 투자자는 여전히 해외 주식을 고려할 때 미국 주식투자를 선호하고, 그 외 시장의 주식 익스포져에 대한 반감을 가질 수 있다. 그러나 이런 경우 미국 외 글로벌 주식 시장이 향후 10년간 초과 성과를 낼 수 있는 사이클을 놓치게 될 수 있다. 분산되지 않은 포트폴리오를 유지하게 되면 미국이 약세장을 경험하게 될 경우, 자산 운용면에서 변동성이 증가되기 때문이다.

Growth is not the only answer

10년 미만의 데이터 상으로는, 성장주 성과가 우수했다고 볼 수 있다. 그러나, 항상 그런 것은 아니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이, 성장주와 가치주 간의 수익률 선두는 지난 수십년 동안 바뀌었다. 그러므로 이를 감안할 때,  두 스타일의 종목 모두에 자산분배 하는 것이 합리적이다.  


Growth: Russell 1000 Growth Index; Value: Russell 1000 Value Index. Index returns represent past performance, are not a guarantee of future performance, and are not indicative of any specific investment. Indexes are unmanaged and cannot be invested in directly.

Never confuse your politics with your plan

정치는 민감한 주제이지만 투자자의 투자 성향과 연관할때 간과해서는 안되는 부분이다. 예를 들어, 자신이 지지하지 않는다는 후보자가 대통령으로 당선되었다고 재산을 현금성 자산으로 국한되게 관리한다면, 좋은 투자 기회를 놓치게 될 수 있다. 결국, 금융 시장은 투자자의 정치 성향과 상관없이 흘러가지만, 반대로 투자자의 재무 상태는 본인의 정치성향을 반영한 결정에 영향을 받을 수 있다.

아래 차트를 통해, 역년(Calendar year)기준 과거 미국 유권자가 선택했던 정당대표에 대한 조합과 순열을 기반으로 과거 미국 주식 수익률(S&P500 인덱스 기준)을 볼 수 있다. 기간은 2차 세계대전 (1945년) 이후를 보여주며, 대통령직과 미국 상원 및 하원 의원직을 장악하고 있는 정당을 보여준다. 데이터를 통해, 특정 정당으로 이뤄진 의회가 다른 정당과의 혼합된 경우 보다 더 낫다는 확실한 근거를 제시하기 어렵다. 결국 중요한 점은, 어떤 정당 조합이든지 투자 성과는 시장 평균 수익률을 상회해야 한다는 점이며, 시장은 의회를 구성하는 특정한 정당이 문제가 아니라 시장에 영향을 줄 수 있는 불확실성에 의해 영향을 받는다는 점이다.


U.S. Stocks: S&P 500® Index. Indexes are unmanaged and cannot be invested in directly. Returns represent past performance, are not a guarantee of future performance, and are not indicative of any specific investment.

Always keep your outcome in mind

성과 지향적인 투자성향이 추가 알파 창출에 기여하곤 한다. 향후 10년동안 시장에서 어떤 일이 발생하든, 중요한 것은 고객이 달성하고자 하는 투자 목표를 이루었는가 하는 점이다. 그 목표를 달성하기 위해 중요한 점이 투자자의 재무 계획이다. 투자 계획은 투자자가 이루고자 하는 투자목표에 집중하게 하므로, 성과 지향적 투자 과정의 일부로 매우 중요하다.

여행을 가는 도중, 잘못된 방향으로 가거나 가는 길에 정차하는 횟수는 중요하지 않다. 중요한 점은 투자 목적에 도달하는 것이다. 은퇴 후 자금, 학자금 지불, 혹은 지속가능한 소득 창출과 같이 투자자가 달성하고자 하는 여러가지 투자 목표가 존재한다. 투자 과정에서 투자성과에 대해 걱정이 되기 시작하면, 애초의 투자계획을 상기해 최종 투자 목표에 전념해야 한다. 당사 세일즈 디렉더인  Joe McNally “시장 벤치마크 수준의 투자성과가 멈춰서는 안된다. 투자가는 달성하고자 하는 성과를 이룰 수 있도록 투자 목표에 집중하도록 해야한다”고 조언한다.

Lucky to be alive during this time in history

따지고 보면, 우리가 살고 있는 세상은 기대 수명 증가, 빈곤의 하락, 굶주림 하락, 아동 사망률 하락 등 많은 부분에서 크게 개선되었다. 역사상 호화로운 시대 속에서 긍정적인 시그널을 더욱 기대 할 수 있을 것이다. [i]속에서 긍정적인 시그널을 더욱 기대 할 수 있을 것이다.

The bottom line

투자자는 투자 환경에서 노이즈를 듣기 보다 시그널을 잊지 않는 것이 중요하다. 또한, 투자 자문 서비스를 제공하는 입장에서는 투자자가 노이즈 영향으로 인한 행동 오류를 범하지 않도록 투자목표에 대한 방향성을 제시하며, 이루고자 하는 성과에 집중하도록 조언이 필요할 것이다.

Disclosures:

MSCI EAFE (Europe, Australasia, Far East) Index: A free float-adjusted market capitalization index that is designed to measure the equity market performance of developed markets, excluding the U.S. and Canada.

MSCI Emerging Markets Index: A float-adjusted market capitalization index that consists of indices in 24 emerging economies.

Russell 1000® Growth Index: Measures the performance of the broad growth segment of the U.S. equity universe. It includes those Russell 1000 companies with higher price-to-book ratios and higher forecasted growth values.


Russell 1000® Value Index: Measures the performance of the broad value segment of U.S. equity value universe. It includes those Russell 1000 companies with lower price-to-book ratios and lower forecasted growth values.

The S&P 500® Index: A free-float capitalization-weighted index published since 1957 of the prices of 500 large-cap common stocks actively traded in the United States. The stocks included in the S&P 500® are those of large publicly held companies that trade on either of the two largest American stock market exchanges: the New York Stock Exchange and the NASDAQ.

International Monetary Fund: The International Monetary Fund (IMF) is an organization of 189 countries, working to foster global monetary cooperation, secure financial stability, facilitate international trade, promote high employment and sustainable economic growth, and reduce poverty around the world.

World Bank. The World Bank is an international organization dedicated to providing financing, advice, and research to developing nations to aid their economic advancement.

Indices and benchmarks are unmanaged and cannot be invested in directly. Returns represent past performance, are not a guarantee of future performance, and are not indicative of any specific investment. Index return information is provided by vendors and although deemed reliable, is not guaranteed by Russell Investments or its affiliates. Due to timing of information, indices may be adjusted after the publication of this report.


1 https://www.vox.com/2014/11/24/7272929/global-poverty-health-crime-literacy-good-news
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