L’année du lapin : Perspectives de croissance de la Chine pour 2023

L’année 2023 devrait être une année de croissance économique en déclin dans la plupart des régions du monde, les risques de récession étant élevés aux États-Unis et en Europe. Cependant, la situation économique en Chine semble s’améliorer, alors que les trois grands défis que la Chine s’est imposés commencent à s’alléger. Dans cet article, nous discuterons des raisons pour lesquelles nous pensons que 2023 pourrait être l’année où la Chine sortira un lapin de son chapeau et atteindra une solide croissance économique.

La Chine fait des progrès pour surmonter ses principaux défis

Nous avons discuté des défis auxquels la Chine a été confrontée dans des articles précédents, notamment la politique zéro COVID, un secteur immobilier en difficultéet la réglementation technologique. Depuis décembre, nous avons vu des nouvelles de plus en plus encourageantes sur les trois fronts. 

Il a été bien documenté que la Chine est en pleine réouverture de son économie après trois ans d’application de sa politique stricte zéro COVID. En ce moment, le virus se propage rapidement et il est difficile d’obtenir des données fiables sur l’ampleur de l’épidémie, étant donné que les exigences de test ont été abandonnées. Des estimations plausibles suggèrent que près de 30 millions de personnes par jour contractent la COVID-19. À court terme, cela mettra probablement plus de pression sur le système de santé et pourrait entraîner certaines inversions de l’approche de réouverture dans certains domaines. Cependant, alors que la fin du mois de février approche, il est probable qu’une proportion importante de la population aura développé un certain niveau d’immunité contre le virus.

Des économies excédentaires pourraient stimuler les dépenses des consommateurs

Comme le phénomène que nous avons observé dans les pays développés, il y a une demande refoulée importante en Chine. Les réservations de voyage pour le Nouvel An Lunaire à venir sont beaucoup plus élevées que les deux dernières années et les consommateurs chinois ont réalisé d’importantes économies. On estime qu’il y a près de 900 milliards de dollars américains d’économies excédentaires. Bien sûr, ces économies ne sont pas réparties de manière égale, mais elles devraient néanmoins stimuler la consommation intérieure tout au long de l’année 2023.

Les restrictions de prêt sur les promoteurs immobiliers s’assouplissent

Le gouvernement chinois a également assoupli certaines des restrictions qu’il avait imposées au secteur de l’immobilier, principalement autour de la politique es trois lignes rouges qui visait à réduire le montant de la dette des promoteurs immobiliers. La façon la plus facile de montrer cet allégement est par l’écart de crédit des obligations chinoises à haut rendement en dollars américains (USD), c’est-à-dire le taux d’intérêt supplémentaire offert pour les obligations chinoises à rendement élevé (émises en USD), par rapport aux bons du Trésor américain. Les promoteurs immobiliers représentent la grande majorité des émetteurs à rendement élevé en USD, soit près de 80 % de l’indice. Après avoir atteint un sommet supérieur à 30 %, ces écarts sont descendus à 14 %. Il est important de noter qu’il s’agit toujours d’un niveau élevé, mais d’une grande amélioration néanmoins.

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Source : Refinitiv Datastream, Investissements Russell, 10 janvier 2023

La demande de logements pourrait-elle augmenter cette année?

Le prochain point à surveiller pour le secteur immobilier concerne les signes d’une amélioration de la demande de logement. La confiance des consommateurs et la volonté d’acheter des biens immobiliers ont chuté, ce qui a entraîné une baisse importante des ventes et des prix des biens immobiliers. Plusieurs mesures ont été annoncées pour tenter d’améliorer l’appétit pour les achats de propriétés, notamment la réduction de l’acompte requis et l’assouplissement des restrictions sur les endroits où les particuliers peuvent acheter des propriétés. Il est encore trop tôt pour savoir si ces mesures ont été efficaces, étant donné que les récents confinements liés à la COVID-19 ont eu une incidence sur la capacité des personnes à voir les propriétés, mais nous devrions avoir une meilleure évaluation au cours des prochains mois.

D’autres mesures de relance budgétaire sont-elles à venir en 2023?

Enfin, il est important de discuter de ce que nous pensons être susceptible de découler de la politique gouvernementale en 2023. Nous nous attendons toujours à ce que davantage de mesures de relance budgétaire soient mises en œuvre par le gouvernement chinois cette année, l’accent étant mis sur la stimulation des ménages.

La raison en est que l’économie chinoise a trois moteurs clés qu’elle peut utiliser pour stimuler la croissance : les exportations nettes, la construction et la consommation. Compte tenu de notre opinion selon laquelle le monde développé va ralentir cette année, nous pensons que les exportations nettes seront remises en question. Bien que les pressions dans l’immobilier soient atténuées, il est peu probable que nous assistions à une importante reprise de la construction de propriétés cette année. Cependant, nous prévoyons une reprise de la construction d’infrastructures, compte tenu de l’augmentation des approbations de projet observée en 2022. Cela laisse la consommation des ménages comme facteur potentiel le plus fiable tout au long de 2023 et nous pensons donc que la politique gouvernementale sera ciblée de cette façon.

À quoi cela pourrait-il ressembler? Il pourrait s’agir de diverses mesures, notamment des transferts directs aux ménages et des subventions sur divers biens ménagers ou automobiles, ainsi que d’autres mesures pour améliorer la demande d’achats de propriétés. Nous devrions avoir une bien meilleure idée du soutien qui sera apporté par la politique budgétaire après la réunion du Congrès national du peuple en mars, durant laquelle le gouvernement donnera des indices sur le taux de croissance souhaité et décrira des initiatives politiques spécifiques.

Quelles sont les implications pour les investisseurs?

Nous pensons que les perspectives d’amélioration de la croissance en Chine sont susceptibles d’avoir un impact sur les investisseurs de trois façons clés. Premièrement, une amélioration de la Chine face au ralentissement de l’économie mondiale serait probablement positive pour les actions des marchés émergents (ME), qui sont fortement pondérées en Chine. Cela serait amplifié si nous constatons une baisse continue du dollar américain, étant donné que les actifs des marchés émergents ont tendance à très bien performer par rapport aux actions des marchés développés lorsque le dollar est en baisse.

Deuxièmement, une économie chinoise plus forte fournirait probablement un soutien aux marchandises, en particulier à l’énergie et aux métaux de base, compte tenu des perspectives croissantes de voyage et du potentiel de plus de dépenses en infrastructures.

Troisièmement, une amélioration des perspectives chinoises soutiendrait les régions et les pays comme l’Europe et l’Australie, qui sont de grands exportateurs vers la Chine. Nous avons déjà vu des signes à cet égard, avec l’euro et le dollar australien appréciant les nouvelles positives de la Chine jusqu’à présent.

Le résultat

Après avoir été confrontée l’an dernier aux trois vents contraires des confinements liés à la COVID-19, à la baisse du marché immobilier et des réglementations technologiques, l’économie chinoise semble prête pour une reprise en 2023. Nous croyons que les investisseurs européens, australiens, en marchandises et dans les marchés émergents ont de bonnes chances de tirer le plus profit d’un tel rebond.