2021年基金管理人ESG年度调研：气候风险亮红灯

我们的年度主动基金管理人ESG调研旨在评估股票、固定收益和私募市场管理人如何将ESG考量因素融入到投资流程中，关注各公司在政策、数据利用、外联合作和融入方面的亮点。本次调研从2021年5月24日持续到2021年7月17日，结果于2021年11月9日公布。

气候风险成为关注焦点

今年是我们第七次的基金管理人ESG年度调研。自2015年推出以来，ESG年度调研持续改进，使得我们能更深入地洞察多年来责任投资的趋势和外界态度的变化。来自世界各地的369家资产管理公司参加了我们的2021年基金管理人ESG年度调研，资产管理总规模达79.6万亿美元。我们的研究显示，资产管理公司正在加紧努力，提升在将ESG因素融入投资流程时输入参数的总体质量。55%的受访公司表示现在已聘请ESG专职人员，而前一年只有43%。

受访公司在资产规模、地区和投资策略方面具有广泛代表性。在369家受访公司中，293家提供股票策略，208家提供固定收益策略，113家提供私募市场策略，94家提供不动产策略。56%的受访公司总部位于美国，15%位于英国，9%位于欧洲大陆，剩余的位于其他地区。34%的受访公司资产管理规模不足100亿美元，30%的资产超过1000亿美元。

以下是2021年调查结果的摘要，其中包括：

  • 资管公司如何将ESG融入投资流程
  • 不同资管公司的ESG考量因素：英国的资管公司是先行者
  • 哪些ESG考量因素驱动决策
  • 聚焦积极所有权
  • ESG产品的增长
  • ESG筛查的崛起
  • 气候风险：资产管理公司的客户最关注的问题
  • COP26峰会能否增强对气候风险的关注度

管理人如何将ESG融入投资流程

我们看到，整个资产管理行业越来越重视可持续发展。这背后的原因包括监管标准提高，气候变化成为关注焦点，观念发生变化等，尤其是在新冠疫情背景下社会态度的变化。为了更深入地洞察这个趋势，我们请受访公司列举它们参与的可持续发展相关组织和倡议。

调查结果显示，在369家受访公司中，80%是联合国责任投资原则的签署机构，而2020年的调查中这一比例为75%，2019年和2018年分别为72%和68%。我们于2015年启动了基金管理人ESG年度调查，从固定收益管理人开始。分析显示，在固定收益管理人中，责任投资原则签署机构的比例大幅上升，从2015年的52%增加到2021年的89%。

其他比较受欢迎的倡议包括支持气候相关财务披露工作组，与碳披露项目合作，签署“气候行动100+”等。此外，“净零排放资产管理公司倡议”（Net Zero Asset Managers Initiative）也在迅速发展。同时也有不少公司列举了一长串加入和担任顾问的倡议名单，包括气候变化相关倡议、区域性组织和管理守则等。

不同资产管理公司的ESG考量因素 英国的管理人是先行者

我们认为，在将ESG考量因素纳入投资流程时，关键在于在投资流程中定期开展明确的ESG评估。我们询问资产管理公司是否采用与ESG相关的额外输入参数，这些往往是非传统或非金融指标层面的考量因素。82%的受访公司表示在投资流程中，会在企业或国家层面上系统化地进行定性或定量的ESG因子评估，而2020年为78%。下图是各地区不同年份的变化情况。可以看到，比例上升幅度最大的是英国公司，其中小公司的进步最大，原因可能是本土客户和监管带来的压力。

Do you have explicit ESG factor assessments in your investment process?

哪些ESG考量因素驱动决策

市场上关于ESG的信息越来越多，凸显了ESG的实质性风险，并为进一步将ESG融入投资流程奠定了基础。然而，尽管信息越来越多，但ESG评估在实际投资决策中的作用依然不明确，尤其是在环境和社会方面。为了进一步明确ESG的作用，我们首先询问哪些ESG考量因素对投资决策的影响最大。每一年，治理都是最重要的因素。这也在意料之中，因为公司管理是企业创造长期价值的关键。资产管理公司考虑各项ESG因素时，需要考虑每项因素的实质性，这种实质性在不同行业各不相同。例如，环境因素对于能源和公用事业行业可能比较重要，但对银行业则相对没那么重要。然而，总体企业治理，即企业的管理状况，适用于所有公司，无论它在哪个行业。但是，我们注意到，环境考量因素与前几年相比也有所增加。这可能是因为市场参与者对气候变化的认识提高，希望积极应对气候风险，这种趋势将逐渐对资产价格产生影响。

在选择环境作为投资决策中最重要考量因素的管理公司中，从地区分布来看，欧洲大陆的管理公司显著增加。环境考量因素显著增加可能是因为近期欧盟出台了可持续发展条例，再次证明监管能改变行业实践。

我们询问管理人在什么情况下ESG会成为投资决策的主导因素（不考虑投资指引）。结果显示，对财务实质性的影响是决策流程中的关键指标。63%的受访者表示，当实质性较高时，会将具体的ESG考量因素融入到投资决策，而前一年的比例为55%。当实质性较高，可能会对证券风险产生影响时，有更多受访公司表示会将ESG考量因素融入投资决策。这一结果说明，很多资产管理公司将评估ESG影响的过程当成风险管理。有意思的是，气候风险本身对大部分资产管理公司的总体投资决策几乎没有影响。我们认为，这是因为资产管理公司主要评估ESG因素的实质性，而气候风险只是其中一部分，并未将气候风险当作单独的驱动因素。

How do you determine when ESG factors should dominate the investment decisions?

聚焦积极所有权

资产管理公司继续积极开展外联合作。这包括与标的公司和政府合作，试图影响潜在结果，如提高透明度，改进行为，降低不确定性和风险等。88%的受访公司在与所投公司的高级管理层开会时，会讨论ESG问题。35%的受访公司表示，它们每次开会都会讨论ESG问题，相比之下，2018年的调查中仅为21%。相对地，极少或从未讨论ESG问题的受访公司从2018年的20%下降至9%。调查结果显示，外联合作正日益成为投资活动中的重要组成部分。

调查结果还显示，即使是在固定收益资产管理公司中，外联合作也日益增加，91%的固定收益资产管理公司定期与所投公司进行互动交流。与前三年的调研相比，固定收益资产管理公司的同比变化最大，越来越多的债券管理公司开始积极进行外联合作。债券持有者与发行人的合作交流已经成为责任投资的重要组成部分。越来越多的债券投资者认为，与发行人的合作交流有助于进一步了解所投资的公司，提升透明度，改进企业实践。随着积极所有权的重要性不断提升，将积极管理理念运用到各类资产中也会成为更多投资者的共识。

ESG产品的增长

我们询问了各资产类别ESG相关产品的增长情况，发现近几年来，越来越多的资产流入到ESG和责任投资策略中。我们请资产管理公司介绍截至2021年3月31日，在整个公司的资产管理规模中，明确属于责任投资或ESG投资的策略占比如何。57%的受访公司提供某种形式的ESG策略和/或责任投资策略。36%的受访公司表示，ESG策略的资产总额不足10亿美元，而2020年的比例为43%，2019年为48%，说明大部分受访公司的ESG策略资产已经超过10亿美元。

为了更深入了解ESG相关策略，我们请各公司对它们目前提供的策略进行分类，包括基于筛查的策略、ESG因素融合策略、最佳实践/正面因子/主题策略等。无论是哪个资产类别，目前为止，ESG因素融合策略都是占比最大的策略。此外，我们询问资产管理公司，过去12个月客户最感兴趣和资产增长最快的策略类型是什么。结果显示，对ESG因素融合策略的需求也在同比增加，这些往往是以MSCI EAFE指数和彭博巴克莱全球综合债券指数等传统公开指数为基准的主流策略。这些结果说明，投资者可能希望将现有的核心资产配置替换成关注ESG的可持续投资策略。

ESG筛查的崛起

2021年的调查结果显示，筛查是资产管理界实施负责任投资政策时最常使用的工具之一。筛查是指在投资决策中，利用一套标准，确定某个行业、公司或国家能否纳入到某个投资组合中。负面筛查采用基于价值或道德的标准,专注于产品层面的考量因素，一般侧重于某些特定行业，如烟草、争议性武器和动力煤等。基于规范的筛查专注于企业行为或经营情况，不论行业，如是否违反联合国全球契约规定等。正面筛查专注于企业的经营活动，确定企业是否属于业界的领导者。为了衡量筛查工具的使用情况，我们询问资产管理公司在标明的可持续发展策略中和未标明的策略中分别使用哪些筛查标准。

无论是标明还是未标明的可持续发展策略，最常使用的筛查标准是基于价值的负面筛查。具体而言，在使用筛查标准的受访公司中，47%对标明的可持续发展策略运用基于价值的负面筛查。对于未标明的策略，欧洲资产管理公司最喜欢负面筛查，其中大部分都使用负面筛查标准（即使是未标明的策略）。

气候风险：资产管理公司的客户最关注的问题

由于ESG考量因素涵盖的话题范围较为广泛，我们请受访公司选择它们的客户最关注的一个ESG问题。受访者表示，客户最关注的ESG问题是气候风险，这也在意料之中，因为监管机构日益重视气候风险，资产所有者也越来越意识到减缓气候变化的紧迫性。具体而言，39%的受访公司选择气候风险作为客户最关注的ESG问题，21%的受访公司选择环境问题，15%选择多样性、平等和包容。在选择“其它”的受访公司中，很多表示气候风险与多样性、平等和包容同样重要。

What is the single biggest ESG issue you hear the most from your client base?

COP26峰会能否增强对气候风险的关注度

今年4月，罗素投资加入了净零排放资产管理公司倡议，该倡议代表了一群承诺在2050年前实现温室气体净零排放目标的国际资产管理公司。该倡议成立于2020年底，得到了投资者议程(Investor Agenda)组织的认可，创始成员包括气候变化机构投资者小组(IIGCC)、可持续发展倡导组织Ceres，以及责任投资原则(PRI)。

气候变化是全球面临的共同挑战，金融机构也需要采取行动。因此，我们询问管理人是否已经加入净零排放倡议，如果还没有，是否有计划加入。加入该倡议的公司必须承诺与客户合作实现减排目标，确保在2050年前公司管理的资产均达到净零排放。

调查结果显示，美国资产管理公司中已签署该倡议的比例最高，大部分尚未签署的公司表示在认真考虑加入。英国和欧洲也相去不远，可能是因为监管机构的压力，客户也日益要求在2050年前实现净零排放。

2021年11月1日，联合国气候变化大会（COP26峰会）在英国举行。在COP26峰会上，全球几乎所有国家齐聚一堂，致力于加速实现《巴黎协定》和《联合国气候变化框架公约》中的目标。

结论

2021年罗素投资基金管理人ESG年度调研的结果显示，资产管理界对ESG的认识正不断提高，并日益将ESG数据和分析融入投资流程中。调查结果还显示，虽然起点各不相同，但很多资产管理公司在持续调整ESG融入方法，以更好地利用实质性ESG相关信息指导投资流程。对很多公司而言，ESG融入已经从做做姿态变成真正的合规。其他公司也表现出更大的决心，开始明确实质性ESG问题，将相关信息作为输入参数，融入到重大投资决策中。监管压力增强和客户的呼声也进一步推动资产管理公司融入ESG考量因素，未来还有增长空间。ESG因素飞速融入投资流程本身也带来了问题，很多资产管理公司试图通过不断调整和扩大ESG融入的范围来应对这些问题。

罗素投资采用全面综合的投资组合构建和管理方法。我们的目标是成为ESG融入的典范，有效反映ESG的实质性。我们认为多样性、平等和包容以及气候变化等ESG话题对资本流动有实质性影响，并可能会影响资产价格。通过综合考量ESG因素，可以全面理解和管理ESG问题。我们认为这种方法不仅能为客户创造最佳结果，也能造福社会和整个地球。

剩下的问题是，在2021年联合国气候变化大会之后，对气候变化的关注度和在2050年前实现温室气体净零排放的决心能否进一步增强？ 我们相信答案是肯定的。