2022年全球市场展望: 大稳健

我们认为2022年全球增长将慢于2021年,但依然高于趋势水平。在此背景下,我们认为股票将跑赢债券。此外,虽然通货膨胀尚未见顶,但我们认为明年大概率会下降。因此,我们预计2022年各国央行收紧货币政策的力度将较为温和。

重要市场主题

2021年是反弹和复苏的一年,相比之下,我们预计2022年将是放缓的一年,尤其是在经济增长、通货膨胀和投资回报方面。发达经济体还有余力,疫情封锁期间家庭储蓄增长,央行退出宽松政策的过程也会逐步推进。总体看来,全球经济将连续第二年实现高于趋势的增长,但速度将慢于2021年。我们认为,2022年的三大不确定性因素包括:

  • 通货膨胀上升的持久性
  • 中国房地产市场引发的放缓程度和持续时间
  • 新冠病毒感染率再度上升或新变种出现,可能导致进一步封锁措施

我们预计通货膨胀很大程度上是暂时性现象,尽管2022年初可能会达到较高水平,之后,随着供应端的问题解决,通货膨胀将会回落。我们也认为,虽然中国政府应该会为了缓解房地产市场的压力而实施刺激措施,但应对措施可能来得较迟,力度较弱,是否能阻止更深度的下行还有待观察。关于新冠风险,虽然疫苗成功推广和治疗药物获批让投资者感到安心,但奥密克戎毒株的出现证明,这些风险可能会突然回归。

基于我们的周期、估值和市场情绪投资决策流程,我们判断,全球股票的估值依然较昂贵,而其中美股在全球发达市场中是估值最高的。我们认为商业周期依然对股票起到支撑作用,但对政府债券则形成了更大阻力。在美国,随着需求放缓,加上需求从商品向服务再平衡,经济的供应端恢复正常,我们预计2022年下半年通货膨胀将大幅回落。我们还认为,美联储在2023年之前加息的可能性较低。

我们预计欧洲2022年将维持健康的增长势头,企业调查显示,各国和各行业普遍实现增长,财政政策也将持续提供支持。我们预计反映欧洲经济与货币一体化联盟(European Economic and Monetary Union)状况的MSCI EMU指数会在未来几个季度跑赢标普500 ®指数。

在英国,脱欧导致劳动力供应受到限制,对工资和通货膨胀造成上行压力。这种情况促使英格兰银行开始加息,市场预计首次加息将在2月份。虽然英国股票在2021年的全球反弹中表现落后,但富时100指数是主要发达股票市场中最便宜的指数,截至2021年11月,提供近3.5%的股息收益率。我们认为,随着通货膨胀和新冠疫情的担忧消退,它有望在全球周期性反弹中跑赢其他市场。

恒大等开发商崩盘,引发中国房地产市场下行,是经济增长面临的最大拖累因素。中国住房市场的具体规模难以衡量,但根据各种估计,大致约占国内生产总值的20%。2022年上半年大概率会推出一些刺激措施,促使中国的增长轨迹在年底前好转。

在日本,通货膨胀依然极其低迷,主要原因在于需求疲软,供应链面临的限制也较少。考虑到进口价格上涨,我们预计2022年通货膨胀将小幅上升。然而,这不太可能会给日本银行造成挑战,我们认为在加息方面,日本银行将落后于其他央行。

经过2021年上半年的长期封锁,随着澳大利亚的经济重启,2022的经济增长预计会加速。由于澳大利亚不像其他地区一样面临工资压力,我们认为澳大利亚储备银行在2022年暂时不会加息。

我们预计2022年加拿大将实现高于趋势的增长率,但加拿大银行加息的幅度可能会低于市场目前的预期。我们认为2022年加拿大银行更有可能加息两次,而非市场目前预估的五次。

经济展望

  • 美国增长
    我们认为美国经济在2022年将实现4%的实际GDP增长。
  • 中国放缓
    我们预计中国的GDP增长在2022年将放缓至5%以下。
  • 欧洲增长
    我们认为,由于金融和周期敏感行业(如工业、原材料和能源)对欧洲的影响较大,随着经济活动回暖,收益率曲线变陡,欧洲市场有望表现良好。
  • 美国就业
    我们认为,美国在2022年底前难以实现就业最大化(即失业率降至4%)。
  • 10年期国债前景
    我们预计10年期美国国债收益率在2022年底前将升至2%左右。

资产类别前景分析

股票:看好非美股票
我们认为高于趋势的全球增长和趋陡的收益率曲线会利好被低估的周期性价值股,而非昂贵的科技股和成长股。相对于美国,世界其他股市的周期性价值股占比更高。

固定收益:政府债券较昂贵
随着高于趋势的增长率促使产出缺口弥合,我们预计政府债券收益率将面临上行压力。高收益和投资级债券从息差来看较昂贵,但考虑到当前处于正周期,企业利润增长快,违约率低,对债券形成利好。

货币:美元可能走弱
美联储提前收紧货币政策的预期以及美国经济增长领头羊的地位对今年美元走势构成了支撑。我们认为,随着全球增长领头羊从美国变为其他国家,加上美联储提前收紧货币政策的预期消退,美元将会走弱。据我们预计,主要受益者或将是价值仍被低估的欧元。我们还认为,英镑以及对经济敏感的大宗商品货币(澳元、新西兰元和加元)有可能进一步升值。日元被低估,加上实际收益率的支撑作用,因此也有升值潜力。此外,市场情绪较积极,投资者纷纷做空日元。