2023 年全球市场展望 从黑暗到黎明
我们相信全球通胀下行应该最终会促使各大央行转向宽松倾向。2023 年全球经济可能会出现衰退，全球股市可能举步维艰。不过，我们认为全球经济复苏应该会在 2023 年底前到来。
重要市场主题
虽然我们预期 2023 年全球经济形势总体会恶化，但鉴于市场具有前瞻性，而且通常会预先在定价中反映糟糕的经济结果，很可能股市最深的下跌已经过去。在 2023 年美国可能仅会出现温和的而非较为严重的衰退。反之，市场可能会从当前“坏消息是好事 (bad news is good)”的逻辑转向“坏消息是坏事 (bad news is bad)”的情景。前者认为疲软的经济数据预示着美联储 (Fed) 即将转向，而后者认为经济数据疲软一旦发生，对利润和就业大幅萎缩的担忧会引发进一步的下跌。
2023 年的主要问题是，全球通胀压力的缓解程度是否足以让各大央行停止加息，甚至可能启动宽松。我们预计随着全球需求放缓，通胀将呈下行趋势。我们相信，这最终会促使各大央行改变方向，并为 2023 年晚些时候经济的下一次回升奠定基础。
就美国而言，鉴于货币紧缩的程度，我们认为衰退是未来 12 个月最可能出现的结果。市场预期到 2023 年 3 月，联邦基金利率将从目前的 3.75%-4.0%区间升至 5.0%左右。不过，由于家庭和企业资产负债表状况良好且没有显著的重大经济失衡——除了通胀——我们预计经济下滑将相对温和。
欧元区方面，其前景已经边际改善，因为现在看来无需实施能源配给，而且能源密集型行业也不太可能会被迫关闭。尽管如此，衰退似乎仍然不可避免。此外，鉴于劳动力市场的压力，欧央行 (ECB) 似乎可能会采取更多的紧缩措施——该地区目前的失业率为 6.6%，为欧元问世以来的最低水平。市场预期欧央行存款利率将在 2023 年二季度前触及 2.75%-3.0%的峰值水平。
英国方面，由于货币和财政紧缩、能源价格冲击和英国脱欧导致供应侧受限等多重因素叠加，该国经济前景严峻，可能会出现长期衰退。国内生产总值 (GDP) 尚未恢复到疫情封锁前的水平，但劳动力供应短缺已将失业率推至 1973 年以来的最低水平。
2022 年大部分时间中国经济受疫情影响，但我们相信 2023 年中国的疫情防控政策会有所宽松。2023 年的一个关键观察点是中国苦苦挣扎的房地产市场,不过中国政府已经宣布了新的支持措施。
日本方面，其将在 2023 年迎来经济增长放缓的一年。国内需求在减弱，对日本出口的需求也在减缓。与世界其他地区不同，日本仍在以低于产能的水平运转，意味着该国没有货币过度紧缩的风险。
我们认为澳大利亚的通胀可能已经见顶，这应该能让澳大利亚央行 (Reserve Bank of Australia) 先于其他主要央行停止加息。一个不那么激进的央行将意味着澳大利亚发生衰退的风险低于欧洲或美国。
至于加拿大，我们认为 2023 年经济衰退可能不可避免，因为其非常紧缩的货币政策的滞后效应，应该很快就会影响到负债过多的家庭。另外，全球经济放缓将拖累大宗商品价格，给出口带来挑战。
经济展望
- 美国的温和衰退
我们预计，2023 年美国的经济衰退很可能是温和的，GDP 降幅低于中值，失业率增幅低于常见水平。 - 中国的刺激措施
我们预计中国政府将出台更多支持性举措，以提振市场对房地产行业的信心，并在经济重启时提振支出。 - 欧元区的通胀
我们认为随着该地区经济走弱，2023 年期间欧元区通胀率将会下行，到当年年底可能会接近 2%——但也取决于能源价格的企稳。 - 美联储的政策
我们认为，如果美国出现温和衰退，那么 2023 年该国失业率将至少上升两个百分点——从而引发通胀减速压力 (disinflationary pressure)，使得美联储启动宽松政策。 - 英国的基准利率
市场预测到 2023 年二季度，英格兰银行 (BoE) 的基准利率将从目前的 3%升至5%。鉴于经济的发展方向，我们认为英国央行是否能够加息这么多尚有待商榷。
资产类别前景分析
股票：上行空间有限
我们相信，由于经济衰退风险迫在眉睫，股市上行空间将较为有限。尽管非美发达市场的股票比美股便宜，在美联储鹰派态度趋软和美元走弱之前，我们持中立态度。
固定收益：政府债券估值改善
收益率上升之后，政府债券估值已经改善。我们认为美英德债券具有很好的价值。日本债券看起来仍然较贵，因为日本银行 (BOJ) 捍卫 25 个基点的收益率上限。近几个月来，大多数市场的收益率都大幅上升。鉴于通胀已接近见顶，且市场已消化了多数央行的鹰派预期，进一步大幅抛售的风险似乎有限。
货币：强势美元可能于 2023 年晚些时候走软
如果通胀开始下行、美联储于 2023 年初转向不那么鹰派的立场，美元可能会走软。而主要的受益者很可能会是欧元和日元。如果日本央行行长黑田东彦 (Haruhiko Kuroda) 的继任者放弃目前的收益率曲线控制策略，日元也可能强劲升值。