兔年：中国2023年经济展望

2023年，美国和欧洲都面临较大的衰退风险，经济增长预计会下滑。然而，随着中国经济在2022年面临的三重挑战（新冠“动态清零”政策、房地产行业低迷和对科技行业的严格监管）开始缓解，中国的经济似乎正在好转。在本文中，我们将讨论为什么在2023年，中国有望克服困难，实现稳健的经济增长。

中国正在克服重大挑战

我们在前几篇文章中讨论了中国面临的挑战，即对待新冠的“动态清零”政策、房地产行业低迷和对科技行业的严监管。自2022年12月以来，我们看到这三方面都传出了好消息。 

各种证据显示，在严格实行“动态清零”政策三年后，中国的经济正在重启。不过由于病毒正在快速扩散，在短期内，医疗系统可能会面临更大压力。然而，随着2月底临近，大部分人口可能都在一定程度获得对新冠病毒的免疫力。

超额储蓄有望提振消费

中国有大量受到抑制的需求，这一点和发达国家之前的情况类似。农历新年期间的旅游预订数量远远高于前两年，中国消费者还积累了大量储蓄，据估算，截止2022年底，超额储蓄总额接近9000亿美元。虽然这些储蓄的分配并不平均，但仍然有望推动2023年国内消费大幅提高。

房企借贷限制放松

中国政府也已经放松对房地产行业的一些限制，尤其是旨在减少房企债务的“三条红线”政策。这一点最明显的表现是中国低等级信用美元债券的信贷息差，即以美元发行的中国低等级信用债的债券利率高出美国国债利率的部分。美元低等级信用债券发行人大部分是房企，占指数的近80%。中国低等级信用美元债券息差已经从2022年3月30%以上的峰值回落到2023年1月11日的14%。需要指出的是，这一水平依然较高，但与之前相比已有大幅改善。

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资料来源：Refinitiv Datastream 数据，罗素投资（Russell Investments），2023年1月10日。

今年购房需求能否增加？

房地产行业另一个需要关注的问题是，购房需求是否有回暖的迹象。消费者的信心和购房意愿一直在减弱，导致房地产销售额和价格持续下降。政府已经宣布了多项措施试图提升购房意愿，包括降低首付要求，放松限购政策等。由于近期新冠感染人数的增加导致人们无法实地看房，所以这些措施是否有效，现在下定论还为时过早，但我们在接下来几个月应该能够有更为清晰的判断。

2023年是否会出台更多刺激措施？

最后，需要讨论一下2023年政府可能会采取的政策。我们依然认为，中国政府今年将加大财政刺激力度，重点是为家庭提供支持。

原因在于，提振中国经济主要依赖三大增长引擎：净出口、建设投资和消费。鉴于今年发达国家的经济将会放缓，我们认为净出口将面临挑战。虽然房地产行业的压力有所缓解，但今年房地产建设投资恐怕不会大幅反弹。但是，考虑到2022年新批项目增加，我们预计基建投资将会提高。因此，2023年家庭消费将成为最可靠的潜在增长动力，所以我们认为消费将成为政府的政策发力点。

具体是什么样的政策呢？ 可能包括各种措施，如家庭直接转移支付，各类家庭用品或汽车补贴，以及改善购房需求的进一步措施。我们估计，支持性财政政策的详细情况预计将在3月的全国人大之后明朗化，届时政府将可能宣布经济增长目标和具体的政策措施。

这对投资者有什么影响？

我们认为，中国经济增长前景好转，对投资者主要有三点影响。首先，在全球经济放缓的背景下，中国经济回暖，可能利好中国权重较大的新兴市场股票。 如果美元继续贬值，这种情况将会放大，因为在美元贬值时，新兴市场资产相对于发达股票的表现往往较好。

其次，中国经济好转后，旅游行业前景向好，基建投资有望增加，将为大宗商品特别是能源和基本金属提供支持。

第三，中国经济前景回暖将利好欧洲和澳大利亚等对华出口较多的地区和国家。我们已经看到这方面的迹象，随着中国的好消息传出，欧元和澳元双双升值。

结论

去年，中国经济面临新冠疫情、房地产行业疲软和科技行业监管三重影响，但2023年有望迎来复苏。我们认为新兴市场、大宗商品、欧洲和澳大利亚的投资者最有机会得益于中国经济的反弹。