2023年固定收益展望：能否复兴？
固定收益：宏观趋势变化有望推动其复兴
2022年终于成为过去，固定收益的前景变得更加光明。受境外市场通胀和加息等全球宏观趋势影响，去年对固定收益而言是糟糕的一年，但这些趋势已经开始变化。我们对债券取得正回报的潜力持乐观态度，因为我们相信2022年的紧缩货币政策将促使通胀在2023年回落。在此情况下，各国央行将暂停加息，甚至转向宽松的货币政策。
2022年固定收益回报率：不堪回首的一年
2022年是债券市场历史上最差的一年，彭博全球综合指数下跌16.3%。 1 股票市场继续走牛、乌克兰地缘政治危机、供应链问题、疫情带来的宽松货币政策以及政府为帮助企业和个人渡过疫情难关而推出的大规模财政支出计划都是推升境外市场通胀的因素。随着通胀压力加大，各国央行被迫转向，在2022年初开始实行前所未有的激进加息措施。随着收益率上升，债券价格下降，固定收益回报率下跌。
作为投资者，我们必须铭记，“过去的业绩不代表未来的结果”。在下文中，我们将阐述为什么这句话完全诠释了2023年固定收益的展望。
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资料来源：Refinitiv Datastream，罗素投资（Russell Investments） ECB = 欧洲央行，截至
数据截至2022年12月31日
鉴于境外市场通胀已预计接近见顶，且市场已消化了多数央行的鹰派预期，债券进一步大幅抛售的风险似乎有限。我们对债券市场前景有信心，原因不只是通胀可能回落和紧缩周期可能结束，还与当前的收益率水平有关。实际和名义收益率都处于多年高位，一些高收益债券的收益率甚至接近双位数。丰厚的收益率能抵消利率进一步上升给投资组合回报率造成的负面影响。实际上，优质企业债券目前提供的收益率已经高于股票派息。以前，由于债券收益率下降，有时甚至跌破股指的股息收益率，很多投资者被迫配置更多股票，以达到预期的回报率。这一现象在市场上被称为“除股票外别无选择”(TINA, There Is No Alternative)。然而，利率上升意味着我们可能正在进入“除股票外还有很多合理选择”(TARA, There Are Reasonable Alternatives)的阶段。
固定收益的传统作用将恢复
传统上，固定收益在平衡的多资产投资组合中主要起到三个作用。现在大家都认为市场将回归其传统行为模式，固定收益预计也会重新向投资者提供本金保护、收息和分散投资效益。
本金保护
正前文所述，我们预计通胀将开启下行趋势，为长期收益率提供下行空间。收益率和债券价格呈负相关，因此收益率下降将导致债券价格上升。2023年债券回报率预计将相当具有吸引力。即使收益率只下降1%，年度回报率也会达到双位数。
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资料来源：彭博。数据截至2022年12月31日。美国债券综指：彭博美国债券综合指数。
收益率：彭博美国债券综合指数最差收益率。久期：彭博美国债券综合指数修正调整后久期。
收益
各国央行充分表明，持续近十年的低利率环境已经结束。随着收益率上升，投资者可以将债券视为稳定收益的来源。在投资者等待风险资产企稳之前，都可以享受到定期的票息。
如果债券不违约，债券价格的上涨和持有债券期间获得的票息收益将成为在投资组合中配置固定收益显而易见的益处。但还有一项益处不容忽略，它可以说是今年持有固定收益最明显的益处——分散投资。
分散投资
我们认为债券和股票价格将回归负相关关系，因此2023年固定收益将再次起到分散投资的作用。去年多资产投资者的一大部分损失来自于股债双杀行情。我们认为，今年经济将会下行，引发衰退，这将导致股票和债券回归负相关关系。
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资料来源：标普500总回报指数和彭博美国综合债券总回报指数。日回报率，不包括节假日和周末。截至2022年12月31日。相关性衡量的是两只不同证券的变化方向是否一致。相关性区间为+1.00至-1.00。两类资产之间的相关性为1.00，即为完全正相关，意味着它们的变化方向一致；相关性为-1.00，即为完全负相关，意味着它们的变化方向相反。一般而言，相关性高于0.7，则说明高度正相关。
结论
关于我们的观点，最主要的风险是通胀卷土重来，这可能导致加息次数和持续时间均高于当前预期。我们承认在金融市场上没有任何事情是必然的，但基于去年的表现，我们推断债券有机会实现反弹。2022年是动荡不安的一年：环球债券投资者损失惨重。但前景已经改善。现在就认定前路将会一帆风顺，可能为时过早，但在调整今年的投资持仓时，建议考虑重新将固定收益作为投资组合的稳定剂。
1 晨星投资实验室 (Morningstar Direct)