罗素投资2024年全球私募市场调查
全球私募市场继续得到更多投资者的青睐，为投资者提供更多的机会，以及相比传统股债更加多样化的投资组合构成。鉴于投资者在充满挑战的市况中寻求新的收益来源和投资组合保护，我们预计上述趋势还将继续延续。
考虑到私募市场的动态性，我们日前对全球私募市场管理人进行了一次调查，帮助我们获得一个清晰的视角，来观察当前不断增长且日益重要的投资领域的变化 。
本次调查重点关注以下五个方面的问题：
- 主要投资策略
- 机会与风险
- 价值创造
- 影响力投资
- 投资者与产品
感谢多位私募市场投资专业人士拨冗参与调查，不吝与我们分享他们的宝贵见解。我们与管理人的独特关系让我们能够接触到这些独家见解与分析，我们相信，这些见解与分析能在您今后陆续制定私募市场投资计划的过程中为贵机构提供宝贵价值。
调查方法：
2023年下半年，全球范围内总资产规模达1.4万亿美元的25家机构完成了一份有关各类私募市场策略的线上调查。下面的表1、表2和表3分别是受访机构的归属地、私募市场资管规模和私募市场策略产品的统计结果。
图1：贵机构的归属地是在哪个国家或地区？
图2：贵机构在私募市场的资产管理总规模有多少？
图3：贵机构提供以下哪些私募市场策略？
主要投资主题
同2023年一样，本次调查想要了解全球私募市场管理人预计将在短期内和长期内采用的主要投资策略。受访机构首选的五大策略如下所示：
机会与风险
投资者在私募市场为青睐的策略目标建仓和持仓时，他们也在关注如何利用一些最有吸引力的投资机会，同时审慎地控制风险。因此，我们想要了解私募市场管理人如何看待日常投资活动中的机会与风险，而这又会如何影响他们的投资决策。
机会同2023年一样，本次调查结果显示，全球管理人目前重点关注的是有望在未来成功存续并蓬勃发展的行业、板块和资产，包括那些能够得到长期性趋势支撑的，例如供应链回迁、脱碳和进一步数字化建设。
虽然市场前景依然充满不确定性，但受访管理人认为在私募市场的各个板块内均可发现具吸引力的机会，包括：
- 超配的有限合伙人在寻求以有利买方的价格出售投资组合，这让寻求价值投资的股票投资者在二级市场看到了具有吸引力的投资；
- 私募信贷市场中的短久期与浮息结构的组合，能够提供具有吸引力的利率风险缓释手段；
- 房地产及基础设施天然与通胀挂钩，能够通过合同约定/政府规定收入和置换成本，提供显性或隐性的通胀保护；
- 脱碳题材方面，清洁能源转型正在为大宗基本金属创造出巨大需求；
- 债务和股权资本供应减少致使市场低效，并且可能使得资产以更有吸引力的估值进行交易，尽管基本面依然稳健。
房地产在过去12个月里估值下滑，因而在日后前景的基调变化上令人瞩目。虽然不同物业类型和市场的基本面存在明显差异，该资产类别有望在未来几年里迎来市场转向。鉴于2023年房屋新开工面积相比2022年峰值下跌了67%，供给前景成为促成当前积极市场情绪的因素之一。而在需求侧方面，基本面看上去同样具吸引力。这也得到了多方面的印证，包括人口结构正在带动老年人住房和独户租房需求，工业得到电子商务和供应链回迁支撑，以及人工智能/数字化正在带动数据中心的增长。
调查结果还凸显出，欧洲房地产当前存在着瞩目机会，该市场刚刚经历过大规模修正，蒸发掉的市值比美国和英国还要巨大，正在发生大量定价诱人的交易。经过这种市场错位，企业的资本结构已然无法达到最优配置甚或发生破裂，已经开始以极低的折让价出售资产。
风险在当前的全球通胀环境下，调查结果凸显出的一项主要风险便是企业成本上涨，这为营运资金预算带来了压力。不仅如此，地缘政治的不确定性也是本次调查受访机构的首要考虑因素，一旦紧张局势升级，能源和农产品价格很有可能上涨，进而造成通胀环境持续时间进一步加长的风险。
房地产方面，受访机构对于部分投资者尚未减记的特定资产的规模存在担忧，因而依然存在收益录得负数的可能。不仅如此，商业房地产债务市场依然处于困境，诸如拖欠率、特殊清偿率等多项指标均印证了这一点。虽然该市场主要受写字楼板块驱动，但随着长期租赁资产发生延期支付，困境很可能会延续至中期。
调查结果中指出的其他风险还包括：
- 利率上涨
- 衰退忧虑
- 债务的可持续性以及流动性问题
考虑到以上风险，受访管理人目前注重以下几点：（1）与经验丰富并且注重运作的交易发起人合作；（2）通过精心搭建能为投资者提供合理分散投资的投资组合缓释风险；（3）考虑到利率风险，在承销时按当前利率评估，不盲目押注降息可能；（4）买入存在长期性趋势支撑的资产；（5）投资于防御导向、提供基础服务、具备通胀挂钩现金流、得到妥善管理与治理的企业/资产。
价值创造
私募投资的一大优点便是能让普通合伙人更加深度地直接参与投资组合所投公司在中长期内的价值创造过程。普通合伙人可以运用更加丰富的工具为企业提供支持，直接参与企业的人事战略和业务战略。对此，我们想要深入了解私募市场管理人正在采取哪些行动来确定当前市况下的价值创造策略。
总体而言，全球管理人普遍注重主动管理和卓越经营，包括在面对宏观经济的不确定性、利润压力和借贷成本的上升时充分运用经营合伙人的专业知识和执行相应的业务计划。
就不同被投企业/资产而言，普通合伙人和管理层团队在为投资者创造价值方面重点关注的部分举措如下：
房地产
- 为具备稳健标的房地产的开发项目填补资本结构漏洞
- 新建房地产开发项目的贷款审核按当前利率进行评估
- 发掘能在交割前提供附加价值的场外房地产机会
- 自下而上的资产投资策略，找到资本结构上的最佳入场点
- 对于投资决策受无杠杆回报驱动的项目审慎运用杠杆
- 在股本出现风险前与租户协商租约和租赁展期，为交易去除风险
- 翻新、迁址、品牌重塑
基础设施
- 确保项目按时按预算竣工
- 施行可持续发展举措并监测效果
- 通过附加收购拓展平台业务
私募股权
- 通过节约成本和优化业务扩大利润空间
- 改进市场进入策略，提升经营效率
- 通过内部开发或外部并购增加产品种类
- 卓越销售计划
- 把握机会掌控技术实现增长
私募债务
- 保证资本结构的韧性
- 为投资组合所投企业提供降低成本、创造收入、分享知识的机会
- 担任牵头贷款人/债权人，在贷款的整个生命周期期间，收取更高的预付费用，获取更大的控制权
- 主要放贷给实力雄厚且持有大量股权的管理层团队
鉴于私募市场管理人能深入参与投资组合所投企业的战略、管理和日常经营，他们在影响和促成影响力投资的相关结果方面具备独特优势。不仅如此，随着全球社会、政府和投资者对可持续发展的加倍重视，本次调查结果也毫不意外地显示出，88%的受访机构看到影响力策略的需求在日益扩大。此外，也有40%的受访机构表示正在计划在未来12个月里推出影响力策略。
我们也向受访机构问到，私募资产机构能够通过影响力投资在哪三项联合国可持续发展目标方面做出最大成果。
受访管理人认为私募资产能够作出贡献的前五大联合国可持续发展目标分别是：可持续城市和社区、气候行动、廉价和清洁能源、体面工作和经济增长、负责任的消费和生产
投资者与产品
鉴于投资者对私募市场敞口的需求上升，目前有几大趋势正在决定着全球私募市场产品开发的整体形势。
其中一种趋势便是私募市场的持续大众化。虽然目前仍处于初期阶段，财务顾问及其客户对私募市场的需求有所上升，他们也想从机构投资者早已涉足数十年的私募市场中获益。这些利益包括分散投资、抑制波动、防御通胀和创造收入。本次调查的受访机构分别通过机构投资者和零售/高净值投资者募得的资产规模在其总资产中所占比例很好地印证了这一点。
在受访管理人的总资产中，机构投资者提供的资产占到85%，而零售投资者提供的资产仅占到15%。与2023年相比，2024年调查结果所显示的来自于零售渠道的资产占比增加了5%。此外，83%的受访管理人表示正在积极寻求向个人投资者募集更多资金，更有90%的受访机构特别提到有计划在未来12-24个月里扩大面向该群体的产品阵容。
私募基金构也在持续演变。虽然封闭式基金依然是最常用的基金结构，但投资者对开放式基金的需求持续增长。这具体体现在27%的受访机构正在计划向市场推出开放式基金，这类管理人有意通过扩大产品阵容和完善结构来满足投资者的需求。
总结
罗素投资2024年私募市场调查提供了有关全球私募市场投资领域的主要趋势、风险和机会的宝贵观点。
我们认为全球整个私募市场的管理人和投资者都将在2024年及之后具备有利条件，发掘房地产、基础设施、私募股权、私募信贷市场内的投资机会。普通合伙人与敬业且积极进取的管理层团队携手合作，可通过对业务和资产的主动管理，为投资者创造价值，而这又将为投资者应对充斥着地缘政治不确定性、全球通胀、衰退忧虑等诸多风险的经济环境提供巨大助力。我们还看到，普通合伙人持续进行产品创新，以及零售投资者的稳健需求，正在促使私募市场投资引入广大个人投资者。
罗素投资始终致力于帮助客户达成期望的投资结果，对于本次调查结果，各位读者如有任何问题或意见，欢迎与我们探讨。
除非特别说明，本文的数据来源为罗素投资2024年调查。