2024年第三季度全球主动管理型基金回顾:市场的领头羊逆转
摘要:
- 2024年第三季度的市场领头羊发生改变,低波动率因子与高股息因子表现得最好,而动量和成长因子则表现得最差。小盘股的表现也普遍好于大盘股。
- 2024年第三季度的市场环境更有利于英国、日本、欧洲、澳大利亚与上市基础设施的主动型管理人;而对于投资全球、除美国外全球、新兴市场、美国小盘股、多空策略与全球房地产的主动型管理人而言则相对有一些挑战 。美国大盘股的主动型管理人表现则喜忧参半。
- 公用事业与房地产等对利率敏感的板块在大多数市场中的表现最佳,金融与必需消费品也表现强劲。
2024年第三季度的市场领头羊发生改变,低波动率因子与高股息因子表现得最好,而动量和成长因子则表现得最差。这与今年第一季度及第二季度的情况截然相反,当时的动量因子几乎 在所有地区均表现突出,而成长因子也表现强劲。这一变化与该季度信息技术(IT)行业的疲软相呼应。与今年早期的相比,另一个不同点则在于小盘股在大多数市场都产生了正回报,而价值因子在各市场虽然表现参差但是总体表现良好。
新兴市场方面,相比较于风格,国家和行业定位是资产表现的驱动力,中国市场和IT行业的强劲表现是管理人主要的超额收益来源和。质量因子及低波动率在日本则是表现突出的因子。
2024年的第三季度对于大多数股市来说都是一个强劲的时期,但并非顺风顺水。总体来说,市场由三个导致整体市场波动的关键事件主导。首先,8月初日元套利交易平仓,导致大多数股市发生大幅抛售。随后在本季度末,美联储实施了一次超大规模的降息,这是美联储近四年来的首次降息。紧接着中国政府出台了一系列措施以刺激经济 。
总的来看,2024年的第三季度又是一个对以当地货币计算的市场有所利好的季度,甚至比美元更为强劲。这是因为美国的经济数据不景气及美联储的大幅降息导致美元走软。
2024年第三季度的市场环境更有利于英国、日本、欧洲、澳大利亚与上市基础设施的主动型管理人;而对于投资全球、除美国外全球、新兴市场、美国小盘股、多空策略与全球房地产的主动型管理人而言则较为严峻。美国大盘股的主动型管理人表现则喜忧参半。
公用事业与房地厂等对利率敏感的板块在大多数市场中的表现最佳,金融与必需消费品也表现强劲。在新兴市场,得益于中国股票市场的复苏,非必需消费消费品则成为表现最好的板块。IT和能源板块则相反,是该季度大多数上市场中表现最差的板块。
市场上的投资者越来越相信美国的经济将实现软着陆,美联储的首次降息则更加助推了这一积极情绪。这些积极情绪反映在美国股市涨幅的扩大,但伴随着部分管理人对科技股涨势的估值和持续时间的担忧。中国自疫情结束 以来最大的一波刺激性措施也推动了积极的投资者情绪和市场逆转。
投资者预计在短期内随着美国11月大选的临近,市场将持续波动。除此之外,目前主要的风险仍然是中东局势的不断升级以及俄乌冲突 。
罗素投资与底层基金管理人的独特关系使我们能够向大家分享最新的主动管理人见解。以下便是罗素投资管理人研究团队带来的2024年第三季度全球主动管理型基金表现回顾要点。
全球股票
2024年第三季度对于主动全球股票管理人和非美股票的主动型股票管理人分别约有50%和45%的基金产品表现超越相应基准。
- 2024年第三季度价值因子、高股利因子及最小波动率因子驱动了市场回报率的上涨,而动量因子、质量因子与成长因子则处于落后水平。7月份疲软的经济数据成为了这一变化的“导火线”,也成为了市场的拐点。美国9月份的大幅度降息则向市场传递了政策支持的强烈信息。
- 房地产、金融和材料等周期性和利率敏感性板块也随后上涨,而信息科技和通信服务板块则表现不佳。
- 中国股票市场也在中国监管层 出台市场期待已久的刺激措施后强劲反弹。
美国股票
2024年第三季度对于美国大盘股来说喜忧参半,而对于小盘股来说则更加严峻,约有50%和30%的基金产品跑赢了相应的基准。
- 低波动率因子和小盘股在本季度表现优秀,防御性模块和小盘股公司则引领市场。同时,质量因子与成长因子则因大型科技股表现不佳而相对落后。
- 随着美联储开启降息周期,公用事业与房地产等对利率敏感的行业表现最佳。能源板块则在油价疲软的情况下表现明显不佳。
- 虽然市场上涨的广度在本季度有所提升,但较低的回报集中度通常是由主动管理配置减少的行业驱动的,这也使相对回报产生了损失。
新兴市场股票
2024年第三季度对于新兴市场主动型管理人而言比较严峻,只有约25%的基金产品跑赢了新兴市场指数。
- 7月日本的套利交易基本结束、美联储降息和中国于9月份发布的刺激政策为国家、行业以及风格的表现奠定了基础。
- 与2024年第二季度相比,动量因子成为本季度表现最差的因素,而低波动率因子与大盘成长股则增长强劲。
- 非必需消费品,尤其是中国的非必需消费品,在本季度回报率最高,而信息技术与能源板块则落后。
- 中国是大型市场中表现得最为强劲的市场,信息技术行业所发生的抛售对韩国及中国台湾地区股票均产生了负面影响。
英国及欧洲股票
2024年第三季度对于英国股票和欧洲股票主动型管理人而言有利,约有75%和50%的基金产品跑赢相应的基准。
- 房地产和公用事业等对利率敏感的市场领域自债券收益率下降中受益。
- 由于对于需求减少的担忧以及供应的增加,油价回落,能源股陷入困境。
- 英国在本季度的表现略微优于欧洲大陆。英国必需消费品股票(尤其是食品零售商)受益于稳定通胀,这有助于提振消费者的信心。
日本股票
2024年第三季度对于日本股票主动型管理人有利,约有70%的基金产品跑赢了东证股价指数。
- 日本央行在市场预期外的加息以及对美国经济前景的谨慎预测降低了投资者对通胀和经济增长的预期。
- 中小盘股、价值因子和低波动率因子在本季度表现强劲,而价值因子与动量因子则表现不佳。
- 在通胀预期下调的情况下,金融和公用事业板块也明显地表现不佳。相反,必需消费品与医疗保健等板块则在避险环境中表现强劲。
股票多空策略
2024年第三季度对于股票多空策略的管理人而言较为严峻,HFRI股票对冲指数(HFRI Equity Hedge Index)上涨3.8%,但仍落后于MSCI全球指数。因为2024年第三季度市场的反弹导致空头成为逆风,虽然HFRI股票市场中性指数(HFRI Equity Market Neutral Index)上涨1.2%,但仍落后于更广泛的方向性HFRI股票指数。
- 宏观层面的担忧(如即将到来的美国大选、预期内的美国降息、中东的紧张局势)以及中国9月份意外宣布的刺激措施导致了波动性增加。这导致了北美股市发生了自2016年至今最大的减仓事件之一,因为对冲基金降低了风险敞口。
全球不动产股票
2024年第三季度对于全球基础设施管理人而言较为有利,而对于全球上市房地产主动型管理人则比较严峻,分别约有85%和30%的基金产品跑赢了相应的基准。
房地产板块
- 利率的下调有利于对利率敏感的板块如美国住宅与住宿等。欧洲是主要的受益者之一,而日本的开发商则相对落后。
- 美国的写字楼是表现得最好的板块,美国写字楼的空缺率自2022年第四季度以来首次出现下降。美国的仓储也表现良好,预计随着利率进一步下降,住房的交易量将会增加。
基础设施模块
- 对于利率敏感性板块、公用事业和信号塔的超配使得管理人表现锦上添花。但周期性风险敞口的行业,包括运输和能源中流(管道)则拉低了表现。
- 英国公用事业板块表现强劲,英国大选后对预期的上调更是进一步推动了降息。