2024年第四季度全球主动管理型基金回顾：金融与科技板块表现强劲

摘要:

• 金融板块在2024年第四季度全球市场中表现强劲，主要得益于全球主要央行的货币宽松政策以及鸽派言论。与此同时，科技板块在人工智能机遇的推动下也表现优异。
• 2024年第四季度对新兴市场、国际市场、美国小盘股、澳大利亚、多空策略和全球房地产领域的主动管理型基金管理人更为有利，而对全球市场、美国大盘股、欧洲、英国、加拿大、日本和上市基础设施领域的基金管理人则更具挑战性。
• 动量因子在美国以外的大多数全球市场中表现良好，而增长因子在欧洲和日本以外的所有市场中也表现优异。

在2024年动荡的第四季度，金融板块的强劲表现成为全球市场的一个共同主题。该板块的表现得益于全球主要地区央行的货币宽松政策和更为鸽派的言论。如美国联邦储备委员会（美联储）、英国央行（BoE）和欧洲央行（ECB）在本季度均下调了政策利率，而日本央行（BoJ）以及中国政府则对未来政策发表了相对更为鸽派的评论。

科技板块在全球市场中也表现良好，投资者继续追逐与人工智能相关的科技股。而材料板块在全球范围内则表现不佳，结束了该板块在2024灾难性的一年。

动量因子在除美国以外的全球大多数市场中表现强劲，但在美国略微表现不佳；动量因子成为2024年全球股市中最佳的因子回报；增长因子在全球范围内也表现强劲，在欧洲和日本以外的所有市场中表现优异。在美国、澳大利亚和加拿大，增长因子是表现最佳的因子。与此同时，低波动性和高股息股票在新兴市场中表现最佳，而价值因子在日本、欧洲和英国表现良好。

股票投资者在2024年第四季度缺乏热情，大多数全球市场在2024年12月底的回报率持平或为负。而日本和加拿大两国的季度回报率均为个位数。美国大选引发了全球股市的高波动性，投资者对潜在的美国贸易政策和关税变化影响带来的不确定性感到不安。股票基金管理人还对高通胀可能卷土重来表示担忧，这抑制了进一步降息的预期。

大多数市场的本币回报率明显优于以美元计价的回报率。在唐纳德·特朗普总统赢得美国大选后，美元继续走强，市场正在预计美国潜在关税对通胀和央行利率政策的影响。

美国大盘股主导了美国和全球发达市场指数。这些股票包括与人工智能相关的科技股以及美国消费巨头亚马逊和特斯拉。对人工智能主题的积极情绪也支持了新兴市场和加拿大股市中科技股的强劲回报。

总体而言，2024年第四季度对新兴市场、国际市场、美国小盘股、澳大利亚、多空策略和全球房地产的主动管理型基金管理人更为有利，而对全球、美国大盘股、欧洲、英国、加拿大、日本和基础设施股票的基金管理人则更具挑战性。大多数市场的行业分散度仍然较大，市场领导力收窄，阻碍了基金管理人获得相对回报。

美国大选结果在2024年第四季度引发了显著的波动，并可能继续成为未来的关键驱动因素。投资者主要关注美国的贸易政策，潜在的加征关税政策以及通胀可能会影响出口相关行业。这些担忧导致材料板块成为全球股市、新兴市场、欧洲、日本和澳大利亚中表现最差的板块之一。其他周期性板块在全球市场中也表现不佳。除了美国的贸易和关税政策外，地缘政治紧张局势仍然是关键风险，导致投资者不确定性增加，并可能在未来引发市场波动。

在罗素投资，我们与底层基金管理人的独特关系使我们能够获得最新的主动管理见解。以下是我们的基金管理人研究团队对2024年第四季度主动管理型基金表现的要点总结。

全球股市

2024年第四季度对全球股票主动管理型基金管理人来说具有挑战性，而对国际策略的基金管理人则略微有利，分别有约25%和50%的产品跑赢了各自的基准。

• 该季度的大盘股增长和动量因子重新确立了市场主导地位，而价值因子和小盘股则表现不佳。

美国股市

2024年第四季度对美国大盘股主动管理型基金管理人来说具有挑战性，而对小盘股投资者则略微有利，分别有约30%和50%的产品跑赢了各自的基准。

• 增长和动量因子延续了2024年上半年的趋势，在该季度表现优异。价值因子和低波动性因子在风险偏好上升的行情中表现不佳。
• 科技等高增长板块和金融等早期周期性板块表现最佳，投资者押注于增长回升。能源和防御性板块则表现不佳。
• 该季度市场上涨公司的集中度上升，2024年第三季度的赢家再次让位于“科技七巨头”和低质量股票，这对主动管理型基金管理人的相对持仓产生了不利影响。
  

新兴市场股市

2024年第四季度对新兴市场主动管理型基金管理人来说相对有利，约有65%的产品跑赢了新兴市场指数。

• 美国大选结果引发了新兴市场的不确定性和波动性，货币疲软是负回报的关键驱动因素。
• 高股息、动量和最小波动性因子表现优异。
• 信息技术（IT）板块继续占据主导地位，并且是唯一一个实现正绝对回报的板块。这也使中国台湾地区的市场表现良好。
• 巴西由于财政担忧加剧而表现不佳，而韩国则因政治不稳定和总统弹劾而出现大幅回调。前沿市场则表现良好。

英国和欧洲股市

2024年第四季度对欧洲和英国股票主动管理型基金管理人来说略微具有挑战性，分别有约45%和40%的产品跑赢了各自的基准。

• 受周期性影响的市场领域（如房地产和材料板块），因对欧洲和英国经济放缓的担忧而表现不佳。
• 英国市场表现优于欧洲大陆，这得益于英国银行股在预期利率长期高企的情况下的表现。英国股票还受益于其在潜在美国关税中的相对隔离地位，而这对欧洲汽车制造商尤其不利。

日本股市

2024年第四季度对日本股票主动管理型基金管理人来说略微具有挑战性，约有45%的产品跑赢了东证股价指数（TOPIX）。

• 价值、动量和大盘股表现优异，而质量、低波动性和小盘股表现不佳。
• 金融和非必需消费品板块因日元走弱而上涨。持续的通胀环境导致市场对日本政策利率正常化的预期增加，提振了金融板块的表现。
• 公用事业板块则因关西电力公司意外宣布股权融资而表现不佳。

多空股票策略

2024年第四季度对多空股票选择策略来说相对有利，HFRI股票对冲指数上涨1.7%。HFRI股票市场中性指数略微跑赢，上涨2.1%。这两个指数均显著跑赢了MSCI世界指数-0.2%的季度跌幅。

• 尽管市场波动性增加，但大多数主要地区的有利股票选择环境推动了强劲的阿尔法表现。围绕各国央行政策、中东紧张局势和美国大选不确定性的宏观担忧加剧了波动性。

房地产和基础设施

2024年第四季度对全球上市房地产基金管理人来说相对有利，约有60%的主动管理型基金管理人跑赢了基准。而对全球基础设施股票的基金管理人来说则是一个极具挑战性的季度，只有10%的基金管理人跑赢了基准。

房地产

• 美国医疗保健板块跑赢了基准，对基金管理人的超额回报起到了积极作用，这主要得益于对高级住房公司Welltower和Ventas的超配。
• 大多数基金管理人对英国市场持超配态度，但由于广泛的股市疲软和对Big Yellow的超配，超额回报受到拖累。
• 美国工业板块是表现最差的板块之一。大多数基金管理人因对该板块的低配而受益。

基础设施

• 通信基础设施持仓下跌19%，且不在标普全球基础设施指数中，这对大多数策略产生了显著的负面影响。
• 大多数基金管理人对能源中游公司持低配态度，这些公司因预期特朗普政府下商业环境改善而上涨。