美国国债收益率上涨背后的原因是什么？
在最新的每周市场回顾中，我们讨论了:
- 10年期美国国债收益率触及16年高位
- 投资者对中性利率的重新校准可能推高了美国国债收益率
- 欧洲商业活动有所放缓
在最新一期的《每周市场回顾》中，罗素投资北美首席投资策略师Paul Eitelman和ESG及主动所有权分析师Zoe Warganz讨论了美国国债收益率上升背后的关键驱动因素。他们还回顾了最新的全球PMI（采购经理人指数）调查结果，以了解全球经济的健康状况。
推动美国政府债券收益率飙升的三个潜在因素
Warganz首先指出，美国国债收益率在过去几周内大幅上升，截至8月21日，基准10年期美国国债收益率突破了4.3%。“这是自2007年以来的最高水平。”Eitelman评论道，并指出美国国债收益率的大幅上升主要发生在国债收益率曲线的较长端。他表示，美国国债短期收益率在2023年8月份保持相对稳定。
Eitelman表示，美国国债的抛售并非是由美国最新的通胀数据推动的，因为最近的报告显示美国消费者价格上涨明显放缓。“事实上，实际通胀率看起来似乎已经低于美联储（Fed）2023年6月份的预测。”他说。
此外，Eitelman表示，抛售可能不能归因于市场对美国利率未来走势的任何预期变化，并指出大多数投资者仍然预计美联储将在2023年9月的下一次会议上保持利率不变。他表示，对于2023年11月初举行下一次美联储会议，市场定价也没有发生太大变化，交易员认为加息的可能性大约是50%。
那么，美国国债收益率的大幅上涨应该归因于什么呢？Eitelman认为有三个因素在起作用。他说，首先，由于美国经济在当前高利率环境下比预期的更具韧性，一些投资者正在重新调整未来五到十年的均衡利率或中性利率。
Eitelman解释说，中性利率是货币政策既不加速也不减缓经济增长的利率。“最近，美国市场将中性利率上调至接近4%，这是很长一段时间以来的最高水平。我认为这是推动美国国债收益率上升的第一个因素。”
Eitelman说，第二个潜在的推动因素是美国国债发行量的增加，这改变了美国国债市场内的供应动态，使得一些投资者感到意外。“国债发行量的增加可能会导致对更高国债收益率的需求。”他解释道。
最后一个推动美国国债收益率上升的因素，Eitelman表示，可能是一些全球因素。他指出，特别是日本央行2023年7月28日宣布将放宽对10年期国债收益率曲线的控制，这可能发挥了作用。“在相当长的一段时间里，日本一直是全球收益率的锚定点，有助于压低收益率。现在，全球收益率的锚定点有所上移，这也可能导致美国国债收益率上升。”Eitelman评论道。
他表示，对于投资者来说，美国国债收益率上升背后的一个关键要点是，固定收益市场看起来变得越来越有吸引力。“我认为4%或5%的美国国债收益率构成了相当不错的持有到期的安全国债回报。”Eitelman补充说，如果美国经济状况有所恶化，美国国债也可能提供一些资本增值的潜力。
最新的PMI调查结果对欧洲经济有何启示？
Eitelman将话题转向经济数据，他表示许多初步的PMI数据都是在8月21日当周发布的。他指出，PMI调查为本月全球商业周期健康状况提供了一些首要可靠的数据点。总体而言，Eitelman表示，这些数据表明全球范围内的商业活动正在逐渐放缓。但是日本除外，日本的商业活动仍有上行空间。
“缓慢放缓的美国经济是我们2023年第三季度全球市场展望报告中的关键主题，看起来这一主题在数据中开始有所体现。”Eitelman评论道，并补充说欧洲经济的放缓更为明显。他解释说，与美国一样，欧洲地区通过将高度收紧利率政策来对抗高通胀。同样，在经济具有不确定性的情况下，欧洲银行也大幅收紧了贷款标准。不过，他指出，美国和欧洲之间一个重要的区别在于，在欧洲，银行在实体经济中发挥着更大的作用。
“这可能是我们看到欧洲经济的放缓比美国更早，甚至更快的原因之一。”Eitelman总结道，并强调美国经济的放缓尚未对整体经济造成显著影响。