美国国债收益率波动背后的原因是什么？

在最新的每周市场回顾中，我们讨论了：

• 通胀降温导致美国债券收益率有所下降
• 欧元区经济在2023年第三季度出现温和收缩
• 中国零售销售数据超出预期

在最新一期的《每周市场回顾》中，罗素投资北美首席投资策略师Paul Eitelman和股票管理人研究分析师Michelle Batjargal讨论了近期美国国债收益率的波动及其对市场的影响。他们还谈到了欧洲和中国的经济状况。

美国国债收益率因美国经济数据疲软而下跌

Batjargal首先请Eitelman解读了过去几个月美国国债收益率的波动情况。Eitelman解释说，自2023年7月以来，美国的债券收益率基本上表现为两种状态。第三季度的大部分时间里债券收益率都表现为第一种状态，即受到美国经济强劲的推动，导致收益率急剧上升。

“在2023年7月至9月期间，美国国内生产总值（GDP）以近5%的速度增长，这得益于美国非常强劲的消费支出和就业增长。”Eitelman说。他解释说，这种经济韧性有助于引发长期利率的大幅上升，基准10年期美国国债收益率在本季度跃升了约80个基点（bps）。

Eitelman说，自2023年10月中旬以来，美国债券收益率又表现出了另一种状态，其特征是受到一些较为疲软的美国经济数据影响而导致的国债收益率下降。其中包括美国2023年10月就业报告弱于预期，供应管理协会（Institute for Supply Management）的商业调查结果显示渐弱，以及美国10月通胀数据明显不及预期。

“总之，这些数据报告已经开始削弱过去几个月内主导固收市场的“利率将会在更长时间内保持在更高水平”的市场观点。”Eitelman评论道。他指出，最近几周的利率暴跌程度几乎与2023年第三季度的上升幅度一样大。例如，截至2023年11月16日收盘，美国10年期国债收益率较10月中旬的峰值下跌了近50个基点。更令人震惊的是，在美国10月通胀报告发布后，仅在11月14日一天内，美国10年期国债收益率就下跌了近20个基点。“简而言之，在很短的时间内发生了巨大的变化。”Eitelman评论道。

他补充说，利率下降对资产类别动态的影响相当显著，美国股市因此而反弹上涨。作为证据，他指出标准普尔500指数自2023年10月中旬以来上涨了约5%。Eitelman表示，其他对利率敏感的资产类别也有所上涨，纳斯达克综合指数也大幅上涨，而全球REITs（不动产投资信托基金）在同一时期的回报率超过了7%。

“归根结底，美国利率在过去几个月一直是市场关注的焦点，现在利率正在下降，市场的反应也是积极的。”

欧洲经济增长收缩，而中国经济出现积极迹象

在谈到欧洲和中国的最新经济新闻时，Eitelman指出，在2023年的大部分时间里，这两个地区一直是全球经济中面临挑战的区域。他指出欧洲经济目前看起来仍然较为疲软，欧元区最近报告的2023年第三季度GDP下降了0.1%。

Eitelman解释说， 欧洲央行的紧缩政策、疲软的工业活动（尤其是在德国）以及较为谨慎的消费者态度共同导致了该地区低迷的经济活动。他指出：“欧洲的消费支出与美国相比要谨慎得多，这也导致了该地区相对停滞的经济状况。

相比之下，有一些迹象表明中国经济在过去几周开始企稳。Eitelman表示，虽然主要由于中国房地产行业不景气，今年大部分时间内中国的经济增长相对缓慢，但中国政府几乎每天都会宣布财政刺激措施，以重振中国经济。Eitelman指出，其中最重要的措施是中国政府最近宣布的将投入1万亿人民币以支持中国基建的计划。

他表示，另一个积极的迹象是中国2023年10月的零售额超过了市场预期，同比增长了7.6%。“总体而言，中国经济确实表现出了一些令人鼓舞的稳定迹象。”Eitelman总结道。