美国国债收益率近期上涨背后的原因是什么?

在最新一期《每周市场回顾》中:

  • 虽然美联储开启宽松周期,但美国国债收益率飙升
  • 美国第三季度财报季最新情况
  • 加拿大央行宣布大幅度降息

在最新一期《每周市场回顾》中,罗素投资的投资策略总监Shailesh Kshatriya揭示了推动美国国债收益率大幅度上涨的因素。他同时还提供了美国第三季度财报季的最新情况分析以及加拿大央行最新的利率决策。


推动美国国债收益率上涨的两个潜在因素

Kshatriya先从美国国债收益率的飙升说起。他指出美国基准十年期国债收益率在10月24日收盘时报约4.2%,相比过去一周上涨了约12个基点,而自9月中旬美联储在将借贷成本下调半个百分点以来该数据也已经上涨了约55个基点。

Kshatriya说:“随着美联储开始实施降息,美国国债收益率朝着相反的方向移动似乎有悖常理——而且我们很难确定到底是什么在驱动收益率走高。但是,我认为两个潜在的因素是美国持续强劲的经济数据以及市场对美国11月大选出现同一政党同时控制白宫与国会两院结果可能性的定价。”

他解释道过去一个月美国的宏观经济数据总体好于预期,并出现了一些经济增长会强劲增长的迹象,这也导致市场重新评估美联储的利率前景。在九月初,市场普遍预期美联储将会在今年剩下的两次会议上再次降息3次,每次降息25个基点。但截至10月下旬,这一预期已降至略低于2次。下图展示了十年期美国国债收益率和以花旗集团经济意外指数(CESI)衡量的高于预期的美国经济数据,并将两者进行了比较。Kshatriya指出,图表显示CESI的上涨与十年期美国国债收益率的上涨大致一致。

CESI

他表示,即将到来的美国大选可能是收益率飙升的另一个因素,因为市场需要对出现同一个政党同时控制白宫与国会两院的高可能性进行定价。Kshatriya解释说,从财政的角度来看这样的结果可能更具有扩张性,并导致更高的通胀,从而提高收益率。

Kshatriya说:“虽然这不是一门精确的科学,但结论是坚实的宏观经济数据与政治的结合很可能会有助于美国国债收益率的增长。”

美国和欧洲第三季度盈利的增长预期下调

把目光转向本月早些时候开启的美国第三季度财报季,Kshatriya说到目前为止,标普500指数成分股中三分之一的公司已经公布了本季度的财报。

他指出美国混合每股收益(EPS)增长的数据(即结合实际结果及估计结果)同比增长4.3%,相比于10月份的预期低1个百分点。但是,他表示如果排除能源行业,盈利同比增长将跃升至更为可观的6.9%。更重要的是,大约有79%已经报告发布财报的公司每股收益超过了预期。Kshatriya表示,这显然是一个令人印象深刻的数据,明显高于67%的历史平均水平。

欧洲方面,他说目前财报季仍处于非常早期的阶段,但从目前的数据看来第三季度每股收益同比增长为3.0%。与美国的情况相似,如果不包括能源行业,欧洲的每股收益增长估计将会跃升至7.6%。

Kshatriya表示:“最关键的结论是,虽然第三季度这两个地区的每股收益增长预期都在下降,但能源行业是导致这种下跌的因素,如果排除能源行业或者能源行业表现较好的话整体的盈利增长看起来会是可观的。”

加拿大央行降息50个基点

Kshatriya最后讨论了加拿大央行最新的利率决策。他表示加拿大央行在10月23日会议结束时大幅降息50个基点,将其目标利率从4.25%下调 至3.75%

Kshatriya说这是加拿大央行连续第四次降息,主要是由于加拿大的通胀水平急剧下降及增长前景低迷。他说:“了解到加拿大的通胀和增长背景与其邻国美国的情况截然不同非常重要。”他还指出加拿大的整体和核心通胀率已经降至1.6%,均低于加拿大央行设定的2%的目标利率水平。此外,他还说该银行最新的预测显示,加拿大2024年的经济增长率约为1%,失业率也在不断上升。

Kshatriya表示:“在这种背景下,我认为加拿大央行更加迫切地想要将利率降至中性水平,即对加拿大经济既不刺激也不会产生限制的利率水平。他指出加拿大央行对当前中性利率的估计在2.25%至3.25%之间。

Kshatriya总结时强调说,虽然加拿大央行最终将根据经济数据来作出决定,但他认为加拿大的政策利率正朝着中性区间的下限发展,并且不能排除再次进行大幅降息的可能性。