那些好的，坏的和丑的：9月美联储会议的要点

美联储正如预期的那样在今年11月2日的会议上再次提升了75个基点（bps）的超大加息，使联邦基金利率达到3.75%-4.0%的目标范围。投资者更关注鲍威尔主席可能暗示的加息步伐和将通胀率降至目标所需的利率水平。在这方面，有许多相互竞争的发展方向导致了整个会议的不确定性。

美联储会议和鲍威尔新闻发布会的要点

• 人们更加关注美联储已经实施的大幅加息，并强调这些加息减缓经济活动将需要一些时间使通胀率恢复到2%。与鲍威尔和其他联邦公开市场委员会（FOMC）参与者之前发表的评论相比，他们需要看到“通胀正在下降的明确和令人信服的证据”，这标志着可能转向更平衡和前瞻性的货币政策策略。总的来说，这是一个鸽派信号。
• 鲍威尔表示，美联储将在12月的下一次会议上或在2023年2月的下一次会议上考虑放慢加息步伐。我们的基础判断是在12月逐步下调至较小的50个基点加息 - 市场已经对这一结果的重大可能性进行了定价。所以，这符合预期，但在更明确的指导下，如75个基点（bps）的大幅走势可能即将结束。
• 鲍威尔讨论了他自己对近期经济数据的解释 —— 尤其是劳动力市场的韧性和通胀的涨势 —— 并得出结论，联邦基金利率的峰值现在可能会高于美联储9月份的预测（4.5-4.75%）。同样，市场在会议之前已经重新定价到这些水平，但鲍威尔强调利率水平并修改并提高自己对更高利率的展望 ，这个是鹰派的。

美联储仍将加息使经济进入限制性领域

虽然50或75的辩论成为头条新闻，但这里的主要信息是，美联储仍将提高利率，直到货币政策对经济活动有意义的限制。从设计上讲，限制性货币政策旨在减缓经济，使供需恢复平衡，并通过这种方式缓解通胀压力。至今为止这一切都没有改变。

市场如何反应？

美国国债收益率在会议后略有上升，以标准普尔 500 指数衡量的股票下跌。

投资者考虑因素

在罗素投资，我们正在仔细权衡这些经济风险与市场心理非常悲观的情绪。我们认为我们的客户应该在近几个月不稳定的下跌/上涨/下跌/上涨的股票价格变动中维持平衡的投资组合策略。我们认为，在资产类别层面，美国国债收益率现已大幅上升为投资者提供有吸引力的价值。

例如，美国国债收益率现在的交易远远超过了整个曲线的预期通胀。数据表明，投机投资者已经是非常看空债券，对未来的固定收益回报造成了潜在的正向的不对称。随着衰退风险的上升，我们认为债券在投资组合中发挥着重要的多元化作用。案例点：历史表明，收益率，特别是到5年曲线的点，往往在历史上从商业周期的峰值下降到低谷。