Ne soyez pas trop inquiet à cause d’un « huard » canadien faible

Résumé:

  • Avec le retard de l’économie canadienne, la Banque du Canada pourrait baisser les taux d’intérêt plus tôt et dans des proportions plus importantes que la Réserve fédérale américaine, ce qui entraînerait des préoccupations sur la façon dont le dollar canadien pourrait se comporter.
  • Le huard est déjà sous-évalué sur une base de parité du pouvoir d’achat, et les baisses de taux n’aideront pas.
  • Cependant, une fois que la croissance mondiale aura repris, la devise devrait se rétablir, de sorte qu’une vision à plus long terme est cruciale.

Avec les attentes croissantes selon lesquelles la Banque du Canada (BdC) pourrait baisser son taux d’intérêt cible plus tôt et dans des proportions plus importantes que la Réserve fédérale américaine (Fed), les investisseurs remettent en question les implications pour le taux de change du dollar américain (USD) au dollar canadien (CAD) (CAD à USD).

Historiquement, le CAD a un bon rendement lorsque l’économie mondiale est en croissance. Cet environnement profite aux exportations de marchandises du Canada, qui à leur tour soutiennent la devise. Bien que la force de l’économie américaine ait stimulé la croissance mondiale, l’économie canadienne est en plein essor, et nous pensons que la BdC est prête à baisser son taux cible plusieurs fois en 2024. Les marchés ne prévoyant maintenant que deux baisses de taux par la Fed, la dichotomie entre les perspectives politiques de la Fed et celles de la BdC exercera probablement une pression sur le taux de change CAD à USD.

Le tableau ci-dessous, tiré de notre récente Revue économique et du marché (REM), souligne que le dollar canadien est sous-évalué à plus de 10 % sur une base de parité du pouvoir d’achat (PPA). Cependant, en raison des politiques divergentes des banques centrales, il est peu probable qu’il s’apprécie de sitôt. Par conséquent, nous pensons que le dollar canadien continuera à se négocier dans une fourchette comprise entre 70 et 74 sous américains.

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Canadian dollar undervalued related to PPP

Source: LSEG DataStream, Investissements Russell. Au 29 mars 2024. PPA = Parité de pouvoir d’achat

Une devise faible augmente le prix des importations, ce qui ajoute à la pression inflationniste. Cependant, nous pensons que l’économie canadienne risque de stagner ou de tomber dans une légère récession au cours des 12 à 18 prochains mois. Par conséquent, un CAD plus faible sert de stabilisateur pour l’économie, car il soutient les exportations du pays. De plus, il est courant de s’attendre à ce qu’une récession entraîne un affaiblissement du CAD et une désinflation en raison de la baisse de la demande intérieure, comme le montre le tableau ci-dessous. Bien que la BdC ne puisse pas écarter l’impact d’une devise plus faible sur l’inflation, cela ne l’empêcherait pas nécessairement de baisser les taux pour compenser les risques de récession.

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Inflation and CADUSD during recessionary environments Source: LSEG DataStream, Investissements Russell. En date de mars 2024. La zone ombrée représente les dates de récession aux États-Unis. La récession aux États-Unis est utilisée comme indicateur des environnements de récession/faible croissance mondiale, et en raison des liens économiques étroits entre le Canada et l’économie américaine.

À moyen terme, cependant, il y a des raisons d’être optimiste. Comme nous l’avons noté, le CAD est sous-évalué par rapport au USD de plus de 10 %, et une fois que les économies intérieures et mondiales émergeront du ralentissement, le CAD devrait bénéficier de l’amélioration de la croissance mondiale.

En fin de compte, le huard se comporte comme nous nous y attendions. Le taux de change CAD à USD restera probablement faible alors que l’incertitude de croissance pèse sur les économies intérieures et mondiales. Toutefois, les perspectives devraient s’améliorer une fois les turbulences passées.