L’investissement multifactoriel, démystifié : Partie 1

Il y a quinze ans, l’investissement factoriel était une activité marginale. Aujourd’hui, elle a gagné en popularité, car de plus en plus d’investisseurs cherchent des moyens de dégager une rentabilité supplémentaire. Malgré son ascension rapide, cependant, il subsiste une confusion sur ce qu’implique précisément l’investissement multifactoriel - et exactement comment cela peut aider à augmenter la rentabilité. Pour approfondir ce sujet, nous nous sommes récemment entretenus avec les gestionnaires de portefeuille Jordan McCall et Nick Zylkowski, qui gèrent nos stratégies multifactorielles.

Nous explorons le sujet de près en répondant à des questions telles que : Qu’est-ce qu’un facteur ? Quels sont les facteurs communs ? Qu’est-ce que l’investissement multifactoriel ? Pourquoi l’investissement multifactoriel est-il si populaire aujourd’hui ? Le reste de notre conversation, que nous résumerons dans un autre article de blogue, s’est concentré sur certaines des pierres d’achoppement observées dans l’investissement multifactoriel, ainsi que sur les compétences que nous considérons comme essentielles pour mener à bien cette approche.

Qu’est-ce qu’un facteur ?

Afin de vraiment comprendre l’investissement multifactoriel, il est utile de savoir d’abord ce que l’on entend par un facteur. Fondamentalement, un facteur est une caractéristique d’une action qui est partagée avec d’autres actions. En d’autres termes, il s’agit d’une caractéristique précise que plusieurs actions ont en commun. Zylkowski aime y penser en termes cinématographiques : « Comment feriez-vous pour catégoriser les différents types de films ? Vous les regrouperiez d’une certaine manière : en tant que drames, comédies, superproductions ou films d’horreur, chacun étant une caractéristique précise inhérente à un film. Dans le même ordre d’idées, nous pouvons également regrouper les caractéristiques des actions et des investissements dans des groupes précis. Nous appelons cela les facteurs . » Une fois qu’un facteur particulier a été défini, mesuré et capturé, un investisseur peut alors l’intégrer dans son portefeuille.

Types de facteurs

Qu’est-ce qui peut être classé exactement comme un facteur ? « Eh bien, techniquement, n’importe quoi, même la lettre de l’alphabet par laquelle commence une action », explique McCall. « En réalité, cependant, nous pensons que vous avez besoin d’une justification fondamentalement structurée pour expliquer pourquoi un facteur précis devrait être inclus dans une stratégie de placement. » En d’autres termes, pourquoi un facteur X d’un titre ou d’un investissement présente-t-il un biais comportemental qui le pousse à surperformer au fil du temps ? Ou pourquoi un tel facteur est-il associé à une sorte de prime de risque qui peut récompenser les investisseurs sur un horizon temporel donné ?

Facteurs communs

Certains des facteurs les plus courants que nous voyons dans les stratégies d’investissement multifactoriel sont la valeur, la dynamique, la qualité et la faible volatilité. Qu’est-ce qui rend chacun de ces facteurs utile en particulier ? Zylkowski nous offre une présentation plus en profondeur.

• Valeur : Ce facteur rend compte du fait que les humains ont tendance à être trop confiants et à surestimer ce qui va se passer dans le futur. Pour cette raison, les actions ont tendance à devenir chères, car les investisseurs surestiment ce qu’une entreprise gagnera à l’avenir. D’un autre côté, les humains ont également tendance à surestimer les problèmes ou les difficultés d’une entreprise au cours d’une période donnée, ce qui peut entraîner une décote ou un rejet des actions.
• Dynamique : Les investisseurs aiment acheter des choses dont le prix augmente. Qui n’aime pas cela ? Donc, plus un titre monte, plus il a tendance à continuer de grimper, à cause de ce que l’on appelle la nature de surpopulation inhérente à chacun de nous. Pensez-y. Où êtes-vous susceptible de vous sentir plus à l’aise : dans une foule ou totalement seul ? Une foule, non ? Le fait d’être avec tout le monde procure un sentiment de confort, et cela se traduit également dans le secteur de l’investissement. Cela est très commun sur le marché boursier : tout le monde s’acharne sur ce qui semble être une proposition gagnante. Après tout, qui veut passer à côté d’un wagon en marche qui continue de se rallier ?
• Qualité : Ce qui est souvent étiqueté comme ennuyeux a tendance à être ignoré ou négligé au profit des nouveaux arrivants les plus récents et les plus extravagants du quartier. Quelle que soit la tendance ou la mode extravagante, ce qui est « à la mode » aujourd’hui devient souvent rapidement le ringard demain ? Pour cette raison, nous avons observé qu’au fil du temps, les sociétés sûres et stables qui ont des bilans solides et des sociétés à bénéfices constants offrent généralement une proposition de rendement plus cohérente pour les investisseurs.
• Faible volatilité : Les investisseurs deviennent nerveux lorsqu’il y a des fluctuations importantes du marché. Il est difficile de rester les bras croisés et de regarder le marché à ces moments-là, surtout lorsque les actions que vous possédez sont en forte baisse. Beaucoup d’entre nous se retirent complètement du marché, ce qui peut signifier que nous passons à côté de toute reprise potentielle. Les stratégies de placement fondées sur la faible volatilité sont axées sur l’identification des entreprises qui présentent une rentabilité plus stable que l’ensemble du marché. 

Vous remarquerez que ces quatre facteurs sont liés à une sorte de biais ou de préférence comportemental ou des investisseurs. L’intégration de ces éléments pour améliorer le positionnement d’un portefeuille est le but de l’investissement multifactoriel.

Placement multifactoriel, défini

Alors, comment définir l’investissement multifactoriel ? En termes simples, il s’agit d’une stratégie qui cible l’exposition aux composantes de base de la rentabilité du marché, c’est-à-dire la valeur, la dynamique, la qualité, etc. afin d’aider à maximiser le potentiel de rentabilité d’un portefeuille et à gérer son risque, à un coût inférieur à celui d’une gestion active. Nous considérons l’investissement multifactoriel comme une stratégie à plusieurs volets, avec trois étapes principales :

1. Déterminer les facteurs sur lesquels se concentrer
2. Décider comment traduire ces facteurs en un portefeuille investissable
3. Décider comment choisir les allocations, au fil du temps, pour ces facteurs. c’est-à-dire, est-ce le bon moment pour une exposition plus importante à la valeur ? Ou, plutôt, est-ce le meilleur moment pour une allocation opportuniste à un facteur de croissance ?

Une petite mise en garde : bien que le facteur que vous choisissez soit important, il peut parfois ne pas être aussi important que les autres décisions que vous pourriez prendre dans votre stratégie de placement. Par exemple, Zylkowski explique « la façon dont vous pondérez, construisez ou négociez un portefeuille change beaucoup la donne. Ces décisions ont souvent juste, sinon plus, plus d’impact en tant que solutions factorielles. »

Pourquoi l’investissement multifactoriel est-il si pertinent dans l’environnement de marché actuel ?

Zylkowski et McCall soulignent trois raisons de la popularité de l’investissement multifactoriel aujourd’hui :

1. C’est une exposition basée sur des règles. C’est une façon simple de dire que ces stratégies ont tendance à être transparentes et relativement simples à expliquer. Du point de vue d’un investisseur, il est généralement plus facile de voir et de comprendre dans quoi il investit. Qui n’aime pas savoir ce qu’il a acheté – quels sont les ingrédients de l’ensemble, pour ainsi dire ?
2. Il a le potentiel de surpasser un indice de référence passif. Une exposition disciplinée et fondée sur des règles à l’investissement factoriel a le potentiel d’exploiter les biais comportementaux d’un investisseur type (c.-à-d. savoir comment les investisseurs ont tendance à réagir de façon excessive ou insuffisante à certains renseignements et nouvelles sur le marché), ce qui pourrait donner une rentabilité excédentaire sur le long terme.
3. Elle peut être fournie à un coût total attractif qui est généralement moins cher qu’une gestion active à part entière. Il n’y a vraiment aucune discussion sur l’attrait des coûts inférieurs, car les frais continuent d’être un point focal majeur du public investisseur.