Rapport des gestionnaires de capitaux propres pour le 2ème trimestre 2020 : la tech est aux commandes

Le rebond alimenté par le secteur des technologies sur les marchés boursiers commence-t-il à s’étendre à d’autres secteurs?

Bien qu’il y ait certains signes d’un élargissement de la reprise qui a commencé à la fin du mois de mars, le rebond sur les marchés continue d’être principalement alimenté par les actions qui profitent le plus des tendances vers la numérisation et le commerce électronique, qui ont été accélérées par la pandémie du coronavirus. Les secteurs des technologies de l’information et de la consommation discrétionnaire ont connu de bons résultats dans la plupart des régions au cours du deuxième trimestre de l'année 2020. Le secteur des matériaux affichait également une forte reprise. Au même moment, les secteurs les plus défensifs, comme les secteurs des biens de consommation courante et des services publics, ont été aux prises avec des difficultés au cours de ce trimestre, comme ce fut également le cas des secteurs financiers.

Tous s'entendent pour dire que les marchés se sont effondrés sans distinction, et qu'avec les mesures de relance budgétaire et monétaire importantes à l’échelle mondiale et l’assouplissement généralisé du confinement, le deuxième trimestre a été marqué par une forte reprise du marché. Cela s’est traduit par des rendements absolus positifs importants sur la plupart des marchés boursiers.

Dans l’ensemble, le trimestre nétait pas favorable pour les gestionnaires d’actions canadiennes, de grandes capitalisation américaines et mondiales, mais s'est révélé plus favorable pour les gestionnaires d'actions de marchés émergents, de l’Europe, du Royaume-Uni, du Japon, de l'Australie et de petites capitalisations américaines. La réduction continue du leadership sur le marché aux États-Unis, où un petit groupe d’actions de technologie a dominé les rendements, a rendu la participation des gestionnaires plus difficile.

Les gestionnaires axés sur la croissance ont en grande partie conservé des positions dans les grandes entreprises de technologie et de consommation. Pendant ce temps, les gestionnaires de valeur continuent de signaler des dispersions extrêmes des valorisations et alternent entre des entreprises attrayantes dont les bilans sont solides et qui se négocient à des valorisations plus faibles.

La croissance, le rebond et, dans une moindre mesure, les actions de qualité ont continué de dominer les rendements dans la plupart des régions au cours du deuxième trimestre. Bien qu’il y ait eu un regain de valeur au début du trimestre, cela s’est avéré de courte durée dans de nombreux marchés. Parallèlement, la faible volatilité a été synonyme d'une nette sous-performance pour les autres facteurs, comme cela est prévisible dans un environnement à risque.

Dans l’ensemble, malgré la renaissance d'une certaine audace et la résurgence de l’appétit pour le risque, des incertitudes entourant les répercussions économiques et commerciales des mesures de confinement liées au coronavirus, le Brexit et les élections présidentielles américaines se profilent à l’horizon. De nombreux gestionnaires demeurent prudents à cet égard au cours du deuxième semestre de l'année 2020.

Dans ce climat d'incertitude, nous croyons qu’il n’y a pas de meilleur moment pour tirer parti des perspectives uniques et prospectives d'une vaste gamme de spécialistes provenant de tous les horizons de la gestion. Ce rapport communique les principales observations tactiques d'une vaste gamme de spécialistes des principales régions géographiques et de capitaux propres du monde.

Actions australiennes

Maintien d’une orientation pro-cyclique

Les gestionnaires maintiennent une orientation positive vers les secteurs qui profitent de l’activité économique accrue, et accordent une surpondération aux secteurs des matériaux et de l’énergie. Les gestionnaires sont favorables aux facteurs fondamentaux de la demande de pétrole et de minerai de fer, et remarquent que la production de minerai de fer en Australie n’a pas été interrompue par la COVID-19. Les entreprises qui profitent des achats du consommateur australien sont également favorisées, tant que les gestionnaires considèrent qu'elles offrent suffisamment de qualité.

Réduire la sous-pondération dans les banques

Conformément à la perspective de cycle positif, les gestionnaires réduisent leur sous-pondération au profitdes quatre principales banques.¹ En plus d’être très liées à l’économie nationale australienne, les banques représentent selon eux une bonne valeur. Les gestionnaires s’attendent à une augmentation des dépenses pour créances irrécouvrables, mais croient qu'elles seront plus que compensées par les prix actuels.

Actions canadiennes

Les gestionnaires axés sur la valeur se tournent vers une qualité supérieure et une attitude défensive.

Les gestionnaires axés sur la valeur ont modifié leurs approches pour investir dans des actions de qualité financière supérieure et des modèles d’affaires défensifs. Les gestionnaires ont privilégié les approches axées sur la valeur relative par rapport à la valeur absolue traditionnelle, ils tiennent par ailleurs également compte du potentiel de croissance des bénéfices et des dividendes par rapport au rendement des dividendes.

Les gestionnaires axés sur la croissance mettent l’accent sur la prévisibilité

Tandis que l’incertitude économique persiste, les gestionnaires d'actifs axés sur la croissance ont tiré des profits de producteurs plus cycliques qui ont fortement rebondi au deuxième trimestre, et se sont repositionnés vers des actions ayant des modèles d’affaires plus durables et une meilleure visibilité des profits. Les gestionnaires se sont tournés vers les actions du secteur de la consommation discrétionnaire qui, selon eux, sont relativement moins touchées par la crise du COVID-19.

Actions des marchés émergents

Les gestionnaires de croissance consolident les paris thématiques

Le récent confinement a accéléré le rythme des perturbations des entreprises d’informatique en nuage, de commerce électronique, de paiement et de logiciels, où les gestionnaires ont ajouté à leur portefeuille des gagnants à long terme et de nouvelles occasions à saisir.

Les déplacements de valeur constituent des possibilités en matière de valeur et de qualité.

De façon sélective, les banques bien capitalisées ont chuté près des niveaux de valorisation de la crise financière mondiale pour présenter une occasion stratégique pour les gestionnaires axés sur la valeur. Les investisseurs axés sur les grandes valeurs se sont tournés vers les producteurs d’énergie à faible coût comme la Russie. Des points d’entrée sont également apparus pour les gestionnaires de qualité investissant dans des entreprises dont les devises sont décotées, ce qui a ouvert des valorisations attractives.

Les gestionnaires axés sur le marché se font optimistes.

Les préoccupations persistantes liées à la COVID-19 ont entraîné une lente normalisation dans les secteurs du tourisme et de la croissance cyclique. Les gestionnaires ont également profité de la perturbation de la chaîne d’approvisionnement qui a profité aux substituts chinois et à la hausse de l’activité financière dans les nouvelles inscriptions de titres à Hong Kong.

Actions européennes et britanniques

On s’attend toujours à une reprise en V

Les données industrielles européennes indiquent maintenant une reprise en forme de V. Bien que les investisseurs s’inquiètent encore d’une possible deuxième vague de COVID-19, ils sont plus constructifs et pensent que les impulsions budgétaires en Europe surprendront à la hausse. Cela devrait profiter aux cycliques de qualité à mesure que le marché commence à établir les prix dans des scénarios de risque mondial plus bénins.

Le Brexit a été remis à l'ordre du jour.

Comme la date limite pour la prolongation de la période de transition, qui expire le 31 décembre 2020, est passée, les risques associés au Brexit refont surface et le Royaume-Uni accuse un retard important sur les marchés mondiaux. Cela a donné lieu à une augmentation des possibilités de valorisation relativement attrayantes dans le marché britannique.

Actions mondiales et internationales

Les sous-types de valeur empruntent voies de rendement distinctes.

Les différenciels de valorisation ont éclairé l’effet des positions de sous-type même dans l’univers de valeur. La valeur défensive axée sur le rendement a accusé un retard considérable au deuxième trimestre. Les titres conventionnels à valeur élevée accusaient un retard sur les indices standard, mais les titres adossés à des actifs affichaient des rendements positifs. L’exposition aux matériaux, en particulier aux métaux précieux, a été bénéfique depuis le début de l’année. Entre-temps, la valeur prospective ou intrinsèque, par exemple une technologie à haut rendement de trésorerie, a été propulsée par un vent favorable.

Pas de changement de leadership : la pandémie a favorisé les ventes en ligne.

Le marché continue de favoriser un groupe restreint de consommateurs et d’entreprises technologiques bénéficiaires. Ils continuent de dominer les marchés, et montrent peu de signes de capitulation.

Autos, véhicules électriques et Tesla polarisent l’opinion des gestionnaires

Tesla reste dynamique, mais les gestionnaires axés sur la valeur appuient les plans de modèles de véhicules électriques et la valorisation des constructeurs automobiles de luxe.

Actions japonaises

Message contradictoire des gestionnaires axés sur la croissance

Certains gestionnaires axés sur croissance ont en outre réduit leur exposition à des sociétés de type valeur pour changer ou ajouter des positions dans les actions de croissance dynamique, tandis que d’autres ont réduit les actions négociées à des valorisations élevées.

Les gestionnaires axés sur la valeur ajoutent des expositions cycliques de façon sélective.

Au cours du deuxième trimestre, les gestionnaires axés sur la valeur ont réduit leurs rendements relativement supérieurs et sont passés à des titres cycliques accusant du retard. En raison des craintes d’une éventuelle récession, ils ont augmenté de façon sélective des positions dans des entreprises ayant un meilleur bilan ou des franchises solides.

Les gestionnaires axés sur le marché ont continué de réduire les expositions à la valeur

De nombreux gestionnaires axés sur le marché ont conservé des positions dans des actions de croissance de qualité tout en continuant de réduire leurs positions dans des actions de valeur. Bien que les perspectives macroéconomiques soient contradictoires, de nombreux gestionnaires croient qu’il faudra plus de temps pour que la valeur surpasse le rendement.

Actions d'actifs réels

Gestionnaires immobiliers

Sur la base du rapport entre le prix et la valeur liquidative, toutes les régions se négocient à des prix nettement inférieurs à la valeur liquidative. Les sociétés immobilières hongkongaises et britanniques présentent les décotes les plus importantes.
Les gestionnaires penchent vers les secteurs immobiliers qui sont prêts à profiter des restrictions continues, y compris les logements locatifs, les bénéficiaires du commerce électronique et les secteurs défensifs et axés sur les besoins essentiels, tout en maintenant une sous-pondération des secteurs sensibles sur le plan économique et ceux dont les fondamentaux se détériorent.

Gestionnaires d'infrastructure mondiaux

La baisse de la production d’énergie en Amérique du Nord devient une tendance durable et a une incidence à long terme sur la demande d’énergie du secteur intermédiaire.
Dans les services publics, la tendance mondiale à la décarbonisation devrait continuer à alimenter la forte croissance des investissements dans les secteurs de l'énergie éolienne et solaire, du stockage des batteries et de la transmission.

Titres de grandes capitalisations américaines

Gestionnaires ayant une philosophie axée sur la valeur qui dépasse l’approche traditionnelle axée sur la valeur relative

Les gestionnaires déterminent les possibilités de sélection de titres possédant :

Qualité idiosyncrasique et attitude défensive
Profils de croissance sous-évalués
Catalyseurs axés sur les événements

Dans les industries de valeur, les gestionnaires recherchent des actions présentant des avantages de la concurrence avec une rentabilité supérieure.

Les gestionnaires axés sur la croissance voient d’excellentes possibilités de sélection de titres dans un environnement aux tendances étant clairement de long terme.

Au-delà des tendances de croissance évidentes du commerce électronique et des logiciels, les gestionnaires voient d’énormes occasions à saisir parmi les actions des industries traditionnelles qui ont de puissantes capacités numériques et une solide image de marque, ainsi qu’une forte présence en ligne, ce qui leur permet de gagner des parts de marché pendant la crise de la COVID-19.
Les gestionnaires s’attendent à une amélioration du sentiment dans le secteur des soins de santé.

Titres de petites capitalisations américaines

Les gestionnaires axés sur la croissance continuent de croire en la technologie.

Malgré la bonne performance du secteur de la technologie cette année, les gestionnaires axés sur la croissance n’ont que légèrement réduit leur exposition.
Dans les secteurs cycliques du marché, les valeurs des secteurs industriels constituent l’autre surpondération pour les gestionnaires axés sur la croissance, tandis qu’elles demeurent tactiques dans le secteur de la consommation discrétionnaire.

Les gestionnaires axés sur la valeur se préparent à une reprise économique.

Les gestionnaires axés sur la valeur s’attendent à ce qu’il y ait une augmentation de la demande une fois que l’économie reprendra, et ils recherchent une combinaison de bilans de qualité et de valorisations attrayantes. Les gestionnaires axés sur les grandes valeurs favorisent les secteurs durement touchés, comme les compagnies aériennes et les restaurants, tandis que les gestionnaires axés sur les valeurs relatives trouvent plus de débouchés dans les produits industriels et les matériaux.

Les gestionnaires sont prudents en matière d’énergie et de services financiers.

Le scepticisme face aux actions du secteur de l’énergie persiste malgré le rebond du deuxième trimestre. Il en va de même pour les banques, en raison des vents contraires qui soufflent sur les différenciels et la croissance des prêts.

Résultat

Les marchés boursiers ont récupéré une partie importante de leurs pertes au cours d’un rebond historique au deuxième trimestre. Cependant, la résurgence du coronavirus dans certaines parties du monde, conjuguée aux prochaines élections américaines et à la fin imminente dela période de transition du Brexit, est synonyme d'une incertitude qui se prolongera dans les mois à venir.

Dans des périodes comme celle-ci, il est essentiel de surveiller de près les points de vue des gestionnaires spécialistes. Comme toujours, nous continuerons de vous tenir informé des dernières observations de l'ensemble de l'univers des gestionnaires.

¹Commonwealth Bank of Australia, Westpac Banking Corporation, Australia and New Zealand Banking Group, et National Australia Bank.