市场速读 | 俄乌冲突，对投资者意味着什么？

随着俄罗斯从各个方向（克里米亚、白俄罗斯和俄乌边境）对乌克兰发动特别军事行动，许多人之前担心的情况在一夜之间变成了现实。

俄乌事态自爆发以来迅速发展。目前尚不清楚这是有限行动的震慑阶段，还是寻求基辅政权更迭的全面行动的开始。投资市场正对事态造成的不确定性做出反应。对欧洲和全球政治稳定的影响是一个关键问题。我们正通过我们的周期、估值和市场情绪(CVS)框架评估事件对投资组合的影响。我们正在评估全面行动给我们的全球周期观点带来的风险。我们还将继续监测我们的综合情绪指数，以判断投资者心理是否已达到不可持续的恐慌水平，从而带来风险资产的加仓机会。

市场反应

俄罗斯卢布暴跌，美元/卢布隔夜触及90，随后回落至85左右，创下历史新低。全球股市暴跌，标普500指数开盘下跌2.50%，而避险资产和大宗商品价格飙升。受避险情绪影响，10年期美国国债收益率触及1.86%，黄金价格触及2021年年初以来的最高水平。美元和日元大涨，欧元和大宗商品货币回落。欧洲天热气价格飙升41%之多，WTI突破100美元，铝价创下历史新高。比特币暴跌。

对固定收益的影响

俄罗斯和乌克兰主权债双双锐跌，一夜之间下行30-40个点。俄罗斯信用债利差也扩大了20-30个点，不同发行主体和信用质量幅度不一。美国七年期国债拍卖定于今日下午举行，许多人预计本次得标利率将创下 2019年7月以来新高。投资级信用债利差扩大5-7个基点，高收益债则随着交易量下降10%，缩窄15-20个基点。国债资金流向情况复杂。

对我们投资组合持仓的影响

目前，我们不打算对投资组合持仓做实质性调整。如上所述，我们的投资决策一贯是由CVS指标驱动，这些指标往往会忽略地缘政治噪音。我们认为，多元化的多资产投资组合应该着眼于实现长期回报。按照设计，投资组合会有多个资产类别敞口，而这些资产类别会对事件做出不同的反应。例如，投资组合中的固定收益敞口，尤其是政府债券，通常会在压力时期上涨。加之其他防御性资产类别（如黄金、日元或美元），应该有助于抵消股票波动的部分影响。短期波动虽然令人担忧，但对投资而言是很正常的。我们目前正在评估当前的市场反应，可能会看一些机会并选择性地增配风险资产，但前提是我们的情绪指标指向这个方向。

是否担心更大的市场回调？

虽然乌克兰的局势独特且在不断发展，但金融市场往往会从地缘政治事件中迅速复苏。我们以一些类似的，对市场有重大影响的历史事件为例，如1990年伊拉克入侵科威特。S&P 500指数当日下挫1.1%，因为市场之前忽视了入侵的可能性。该指数在接下来10周又继续下跌了16.9%，但仅6个多月的时间便止跌回升。从中我们可以发现，股市可以相对较快地摆脱地缘政治事件的影响。

从历史上看，我们认为市场出现短期回调（例如下跌10-15%），温和熊市（例如下跌20%但相对较快回转），或重大熊市的主要判断因素，是美国是否出现衰退。我们认为至少在未来12-18个月内，衰退风险看起来相对较低。强劲的家庭和企业资产负债表，使我们对美国和全球周期在2022年实现趋势水平以上增长的能力持乐观态度。尽管美联储最早可能于3月开始加息，但我们认为至少要到下半年，货币政策对经济的影响才会从刺激减弱转变为产生收缩影响。

结论

我们继续从整体上审视市场和我们自己的投资组合，并同时关注我们的前瞻性预测和历史周期的信息。全球市场本就复杂，而像乌克兰局势这样的外生事件只会加剧市场的复杂性。因此与具有全方位投资策略和优秀投资能力的战略伙伴合作，或能为投资人穿越市场迷雾提供重要助力。