强劲的全球企业盈利、不断改善的制造业活动、富有韧性的劳动力市场以及人工智能带来的生产力初步提升，皆有助于支撑经济增长和投资者信心。尽管地缘政治紧张局势造成了市场波动，但底层经济的基本面依然良好，使得市场能够在承压阶段后快速修复。
作者：Paul Eitelman, 罗素投资全球首席投资策略师
在过去六个月里，地缘政治紧张局势、政策不确定性和经济预期的不断变化，让市场持续承压。不过全球经济的基本面依然稳固。虽然伊朗冲突为市场带来考验，但标普500指数在不到三个月内就收复了初期跌幅，并接着创下新高。
创下新高的企业盈利、持续改善的制造业活动、保持稳健的劳动力市场，以及AI驱动的生产力提升的初步迹象，全都支撑我们对经济增长的乐观判断，同时我们也将密切关注各类风险的演变。
在本次的年中展望中，我们将会分析支撑市场韧性的核心因素，以及我们认为将影响2026年剩余时间市场走势的关键观测指标。
年中报告
全球企业盈利大幅增长
尽管地缘冲突持续带来压力，当前企业盈利超长周期仍推动着全球股市创下历史新高。标普500指数在过去三年的预期收益年均复合增长率约为16%，近十几年里，仅有经济衰退后的复苏反弹阶段能达到更高增速。
不过，尽管盈利依然强劲，但自从伊朗冲突爆发后，市场领涨板块再度趋于集中。价格和基本面动能再次转向人工智能（AI）题材，这在韩国和中国台湾的科技巨头身上体现得最为显著。强劲的企业盈利也为未来六个月的大型市值企业IPO和私募市场活动增多奠定了基础。
资料来源：罗素投资、伦敦证交所集团I/B/E/S预测数据库、MSCI指数。2026年5月29日。
从加速增长回归韧性抗跌
全球市场的强劲表现主要得益于美国经济增长。我们在年初发布的年度展望中认为，在财政刺激、AI建设和宽松金融环境等利好因素的推动下，美国经济有可能从韧性抗跌转向加速增长。而六个月后的现在，汽油价格上涨大概率会抑制部分上行空间。
面对如此压力，我们却依然认为美国经济强劲增长，并在两大领域出现积极进展：
制造业活动持续改善。经历过多年停滞后，我们预计该行业将在《大而美法案》的有利资本支出条款和强劲的数据中心需求推动下迎来复苏。工业生产和制造商的订单量呈上升趋势。
劳动力市场环境已然企稳。2025年的私营行业招聘增速大幅放缓，但我们的分析表明，80%以上的放缓源自公共政策的不确定性，而非私营行业的困顿。今年上半年，裁员人数保持在较低水平，最近数月的工资总额也稳定在较为健康的水平。就业增速也有所回升。尽管市场对AI就业影响担忧加剧，但我们仍看到更多证据表明，AI正在提高生产率，而非破坏整个劳动力市场。截至目前，这些影响主要集中在初级岗位的招聘上，而非造成大范围的岗位替代。
AI展现出生产力提升效益
经济压力关键观测点
2026年已然过半，经济基本面依然稳健，但在未来仍有几个关键观测点需要关注。
观测点1：伊朗冲突的周期性和结构性影响
虽然标普500指数仅用了45天就收复了伊朗冲突引发的初期回撤，但已发布协议的可持续性，以及大宗商品流通受阻的持续时间，也将影响到今年剩余时间的市场走向。而在评估风险时，区分市场反应与基本面经济影响仍是重点所在。伊朗冲突带来的影响大概率会渐次传导至大宗商品、供应链和通胀层面，最终波及经济增长。
缓解因素
市场一方面预期经济稳定增长，另一方面也预期伊朗冲突将导致通胀风险上升，并在此基础上定价。目前，我们认为结构性和周期性因素正在共同作用，缓解对经济活动的影响：
全球经济对石油冲击的暴露度已远低于上世纪70和80年代。生产活动的能源强度和居民消费中能源支出占比均有显著下降。
石油库存已被消耗，且消费需求已向低能消耗领域转移。
2025年美国规模更大的退税政策，足以抵消今年春季美国居民购买力受到的冲击。
“金融加速器”效应尚未显现。截然不同于以往的重大石油危机，当前发达市场股市和房价仍接近历史高位，信贷利差维持低位。
即便是在欧洲，经济拖累虽然确实存在，但似乎并没有2022年那么严重。得益于风能和太阳能发电的强劲供给，电力价格在整个欧洲都保持平稳。不仅如此，先行经济指标显示，经济仍将维持正增长，只是增速有所放缓。
风险尚存
在冲突再度升级的不利情景下，随着美国财政支持力度消退、全球库存持续消耗，伊朗冲突的经济影响可能会在今年下半年变得更加显著。鉴于印度的经济体量及其对中东能源的依赖程度，该国可能将会面临一次重大考验。
伊朗冲突也可能产生更加长远的影响，特别是在近年地缘政治冲击接连发生的背景下。其后续影响包括通胀波动加剧、股债相关性增强、期限溢价走高以及军费开支攀升，这将对投资组合分散化策略，以及一二级市场的投资机会产生影响。
观测点2：供应链压力
市场面临的最大预警信号，是供应链压力出现的迹象。纽约联邦储备银行的全球供应链压力指数飙升至2022年以来的最高水平。新冠疫情封控带来的类似冲击曾引发上一轮的通胀飙升，当前全球制造商正再次以较快的速度上调商品价格。
观测点3：利率波动风险
通胀上行预期导致市场对政策利率的预期大幅波动，在伊朗冲突爆发后，市场预期已从降息转向加息。我们对美联储的展望则始终倾向于长期维持利率不变。虽然能源价格上涨可能会推高整体通胀，但美联储重点关注的仍是劳动力市场状况和核心通胀。而从这些指标来看，通胀环境整体趋于温和。通胀预期保持稳定，住房通胀持续缓和，工资增长情况符合劳动力市场的均衡形势。
收益率的急剧上升改变了美国国债的估值。我们在2026年初曾认为收益率曲线短端估值偏高，而今两年期美债的价格则更具吸引力。欧洲方面，通胀对货币政策决策的影响进一步加重，我们预计英国央行和欧盟央行将会宣布加息。全球来看，我们认为部分发达市场的主权债券已具备配置价值，包括英国国债和日本国债，近几个月，投资者已为这些债券计入了更高的政策与政治风险溢价。
对投资者的启示
如果说2026年上半年印证了一个核心结论，那就是市场比很多人所想的更有韧性。新的阻力因素已经出现，包括地缘政治紧张局势、供应链压力和利率波动加剧，这一切均令投资者所面对的风险变得更加复杂。
不过市场韧性依然占据主导。强劲的市场基本面继续支撑着我们保持乐观的市场展望。对投资者而言，这种环境凸显了跨市场周期保持投资组合韧性的重要性：既要把握成长机会，也要通过分散配置来抵御市场承压阶段的冲击。
年中节点的利好消息是市场似乎通过了这场压力测试。眼下的重点在于如何维持这种状态。
资产类别配置偏好
这张速览图展示的是我们最新的资产类别观点。点击各板块可深入了解影响我们判断的机会与风险详情。
各地区简述
美国
尽管能源价格上涨、供应链压力加剧影响，前景不确定性上升，但美国经济仍具韧性，只是增长空间有所压缩。受制造业活动回暖、劳动力市场状况改善、AI建设、宽松金融环境和财政政策支撑，我们预计美国实际GDP增速将保持在2%以上。企业盈利大幅增长，推动市场走高，但价格和基本面的领跑主线已重新集中在AI题材。我们不断看到积极信号：生成式AI正沿生产力J曲线上行，长期有望为企业营收和利润率带来提振。尽管整体通胀走高，但通胀预期保持稳定、住房通胀持续放缓、薪资通胀温和，美联储可能会维持利率不变。主要风险则包括伊朗冲突长期化、利率波动加剧和估值过高。
加拿大
2026年迄今的走势提醒投资者，加拿大的经济基本面可能与其股市状况存在极大差异。尽管加拿大经济已进入技术性衰退阶段，但受能源价格上涨等因素推动，加股仍在历史高位附近交易。由于很多加拿大企业的利润有相当一部分来自美国等经济经济韧性更强的市场，企业盈利表现依然稳健。而在今年年底前，我们预计加拿大经济将继续承压，而对其金融市场的前景保持相对乐观。
欧元区
中东战争爆发后，我们将对欧洲股票的配置下调至中性。我们认为欧元区作为能源进口方，容易受到霍尔木兹海峡关闭造成的能源价格冲击。而欧洲央行在6月加息25个基点，且预计年底前至少再加息一次，这为经济和市场带来了另一重阻力。与之相对，2026-2027年的财政刺激，以及欧洲企业的基本面改善，将形成正向对冲。美国和伊朗最近达成的霍尔木兹海峡复航协议若能持续，有望消除欧元区股市在冲突期间面临的不利因素。
英国
相较于2026年初，中东局势的改变扭转了英国的通胀和利率前景。继此前的降息预期之后，货币市场目前则预期英国央行将在年底前至少加息一次。我们认为英国与欧洲邻国一样，容易受到能源供应冲击的影响，但随着霍尔木兹海峡复航，这种冲击现在有望消退。此外，由于英国首相斯塔默的政治地位和财政前景存在不确定性，英国长期国债已计入了较高的风险溢价。鉴于英国的潜在经济增长乏力，我们认为加息预期过高，而尽管政局发生动荡，英国国债仍具备不错的配置价值。
中国
2026年下半年，中国针对基建投资的财政刺激力度有望加大，若中东冲突持续，这一趋势将更为明显。工资增长缓慢，市场对楼市状况担忧,消费者情绪依然较为低迷。尽管面临上述环境，考虑到估值处于低位、企业盈利表现优于宏观经济基本面，我们认为中国股市仍具备良好的投资机会。
日本
我们认为，受公司治理改革和日本首相高市早苗近期胜选后可能推行的扩张性财政政策双重推动，日本股市目前具备吸引力。日本拥有大量石油储备库存，这意味着该国面对油价上涨具有较高韧性，不过这仍是我们的一个核心观测点。日本央行在未来十二个月内可能会加息一到两次，而日元依然是G10国家中价格最低的货币之一。
中国香港
香港经济活动正受益于利率下调，同时出口需求也保持稳健。房地产市场则是我们的一个核心观测点，目前已出现回暖迹象，而这可能会进一步提振消费者信心和支出。
新加坡
我们预计新加坡在未来十二个月内将保持强劲的经济增长，中东局势是核心风险观测点。新加坡并不像很多其他亚洲经济体那样提供燃油补贴，从历史经验来看，油价对新加坡经济的影响时滞长于亚洲其他地区。尽管新加坡金融管理局在4月小幅收紧了货币政策，但我们认为进一步收紧政策的门槛较高。
中国台湾
受半导体芯片需求的有力支撑，中国台湾地区经济表现稳健，同时2026年上半年内需也持续改善。相比其他新兴市场，中国台湾股市的估值已开始偏高，而受AI热潮和芯片需求推动市场上的杠杆交易活动大幅增加。
澳大利亚/新西兰
我们预计，2026年剩余时间至2027年初期，澳大利亚经济将处于低于趋势增速的增长环境。在澳大利亚央行宣布加息后，消费者支出和信心出现下降。生产力依然是该国经济面临的一大挑战，澳大利亚央行再次申明，该国经济增速实际上被限制在2%的水平。这使得该国的企业盈利大概率会弱于全球整体水平。我们认为澳大利亚国债仍具备较好的配置价值，而澳元目前已接近我们估算的公允价值区间。
鉴于新西兰央行在5月会议上表现出鹰派立场，2026年下半年新西兰经济的关注重点将是货币政策。目前新西兰经济增长依然疲软，通胀率十分接近目标水平，失业率也相对较高，因此激进加息可能会导致经济形势进一步恶化。新西兰股市相较于全球股市估值偏高，但国债则具备正向收益偏态的投资优势。
专题分析
IPO活动成为全球市场核心主线
作者：Athan Dounis，罗素投资私募市场投资研究董事
关键要点：
一批里程碑式IPO或将标志新阶段到来：私募市场多年沉淀的资产价值开始向二级市场流转。
被动型资金为跟踪指数被动买入新股，或将放大市场波动。
这些IPO非但不会缓解科技、AI赛道的行业集中度，反而会进一步加剧头部聚集效应。
私募巨头转向二级市场
经历数年退出渠道低迷后，2026年初市场原本预期IPO市场将缓步回暖。时隔半年，IPO复苏结构明显提速，SpaceX成功上市可能标志着新一轮超大市值IPO周期的启动，OpenAI和Anthropic有可能也会是其中一员。2026年内的IPO数量或维持在中等水平，但待上市的企业体量规模将创下历史新高。待执行完毕后，这些交易将全部位列于历史上规模最大的风投IPO。
经过多年来在私募市场内的资本积累之后，这些IPO将检验二级市场是否已做好接纳新一代超大市值成长型企业的准备，以及这些企业是会拓宽市场机会，还是进一步加剧市场集中度。
未来数月，投资者应留意观察这些IPO是否会增加市场内的流动性和提振估值，指数被动配置需求将如何影响交易行为，以及它们是会拓宽市场机会，还是进一步强化现有的集中趋势。
上市之外的投资组合影响
当前的投资周期的核心特征之一，是2021年以来IPO活动低迷，价值持续向私募市场集中。投资者对于股息收益已期盼多年，但私营企业的募资估值却愈发水涨船高。根据估算，2026年第一季度的全球风投总额将创下3,309亿美元的记录新高，主营AI业务的企业则是被投企业中的主力1
对于通过风投基金和成长型股权投资策略进行投资的投资者而言，成功的IPO能够增加流动性，提供更明确的估值比较基准，并推动退出市场整体回暖。而资金从私募市场转移至公共市场，也有望将多年来的累积收益转化为大额公开市场持仓，在集中度、比较基准和执行方面带来新的挑战。
另一方面，二级市场投资者则有望获得期待已久的投资机会，投资于那些在以往只能通过私募市场投资的企业。但仅能参与投资，并不代表能获得可观收益。由于估值过高、流通盘有限、市场需求旺盛，新股上市初期的股价可能会与基本面脱节。
因此，最关键的问题不在于这些企业是否上市，而是如何对它们合理估值并纳入投资组合。大型IPO可能会改变指数基准敞口，改变不同行业的权重，放大集中度风险，尤其是在上市后的短期内被动配置需求加速增长的情况下。
未来数月，成功的上市交易可能会鼓励更多企业推进IPO，并且增强人们对AI相关投资的信心。相对应地，若上市表现不及预期，则可能拖慢IPO市场的复苏节奏，并且同时削弱投资者对公共市场和私募市场的热情。
基准指数带动市场
指数纳入并无统一时间标准，历史上新上市的企业向来需要等待数月才有机会成为基准指数的成分股。
不过这种局面在近期正在缩短，指数编制机构纷纷部署了针对较大规模IPO的新规则，这可能会让指数被动配置资金提前入市，节奏快于过往上市周期。
超大型IPO指数纳入潜在时间线
资料来源：标普道琼斯、富时罗素、纳斯达克、MSCI。数据截至2026年6月
这或将催生特殊的市场交易结构。尽管SpaceX上市后市值规模庞大，但其初期流通盘预计仍相对有限。与此同时，跟踪主流指数的被动投资者则不得不买入这些新股，且无需考虑估值水平。
在接下来的六个月里，有限的流通供给与指数被动配置需求之间的博弈，可能会成为市场波动的一项重要驱动因素。对主动投资者而言，这或许会带来利用市场技术性错配获利的机会。而对被动投资者而言，这则会突显出一个愈发重要的现实问题：指数编制规则正在成为影响市场走势的核心驱动因素。
新IPO考验市场头部企业
投资者也在关注接下来的IPO是会增强还是降低投资组合的分散度。二级市场已进入高度集中阶段，极少数的超大市值科技企业却贡献了极大比例的回报。
乍看之下，新的万亿美元企业的出现似乎会提供更多的投资机会，有助于分散投资。但事情也可能朝着相反的方向发展。能同时获得投资者需求、被动资金流入和指数纳入红利的企业，恰恰也是那些在私募市场吸引了海量资金的头部企业。
数据显示，目前投资活动越来越集中于少数的AI头部企业，而募资端也持续向头部机构和成熟品牌管理人倾斜。
因此，在接下来的六个月里，我们可能只会看到现有趋势的延续，而非逆转。资金并不会在市场中广泛分散，投资者或将见证集中度从私募市场向二级市场转移。
对投资者的启示
SpaceX、OpenAI和Anthropic的潜在上市不仅意味着IPO窗口重新开放，同时也是在考验二级市场能否消化过去十年在私募市场积累的庞大资金。
其中的机会显而易见：流动性增加，退出市场走强，以及投资者得以更广泛地参与全球头部成长企业的投资。不过，估值过高、指数被动配置引发的波动以及市场集中度上升依然是我们的关键观测点。对于通过现有私募市场持仓持有上市股份的投资者而言，随着持仓转为流动性资产，策略叠加及其他风险管理工具可帮助管理集中度风险和执行风险。
无论这些IPO的最终结果如何，未来六个月或会为二级市场和私募一级市场的投资者开启一个崭新的时代。
1毕马威2026年第一季度全球私营企业风投脉搏报告
在私募信贷中发掘机会
作者：Keith Brakebill，罗素投资高级董事、全球固定收益联席负责人
关键要点：
再融资周期的下一阶段大概率会成为区分优质私募信贷管理人的关键分水岭。
结构性的资金外流可能会带来更好的借贷机会，而非预示着信贷市场的整体走弱。
软件行业的风险仍然呈集中态势，无法代表私募信贷市场的整体情况。
投资级私募信贷依然表现突出，是兼具收益和分散化优势的优质资产类别。
再融资重塑私募信贷市场
私募信贷在今年始终是市场关注的焦点。市场热点集中在资金外流、软件风险敞口以及更高利率环境下的收益可持续性问题上。不过近来的讨论却大多聚焦于市场的局部领域，而非私募信贷的整体投资机会。
2026年的私募信贷格局在很大程度上受到当前再融资周期的影响。很多借款人曾经受益于疫情期间的低利率融资环境，如今却面临着借贷成本的大幅上涨。在2026年至2029年间，预计将有约1.9万亿美元的美国杠杆贷款和高收益债券到期1，借贷双方都将更加谨慎筛选。虽然这种环境可能会令借款人进一步两极分化，但也可能为严守纪律的投资者创造机会，让他们获得更有利的贷款条件和潜在更具吸引力的风险调整后收益。我们认为，在接下来的六个月里，投资者应当密切关注三大趋势性机会：半流动性基金的资金外流、软件行业的集中度风险以及投资级私募信贷的吸引力的提升。
近期资金外流并非市场走弱信号
近来，区间基金（Interval Fund）、商业发展公司（BDC）等半流动性工具的资金流出相关报道，加剧了市场对全球私募信贷稳健性的担忧。但我们认为，这种局面是流动性供需结构导致的，而非贷款质量普遍恶化的信号。
我们的管理人跟测数据显示，市场并未出现大面积信贷恶化的迹象。在最近一次评估周期中，我们所跟测的私募信贷管理人中，有近三分之二的观察名单状态没有出现变化。就算存在资金外流，大部分私募信贷工具也都配备了流动性管理工具，可避免资产被迫折价抛售。因此，近期的赎回活动更多与基金产品结构有关，而非底层信贷资产质量问题。
随着资金供给趋紧，贷款人重新获得了谈判主动权，在新的投资中可争取更有利条款、更优惠价格和更多保障的筹码。这为投资者创造了比募资与项目竞争高峰期更具吸引力的投资机会。
罗素投资私募信贷管理人：2025年第三季度之后的观察名单变化
来源：罗素投资，2026年4月。
软件行业风险需采取选择性投资策略
过去一年里，软件及相关行业在商业发展公司（BDC）及区间基金管理的全部贷款资产中占到28%以上2，由此可见私募信贷市场已经出现了相当可观的集中度风险。与此同时，AI的进步也令部分软件企业商业模式的长期可持续性带来了不确定性。投资者应谨防将这些风险外推至BDC以外、全球规模已增长至1.7万亿美元的整体私募信贷市场。 3。我们认为，上述局面愈发突显出分层选股、严守承销风险、深耕行业研究的核心价值，而非预示着私募信贷领域的整体走弱。
很多软件企业依然具备充沛的现金流和稳定经常性收入流，足够覆盖自身偿债本息。因此，投资者的配置重心正在逐渐转向具有长期核心竞争壁垒的标的。核心难点在于甄别两类企业：一类能在技术迭代中持续保有定价权与稳定客户需求，另一类则未来盈利空间将持续承压。
随着再融资规模持续扩容，对企业优劣的分辨能力将愈发关键。拥有稳健商业模式的企业更有可能以优惠的条件获得资金，而实力较弱的发行人则可能面临更高的借贷成本或更严格的融资条件。因此，不同借款主体和信贷管理人的业绩差异可能会变得更加明显，信贷标的的精选将成为决定投资收益的核心变量。
投资级私募信贷备受关注
投资级私募信贷一向受到保险公司的青睐，当前市场规模已扩张至3,000亿美元，吸引了包括养老基金和医疗保健机构在内的广大投资者的兴趣。公开市场投资级债券的利差持续走窄，投资者在关注信用质量的同时，正逐步将私募市场视作增厚收益的备选渠道。
公开市场的现状，能够解释这一配置转向的底层逻辑。想要通过公共市场获取可观的超额收益，越来越需要超配规模更大、风险更高的信贷品种。截至2026年5月，美国投资级债券利差约为0.74%，而欧洲投资级债券利差约为0.83%。当前利差已逼近三十年历史低位，投资者承担增量信用风险所获得的补偿十分有限。
投资级私募信贷或许能提供另外一种选择。该市场以资产抵押贷款为主，底层具备可确权抵押物与契约式稳定现金流，投资者在维持优质信用资质的同时，能够赚取流动性溢价。对于希望通过核心固收配置实现额外收益的投资者而言，投资级私募信贷可成为公共市场之外另一种具吸引力的选择，无需大幅放低对信贷等级的要求。
对投资者的启示
近期市场舆论聚焦于资金外流和行业集中度风险上，但当前正在推进的再融资周期才是更核心的主线变化。随着融资主体重回市场，企业经营质地、资本结构、融资需求方面的差异可能会变得更加明显。
投资者不应将当前市场动态视作行业整体走弱的信号，反而应当聚焦具备严谨承销标准、完善抵押担保结构、管理人投研经验充足的细分赛道，从中挖掘具备抗波动属性的收益来源，实现私募信贷内部的分散配置。
投资于电力建设
作者：Michael Steingold，罗素投资董事，不动产高级组合经理
关键要点：
美国电力需求正以数十年来最快的速度增长，发电、输电和电网基础设施的投资需求随之大幅抬升。
公用事业和基础设施行业的整合带来了日益庞大的规模效应，运营商正通过规模化运营，承接持续攀升的居民用电与数据中心用电需求。
地缘政治的不确定性和能源安全层面的担忧可能会加速可再生能源的资本投入，特别是太阳能和储能技术。
要满足未来的电力需求，资本需覆盖完整电力生态，同时依托二级公开市场与私募一级市场两类渠道完成布局。
电力需求超出可用产能
多年来，致力于追逐能源领域增长的基础设施投资者主要局限在油气行业。如今，全球电力需求正在进入新的增长阶段。光是美国，去年的电力需求就增长了3%左右，而在新冠疫情爆发前的每年增速还不到1%。在数据中心、数字基建集中落地的区域，这种增长更加明显。为中大西洋和北弗吉尼亚州的数据中心走廊提供电网服务的PJM公司预计，未来十年该地区的电力需求将以每年约5%的速度增长。
不同于以往的科技驱动型投资周期的是，2027 年工商业用电需求预计将史上首次超过居民用电需求 1。另一方面，基础设施的资本支出分为两大用途：一是运维老旧电网以匹配当下存量用电需求，二是扩容配套以承接预期内的用电增量。
总用电量（指数化后2011年1月=100，过去12个月滚动值）
资料来源：国际能源署（原始数据）、罗素投资（指数重校准）。
当前行业核心难点逐步转向产能落地与供给交付环节。建设发电、输电和电网基础设施存在较长周期，这使得需求的增长速度与行业扩建产能的速度难以匹配。步入2026年下半年，投资者应当注意观察该行业将如何应对产能缺口。两大核心主线尤为突出：一是运营商为扩大规模推进行业整合，二是可再生能源发电板块持续吸引资本投入。
规模将决定基础设施投资的下个阶段走向
在新冠疫情之前，租赁一间大型数据中心通常需要大约30兆瓦的电力。而在去年，市场上出现了多笔1吉瓦（笔者注：1吉瓦等于10亿瓦特）的租赁交易，这说明电力需求正在急剧增长。仅2025年一年，Alphabet、亚马逊、Meta和微软就新增了约25吉瓦的电力需求，相当于美国总发电量的2%左右。
然而，同期内建成并投入使用的产能仅有大约5吉瓦，发电、输电和电网基础设施仍存在巨大的扩建缺口。近期在公用事业领域内的交易表明，运营商为承接持续攀升的用电需求，规模化运营的价值愈发凸显。
公用事业和基础设施运营商之间的并购整合热度持续上升，有可能成为市场活动的一项关键驱动因素。NextEra Energy拟收购Dominion Energy，交易预计将于2027年上半年完成，届时将会成为全球最大的受监管电力公用事业主体和北美最大的能源基础设施平台之一。电力运营商持续扩建输电网络以承接攀升的用电需求，规模化运营的价值将持续凸显。NextEra计划在美国各地建立超过30座能源中心2，直观体现出未来产能需求所需要的巨额投资体量。
能源安全支撑可再生能源投资
伊朗冲突再次引发了人们对能源安全的关注。虽然全球经济受石油冲击的影响不及过去数十年，但地缘政治分裂持续突显出能源系统多元化、本土基础设施投资和高韧性供应链的战略价值。自俄乌冲突爆发以来，欧洲加快了能源供应多元化的步伐，持续加码可再生能源、储能、输电和电网现代化改造领域投资。
可再生能源作为成本最低的新增发电产能之一，仍然具有吸引力。在光伏板块带动下，可再生能源发电量占全球总发电量的比重，预计将从 2025 年的 42% 提升至 2030 年的 50%3。与此同时，可再生能源发电的间歇性挑战问题突显，市场亟需搭建多元化电力系统，为可再生能源提供储能、可靠发电和更强大的电网方面的支持。先进的核能和新一代储能技术仍然是重要的长期考虑因素，不过供应链、政策和商业化落地壁垒可能会制约这两项技术的短期市场贡献度。
对投资者的启示
要满足未来的电力需求，资本需全面覆盖发电、输电、储能、数字基础设施和电网现代化等方面。随着公用事业公司、基础设施运营商和开发商努力扩大产能，二级公开市场和私募一级市场皆有可能涌现投资机会。
上市基础设施可提供公用事业、输电网络和电网基础设施的风险敞口，私募市场则可带来投资于可再生能源、数字化基础设施和其他长期资产的机会。两者配合，共同覆盖电力生态全产业链，完整把握用电需求增长带来的配置红利。
如果能源、供应链或产能限制再次推高物价，基础设施资产的通胀对冲属性和多元化的现金流来源可能会变得越来越有价值。
常见客户问题
当前环境突显均衡配置逻辑：兼顾长期成长赛道与投资组合抗波动韧性。跨资产类别、跨区域、跨投资风格的分散化布局，既能把握长期成长红利，也能对冲地缘冲突、通胀波动、市场震荡带来的各类风险。
AI正在为各行各业的生产力提升贡献力量。企业纷纷大规模地部署生成式AI工具不仅实现运营效率提升，还有望拉动营收增长、增厚利润空间。尽管市场仍担忧 AI 对就业的冲击，但现有数据更多印证效率红利，并未出现大规模岗位替代现象。
核心风险包括伊朗冲突带来的经济冲击、供应链压力上升以及利率波动加剧。这些因素可能会影响通货膨胀、经济增长、企业盈利和市场估值，因此分散投资和主动风险管理变得愈发重要。
当前供应链紧张程度已升至 2022 年以来峰值，市场随之担忧商品端通胀再度抬头。虽然当前环境与疫情时期有所不同，但供应链扰动长期持续可能会增加生产成本，并给通胀带来上行压力，若企业进一步去库存化，该压力会更为明显。
许多企业都受益于消费者需求强劲、AI基础设施投资、制造业活动持续改善以及有利的金融环境。尽管地缘政治风险和政策不确定性有所增加，这些因素仍有助于维持利润增长率。
全球市场通胀担忧升温，使得市场对利率走势的预期波动明显加大。然而各国央行仍仅聚焦于核心通胀水平与劳动力市场景气状况。收益率上升提振了多个主权债券市场的估值，为追求收益和分散投资的投资者创造了机会。
SpaceX、Anthropic和OpenAI的上市可能标志着私募市场与公共市场的关系进入了一个崭新阶段。这些IPO可能会增加流动性和市场投资渠道，但也可能因为被动投资者被动买入新上市的股票而推高市场集中度，引发由指数调仓带来的行情波动。
大规模的再融资周期催生信贷分层筛选格局，具备成熟投研经验的私募信贷管理人有望充分受益。对于希望增厚收益、获取足额抵押品缓释风险，并跳出传统固收品类实现分散配置的投资者而言，投资级私募信贷依旧具备突出配置价值。
由于数据中心、数字基础设施和整个市场内的经济电气化，电力需求正在快速增长。要满足未来需求，需要对发电、输电网络、储能和电网现代化进行巨额资本投入，这将同时为公共市场和私募市场创造机会。
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