Perspectives du marché boursier de mai 2023 : Plus de volatilité prévue jusqu’à ce que des signes plus clairs apparaissent sur l’inflation et les taux

Sommaire:

• L’environnement du premier trimestre 2003 a été plus favorable pour les gestionnaires des marchés mondiaux hors États-Unis, des marchés émergents, de l’Europe, des titres américains à petite capitalisation, du Royaume-Uni, de l’Australie, du Canada et de placements immobiliers mondiaux.

• Le facteur qualité a été le facteur de rendement remarquable dans la plupart des régions au premier trimestre, le facteur de croissance ayant également surperformé

• Les gestionnaires prévoient que les marchés resteront volatils jusqu’à ce qu’il y ait des preuves plus concrètes concernant la chute de l’inflation et la stabilisation des taux d’intérêt

Après un premier trimestre dominé par la volatilité et les revirements, les gestionnaires d’actions s’attendent-ils à d’autres hauts et bas dans les mois à venir?

La réponse, selon nos dernières perspectives du marché boursier : Oui.

Bien que les préoccupations immédiates concernant les risques systémiques potentiels pour l’économie découlant de la crise bancaire de mars aient diminué, les banques demeurent un point de surveillance pour les investisseurs. Les gestionnaires surveillent également de près l’inflation, qui semble s’atténuer. Dans l’ensemble, ils s’attendent à ce que la volatilité du marché se poursuive jusqu’à ce qu’il y ait des preuves plus concrètes concernant la baisse de l’inflation et, par la suite, la stabilisation des taux d’intérêt. Les gestionnaires s’attendent également habituellement à ce que les bénéfices subissent une pression à court terme en raison de la hausse des coûts des intrants et de la diminution de la demande.

Malgré la volatilité des trois premiers mois de l’année, le premier trimestre a été de nouveau positif, tous les marchés boursiers ayant enregistré des rendements absolus positifs. C’était particulièrement le cas en dollars américains (USD), compte tenu de la faiblesse du billet vert par rapport à la plupart des devises des marchés développés. La faiblesse du dollar devrait se poursuivre, notamment parce que la Réserve fédérale américaine (Fed) approche de la fin de son cycle de relèvement des taux d’intérêt. Cette faiblesse devrait continuer à soutenir les actifs non américains.

Dans l’ensemble, le premier trimestre s’est avéré être un environnement plus favorable pour les gestionnaires actifs dans les secteurs mondiaux hors États-Unis, des marchés émergents, de l’Europe, des titres américains à faible capitalisation, du Royaume-Uni, de l’Australie, du Canada et des placements immobiliers mondiaux, tout en étant plus difficile pour les gestionnaires de titres américains à grande capitalisation, mondiaux, du Japon et des positions longues/courtes et d’infrastructure.

Le facteur qualité a été le plus performant dans la plupart des régions, le facteur croissance étant également plus performant. À l’inverse, l’élan, la faible volatilité et la valeur ont été à la traîne à divers degrés. La valeur a enregistré un meilleur rendement dans les marchés émergents, au Royaume-Uni et au Japon. Dans les marchés émergents, la croissance a sous-performé.

En raison du renversement de tendance au cours de cette période, les technologies de l’information ont été le secteur le plus performant, les services de communication et les produits de consommation discrétionnaire ayant également affiché des rendements élevés. Les secteurs de l’énergie et de la finance ont été les moins performants, en raison des vents contraires liés à la chute des prix de l’énergie et aux craintes de récession suscitées par la crise bancaire. Une faiblesse a également été observée dans les secteurs des soins de santé, des services publics, de l’immobilier et des biens de consommation de base.

Grâce à notre relation unique avec les gestionnaires sous-jacents, nous avons rassemblé ces informations et d’autres informations provenant de spécialistes de l’univers des gestionnaires dans un rapport facile à lire. Vous trouverez ci-dessous les principales observations tactiques concernant les actions et les régions géographiques clés du monde entier au cours du premier trimestre 2023.

Actions australiennes

Se contenter d’attendre

Le roulement des actions australiennes au comptant a été inférieur de 26 % au premier trimestre 2023 par rapport au premier trimestre 2022.¹ Bien que le taux de roulement du premier trimestre 2022 ait été élevé en raison de l’invasion en Ukraine, la baisse du taux de roulement est cohérente avec nos observations de peu de changements dans les portefeuilles.
Les gestionnaires ont passé la dernière partie de l’année 2022 à renforcer la défensive de leurs portefeuilles, en augmentant de manière sélective les secteurs de la santé, de l’or et de l’assurance et en recherchant des sociétés de qualité dans l’ensemble.
Au sein de la consommation discrétionnaire, les gestionnaires préfèrent les sociétés de jeux et d’éducation, qui sont plus résistantes en cas de ralentissement que le commerce de détail et les voyages. Cela est cohérent avec le fait que le gestionnaire médian a dépassé l’indice de référence au cours du trimestre qui a suivi la saison des rapports de février 2023, au cours de laquelle il y a eu plus d’échecs que de surprises à la hausse par rapport aux bénéfices attendus.
Les gestionnaires s’attendent à ce que les prévisions de bénéfices soient revues à la baisse au cours de la saison des aveux de mai, avant la saison des rapports d’août 2023. Il est donc préférable de conserver les positions existantes et de ne procéder à des ajustements ou à des ajouts que lorsque des occasions de valorisation se présentent.

Les marges nettes d’intérêts, et non la SVB, ont un impact sur le positionnement des banques australiennes

Une concurrence accrue ayant une incidence sur les futures marges nettes d’intérêts (MNI) et les attentes de ralentissement de la croissance du crédit ont eu une incidence sur les opinions des banques plus que les préoccupations liées à la Silicon Valley Bank (SVB).
La plupart des gestionnaires maintiennent leur sous-pondération dans le secteur.

L’activité de fusions et acquisitions s’intensifie

Au premier trimestre, les offres de prise de contrôle pour les sociétés ASX ont augmenté, principalement celles provenant de sociétés extraterritoriales.
Les gestionnaires remarquent que le potentiel de prise de contrôle offre un plancher aux sociétés de valeur.

Actions canadiennes

Les gestionnaires anticipent un ralentissement économique

Les gestionnaires s’attendent à ce que le resserrement monétaire de la Banque du Canada et de la Fed cause une récession au Canada et aux États-Unis plus tard en 2023.
Compte tenu de la faiblesse attendue de l’économie nord-américaine, les investisseurs modifient leur positionnement pour privilégier les sociétés dont les perspectives de bénéfices sont plus stables ou les modèles d’affaires plus durables et de meilleure qualité dans les secteurs cycliques.

Préoccupations de l’industrie bancaire

Bien que le secteur bancaire canadien soit beaucoup mieux placé que son homologue américain pour faire face aux crises bancaires, les gestionnaires s’attendent à un resserrement de l’environnement de prêt dans les banques canadiennes en raison des retombées de la crise de la Silicon Valley Bank. Des prêts plus conservateurs exerceront une pression sur les perspectives de bénéfices des banques et exacerberont également la faiblesse économique.

Enthousiasme pour les fusions et acquisitions

Les gestionnaires sont optimistes quant à l’environnement pour les sociétés qui cherchent à croître grâce à l’acquisition. Les multiples d’évaluation relativement bas sur l’ensemble du marché créent un environnement riche en cibles pour les acheteurs stratégiques, les investisseurs privilégiant ceux qui ont déjà réalisé des acquisitions rentables.

Le cuivre et le bois d’œuvre sont des segments favorisés dans les matériaux

Malgré l’affaiblissement du climat économique, les investisseurs ne s’attendent pas à une récession grave et sont optimistes quant au cuivre et au bois d’œuvre lorsque l’économie se redressera. Alors que plusieurs industries de matières premières ont une offre limitée, le cuivre et le bois d’œuvre ont des perspectives de demande séculaire très favorables.

L’augmentation de la demande de cuivre sera due à l’accroissement de l’électrification et des énergies de remplacement, tandis que la demande de bois d’œuvre sera alimentée par la pénurie de logements en Amérique du Nord.

Actions des marchés émergents

La Chine reste une opportunité malgré les fluctuations des sentiments

Les gestionnaires investissent de manière sélective en Chine dans un contexte de volatilité croissante des bénéfices et d’actions agressives sur les marchés. Cela a entraîné des prises de bénéfices parmi les noms de l’Internet qui se sont fortement redressés.
L’hôtellerie, les voyages et les loisirs restent des domaines clés dans le cadre de la réouverture de la Chine.

Le sentiment de survente de l’Amérique latine ouvre des occasions sélectives

Les valeurs financières brésiliennes de qualité supérieure sont considérées comme attrayantes, en raison du sentiment négatif suscité par l’impasse politique qui a suivi la victoire électorale du président Luiz Inácio Lula da Silva.
Le récent repli des marchés offre des occasions de valorisation sélectives dans le secteur de l’énergie.
Le Mexique est considéré comme l’un des principaux bénéficiaires de la délocalisation des sociétés américaines. Les investisseurs sont également de plus en plus optimistes dans le secteur du voyage.

Améliorations du cycle des semi-conducteurs

Si la surabondance des stocks reste un problème à court terme, les investisseurs sont constructifs sur le cycle des semi-conducteurs et des mémoires, compte tenu de la demande structurelle évidente de l’infrastructure numérique et de l’IA (intelligence artificielle).

Les défis en matière de gouvernance sont rappelés à l’Inde

Avec les scandales qui frappent le groupe Adani, les dirigeants voient des occasions dans des concurrents de meilleure qualité qui sont bien placés pour prendre des parts de marché.

Les réformes de l’Arabie saoudite pourraient débloquer les rendements des investisseurs

Malgré la faiblesse des prix du pétrole, les gestionnaires voient les bénéfices s’épuiser en raison de la privatisation croissante de l’Arabie Saoudite et des investissements nationaux. Les banques de haute qualité devraient être les principaux bénéficiaires.

Les investisseurs cherchent à atténuer les risques géopolitiques

Compte tenu des incertitudes entourant les relations entre les États-Unis, la Russie et la Chine, les gestionnaires ont augmenté leur exposition aux centres de production non chinois, tels que le Vietnam et l’Inde.

Actions européennes et britanniques

Le moment est-il venu pour les banques de briller?

Le premier trimestre a rappelé les souvenirs de 2008, mais il a surtout servi à confirmer que les banques ont considérablement évolué depuis la crise financière mondiale (CFM).
Des ratios de liquidité plus élevés, des réserves de capital plus importantes et des pratiques commerciales plus conservatrices sont désormais monnaie courante dans le secteur. Cela, combiné aux valorisations bon marché et aux vents contraires de l’industrie causés par la hausse des taux d’intérêt, en fait un domaine attrayant pour les investisseurs.

La hausse des taux d’intérêt continuera à mettre le système à l’épreuve

Il n’est pas facile de guérir un système dépendant de l’emprunt bon marché, et cela peut avoir des conséquences extrêmes pour les sociétés illiquides ou à fort effet de levier. Bien que la moyenne des sociétés européennes soit bien capitalisée par rapport à 2008, des poches de risque subsistent sur le marché.
La débâcle de la SVB a permis de souligner que les actions privées étaient une de ces zones de risque et que la croissance et l’immobilier non rentables pouvaient être ajoutés à la liste. Les cours des actions dans ces secteurs ont déjà été corrigés, mais les gestionnaires s’attendent à une pression à la baisse supplémentaire.

Les investisseurs regardent sous la surface au Royaume-Uni

Les actions britanniques attirent de plus en plus l’attention des investisseurs mondiaux en raison de leurs valorisations attrayantes. Se négociant à des multiples RCB (ratio cours/bénéfice) historiquement bas avec un rendement du dividende attrayant, le marché est abordable dans le contexte des marchés développés, étant donné qu’il est fortement exposé à des sociétés mondiales avec des flux de revenus mondiaux plutôt qu’à l’économie nationale du Royaume-Uni.
Bien que le marché britannique soit davantage exposé aux secteurs de valeur tels que l’énergie, les matériaux et les services financiers, ces biais sectoriels n’expliquent pas entièrement la décote des valorisations.
Historiquement connues pour leurs préférences en matière de dividendes, les sociétés cotées au Royaume-Uni sont de plus en plus nombreuses à se tourner vers les rachats d’actions pour déployer des capitaux à ces faibles valorisations, ce qui pourrait soutenir les prix des actions.

Actions mondiales

Optimisme prudent malgré des résultats mitigés

Bien que les marges bénéficiaires aient chuté, les pressions sur les coûts ont commencé à s’atténuer, ce qui permettra à la croissance nominale de se poursuivre. Les gestionnaires recherchent des occasions soutenues par l’expansion de la marge.
Les sociétés technologiques se sont détériorées et semblent intéressantes, car les sociétés ajustent leur discipline en matière de capital en réponse à l’environnement de taux d’intérêt plus serré.
Les gestionnaires font preuve de pragmatisme en ce qui concerne les valorisations et ont pris des bénéfices dans certains des secteurs gagnants de l’année dernière, comme l’énergie.

Réduire les risques extrêmes grâce à une exposition plus défensive

Compte tenu des risques macroéconomiques, les gestionnaires continuent de repositionner une partie de l’exposition cyclique en faveur des valeurs défensives et des valeurs séculaires, comme les soins de santé.
Les gestionnaires réduisent également les noms de qualité inférieure pour se protéger des baisses. Les questions de rentabilité, d’affectation des capitaux et de fossé concurrentiel ont suscité une prise de conscience accrue.

La volatilité du marché déclenche des occasions idiosyncratiques

L’incertitude du marché et le sentiment de peur ont entraîné une dislocation des fondamentaux, ce qui a favorisé les sélectionneurs de titres.
Les investisseurs de longue durée restent engagés dans les domaines de l’innovation, compte tenu de la solidité continue des bénéfices et des valorisations relatives.

Les investisseurs ne s’inquiètent pas des problèmes avec les banques

Les gestionnaires sont peu exposés aux banques de rang inférieur, dont les faillites récentes étaient liées à des dépôts plus risqués et à une mauvaise gouvernance. Cette situation n’est pas considérée comme systémique, compte tenu de l’amélioration de la santé et de la solidité des réglementations financières après la crise financière mondiale.

Ajout opportuniste aux marchés émergents

Les gestionnaires continuent de trouver des titres de valorisation à l’extérieur des États-Unis, à savoir les marchés émergents et l’Asie.

Actions japonaises

Les gestionnaires restent calmes malgré les bouleversements dans le secteur financier

Les gestionnaires considèrent les systèmes bancaires dans les pays développés ainsi que les bilans de sociétés comme relativement solides. Ils croient pouvoir absorber les stress émergents avec peu de risques systémiques.
Certains gestionnaires ont réduit leur exposition financière, s’attendant à un impact négatif sur l’économie, y compris sur les prévisions de rendement des banques. Néanmoins, les banques japonaises sont généralement considérées comme étant bien capitalisées.

Interprétation différente du pivot de la Fed

Un nombre croissant de gestionnaires s’attendent à ce que le taux d’inflation baisse et que la Fed cesse d’augmenter les taux cette année.
Les gestionnaires de croissance croient que l’environnement du marché deviendra favorable aux actions de croissance en raison de la stabilisation ou de la baisse des taux.
Les gestionnaires de valeur, quant à eux, croient que l’inflation ou les taux d’intérêt plus élevés pendant plus longtemps, par rapport à la période préalable à la COVID-19, freineront plusieurs expansions.

Attentes en matière d’affaissement du cycle

Bien que les pressions inflationnistes persistantes, l’instabilité financière et une éventuelle récession aux États-Unis continuent de susciter des inquiétudes, les gestionnaires s’attendent à ce que le cycle économique atteigne son point le plus bas cette année. Cela a conduit certains à augmenter leur exposition aux premières valeurs cycliques, comme la technologie et/ou les biens d’équipement.

Les bénéfices relatifs du Japon semblent bons

Les bénéficiaires de la réouverture continuent d’attirer les investisseurs, grâce à la normalisation continue des activités économiques en Asie de l’Est.
Les positions dans le secteur automobile ont été augmentées en prévision d’une reprise de la production, en raison d’une éventuelle résolution des perturbations de l’approvisionnement.
La Bourse de Tokyo exerce une pression croissante pour améliorer l’efficacité du capital pour les actions négociées à un ratio cours/valeur comptable inférieur à 1. Cela peut prendre du temps, mais les gestionnaires le perçoivent positivement.

Actions longues/courtes

Les fonds spéculatifs se tournent vers la sécurité alors que les craintes de récession augmentent

À mesure que le risque de récession augmente, les gestionnaires se détournent des secteurs et des régions perçus comme risqués, en passant par exemple des petites aux grandes capitalisations (technologie et santé)² ou des actions internationales aux actions américaines.
Les fonds spéculatifs ont augmenté leur exposition brute car ils voient des occasions idiosyncrasiques convaincantes – à la fois à long et à court terme – mais ils continuent à maintenir une faible exposition nette, car ils sont très préoccupés par l’environnement macroéconomique.
La disparition de la Silicon Valley Bank ne fait que jeter de l’huile sur le feu, renforçant les craintes de récession comme signal potentiel du début d’une crise bancaire et du crédit.

Les fonds spéculatifs technologiques n’ont plus besoin de titres à haute liquidité

Pour de nombreux gestionnaires de sociétés technologiques, il n’est plus nécessaire de conserver des liquidités, car les valorisations des sociétés technologiques sont proches de leurs moyennes à long terme et les nouvelles tendances technologiques (par exemple, l’IA) créent d’importantes occasions d’alpha.
Les gestionnaires citent l’IA comme la plus grande tendance technologique de notre vie. ChatGPT, l’un des multiples modèles d’IA, connaît une croissance plus rapide et reçoit plus de demande que toute autre technologie de l’histoire récente.

Actions d’actifs réels

Crise bancaire et incertitudes économiques

Les secteurs des infrastructures et de l’immobilier présentent des caractéristiques défensives, principalement dues à la nature contractuelle des baux et des concessions, qui assurent la stabilité des flux de trésorerie. Cependant, la crise bancaire du premier trimestre a mis en évidence les risques directs et indirects pour les deux secteurs.
Les gestionnaires s’attendent à ce que l’inflation élevée persiste. Ils citent deux périodes historiques – l’après-Seconde Guerre mondiale et les années 1970 (l’ère du « WIN » ou Whip Inflation Now) – au cours desquelles une forte inflation inattendue a été contenue dans un premier temps, avant de connaître une forte résurgence.

Infrastructures

Les dossiers tarifaires périodiques des services publics réglementés permettent de répercuter les coûts inflationnistes. Dans les secteurs basés sur les concessions, les aéroports et les routes à péage, les augmentations de l’IPC (indice des prix à la consommation) sont incluses dans les accords de concession. Les transferts ne sont pas immédiats et le cours des actions peut être affecté négativement à court terme, car les investisseurs utilisent des taux d’actualisation plus élevés sur les flux de trésorerie à long terme.
Le transport ferroviaire de marchandises en Amérique du Nord est bien positionné, après avoir été survendu pour plusieurs raisons, notamment une baisse des volumes et le déraillement/la libération de matières dangereuses dans l’Ohio. Les chemins de fer de marchandises devront apporter des améliorations à leurs opérations et abandonner les plans prévoyant un seul ingénieur par train. Les chemins de fer sont essentiels à l’économie et à la croissance, et le pouvoir de fixation des prix sera fort, donc une reprise est probable, même avec la structure de coûts plus élevée.

Immobilier

Les problèmes bancaires ont rendu plus difficile le financement de nouvelles constructions et l’acquisition de biens immobiliers avec des niveaux d’endettement élevés. Le volume des transactions est retombé au niveau de la crise financière mondiale, ce qui a un impact négatif sur les valorisations sur les marchés privés.
Les marchés cotés sont prêts à faire des affaires et ont déjà pris en compte des niveaux de risque substantiels, ce qui peut être un bon point d’entrée pour les investisseurs immobiliers axés sur le long terme.

Actions américaines à forte capitalisation

Persistance des prévisions de récession

Bien que les marchés américains se soient redressés au premier trimestre, les gestionnaires de croissance et de valeur ont continué à réduire leur exposition aux sociétés dans des secteurs plus cycliques comme les produits industriels, les biens de consommation discrétionnaire et les services financiers.
En raison des participations dans des positions consensuelles très partagées en 2022, les gestionnaires de croissance sont plus sélectifs dans leur positionnement actuel, favorisant des sociétés mieux établies et plus rentables.

Conséquences pour les banques

L’effondrement de la Silicon Valley Bank et de la Signature Bank en mars n’a pas été considéré par les gestionnaires comme des risques de contagion, compte tenu des mesures rapides prises par la Réserve fédérale, le département du Trésor américain et la FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation).
Il existe un vaste consensus parmi les gestionnaires pour qui les rendements des banques, peu importe la taille, diminueront au fil du temps en raison de l’augmentation des coûts réglementaires. Ce point de vue, pris en compte avec les inquiétudes susmentionnées concernant une récession, amène les gestionnaires à réduire leurs avoirs bancaires et financiers connexes.
Bien que les opinions soient mitigées, certains gestionnaires voient émerger de la valeur parmi les courtiers plus importants et en ajoutent avec prudence.
Les prêts immobiliers commerciaux sont considérés comme un risque émergent, bien que contrôlable, en particulier pour les banques régionales. Toutefois, il faudra probablement attendre plusieurs années avant que les baux ne soient renouvelés.

Concentration du marché

Les rendements de l’indice du boursier général ont été dominés par de nombreuses sociétés à très forte capitalisation dans les secteurs de la technologie, des services de communication et de la consommation discrétionnaire, les 10 plus grandes sociétés par capitalisation représentant près de 90 % du rendement total du marché.
Bien que ce degré de concentration ait représenté un vent contraire pour la gestion active au premier trimestre, les périodes historiques de concentration importante sur le marché sont souvent suivies d’une surperformance significative pour les gestionnaires actifs.

Actions américaines à petite capitalisation

Les attentes en matière de récession continuent de croître

Les gestionnaires s’attendent à ce que la récente panique bancaire pousse les banques à réduire les prêts, ce qui exacerbe l’impact des hausses de taux et rapproche l’économie américaine d’une récession.

Les réductions des estimations de bénéfices devraient se poursuivre

Compte tenu du contexte économique, les gestionnaires s’attendent à ce que les réductions de l’estimation des bénéfices se poursuivent. Ils croient que les estimations côté vente sont encore trop optimistes. La plupart des gestionnaires deviennent défensifs, car ils croient que malgré les valorisations relativement attrayantes, il y a plus de baisse pour les petites capitalisations, qui ont tendance à sous-performer les fortes capitalisations dans les récessions.

Les gestionnaires axés sur le marché trouvent des occasions dans les titres de croissance à un prix raisonnable

Après avoir gravi les échelons vers des actions de plus grande valeur en 2022, les gestionnaires qui ont une certaine souplesse dans leur processus trouvent maintenant des occasions dans des titres de croissance à un prix raisonnable, car ils ont une bien meilleure visibilité des bénéfices pour ces actions. Ils s’attendent donc à ce que la valorisation de leurs portefeuilles augmente légèrement.

Les gestionnaires de valeur font preuve de prudence et ont de la difficulté à trouver de nouvelles idées

Les gestionnaires de valeur reconnaissent que les niveaux de trésorerie dans les portefeuilles ont augmenté au cours des derniers mois avec une pénurie de nouvelles idées. Ils font particulièrement attention au secteur des produits industriels, car ils s’attendent à ce que la croissance des revenus ralentisse et que les marges soient touchées, car les stocks restent à des niveaux élevés tandis que les commandes continuent d’être faibles. Si les banques, les fiducies de placement immobilier (FPI) et les sociétés du secteur de l’énergie sont bien valorisées, les fondamentaux sont moins convaincants. Les bénéficiaires des dépenses d’infrastructure sont un domaine rare et passionnant pour certains gestionnaires de valeur.

Le séculaire prime sur le cyclique : Le nouveau mantra des gestionnaires de croissance

Les gestionnaires de croissance délaissent désormais les valeurs cycliques comme l’énergie et les produits industriels pour se tourner vers des valeurs de croissance séculaires à long terme comme les soins de santé et les valeurs technologiques relativement moins chères. Cela s’explique par le fait qu’ils sont désormais plus préoccupés par les risques de récession et qu’ils estiment que ces producteurs séculaires sont susceptibles d’obtenir de meilleurs résultats en cas de récession.

Le résultat

Les signes de modération de l’inflation et la probabilité que la Fed approche de la fin de sa campagne agressive de relèvement des taux d’intérêt sont de bonnes nouvelles pour les gestionnaires d’actions. Cependant, jusqu’à ce qu’il y ait des preuves plus substantielles que les pressions sur les prix s’assouplissent à un rythme suffisamment rapide pour que les banques centrales prennent une pause, les gestionnaires s’attendent à ce que la volatilité demeure la règle du jeu. Dans un tel environnement incertain, nous croyons que les points de vue des gestionnaires spécialisés seront essentiels pour identifier et exploiter les risques et les occasions. Nous sommes impatients de continuer à partager ces idées avec vous au fil de l’année.

¹ Source : Données sur le marché des actions de la Commission australienne des valeurs mobilières et des investissements

² Données et graphique du courtage de premier ordre de Morgan Stanley