Rapport du gestionnaire d’actions du premier trimestre de 2021 : La valeur se démarque à nouveau

Quatre mois après le début de la nouvelle année, les actions de valeur sont–elles toujours en tête du peloton?

La réponse est un oui retentissant.

Notre nouveau rapport sur les capitaux propres montre que le premier trimestre de 2021 a repris à l’endroit où le dernier trimestre de 2020 a terminé, avec la rotation vers des secteurs plus cycliques du marché qui se poursuit alors que le déploiement de la vaccination contre la COVID–19 prend de l’ampleur. Le facteur valeur, en particulier, s’est distingué dans toutes les régions, car les zones économiquement sensibles du marché ont prolongé leur reprise entreprise par les bonnes nouvelles sur le vaccin en novembre dernier. Entre–temps, les facteurs de croissance et de dynamique – les bons résultats de l’an dernier – ont nettement traîné de la patte alors que la rotation du marché s’est accélérée.

Avec plus de clarté sur la durabilité de la reprise économique, nous avons également vu l’opportunité qui s’est présentée dans l’ensemble des marchés s’élargir pour inclure des secteurs autres que ceux considérés comme les principaux bénéficiaires d’une réouverture économique. Cela a finalement créé un environnement favorable pour les gestionnaires d’actifs dans la plupart des régions, y compris les gestionnaires de capitaux propres mondiaux, de marchés émergents, de grandes capitalisations américaines, de faibles capitalisations américaines, et de capitaux propres du Royaume–Uni, de l’Europe, du Japon, du Canada et de l’Australie. Du côté de la capitalisation, le premier trimestre s’est avéré plus difficile pour les gestionnaires d’actifs réels.

Comme on pouvait s’y attendre, la reprise n’a pas été facile pour tous, le déploiement réussi de la vaccination aux États–Unis et au Royaume–Uni ayant été compensé par des pénuries de vaccins, des problèmes d’efficacité et une augmentation du nombre de cas de COVID–19 dans d’autres régions du globe. Cela a donné lieu à certaines variations de la performance dans certaines régions boursières, comme les marchés émergents, où l’augmentation des taux d’infection au Brésil et en Inde a ralenti la reprise des marchés cycliques.

Dans un contexte où l’on s’attend de plus en plus à une reprise de la croissance mondiale, le secteur de l’énergie a enregistré la meilleure performance du trimestre, les secteurs des services financiers, des entreprises industrielles et des matériaux enregistrant également une rentabilité relative positive. À l’inverse, les secteurs des soins de santé, de la technologie et des biens de consommation de base ont accusé un retard.

Bien que la conviction dans de nombreux titres liés à la croissance demeure intacte, les gestionnaires sont clairement plus sélectifs, favorisant ceux qui ont des bilans plus solides et des perspectives à long terme, et ils font preuve de plus de prudence en ce qui concerne les évaluations. Compte tenu de la reprise rapide de certaines transactions cycliques et de la réouverture des marchés, les investisseurs qui font preuve d’une plus grande discipline en matière d’évaluation surveillent de la même façon les titres qui ont récemment surperformé, évaluent les actions qui continueront de bénéficier de la réouverture et le moment où des changements de positionnement pourraient être nécessaires. Avec les mesures de relance continues des grandes banques centrales, d’autres gestionnaires discutent également de l’inflation potentielle, bien que la plupart restent optimistes pour le moment.

S’appuyant sur notre relation distinctive avec les gestionnaires sous–jacents, notre rapport est une compilation des perspectives uniques et prospectives des spécialistes de l’univers des gestionnaires. Ci–dessous, nous énumérons les principales observations tactiques des principales régions de capitaux propres et régions géographiques du monde à partir du premier trimestre de 2021.

Actions australiens

Perspectives positives, cyclicité à long terme

Les gestionnaires voient d’un bon œil les perspectives de l’économie australienne et mondiale et maintiennent leur surpondération des matériaux, des produits industriels et de l’énergie, qui devraient profiter de l’activité économique accrue.

Confiance accrue dans les banques

Les gestionnaires continuent d’être positifs à l’égard des banques, malgré les gains d’évaluation au fil du trimestre. Ils s’attendent à une réécriture des dispositions associées à la COVID–19 et croient que les banques profiteront de l’amélioration de l’économie et de la montée du marché de l’habitation en Australie.

Les VE soutiennent les mineurs de lithium et de terres rares

La demande continue de véhicules électriques (VE) soutient les actions de lithium et de terres rares. Les tensions commerciales entre la Chine et les États–Unis pourraient éventuellement entraîner une perturbation de l’offre, ce qui entraînerait une appréciation des prix.
Les mineurs diversifiés sont privilégiés, car les prix du minerai de fer sont menacés par la reprise de la production brésilienne.

Actions canadiens

Optimisme à l’égard des sociétés pétrolières

Les gestionnaires de valeur continuent de miser sur la réouverture du commerce, avec des points de vue positifs sur les actions de pétrole et une préférence soutenue pour des titres d’exploration et de production plus cycliques. Les gestionnaires de dividendes continuent de favoriser des pipelines stables et à rendement plus élevé.

La COVID–19 profitera aux titulaires

Alors que les mesures de confinement du gouvernement ont laissé les petites entreprises dans une position difficile, les gestionnaires de la croissance à prix raisonnable s’en remettent à des acteurs établis qui ont des bilans de qualité et des modèles d’affaires à l’épreuve des pandémies pour la protection contre les baisses.

Les perspectives demeurent positives pour les services financiers

Les gestionnaires demeurent positifs quant au secteur financier (en particulier les gestionnaires d’actifs et les banques), tandis qu’une reprise économique continue est attendue. Les gestionnaires ont mentionné les hausses possibles des dividendes et les taux d’intérêt plus élevés comme soutien au secteur dans son ensemble, tandis que la plupart demeurent réticents à l’égard des sociétés d’assurance–vie.

Actions des marchés émergents

La reprise des marchés émergents demeure propice à l’entrée sur le marché

La réouverture du commerce est toujours en cours de déploiement, surtout comparativement à de nombreux pays développés, en raison des retards causés par la résurgence de la COVID–19 dans certains pays. En particulier, le Brésil et l’Inde traînent de la patte et demeurent des marchés où une reprise cyclique n’est pas encore déployée.
La reprise cyclique continue de s’élargir, alors que les gestionnaires ajoutent également des secteurs des banques, des entreprises industrielles, des matériaux et de la consommation.

Incidence de la hausse prévue de l’inflation et des taux aux États–Unis

Les gestionnaires sont généralement optimistes à l’égard de l’inflation, car elle indiquerait que le commerce mondial est sain, ce qui profiterait aux marchés émergents, p. ex., aux exportateurs, aux économies axées sur les matières premières et aux services financiers. Les transactions réflationnistes sont attrayantes dans les secteurs de l’énergie et des mines (p. ex., l’or, le cuivre, le lithium et les métaux des groupes du platine).
La hausse des taux et la vigueur du dollar américain représentent un risque extrême pour les économies plus faibles. Les gestionnaires font preuve de prudence à l’égard des devises d’opérations spéculatives sur écart de rendement, comme la roupie indonésienne, ainsi que d’éventuelles erreurs de politique, p. ex., la politique monétaire en Turquie.

Actions européens et britanniques

Le Royaume–Uni demeure une opportunité à saisir

Malgré une bonne performance dû au déploiement réussi de la vaccination, les évaluations demeurent attrayantes par rapport à d’autres régions.

La dynamique quant à la valeur est en cours de récupération

L’intersection de la dynamique et de la valeur augmente, ce qui apporte un soutien supplémentaire pour une reprise continue de la valeur.
En même temps, il y a eu une augmentation du roulement chez certains gestionnaires de plus grande valeur, qui sont de plus en plus sélectifs quant aux évaluations et aux opportunités.

Les PAPE au Royaume–Uni et en Europe et les fusions et acquisitions continuent de prospérer

Il y a eu une hausse de premiers appels publics à l’épargne (PAPE). Certains gestionnaires les considèrent comme les nouvelles histoires de croissance structurelle, les actions de croissance plus traditionnelles étant à des évaluations étirées ou vendues à des fonds de capital–investissement.

Actions mondiaux et internationaux

Les actions cycliques commencent à escompter des marges plus élevées

Certains gestionnaires réduisent leurs dépenses, mais la demande toujours à la hausse et les modèles de coûts bien établis maintiennent d’autres prévisions positives.

Véhicules électriques encore entièrement chargés

Les gestionnaires sont enthousiastes à l’idée d’un nombre croissant de fournisseurs de VE crédibles, et des tendances de la demande qui en découlent pour les semi–conducteurs.

Produits pharmaceutiques et de consommation de base prêts pour la rotation

Les gestionnaires s’orientent vers des positions défensives fondées sur l’évaluation relative. Les gestionnaires de valeur considèrent les grandes sociétés pharmaceutiques comme attrayantes.

Repositionnement des gestionnaires quantitatifs après une période difficile

Certains gestionnaires se détournent des paris sur les facteurs et abaissent les objectifs de rentabilité dans le but de corriger cette dernière et de remettre à zéro les attentes.

Le troupeau répondra–t–il à la vaccination?

Les États–Unis ont rapidement pris les devants dans le domaine des vaccins et de la récupération, mais certains voient maintenant de meilleures opportunités dans les marchés en retard.

Actions japonais

Les gestionnaires de la croissance réduisent l’engorgement des transactions

Les gestionnaires réduisent leurs positions dans des actions de croissance coûteuses, qui semblent moins attrayantes avec la hausse des taux d’intérêt américains. Autrement, la majorité d’entre eux n’ont pas changé la composition générale de leurs portefeuilles, s’attendant à ce que la remontée des actions de valeur soit de courte durée.

Les gestionnaires de valeur passent progressivement à des valeurs défensives

Les gestionnaires de valeur réduisent les valeurs cycliques, qui ont fortement rebondi, et se tournent vers les valeurs défensives qui accusent un retard. Dans l’ensemble, les gestionnaires s’attendent à une réévaluation continue des actions de valeur en raison de la faible évaluation et de l’amélioration de la dynamique des bénéfices.

Reprise cyclique favorable aux actions japonais

L’exposition relativement élevée du Japon au secteur manufacturier devrait bénéficier de la poursuite de la reprise cyclique.

La mise en œuvre lente de la vaccination offre une opportunité

La réouverture du commerce au Japon accuse un retard par rapport à d’autres marchés, comme les États–Unis, et présente donc des possibilités relatives potentielles à mesure que la situation s’améliore.

Actions d’actifs réels

Immobilier

Le commerce électronique continue de stimuler une forte demande en matière de logistique.
La résilience de la configuration de la chaîne d’approvisionnement découlant de la délocalisation et des stocks alimente la demande.
Les perspectives du logement des personnes âgées s’améliorent à mesure que le taux d’occupation diminue. Le secteur bénéficie également des tendances démographiques futures et d’un profil fondamental fondé sur les besoins.
La forte demande et le taux d’occupation record dans le secteur de l’entreposage fournissent un pouvoir de fixation des prix sans précédent aux propriétaires, soutenu en outre par les vents contraires de l’offre.

Infrastructure

Les services publics qui font la transition vers l’énergie renouvelable demeurent attrayants, surtout en Europe, tandis que la hausse des taux d’intérêt en Amérique du Nord rend l’environnement plus difficile.
Étant donné que la hausse des coûts attribuable à l’inflation peut répercuter sur les consommateurs, les routes à péage et les aéroports (avec indexation des tarifs) demeurent des possibilités intéressantes.

Actions de grandes capitalisations américaines

Les gestionnaires continuent de privilégier un scénario de reprise cyclique, quoique moins de type marée montante soulevant tous les bateaux

Bien que l’environnement des taux d’intérêt se soit amélioré et que la plupart des gestionnaires s’attendent à une inflation continue à court terme, les banques sont un secteur privilégié dans le secteur des services financiers. En plus d’améliorer les marges nettes d’intérêt, de nombreuses banques ont également amélioré leur rentabilité, ce qui stimulera la croissance continue des bénéfices.
Comme les actions axées sur la consommation ont généralement bénéficié de la réouverture du commerce, les investisseurs évaluent les actions associées à la réouverture qui sont susceptibles de présenter des fondamentaux plus solides. Par exemple, favoriser les compagnies aériennes plutôt que les croisiéristes dans le secteur des voyages.
Les gestionnaires ont utilisé la cession des actions technologiques de croissance et les ont ajouter aux actions exposées aux dépenses des entreprises en TI (technologies de l’information), considérant la croissance de l’informatique en nuage comme une tendance continue après la pandémie de COVID.

Actions à faible capitalisation américains

Les gestionnaires de croissance adhèrent aux récentes cessions d’actions de technologie

Les gestionnaires de croissance profitent de la récente cession des actions de technologie de longue durée, mais sont sélectifs dans l’achat de titres de plus grande qualité ayant des antécédents relativement plus longs.

Valeur relative des placements cycliques des gestionnaires

Bien que la plupart des gestionnaires de valeurs conviennent que la reprise économique aux États–Unis est encore à un stade précoce, les gestionnaires de valeur relative croient que les évaluations pour les secteurs les plus cycliques et la réouverture du commerce établissent maintenant des prix tournés vers la perfection et réduisent donc l’exposition.

Les SAVS recueillent plus de 100 milliards de dollars américains depuis le début de l’année 2021, comparativement à 83 milliards de dollars américains en 2020

Après avoir d’abord été sceptiques au sujet des SAVS (sociétés d’acquisition à vocation spécifique), les gestionnaires songent maintenant de façon opportuniste à investir dans quelques SAVS, surtout compte tenu de la récente cession d’actions de technologies. Ils se sont montrés ouverts aux deux pré–ententes annoncées Les SAVS et ceux pour lesquels des ententes ont été annoncées, mais qui ne sont pas encore conclues.

Résultat

Au fur et à mesure que le déploiement mondial de la vaccination et la réouverture de l’économie se poursuivent, nous nous attendons à ce que la rotation du marché vers les actions cycliques et de valeur suive. Toutefois, comme le premier trimestre de l’année l’a déjà démontré, la reprise économique sera probablement inégale, car les efforts déployés pour maîtriser le virus et lever les restrictions varient dans le monde entier. En fin de compte, nous croyons que cela devrait entraîner une réouverture échelonnée des économies, ce qui créerait de la volatilité et des opportunités. Dans un tel environnement, les points de vue des gestionnaires spécialistes seront primordiaux pour les exploiter. Nous nous réjouissons à l’idée de continuer à partager ces idées avec vous alors que le monde émerge lentement de l’autre côté de la pandémie.