Rapport des gestionnaires des actions pour le 4T 2020 : les titres de valeur sont de toute évidence les gagnants dans la plupart des régions

Remarque : Pour cet exemple du rapport du gestionnaire des capitaux propres, en plus d’énumérer les principales observations tactiques des régions géographiques et clés en matière de capitaux propres, nous avons également inclus des renseignements supplémentaires sur les perspectives pour 2021.

Le vent tourne–t–il pour les gestionnaires de titres de valeur?

Même si 2021 a commencé un peu de la même manière que s'est terminé 2020, alors que les infections de COVID–19 continuent de se propager et que de nombreux pays mettent de nouveau en place des mesures de confinement, l’approbation et le déploiement de divers vaccins pour lutter contre le coronavirus ont sans aucun doute changé la donne pour les marchés. Cela a fourni une feuille de route plus claire quant à un retour à une certaine forme de normalité, même si la voie à suivre risque de rester cahoteuse et remplie d'incertitudes.

Les nouvelles positives concernant le vaccin COVID–19 ont clairement déclenché une rotation vers des secteurs plus cycliques du marché dans la plupart des régions au cours du quatrième trimestre de 2020. Il s’agit d’un renversement presque complet par rapport aux trois trimestres précédents de l’année dernière, où la direction de marché restreint dans les secteurs des technologies de l’information et de la consommation discrétionnaire a dominé les rendements des indices, ce qui a mené à un environnement de prise de risque.

L’élargissement des opportunité a créé un environnement plus favorable pour la plupart des gestionnaires, en particulier les gestionnaires de capitaux propres mondiaux, des marchés émergents, de grandes capitalisations américaines et les gestionnaires de capitaux propres de l’Europe, du Royaume–Uni, du Japon, du Canada et de l’Australie. À l’inverse, le quatrième trimestre a présenté un contexte difficile pour les gestionnaires de titres à petite capitalisation et d’actifs réels américains.

Le facteur valeur en particulier a été le grand gagnant dans la plupart des régions, les titres à petite capitalisation affichant également un bon rendement. A l’inverse, le dynamisme et la faible volatilité ont été les principaux retardataires après la transition vers un environnement de prise de risque.

La croissance, qui a été le facteur qui s’est démarqué pendant la majeure partie de 2020, a continué de bien performer dans certaines régions, ce qui met en évidence le fait que la confiance envers les moteurs du marché à long terme demeure intacte pour l’instant. Même si certaines entreprises ont profité de la transition vers un environnement en ligne pour faire des profits, la plupart des gestionnaires s'entendent pour dire que la tendance vers le commerce électronique et le travail à distance est là pour rester – et s’attendent à ce que tout repli récent soit de courte durée.

À mesure que la rotation cyclique s’est accélérée au cours du quatrième trimestre, parallèlement aux attentes d’un environnement réflationniste, de nombreux gestionnaires sont devenus plus constructifs à l’égard du secteur bancaire, qui était l’un des secteurs les plus durement touchés au début de la pandémie. Au vu de ces attentes, les gestionnaires se sont de plus en plus tournés vers des banques qui semblaient avoir surprovisionné pendant la récession, mais qui paraissent fondamentalement robustes et devraient profiter de toute accentuation des courbes de rendement.

La conclusion des élections aux États–Unis par un balayage des Démocrates et l’accord commercial post–Brexit conclu à la fin de l’année ont également contribué à stimuler le sentiment du marché et, avec lui, la possibilité d’une plus grande reprise, alors que le calendrier s’étend plus loin en 2021. Toutefois, jusqu’à ce que la pandémie soit vraiment derrière nous, la route demeurera probablement cahoteuse. Dans cette optique, nous nous sommes tournés vers les points de vue uniques et prospectifs de nos gestionnaires sous–jacents pour obtenir des renseignements sur l’année à venir.

Actions australiennes

Maintien du positionnement pro–cyclique

Presque tous les gestionnaires demeurent optimistes quant aux perspectives de l’économie mondiale. Les gestionnaires maintiennent une orientation positive vers les secteurs qui profitent de l’activité économique accrue, avec un surpondération des matériaux, surtout des produits industriels et de l’énergie.

Banques moins détestées

Les gestionnaires sont de plus en plus constructifs à l’égard des quatre grandes banques, et certaines d’entre elles sont maintenant légèrement surpondérées. Les vents arrière cycliques, la reprises de provisions potentielle et la reprise des dividendes sont des raisons invoquées pour ajouter des banques.

Les restrictions imposées par la Chine ne sont pas préoccupantes

Peu de gestionnaires ont soulevé le fait que la Chine impose des restrictions sur certaines exportations de l’Australie comme un problème d’investissement. Cela s’explique par le fait qu’elles ne s’appliquent pas au minerai de fer et qu’elles devraient se résoudre pour d’autres exportations à moyen terme.

2021 Insights

VÉ et énergie durable

La croissance continue des véhicules électriques (VE) ainsi que programme vert devrait générer une demande accrue de batteries électriques, favorisant les minières australiennes de lithium et de terres rares. Les gestionnaires surveillent de près les opportunités et les valorisations dans ce domaine.

Minerai de fer

La reprise mondiale devrait stimuler une forte demande de matériaux. Cependant, les gestionnaires sont préoccupés par la pression qui s’exerce sur les prix du minerai de fer en raison de l’augmentation de l’offre brésilienne.

Actions canadiennes

Les opinions sur le pétrole continuent d’être partagées

Compte tenu de la réouverture, les gestionnaires de valeur sont optimistes à l’égard des actions du secteur pétrolier, préférant les sociétés d’exploration et de production plus sensibles aux prix, tout en demeurant sous–pondérées. Les gestionnaires de titres de croissance sont plus réticents, citant des risques environnementaux, sociaux et de gouvernance.

Débouchés commerciaux associés à la reprise

À l’approche de la nouvelle année, les gestionnaires se concentreront sur les débouchés commerciaux associés à la reprise découlant de la mise en œuvre du vaccin et des prévisions de fortes dépenses de consommation. En plus du secteur de l’énergie, certains secteurs de l’immobilier et les actions cycliques sont considérés comme opportunistes.

Vues Fusions et acquisitions : Voler l’argent du dîner aux élèves de troisième année

Les gestionnaires sont insatisfaits des acquisitions récentes qui sont inférieures aux estimations de valeur intrinsèque. Bien que les acquisitions se soient révélées avantageuses pour le marché, les gestionnaires ont voté contre plusieurs propositions dans l’espoir d’atteindre une juste valeur.

Actions des marchés émergents

Les nouvelles sur les vaccins injectent un appétit pour le risque

Les gestionnaires se tournent vers des banques qui semblent fondamentalement solides en raison du surprovisionnement. Les perspectives d’amélioration du cycle de crédit ont également suscité plus d’optimisme.
Les gestionnaires entrevoient des points d’entrée cycliques potentiels – après le nettoyage du bilandes gains–dans les matériaux (ciment), les produits industriels et le secteur du voyage et du tourisme.

La rotation des prix élevés vers des bas prix prend de l’ampleur

Prise de bénéfices dans des secteurs très dynamiques comme l’Internet chinois, les biens de consommation cycliques et les soins de santé.
Les marchés survendus, comme l’Inde, connaissent un regain d’intérêt, y compris ceux dont les devises sont sous–évaluées (c.–à–d. le Brésil, la Russie).
La reprise de la demande profitera aux secteurs de l’énergie et des marchandises

L’énergie renouvelable devient une priorité accrue

Le virage vers les nouvelles technologies et les énergies de remplacement prend une ampleur fondamentale et politique dans les domaines des batteries de VÉ, de l’énergie éolienne et solaire, de la technologie des piles à combustible, des produits chimiques et du recyclage et de l’emballage.

Données de 2021

Chine

Les tensions entre la Chine et les États–Unis devraient s’atténuer sous l’administration du président américain Joe Biden, mais il est peu probable qu’elles se calment à court terme. Les contrôles à l’exportation, les listes d’entités et d’autres mesures seront probablement plus ciblés pour des raisons de sécurité nationale et seront privilégiées à l’approche générale observée sous l’administration de l’ancien président Donald Trump. Les gestionnaires sont optimistes quant à l’amélioration de la coopération, car les deux pays cherchent à maintenir des relations commerciales.
Les marchés émergents et les gestionnaires mondiaux continuent de voir une opportunité croissante dans les mesures encouragées par la Chine visant à dissocier certains secteurs de la chaîne d’approvisionnement. Cela a entraîné une substitution des fabricants de composants (puces, cartes, capteurs et condensateurs). En même temps, la nature indispensable et la direction de certaines entreprises, comme les semi–conducteurs, sont soulignées.
Les gestionnaires citent le début de la reprise économique en Chine, l’accélération des dépenses de consommation et les attentes en ce qui a trait à la croissance de près de 10 % du PIB (produit intérieur brut) comme autant de facteurs d’attraits du pays.

Obstacles réglementaires potentiels pour les grandes technologies

Les grandes entreprises technologiques chinoises ont été scrutées à la loupe par les règles anti–monopole de leurs écosystèmes, ce qui a entraîné l’imposition d’amendes à plusieurs favoris d’Internet. Le premier appel public à l'épargne du Groupe Ant a été arrêté en raison de la réglementation bancaire. Cependant, compte tenu de l’importance de l’économie et de l’infrastructure numérique de la Chine, les investisseurs demeurent modérés face au risque d’une intervention excessive.

Opportunités au–delà de la Chine

À court terme, les gestionnaires cherchent de plus en plus des opportunités à l’extérieur de la Chine qui n’ont pas encore bénéficié d’une reprise post–COVID–19, étant donné leur incapacité ou leur inefficacité à contrôler la propagation du virus. Ces types de marchés, dont l’Inde, le Brésil et l’Afrique du Sud, demeurent survendus.
L’augmentation des dépenses d’infrastructure à l’échelle mondiale, ainsi que la reprise des déplacements, profiteront également aux économies productrices de marchandises et d’énergie.

Le dollar américain devrait demeurer faible.

La plupart des gestionnaires et des économistes maintiennent ce point de vue, qui est généralement favorable aux marchés émergents. Les gestionnaires continuent d’accroître de façon sélective leur exposition aux pays dont la devise est relativement moins chère, comme le Brésil, la Russie et le Mexique.

Actions européennes et britanniques

Accord sur le Brexit

L’accord commercial post–Brexit crée un sentiment positif sur les marchés du Royaume–Uni et constitue un facteur favorable potentiel pour renforcer le rendement en 2021. Les gestionnaires sont à l’affût des opportunités dans les secteurs des banques et des supermarchés et les secteurs pétroliers et gaziers.

COVID–19

Alors que la hausse des infections dues à la COVID–19 a entraîné un resserrement des restrictions dans de nombreux pays européens, les nouvelles positives concernant les vaccins ont créé un rebond cyclique. Les gestionnaires maintiennent ou augmentent leur exposition cyclique compte tenu des perspectives plus favorables.

Rendement de l’activité des premiers appels publics à l'épargne sur les marchés du Royaume–Uni

L’activité des premiers appels publics à l'épargne a fortement progressé au quatrième trimestre. Les premiers appels publics à l'épargne devraient augmenter jusqu’en 2021, en particulier dans les secteurs de la biotechnologie et des technologies financières. Certains gestionnaires les considèrent comme les nouvelles histoires de croissance structurelle, avec des titres de croissance plus traditionnels à des valorisations élevées.

Données de 2021

L’accord sur le Brexit marque un vent arrière pour le rendement du Royaume–Uni en 2021

Le rendement inférieur du Royaume–Uni par rapport aux autres régions est en grande partie attribuable aux risques et à l’incertitude d’un scénariosans accord, qui a été, dans une certaine mesure, supprimé avec le récent accord commercial post–Brexit. La réaction initiale à la transaction a été positive pour l’indice FTSE All–Share, car le pire scénario a été évité. Les actions nationales du Royaume–Uni se sont déjà fortement redressées, mais le marché demeure relativement sous–évalué comparativement à d’autres régions. Les gestionnaires sont à la recherche d’opportunités dans les secteurs des banques et des supermarchés et les secteurs pétroliers et gaziers.

Lancement rapide du vaccin

Il est peu probable que la région soit confrontée au même genre de préoccupations au sujet de l’accès et de la distribution des vaccins, comme c’est le cas de nombreuses autres régions du monde. Le Royaume–Uni et les États membres de l’Union européenne (UE) bénéficieront d’accords d’achat préalable avec des producteurs pharmaceutiques, et on s’attend à ce que les groupes hautement prioritaires soient vaccinés d’ici la fin du deuxième trimestre.
Jusqu’à présent, un soutien solide aux politiques et des bilans solides ont limité les effets préjudiciables de la crise de la COVID–19, et l’on s’attend à ce que l’activité commence à se rétablir à partir du deuxième trimestre, la production convergeant plus rapidement avec sa trajectoire de croissance pré–virus par la suite.

L’inflation devrait diminuer considérablement en Europe, et le passage à la normalisation des politiques devra attendre.

Les coûts supplémentaires associés à la crise, les contraintes du côté de l’offre dues aux mesures de confinement et l’absence de pressions désinflationnistes dans certains services à forte main–d’œuvre ont maintenu l’inflation de base mesurée par l’indice de référence près de son sommet pluriannuel pendant la majeure partie de 2020. Les investisseurs s’attendent à ce que les banques centrales commencent à normaliser leur politique vers la fin de 2021 ou le début de 2022.
La reprise des marchés de l'emploi, les flux importants de fonds de l’UE destinés à soutenir les projets d’investissement et les répercussions de la reprise de la zone euro sur les exportations signifient que les écarts de production devraient se rétrécir d’ici la fin de 2022. Les pressions inflationnistes suivront probablement.

Green Deal (Accord vert) européen

Le Green Deal (accord vert) européen est le plan de décarbonisation le plus ambitieux au monde et représenterait un investissement estimé à 10 trillions d’euros en investissements publics et privés d’ici 2050. Ces investissements seront principalement axés sur les industries générant beaucoup de carbone, comme le transport, la production d’électricité, la fabrication et le chauffage. Les gestionnaires continuent de chercher des opportunités dans les divers secteurs qui en profiteront.

Actions mondiales et internationaux

Les services financiers sont en tête au quatrième trimestre et les gestionnaires de titre de valeur prévoient plus de gains

Les actions des banques augmentent, car les pertes de crédit sont plus faibles que prévu et la courbe de rendement s’accentue.

Les actions de véhicules électriques demeurent au premier plan

Les cours incontrôlés des actions des entreprises les plus connues ont poussé les investisseurs à s’intéresser à la chaîne d’approvisionnement des VÉ pour s’exposer à ce thème. Les gestionnaires sont d’avis que la concurrence des constructeurs automobiles chinois et allemands sera avantageuse sur le plan de l’abordabilité et du modèle.

Les sociétés pétrolières et énergétiques sont sur la voie de la reprise

L’énergie a chuté à seulement 3 % de l’indice mondial MSCI All Country l’an dernier. Aux États–Unis, les titres à petite capitalisation énergétiques ont affiché les gains les plus importants au quatrième trimestre, mais les entreprises bien évaluées continuent d'afficher un rebond soutenu.

Les valorisations des entreprises en nuage sont élevées, mais le silicium est en cours

Les entreprises de semi–conducteurs se sont ralliées, car les détenteurs soutiennent qu’ils profiteront de la consolidation et des pénuries de capacité, même si la demande d’équipement de travail à domicile diminue.

Actions japonaises

Les gestionnaires de croissance réduisent les actions coûteuses

De nombreux gestionnaires ont réduit les rendements solides, en particulier dans le secteur des titres à petite capitalisation, tout en maintenant la constitution générale de leurs portefeuilles avec une exposition à des secteurs de croissance continue, comme la technologie, les VÉ et le Web.
Bien que l’on s’attende à une reprise des titres de valeur à court terme, la plupart des répondants estiment que la croissance structurelle devrait être plus durable.

Les gestionnaires de titres de valeur maintiennent les avoirs existants

Les gestionnaires de titres de valeur ont maintenu leur position globale. Bien que les services financiers aient progressé dans les autres marchés développés, le rendement des services financiers japonais est demeuré faible, compte tenu des faibles attentes en ce qui concerne les hausse des taux d’intérêt.

Les gestionnaires axés sur le marché ajoutent des expositions cycliques

Ces gestionnaires ont ajouté des facteurs cycliques tardifs, compte tenu que l'on attend une forte reprise économique à court terme à la suite du refoulement de la demande.
Certains gestionnaires continuent d’ajouter de façon sélective des entreprises exposées aux VÉ ou aux nouveaux thèmes énergétiques.

Actions d'actifs réels

Les secteurs de la nouvelle économie sont considérés comme importants sur le plan stratégique

L’immobilier, le secteur industriel, les maisons unifamiliales et les tours de cellulaire bénéficient de changements structurels à long terme, en raison de leur capacité à générer une croissance durable des flux de trésorerie à long terme.
Dans le domaine des infrastructures, les services publics qui se concentrent sur les énergies renouvelables sont bien placés dans un monde de décarbonisation. Cela s’explique par le fait que les secteurs de la technologie (tours de cellulaire et centres de données) sont des liens de communication essentiels, tandis que les secteurs du transport et de la logistique (transport ferroviaire de marchandises, ports, routes à péage et entrepôts) fournissent le réseau physique pour le transport des marchandises où la croissance est alimentée par le commerce électronique.
À l’inverse, les oléducs intermédiaires perdent des parts de marché au profit de l’énergie renouvelable, mais pourraient offrir des opportunités tactiques à court terme.

Données de 2021

Vents contraires structurels

Les résultats des élections aux États–Unis, perçus comme favorables pour marché, et les nouvelles sur les vaccins ont engendré le redressement rapide des actions de grande valeur. Les noms qui ont le plus souffert de la pandémie ont rebondi rapidement au quatrième trimestre, tandis que les secteurs stables ont reculé.
Les gestionnaires sont réticents à adhérer de façon importante à ce mouvement d'espoir, où les titres de valeur surperformeront, surtout dans les secteurs des bureaux et de l’hôtellerie. Le secteur des bureaux fait face à des vents contraires structurels, et l’incidence de la diminution de la demande de voyages d’affaires n’a pas encore été déterminée. Bien que les actions de grande valeur puissent surperformer à court terme, ce sont aussi elles qui font face à des vents contraires structurels à long terme. Les gestionnaires sont mis à l’épreuve pour savoir si elles vont capituler ou tenir le coup. À la marge, la plupart des gestionnaires augmentent le risque de leurs portefeuilles après avoir été trop loin sur le spectre défensif.

Marché britannique

Le marché continue de regarder au–delà du Brexit, ce qui est sans contredit chose du passé. Le coût supplémentaire associé au fait de faire des affaires au Royaume–Uni est négatif net en termes de croissance à long terme, et c’est un domaine que les gestionnaires continuent d’évaluer.

Titres de grandes capitalisations américaines

Opportunités des titres de valeur

Malgré le faible taux d’intérêt, les gestionnaires axés sur les titres de valeur et le marché sont optimistes quant aux opportunités dans le secteur financier. L’accentuation de la courbe de rendement améliore les perspectives pour les actions bancaires en particulier.
Les gestionnaires de valeur commencent à chercher des idées dans le secteur des services publics, car le groupe a pris du retard sur l’ensemble du marché.

Opportunités de croissance

Les gestionnaires axés sur la croissance se positionnent en vue d’une reprise du commerce alors que le pays commence à émerger de la pandémie de COVID–19. Les gestionnaires se déplacent pour tirer parti des opportunités dans le secteur de la consommation discrétionnaire.
Les gestionnaires voient également des opportunités dans les actions de soins de santé, en particulier les actions de technologies médicales et d’appareils médicaux, qui bénéficieront d’une résurgence des procédures médicales électives.

Données de 2021

Réglementation des technologies

Bien que les deux partis politiques citent haut et fort des risques liés aux grandes technologies, y compris la polarisation sociale et les structures monopolistiques de l’industrie, les gestionnaires remettent en question l’importance du risque réglementaire potentiel. Bien que certains gestionnaires aient commencé à inclure des scénarios fondés sur la réglementation dans leurs modèles de valorisation, ils ne perçoivent pas le risque comme ayant une grande incidence à ce stade ci, et les gestionnaires propriétaires des actions demeurent optimistes.

Trouver un terrain d’entente

Les gestionnaires s’attendent à ce que quelques secteurs bénéficient d’un soutien bipartite, comme les dépenses d’infrastructure dans des domaines comme les autoroutes, le transport en commun, les aéroports, l’eau et les égouts. Dans leurs perspectives pour 2021, bon nombre d’entre eux établissent des comparaisons avec la forte reprise du marché et le rendement supérieur de la gestion active en 2009–2010 et en 2016–2017, qui ont été entraînés par la reflation des marchandises.

Soins de santé

Malgré le résultat des élections, les gestionnaires pensent que la réglementation supplémentaire en matière de soins de santé aura une portée limitée. Par conséquent, ils sont optimistes à l’égard de plusieurs segments du secteur des soins de santé. Après un quatrième trimestre difficile, de nombreux gestionnaires voient des opportunités parmi les entreprises de technologie et d’appareils médicaux, ainsi que les services de soins de santé. Toutefois, ils demeurent prudents à l’égard des produits pharmaceutiques, compte tenu de la possibilité d’une réforme du prix des médicaments.

Titres à petite capitalisation américaines

Les gestionnaires de croissance commencent à entrer dans des cycles de qualité

Avec des valorisations du secteur de la technologie à des niveaux record, les gestionnaires de croissance de titres à petite capitalisations se sont tournés vers des valeurs cycliques de qualité dans les secteurs des services financiers et des entreprises industrielles. Certains s’attendent à un repli des marchés à court terme.

Les gestionnaires de titres de valeur préfèrent les services financiers et les actions de consommation

Au fur et à mesure que les perspectives économiques s’améliorent, les gestionnaires de titres de valeur voient des opportunités dans les banques et l’assurance, en raison des taux d’intérêt plus élevés prévus. Ils voient aussi des possibilités dans des secteurs de consommation plus difficiles, comme les entreprises de voyages et de loisirs.

Début d’une reprise soutenue de la valeur des titres à petite capitalisation

Les gestionnaires de titres de valeur demeurent convaincus que les actions de valeur à petite capitalisation devraient dominer l'ensemble du marché à mesure que l’économie américaine se redresse. Les gestionnaires de la croissance sont également conscients des opportunités offertes par les entreprises de croissance cyclique à valeur attrayante, comparativement aux entreprises de croissance à long terme.

Données de 2021

Actifs à risque et normalisation

L’administration Biden devrait faciliter une augmentation substantielle du soutien budgétaire à l’économie. Cela serait favorable aux actifs risqués au cours de l'année qui vient.
De plus, les changements apportés aux politiques fiscales et au salaire minimum devraient profiter aux travailleurs et à la classe moyenne, au détriment des bénéfices des sociétés. Le renforcement du bilan des ménages américains, qui découle de la baisse des taux hypothécaires et des soldes de cartes de crédit en 2020, a ouvert la voie à une accélération atypique des dépenses une fois que les restrictions seront levées.

Résultat

La vague de nouvelles positives sur les vaccins à la fin de l’année dernière a été le principal catalyseur de la rotation prononcée vers des secteurs plus cycliques du marché. Compte tenu des perspectives d’une reprise économique plus vaste en 2021, nous prévoyons qu’un environnement de prise de risque continuera de prévaloir dans les mois à venir. Dans un tel environnement, il ne manquera pas d'opportunités et de risques, et nous croyons que l'opinion des gestionnaires spécialistes sera essentielle pour exploiter les deux. Nous demeurons fermement déterminés à vous tenir au courant de toutes les dernières nouvelles de l’univers des gestionnaires alors que le monde a les yeux rivés vers un avenir meilleur.