Marchés privés : les 3 principaux mythes pour les investisseurs particuliers
Dans l’environnement de marché actuel caractérisé par de faibles rendements et une inflation élevée, la quête de rendements pour répondre aux résultats des investisseurs est devenue difficile à travers les catégories d’actifs traditionnelles. Pendant des décennies, de grands investisseurs institutionnels sophistiqués ont exploité les marchés privés pour aider à atteindre leurs objectifs de portefeuille et restent aujourd’hui les investisseurs prédominants avec des allocations allant généralement de 10 % à 20 %.*
Les investisseurs sont attirés par les marchés privés pour différentes raisons, y compris l’accès à l’important ensemble d’opportunités d’investissement qui existe dans l’univers des entreprises privées, les entreprises restent privées plus longtemps et créent une plus grande valeur pour leurs propriétaires avant la vente ou deviennent publiques par le biais d’un premier appel à l’épargne ainsi qu’un potentiel de volatilité plus faible par rapport aux actions publiques. De plus, l’un des avantages les plus recherchés est le potentiel de rendements supérieurs par rapport aux marchés publics. En effet, les rendements de rachat ont surperformé sur une base équivalente au marché public par rapport à l’indice MSCI World (représentant les actions mondiales) pour tous les 20 derniers millésimes sauf un1
Cependant, la mise en œuvre réussie d’un programme de marchés privés dans le cadre d’un portefeuille global n’est pas sans difficultés. Les investisseurs fortunés ou accrédités, en particulier, sont confrontés à certains problèmes qui doivent être résolus pour inclure l’atténuation de la « courbe en J », des périodes d’engagement pluriannuelles, des tailles d’investissement minimales potentiellement élevées et l’illiquidité. Cela dit, les investisseurs qualifiés peuvent potentiellement améliorer leurs résultats de placement en établissant des partenariats avec des sociétés qui ont l’envergure requise, un accès démontré à des occasions de placement de premier ordre et une expertise spécialisée en placement et en gestion de portefeuille.
Examinons de plus près trois des principaux mythes que les investisseurs particuliers doivent prendre en compte — et comment résoudre potentiellement ces défis de mise en œuvre pour réussir à s’exposer aux marchés privés.
Mythe 1 : Les investisseurs doivent participer aux appels de fonds et connaître des rendements négatifs dans les premières années d’un fonds
Sur les marchés privés, la « courbe en J » est le terme couramment utilisé pour décrire la tendance des investisseurs dans des fonds à capital fixe à connaître des rendements négatifs au cours des premières années du cycle de vie d’un fonds. Cela se produit parce que les engagements de capital mettent plusieurs années à être « appelés », mais des frais sont facturés (sur le capital engagé) avant la réalisation de rendements tels que les distributions ou la vente des investissements de la société de portefeuille. Et bien que la courbe en J s’inverse au fil du temps à mesure que les investissements sont effectués avec des actifs privés, que la valeur liquidative du fonds augmente et que les investissements sont réalisés, les investisseurs sont néanmoins exposés à des rendements négatifs au cours de ces premières années, en particulier avec les investissements de fonds primaires.
Il existe cependant des stratégies qui peuvent être utilisées pour réduire à la fois la profondeur et la longueur de la courbe en J dans une allocation d’investissement sur les marchés privés. Lors du travail avec les investisseurs pour mettre en œuvre les objectifs stratégiques d’allocation d’actifs souhaités sur les marchés privés, un élément clé de la boîte à outils de construction de portefeuille est l’utilisation d’investissements secondaires (achat d’intérêts existants dans des fonds de marchés privés) et de co-investissement (investissements directement dans des entreprises) stratégies. Lors de la construction d’un portefeuille d’investissements sur les marchés privés à travers des stratégies d’actions et de crédit, et de l’utilisation des points d’accès secondaires et de co-investissement, le capital d’un investisseur peut être appelé plus rapidement, remboursé plus rapidement et potentiellement voir des rendements positifs très tôt.
Une façon de surmonter ces problèmes consiste à investir dans les marchés privés en utilisant ce que l’on appelle une structure de fonds « persistante ». Un fonds de marchés privés persistant est un véhicule d’investissement à capital variable qui n’a pas de date limite et qui est effectivement disponible pour effectuer de nouveaux investissements à tout moment. Avec certains fonds persistants, les investisseurs peuvent accéder à des investissements déjà existants, au-delà de la phase d’appels de capitaux.
Mythe 2 : Investir sur les marchés privés exige un horizon de placement à long terme et des minimums d’investissement élevés
L’un des problèmes les plus courants qui se pose lors de l’investissement dans des fonds de capital-investissement à capital fixe (également appelés fonds primaires) est qu’ils ont généralement une durée de vie de 10 ans et que les investissements sous-jacents de la société de portefeuille sont effectués au cours des cinq premières années environ de la vie du fonds. L’implication pour les investisseurs est qu’il faut souvent plusieurs années d’engagements pour construire et maintenir une cible d’allocation d’actifs souhaitée sur les marchés privés.
Un autre obstacle est la taille d’investissement minimale élevée associée à l’investissement dans des gestionnaires de capital-investissement de premier plan, qui se situent généralement dans la fourchette 5 à 10 millions de dollars. En tant que telle, la construction d’un portefeuille diversifié à travers le gestionnaire, la stratégie, la géographie, l’actif et l’année de millésime est pratiquement impossible pour les investisseurs particuliers.
Les fonds persistants bénéficient du regroupement d’un grand nombre de capitaux d’investisseurs, de sorte qu’un portefeuille d’investissements bien diversifié peut être construit avec des minimums d’investissement inférieurs — c’est-à-dire 50 000 $ pour chaque investisseur individuel (à condition qu’il réponde aux critères d’investisseur accrédité), offrant ainsi une exposition diversifiée aux marchés privés grâce à une allocation unique.
Mythe 3 : L’investissement sur les marchés privés est illiquide et les investisseurs ne peuvent pas facilement accéder à leur argent
Comme indiqué précédemment, les fonds de capital-investissement traditionnels ont généralement un engagement de 10 à 12 ans et sont considérés comme des investissements illiquides, ce qui signifie que les investisseurs ne peuvent pas facilement accéder à leur argent. Il existe des stratégies que les investisseurs de détail peuvent utiliser et qui affichent des profils de liquidité plus favorables, en particulier les investissements secondaires et de crédit qui ont la capacité de générer des flux de trésorerie et de créer des liquidités plus tôt.
Étant donné que les investissements secondaires sont composés d’investissements existants dans des sociétés de portefeuille, ils sont plus matures dans leur cycle de vie que les investissements de fonds primaires. La nature plus développée des actifs sous-jacents peut se traduire par des délais beaucoup plus courts pour les distributions ou la réalisation complète, offrant ainsi une remise en argent plus rapidement aux investisseurs.
Dans le cas des investissements en crédit privé, la durée de vie moyenne de ces prêts est généralement comprise entre trois et quatre ans.2 En outre, une source majeure de rendements générés par le crédit privé est le flux de revenus provenant des flux de trésorerie provenant des actifs de la société d’exploitation ou des actifs physiques, tels que l’immobilier. Grâce à cette combinaison d’une durée de vie de prêt plus courte et de paiements d’intérêts continus, le profil de flux de trésorerie des portefeuilles de crédit privé contribue à atténuer l’illiquidité typique associée à l’investissement dans des investissements de fonds primaires axés sur les actions.
Par rapport aux fonds traditionnels des marchés privés, les fonds permanents peuvent être plus flexibles, offrant des rachats mensuels ou trimestriels. De manière générale, le fonds autorisera le rachat d’un pourcentage défini d’actifs au cours d’un trimestre donné.
Il n’est pas surprenant, qu’alors que les investisseurs cherchent à relever les défis de la génération de rendements, de l’amélioration de la diversification et de la réduction de la volatilité des portefeuilles, ils se tournent de plus en plus vers les marchés privés pour améliorer leurs résultats d’investissement.
En fin de compte, un partenariat avec des entreprises qui ont l’envergure requise, un accès démontré à des opportunités d’investissement de premier plan ainsi qu’une expertise spécialisée en investissement et en gestion de portefeuille peut maximiser la probabilité de succès — et, ce faisant, aider les investisseurs à réaliser les avantages que les marchés privés ont à offrir dans un portefeuille global.
* Source: Examen par McKinsey des marchés privés mondiaux 2021
1 McKinsey et Company, McKinsey Global Private Markets Review 2021, avril 2021. L’année millésimée est la première année où un fonds de marchés privés appelle du capital.