Examen de la gestion active du deuxième trimestre 2024 : Le facteur Momentum continue sur son élan

Résumé:

Le deuxième trimestre a été plus favorable aux gestionnaires actifs de fonds mondiaux hors États-Unis, de fonds américains à petite capitalisation, de fonds japonais, de fonds australiens et de fonds canadiens. Le trimestre a été plus difficile pour les gestionnaires de fonds mondiaux, de fonds américains à grande capitalisation, de fonds des marchés émergents, de fonds européens, de fonds britanniques, de fonds d’infrastructure cotés en bourse et de fonds immobiliers mondiaux.
Le facteur Momentum a une fois de plus été le facteur positif le plus marquant et le plus pertinent dans toutes les régions. En revanche, le facteur Qualité a été à la traîne sur la plupart des marchés, à l’exception des marchés émergents, du Royaume-Uni et du Canada.
Le secteur des technologies de l’information a enregistré un rendement supérieur dans la plupart des régions au cours du deuxième trimestre, grâce à l’enthousiasme continu des investisseurs pour l’intelligence artificielle (IA).

Le facteur Momentum a repris là où il s’est arrêté à la fin du premier trimestre, réalisant une nouvelle performance remarquable entre avril et juin et terminant le deuxième trimestre comme facteur le plus pertinent pour une performance positive. Le facteur Momentum a bénéficié de l’optimisme continu des marchés quant à la maîtrise de l’inflation et à la possibilité d’un atterrissage en douceur de l’économie américaine. Bien que les baisses de taux prévues au début de l’année ne se soient pas encore concrétisées aux États-Unis et sur d’autres grands marchés, les investisseurs s’attendent à ce que de nombreuses banques centrales commencent à assouplir leur politique monétaire au cours du second semestre.

Le rendement d’autres facteurs a été plus mitigé au cours du deuxième trimestre, le facteur Valeur ayant surperformé au Japon, en Europe et sur les marchés émergents (MÉ), tout en sous-performant sur d’autres marchés. Notamment, le facteur Qualité a sous-performé sur la plupart des marchés, à l’exception des MÉ, du Royaume-Uni et du Canada.

Dans l’ensemble, le deuxième trimestre a été positif pour la plupart des marchés en devises locales, mais les résultats ont été plus mitigés en dollars américains (USD). Cette évolution s’explique par le renforcement du dollar après que le calendrier de réductions des taux de la Réserve fédérale américaine (Fed) ait été repoussé et que les données économiques américaines se soient révélées plus solides que prévu. De nombreux marchés ont également continué à observer une marge étroite des positions dominantes, tirées par le secteur des technologies de l’information porté par le thème de l’IA (intelligence artificielle), ce qui a créé un environnement difficile pour les gestionnaires actifs.

Dans l’ensemble, le deuxième trimestre a été plus favorable aux gestionnaires actifs de fonds mondiaux hors États-Unis, de fonds américains à petite capitalisation, de fonds japonais, de fonds australiens et de fonds canadiens, tout en étant plus difficile pour les gestionnaires de fonds mondiaux, de fonds américains à grande capitalisation, de fonds des MÉ, de fonds européens, de fonds britanniques, de fonds d’infrastructure cotés en bourse et de fonds immobiliers mondiaux. La dispersion sectorielle est demeurée vaste, l’étroitesse continue des positions dominantes ayant entravé les rendements relatifs des gestionnaires.

Le secteur des technologies de l’information a encore une fois été le plus performant dans la plupart des régions en raison de l’enthousiasme des investisseurs pour le thème de l’IA. En outre, les services publics ont enregistré de bonnes performances au cours du trimestre, les investisseurs ayant parié sur la demande croissante d’énergie induite par l’utilisation accrue de matériel lié à l’IA. Pendant ce temps, les secteurs de la consommation, des industries et de l’immobilier ont sous-performé sur la plupart des marchés, avec une faiblesse également observée dans le secteur des matériaux aux États-Unis, sur les MÉ et au Canada.

Alors que l’inflation est en passe de reculer et qu’un atterrissage brutal de l’économie américaine semble de plus en plus improbable, les investisseurs restent patients dans l’attente d’une normalisation, malgré les frustrations à court terme liées à l’étroitesse des rendements du marché. Nombreux sont ceux qui continuent à remettre en question les évaluations de certains noms de la technologie qui jouent sur le thème de l’IA, notamment la surcapacité et les dépenses d’investissement excessives en matière d’IA.

Les principaux risques à court terme restent d’ordre géopolitique, notamment l’arrivée prochaine des élections américaines en novembre, qui ont déjà contribué à la volatilité récente des marchés. La possibilité que le cycle de réduction des taux soit repoussé est également un autre point important à surveiller pour les investisseurs.

Chez Investissements Russell, notre relation unique avec des gestionnaires sous-jacents nous donne un accès privilégié aux dernières perspectives en matière de gestion active. Ci-dessous, les principaux points à retenir du rendement de la gestion active au deuxième trimestre, proposés par notre équipe de recherche des gestionnaires.

Actions mondiales

Le deuxième trimestre s’est avéré difficile pour les gestionnaires actifs d’actions mondiales, mais favorable pour les gestionnaires d’actions internationales, avec environ 30 % et 65 % des produits ayant obtenu des résultats supérieurs à ceux de leurs indices de référence respectifs.

Le facteur Croissance a été le principal facteur, tandis que le facteur Momentum est resté fort en raison d’un sentiment haussier lié à la demande tirée par l’IA.
Les technologies de l’information (TI) et les services de communication ont été des contributeurs positifs clés. Pendant ce temps, les secteurs cycliques sensibles aux taux d’intérêt ont connu des difficultés, notamment les matériaux, les biens de consommation discrétionnaire et l’immobilier.
La Chine a renversé sa récente tendance baissière, rebondissant et tirant les marchés émergents et l’Asie vers le haut. À l’inverse, le Japon s’est retrouvé à la baisse après un premier trimestre vigoureux. Les États-Unis, quant à eux, sont restés en tête de l’indice général, dirigé par le groupe d’actions des Sept Magnifiques.

Actions américaines

Le deuxième trimestre s’est avéré difficile pour les gestionnaires actifs de grandes capitalisations américaines, mais favorable pour les gestionnaires de petites capitalisations américaines, avec environ 35 % et 55 % des produits ayant obtenu des résultats supérieurs à ceux de leurs indices de référence respectifs.

Les facteurs Momentum et Croissance ont de nouveau surperformé au cours du trimestre, bien que l’effet ait été plus évident pour les petites capitalisations que pour les grandes capitalisations. Les facteurs Valeur et Taille ont sous-performé en raison des préoccupations cycliques.
Les secteurs de la technologie et des services de communication ont enregistré les meilleurs rendements au cours du trimestre, tandis que les secteurs plus cycliques tels que les services financiers, les industries, les matériaux et l’énergie ont été à la traîne du marché.
Comme pour le premier trimestre de 2024 et une grande partie de 2023, les plus grandes actions de l’indice, en particulier celles liées à l’IA, ont été les plus performantes, tandis que les noms de petites capitalisations, plus orientés vers la valeur, ont été à la traîne.

Actions des marchés émergents

Le deuxième trimestre s’est avéré difficile pour les gestionnaires actifs de fonds des marchés émergents, avec environ 40 % des produits ayant obtenu des résultats supérieurs à ceux de l’indice des MÉ.

Le facteur Momentum est resté le facteur le plus performant. Les petites capitalisations ont également obtenu de bons résultats, en particulier en Inde, tandis que les facteurs Faible volatilité et Qualité ont connu des difficultés.
Le secteur des TI a de nouveau été le plus performant, soutenu par le thème de l’IA, tandis que les secteurs des soins de santé et de la consommation de base sont restés à la traîne.
L’Amérique latine a sous-performé, en raison de la volatilité causée par les élections au Mexique, tandis que la faiblesse des prix des matières premières et des devises a également eu un impact négatif sur les rendements.
La Chine a connu une situation en deux temps, l’optimisme quant à l’amélioration du climat au début du trimestre ayant été de courte durée.

Actions britanniques et européennes

Le deuxième trimestre s’est avéré difficile pour les gestionnaires actifs d’actions britanniques et européennes, avec environ 40 % et 45 % des produits ayant obtenu des résultats supérieurs à ceux de leurs indices de référence respectifs.

La baisse des attentes quant aux taux d’intérêt a profité aux actions à plus long terme des secteurs des technologies de l’information et des soins de santé.
Le ralentissement économique en Chine et la baisse des dépenses de consommation ont eu un impact négatif sur les sociétés de consommation discrétionnaire.
Le Royaume-Uni a surperformé par rapport à l’Europe continentale. Au Royaume-Uni, les fusions et acquisitions ont soutenu les prix des actifs et la croissance du PIB (produit intérieur brut) a rebondi. Entre-temps, les incertitudes politiques ont limité l’optimisme sur le continent.

Actions japonaises

Le deuxième trimestre a été relativement favorable pour les gestionnaires actifs d’actions japonaises, avec environ 60 % des produits ayant obtenu des résultats supérieurs à ceux de l’indice TOPIX.

Les facteurs Valeur et Momentum ont connu une forte surperformance, tandis que les facteurs Qualité et Croissance des petites capitalisations sont restés à la traîne.
Les secteurs des services financiers et de l’énergie ont enregistré de solides rendements, stimulés par une hausse des rendements des obligations d’État japonaises à 10 ans et des attentes en matière d’inflation. À l’inverse, les secteurs de l’immobilier et des biens de consommation discrétionnaire ont pris du retard.
L’anticipation par le marché d’un atterrissage en douceur de l’économie américaine a conduit à un environnement propice au risque, ce qui a soutenu le facteur Momentum.

Actions australiennes

Le deuxième trimestre s’est avéré favorable pour les gestionnaires actifs d’actions australiennes, avec environ 55 % des produits ayant obtenu des résultats supérieurs à ceux de l’indice ASX 300.

L’évolution des prévisions d’augmentation potentielles des taux d’intérêt a conduit les secteurs financiers et les secteurs défensifs tels que les soins de santé et les services publics à surperformer, au détriment des secteurs cycliques.
Compte tenu de la sous-pondération des banques par de nombreux gestionnaires actifs, le rendement solide enregistré par le secteur a fait obstacle aux performances.
Le facteur Style n’a pas été un moteur des rendements des gestionnaires actifs. Les stratégies à long et à court terme ont surperformé, tandis que les stratégies durables ont sous-performé en raison de la surpondération des mines de métaux.

Actions canadiennes

Le deuxième trimestre s’est avéré favorable pour les gestionnaires actifs d’actions canadiennes à grande capitalisation, avec environ 60 % des produits ayant surpassé l’indice S&P/TSX.

Le facteur Croissance a fortement surpassé l’indice S&P/TSX. Les facteurs Qualité et Momentum ont légèrement progressé, tandis que les facteurs Faible volatilité et Valeur sont restés à la traîne.
Le secteur des matériaux a été le plus performant, tandis que les secteurs de la consommation de base et de l’énergie ont également obtenu de bons résultats. Les soins de santé ont été le secteur le moins performant au cours du trimestre.

Actions longues/courtes

Le deuxième trimestre s’est avéré difficile pour les stratégies d’actions à long et à court terme, l’indice HFRI Equity Hedge ayant progressé de 1,1 %. L’indice HFRI Equity Market Neutral a surpassé l’indice HFRI Equity plus large, progressant de 2,9 %, puisqu’il a bien résisté à la baisse du marché en avril.

L’environnement du marché a été difficile pour la génération d’alpha, les actions de croissance des méga-capitalisations ayant largement surpassé le marché.
Le facteur Style a été un facteur de rendement important, le facteur Croissance ayant nettement surpassé le facteur Valeur.
Les marchés américains ont une nouvelle fois surperformé, tandis que l’Amérique latine et la Chine ont continué à sous-performer.
Quelques ventes forcées de la part de certains gestionnaires de fonds spéculatifs au cours du trimestre ont également eu un impact sur la volatilité et les performances.

Immobilier et infrastructure

Le deuxième trimestre s’est avéré difficile pour les gestionnaires actifs de sociétés immobilières cotées en bourse et extrêmement difficile pour les gestionnaires actifs de titres d’infrastructure mondiaux, avec environ 45 % des premiers produits et aucun des seconds ayant enregistré des résultats supérieurs à ceux de leurs indices de référence respectifs.

Dans le secteur de l’immobilier, l’exposition aux promoteurs japonais a pesé sur les résultats, tandis que l’exposition aux secteurs des soins de santé et des technologies aux États-Unis a permis de compenser les pertes enregistrées au cours du trimestre. Les produits industriels américains ont freiné les gains de l’immobilier américain.

Dans le domaine de l’infrastructure, l’exposition à des positions hors indice de référence dans le secteur ferroviaire américain a nui à la performance des gestionnaires en raison de la faiblesse des volumes jusqu’à la fin de 2023. Par ailleurs, la sous-pondération des services aéroportuaires a eu un effet additif sur les gestionnaires.