2024年第二季度全球主动管理型基金回顾：动量再创佳绩

摘要:

2024年第二季度的市场环境更有利于投资于除美国外全球、美国小盘股、日本、澳大利亚、加拿大的主动型管理人。对于投资于全球策略、美国大盘股、新兴市场、欧洲、英国、上市基础设施、全球房地产的管理人而言则较为严峻。
动量因子再度表现优异，在所有地区均为相关性最高的正向因子。同时，质量因子在大部分市场皆录得落后，仅有新兴市场、英国、加拿大除外。
2024年第二季度，受投资者对AI技术热情依旧驱动，信息技术板块在大部分地区表现超越大市。

动量因子于2024年第一季度末暂遇颓势后再度起飞，于4-6月期间录得优异表现，最终成为整个第二季度中与正向业绩相关性最高的正向因子。动量因子受益于市场依然对后续通胀情况将得到控制和美国经济将实现软着陆持积极态度。虽然原本预测将于年初启动的降息目前在美国及其他主要市场皆未真正实施，但投资者预计将有多家央行于2024年下半年启动宽松政策。

其他因子在2024年第二季度的表现则好坏不一，价值因子在日本、欧洲、新兴市场的表现超越大市，而在其他市场的表现则逊于大市。值得注意的是，质量因子在大部分市场的表现皆逊于大市，仅有新兴市场、英国、加拿大除外。

整体而言，大部分市场在2024年第二季度按本币计价皆录得正向业绩，但按美元计价的收益则较为参差不齐。原因是美元在美联储推迟实施减息的时间点后一路走强，近期的美国经济数据也强于预期。受AI（人工智能）题材支撑的信息技术板块在多处市场表现独树一帜，市场环境对于主动型管理人而言较为严峻。

从结果来看，2024年第二季度的市场环境更有利于投资于除美国外全球、美国小盘股、日本、澳大利亚、加拿大的主动型管理人，对于投资于全球策略、美国大盘股、新兴市场、欧洲、英国、上市基础设施、全球房地产的管理人而言则较为严峻。板块分化依然显著，个别板块大幅领先，对管理人的相对收益造成阻力

受益于投资者对AI题材热情依旧，信息技术板块再度成为大部分地区的表现最佳板块。不仅如此，由于投资者押注AI相关硬件使用增加带动能源需求增长，公用事业在2024年第二季度亦录得出色表现。另一方面，各类消费者相关板块、工业、房地产在大部分市场表现逊于大市，材料板块在美国、新兴市场、加拿大同样表现低迷。

鉴于通胀表现出下降态势，经济硬着陆概率亦进一步降低，尽管近来的短期市场收益不尽人意，但投资者对于经济正常化的进展依然充满耐心。很多投资者依然对部分涉足AI题材的科技企业的估值存有疑问，包括产能过剩和AI资本支出过高。

短期内的主要风险仍受地缘政治驱动，包括即将于11月举行的美国大选，这已经对近期市场的波动性造成了一定影响。降息周期进一步延后的可能性也是投资者密切关注的另一项重要因素。

罗素投资与基金管理人建立有独特关系，让我们能向大家分享最新的主动管理人见解。以下便是罗素投资管理人研究团队带来的2024年第二季度全球主动管理型基金表现要点回顾。

全球股票

2024年第二季度对于投资于全球股票策略的主动型管理人而言较为严峻，对于投资于国际股票策略的主动型管理人而言则较为有利，分别约有35%和65%的基金产品表现超越相应基准。

成长因子领跑市场，动量因子受益于AI题材带动市场需求带来的看涨情绪，表现依然强劲。
信息技术(IT)和通信服务成为市场业绩的主要贡献者。与此同时，各类对利率敏感的周期股则表现不佳，包括材料、非必需消费品、房地产等。
中国扭转近期颓势，触底反弹，推升新兴市场和亚洲录得正向表现。日本则与之相反，继第一季度的强劲表现之后，表现急转直下。同期的美国则继续跑赢广义指数，由“美股七巨头”领跑。

美国股票

2024年第二季度的市场环境对于投资于美国大盘股的主动型管理人而言较为严峻，对于投资于美国小盘股的主动型管理人则较为有利，分别约有35%和55%的基金产品表现超越相应基准。

动量因子和成长因子在2024年第二季度表现再度超越大市，其作用在小盘股板块表现得比大盘股板块更为显著。价值因子和规模因子受市场对周期股的担忧情绪影响，表现逊于大市。
科技和通信服务在2024年第二季度表现最佳，金融、工业、材料、能源等周期型板块表现则居于市场末尾
在2024年第一季度及2023年大部分期间，指数中总市值最高的股票也是表现最佳股票，尤其是AI类股票，而小盘股和更偏向于价值型的股票则表现不佳。

新兴市场股票

2024年第二季度的市场环境对于投资于新兴市场的主动型管理人而言较为严峻，仅有约40%的基金产品表现超越新兴市场指数。

动量因子延续强劲走势，仍是表现最佳因子。小盘股表现也相对优秀，尤其是在印度地区，低波动因子和质量因子则表现欠佳。
信息技术受AI题材支撑，再度成为表现最佳板块，医疗保健和必需消费品则表现落后。
拉美市场受墨西哥大选带来的波动性影响，表现不佳，货币走弱导致的大宗商品价格疲软同样对投资收益造成负面影响。
中国地区表现大起大落，认为市场情绪将于第二季度初发生改善的乐观情绪仅是昙花一现。

英国和欧洲股票

2024年第二季度的市场环境对于投资于英国股票和欧洲股票的主动型管理人而言较为严峻，分别仅有约40%和45%的基金产品表现超越相应基准。

利率下降预期对信息技术(IT)和医疗保健板块的长久期股构成利好。
中国经济增长放缓和消费者支出下降对非必需消费品企业造成负面影响。
英国市场表现优于欧陆。英国的并购活动对资产价格构成支撑，GDP增速有所回升。另一方面，政治领域的不确定性则使得市场对欧陆的乐观情绪较为有限。

日本股票

2024年第二季度对于投资于日本股票的主动型管理人而言较为有利，约有60%的基金产品表现超越东证股价指数。

价值和动量因子表现强劲，但质量和小盘股成长因子表现落后。
金融和能源板块受日本10年期政府债券收益率上涨和通胀预期驱动，录得强劲收益。与之相反，房地产和非必需消费品板块则表现落后。
认为美国经济将实现软着陆的市场预期促成趋险环境，对动量因子构成利好。

澳大利亚股票

2024年第二季度对于投资于澳大利亚股票的主动型管理人而言轻微有利，约有55%的基金产品表现超越澳证300指数。

认为利率或将上涨的预期变化带动金融以及医疗保健、公用事业等防守型板块表现超越大市，周期型板块表现则逊于大市。
鉴于有许多主动型管理人都低配银行股，该行业的强劲表现成为不利因素。
风格因子未能带动主动型管理人的收益表现。多空策略表现超越大市，可持续发展策略表现则因超配金属矿业头寸而逊于大市。

加拿大股票

2024年第二季度的市场环境对于投资于加拿大大盘股的主动型管理人较为有利，约有60%的基金产品表现超越标普/TSX指数。

成长因子表现大幅超越标普TSX指数。质量因子和动量因子表现小幅领先，低波动因子和质量因子则表现落后。
材料板块成为表现最佳板块，必需消费品和能源板块表现同样超越大市。医疗保健成为2024年第二季度表现最差板块。

股票多空策略

2024年第二季度的市场环境对于投资于股票多空策略的管理人而言较为严峻，HFRI股票对冲指数仅上涨1.1%。HFRI股市中性指数表现超越HFRI股票指数，录得上涨2.9%，在4月份的市场下跌中表现坚挺。

市场环境不利于实现超额收益，超大市值成长股表现大幅超越大市
风格因子成为带动业绩表现的重要驱动因素之一，成长因子表现大幅超越价值因子。
美国地区市场表现再度超越大市，拉美地区和中国地区的市场表现则依然不佳。
少数对冲基金管理人在2024年第二季度期间被迫进行抛售，同样对市场的波动性和业绩造成影响。

房地产和基础设施

2024年第二季度对于投资于全球上市房地产的主动型管理人而言较为严峻，对于投资于全球基础设施的管理人而言则格外严峻，分别仅有约45%和0%的基金产品表现超越相应基准。

房地产方面，对日本开发商的风险敞口成为不利因素，而对美国医疗保健和美国科技的风险敞口则帮助对冲了前者在2024年第二季度期间带来的损失。美国房地产的涨幅受到美国工业板块表现的箝制。

基础设施方面，由于2023年底交易量低迷，对非基准类美国铁路持仓的风险敞口对管理人的业绩表现造成拖累。另一方面，低配机场服务则为管理人的业绩表现带来助益。